当前资源品市场核心驱动 - 开年以来，资源品成为市场焦点，铜、铝等工业金属价格因供给扰动、库存偏低和全球新旧动能切换而频频创新高，黄金和白银则在地缘格局与资产再配置推动下持续走强 [1] - 本轮行情被视作一场沿着能源革命和人工智能基础设施推进的结构性重塑，旨在更长的时间维度上重新定价“稀缺”，而不仅是简单的周期反弹 [1] - 全球大宗商品可能处于过去60年第三轮大周期中，价格景气或未走到尾声，国内“反内卷”的供给调节与海外降息和宽财政的组合，为资源品提供了额外的时间窗口和定价支撑 [2] 中欧资源精选基金的投资框架与策略 - 基金围绕“稀缺上游资源和中游材料”主线，通过全球货币环境、资本开支周期和下游应用场景的多维度研究来构建组合，并非简单被动跟随价格 [1] - 投资策略分为两方面：一是关注铜、铝、碳酸锂、黄金和小金属等关键品种，追求美元计价商品的价格抬升；二是筛选外需和新动能暴露度高的个股，聚焦储能和人工智能基建等结构性机会 [2] - 基金通过从供需两端理解价格以在波动中保持稳定仓位，对铜、铝等核心品种从资本开支周期、库存结构和政策约束判断机会，并将黄金和部分小金属视为大类资产配置的平衡器与对冲工具 [5][6] - 在持仓结构上，基金并非平均持有所有品种，而是做出明确取舍，形成若干“重仓金属方向”