公司概况与业绩表现 * 公司为新能源整体解决方案供应商，业务涵盖锂矿资源、电池材料、先进电池及管理系统、储能系统和电池回收等[3] * 2025年第三季度营收12.65亿元，同比增长28.31%，归母净利润8,043万元，同比暴增2,836.88%[2][3] * 前三季度累计营收30.86亿元，同比增长25.25%，归母净利润1.32亿元，同比增长539.97%，扣非净利润8,404万元，同比增长2,353.38%[2][4] 核心业务板块表现 * **镍氢电池业务**：受益于丰田混合动力汽车订单增长，前三季度动力电池及片收入达12.53亿元，同比增长25%[2][5] * **消费类电池业务**：与多家头部企业战略合作，前三季度收入达8.99亿元，同比增长26.14%[2][5] * **锂材料业务**：受碳酸锂市场行情影响，收入同比减少2.61亿元，公司计划通过调整经营策略和增加套期保值等措施减亏[3][5] 碳酸锂生产成本约为每吨6.5万至7万元，处于行业中等偏上水平[3][9] 碳酸锂一步法提锂技术尚处于实验阶段[9] * **储能业务**：通过"大储能生态联创新联合体"模式加速发展，已储备超过15吉瓦的各类型应用场景，其中超过6吉瓦满足投资条件[2][5] 预计2025年第四季度营收达15亿元，全年储能业务收入预计达18至20亿元[2][23] 预计2025年底交付4吉瓦时储能电站，2026年交付量不低于10吉瓦时[3][10] 新兴技术进展（SOFC燃料电池） * 公司生产SOFC燃料电池所需正负极材料，阴极采用新型泡沫铜锰合金[6] * 新型材料已配套国内11家客户，其中4家进入批量供货阶段，并出口美国B1集团[2][6][7] * 相比传统钙钛矿材料，新型泡沫铜锰合金具有更好的导热性和稳定性，并能降低20%-30%的成本[2][7][8] 目前处于中试阶段，产线建设仍在规划中[8] * SOC技术应用相对成熟且需求较高，SOEC主要用于水解制氢领域，两者技术相通可相互替代[8] 储能业务战略与财务前景 * **区域布局**：重点布局河北、内蒙古、广东、浙江、江苏、山东、宁夏、甘肃和广西等省份[11] 以河北为例，并网电站资本金内部收益率达20%-25%以上，全投资IRR达12%-13%，公司平均IRR目标在10%左右[3][11][12] * **商业模式**：通过组建"大储能生态创新联合体"，公司作为系统集成商出售设备和解决方案，并可通过产业母基金获取投资收益[16] 系统集成业务净利润率约7%，且随着规模扩大可能提升[16][18] * **增长预期**：未来三年将集中布局网侧独立电站等场景，预计每年增速超过100%[3][19] 储能业务被视为未来增长主要贡献者，收入占比可能超过70%[3][20] 公司总裁对股权激励目标充满信心[3][20] * **资产流动性**：对储能电站资产采取"建一批、卖一批"策略，已有大型机构表达购买意向，正在推进ABS等退出路径，预计年报前完成交易[21] 其他重要信息 * **现金流**：经营活动现金流同比下滑主要因业务快速扩张及储能业务结算模式影响，第三季度开始交付，第四季度为交付高峰期[22][23] 但公司称储能订单账期条件优于同行且采用闭环模式，风险极小[23] * **在建工程**：在建工程余额下降主要因益阳消费类电池基地搬迁及新厂建设完成转固，与储能项目无关，不影响未来储能建设目标[23] * **政府补助**：三季度较高政府补助主要来自益阳厂房建设搬迁相关的政府收储补贴[23] * **股东与资源**：吉利科技作为第二大股东为公司经营提供产业资源支持[14] 公司无西鲁矿原矿资源，灵武县锂矿资源收购时间未定[13]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格单边上行，截至发稿上涨2.8% [1] - 民爆用品、农药、锂电等板块个股涨幅居前，广东宏大和云天化涨幅均超7%，扬农化工涨超6%，盐湖股份、恩捷股份、藏格矿业等多股跟涨超4% [1] - 截至2025年10月28日收盘，细分化工指数市盈率为20.08倍，位于近10年来5.28%分位点的低位 [3] 行业政策与技术发展 - 工信部强调系统布局全固态电池等新一代电池技术研发并加快产业化进程 [2] - 中国在全球电池出货量前十企业中占据六席，总出货占比达69% [2] - 固态电池凭借高能量密度、本质安全性和超长循环寿命正加速替代传统锂离子电池 [3] 行业前景与机构观点 - 供给侧有望结构性优化，建议关注弹性及优势品种板块，国内政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业近期经历关停、产能退出等事件 [4] - 我国化工产业链竞争优势明显，凭借成本优势和技术实力，中国化工企业有望迅速填补国际供应链空白并重塑产业格局 [4] - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅有望逐步收窄，化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段 [4][5] - 在库存低位叠加需求逐步修复的背景下，下游企业处于补库阶段，化工行业盈利能力有望触底回升 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[6] 核心观点 - 报告看好半导体材料国产化加速趋势，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业有望最大化产业红利 [4] - 光刻胶作为自主可控核心环节，进口替代进展迅速 [4] - 电子特气、电子化学品等领域受益于下游产能释放，建议关注相关企业 [4] - 新材料产业在制造升级推动下有望快速发展，平台型公司及细分龙头具备增长潜力 [4] - 碳中和背景下，绿电行业上游原材料需求旺盛 [4] 整体市场行情回顾 - 本周（2025.10.20-2025.10.24）Wind新材料指数收报4984.69点，环比上涨2.81% [3][12] - 子行业表现：半导体材料指数上涨3.11%至8042.12点；显示器件材料指数上涨2.3%至1111.17点；有机硅材料指数上涨0.16%至6306.02点；碳纤维指数下跌0.31%至1520.47点；锂电指数上涨2.42%至2703.75点；可降解塑料指数上涨3.37%至2157.34点 [3][12] 重点关注公司周行情回顾 - 周涨幅前十公司：奥来德(22.97%)、安集科技(10.33%)、国恩股份(10.22%)、建龙微纳(10.18%)、雅克科技(9.99%)、晶瑞电材(9.79%)、瑞联新材(8.74%)、阳谷华泰(8.66%)、上海新阳(7.95%)、联瑞新材(7.73%) [27][29] - 周跌幅前十公司：斯迪克(-7.11%)、祥源新材(-4.21%)、福斯特(-2.28%)、中环股份(-2.23%)、皇马科技(-2.12%)、合盛硅业(-2.08%)、蓝晓科技(-1.87%)、长阳科技(-1.86%)、道恩股份(-1.24%)、泛亚微透(-0.84%) [28][29] 近期行业热点跟踪 - 杜邦旗下Qnity与SK海力士签署CMP抛光垫长期供应协议，支持其下一代半导体制造，Qnity预计2025年11月1日完成分拆 [31] - 工信部表示全球电池出货量前十企业中中国占6席，份额达69%，并提出强化技术创新、提升供应链韧性、优化产业环境、深化国际合作四点建议 [32][33] - 东丽与Refinverse签约合作回收汽车安全气囊废料中的尼龙66树脂，旨在开发高纯度再生树脂并构建供应链 [36] - 会通股份高温尼龙和聚醚醚酮聚合项目落户上海碳谷绿湾产业园，总投资8100万元，总建筑面积约7644.87平方米 [36][37] - 内蒙古双欣环保材料股份有限公司主板IPO过会，系国内前三大聚乙烯醇生产厂商之一 [37] 相关数据追踪 - 费城半导体指数本周收报6976.94点，环比上涨2.94% [39][40] - 9月中国集成电路出口金额190.47亿美元，同比上涨32.72%，环比上涨7.47%；进口金额410.52亿美元，同比上涨14.08%，环比上涨14.51% [41][43] 重点标的观点 - 光刻胶：看好彤程新材在进口替代方面的进展 [4] - 电子特气：建议关注华特气体，其在电子特气领域深耕多年，实现进口替代 [4] - 电子化学品：建议关注安集科技、鼎龙股份，受益于下游晶圆厂落成及芯片产能释放 [4] - 新材料平台：建议关注国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - 高分子助剂：建议关注抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能释放，并进军润滑油添加剂领域 [4] - 绿电上游材料：建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4][8]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入为101.14亿元，同比增长20.68% [2] - 2025年第三季度归母净利润为21.67亿元，同比增长1434.42%，但增长主要源于早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市导致公允价值大幅变动，而非主营业务贡献 [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1250.70万元，同比增长54.19% [2] - 2025年前三季度营业收入为295.08亿元，同比增长17.21% [4] - 2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比增长514.35%，其中对奇瑞汽车的投资贡献了24.38亿元的投资收益 [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为8537.77万元，同比增长49.33%，与近300亿元营收相比显得单薄，反映主营业务盈利能力孱弱 [4] 成本与费用结构 - 2025年前三季度营业总成本高达291.01亿元，同比增长18.07%，增速高于营收增速 [5] - 2025年前三季度财务费用为10.47亿元，其中利息费用高达11.88亿元，而利息收入仅2.80亿元，持续高企的融资成本侵蚀利润 [5] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比增长87.72% [6] - 经营现金流增速接近翻倍，但盈利质量不高，依赖一次性收益 [6] 产能扩张与资本开支 - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-57.71亿元，较上期-37.89亿元进一步扩大，显示激进扩张 [7] - 在建工程规模从年初的147.99亿元激增至210.40亿元，增幅高达42.16% [7] - 公司近期宣布在安徽芜湖和江苏南京分别投资不超过40亿元建设年产20GWh新能源电池基地，扩张颇为大胆 [7] 资产负债与偿债压力 - 三季度末资产负债率为71.72%，在制造业中属于偏高水平 [8] - 截至三季度末总负债达868.86亿元，其中短期借款为187.14亿元，一年内到期的非流动负债为90.56亿元，而同期货币资金为143.77亿元，短期偿债压力巨大 [8] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度研发费用为16.05亿元，变动比例为17.10% [10] - 公司在固态电池技术取得进展，"金石"电池首条中试线已贯通，良品率达90%，并已启动2GWh量产线设计 [10] - 半固态电池"G垣"能量密度达300Wh/kg，续航里程达1000公里，技术有望切入低空飞行器、人形机器人等新兴领域 [10]

核心业务能力 - 公司拥有新能源电池包等核心零部件的自主设计与制造能力 [2] - 该能力实际应用于适配公司生态的专用储能产品以及家储/移动储能产品 [2] 机器人业务拓展 - 公司用于园林机械的电池 其技术原理与机器人领域相通 [2] - 公司将针对机器人的高性能要求 作进一步的针对性开发和优化适配 [2] - 公司的电池包产品已受到包括智元在内多家机器人公司的认可 [2] 商业合作进展 - 公司除已向部分机器人公司供货外 另有合作业务也处于洽谈中 [2] - 具体合作情况受限于商业保密要求 未对外披露 [2]

公司产品应用领域 - 公司冷却系统产品广泛应用于汽车、新能源电池、储能、充电桩等领域 [1] - 公司产品可通过输送冷却液等各种介质为相关领域提供冷却作用 [1] - 公司橡胶管路产品应用于储能液冷和数据服务器液冷方向 [1]

宁德时代2025年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为185.5亿元人民币，同比大幅增长41.21%。利润增速显著超越营收增速，营业收入为 1041.9亿元人民币，同比增长12.90%。 20日，宁德时代公布第三季度业绩： 营收1041.9亿元人民币，同比增长12.90%，预估1209亿元人民币。 净利润185亿元人民币，同比增长41.21%，预估185.8亿元人民币。 此外，资产减值损失较去年同期大幅减少38.69%，去年同期曾对矿产资源相关资产计提大额减值准备，而本期无此事项影响，这也对净利润形成 了有力支撑。 基本每股收益4.1元/股，同比增长37.23%。 资产负债表扩张，现金流充裕 在实现高质量利润增长的同时，宁德时代的资产负债表继续扩张，现金流表现依然强劲，显示出公司健康的财务状况和持续的业务增长动力。 | | | | | 士例 主 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 本報告期 | | 報告期末 | | | | 比上年 | 年初至 | 比上年 | | 項目 | 本報告期 | 同期增減 | 報告期末 | 同期增減 | | 營業收入(千元) | 104. ...

行业展会与活动 - 固态电池行业年会暨展览会CINE2025定于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办 [1][3] - 活动预计规模包括超过200家展商、2000家参会企业以及20000名专业观众 [1][6] - 同期将举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [1] - 参展及参会企业名单涵盖宁德时代、比亚迪、广汽、先导智能等众多行业领先公司 [1][6] - 另一重要行业活动“2025第十一届起点锂电行业年会”计划于12月17-19日在深圳举行 [3] 产能投资与扩张 - 德清太鑫新材料科技有限公司计划投资32,000万元建设年产1GWh锂离子电池、钠电芯及固态电芯项目 [2] - 该项目位于德清县高新区，新征工业土地约42.77亩，新建厂房及综合楼约63,635平方米 [2] - 项目将新增4条锂电池生产线、2条钠电芯和2条固态电芯生产线 [2] - 公司成立于2023年9月，业务范围涵盖电池制造、储能技术服务及动力蓄电池回收利用 [2]

市场整体表现 - 上证指数与创业板指数均低开补缺后单边下行，分别以中阴和大阴线报收，市场成交额为1.95万亿元 [6] - 市场呈现普跌格局，个股涨跌家数比为602:4783 [6] - 领涨行业仅电信运营、交通设备、银行、运输服务翻红，领涨概念仅风沙治理、赛马概念、土地流转翻红 [6] - 领跌行业为电气设备、元器件、矿物制品、通信设备、工程机械，跌幅均超过4% [6] 表现领先的基金分析 - 10月17日开放式基金净值增长排名前10的基金均为上海金ETF联接基金，净值增长率在3.01%至3.19%之间 [2] - 天弘上海金ETF发起联接A单位净值为2.2577，净值增长率为3.19%，位列第一 [2] - 相关基金主要跟踪上海金标的，年化跟踪误差为0.76%，基金风格偏向贵金属期货但不带杠杆，受黄金价格大涨影响而跑赢市场 [7] - 以天弘上海金ETF发起联接A为例，其基金规模为1.18亿元 [7] 表现落后的基金分析 - 10月17日开放式基金净值增长排名后10的基金主要涉及新能源与低碳主题，净值下跌幅度在6.12%至6.73%之间 [4] - 广发中证光伏龙头30ETF单位净值为0.6394，净值增长率为-6.73%，表现最差 [4] - 该基金为指数型基金，跟踪中证光伏龙头30指数，基金风格偏向新能源行业，特别是光伏产业 [7] - 基金前十大持仓集中度高达67.35%，其重仓股阳光电源当日跌幅达10.91%，特变电工、正泰电器等多只持仓股跌幅也较大 [7] - 该基金规模为1.59亿元 [7]

公司股份回购 - 公司第五期回购股份方案于2025年9月30日实施届满 [1] - 累计回购股份约97万股，占公司总股本比例为0.61% [1] - 回购最高价为14.43元/股，最低价为9.85元/股，支付总金额约为人民币1045万元 [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为16亿元 [2] - 2024年度营业收入构成为：新能源电池材料占比99.12%，其他业务占比0.88% [1]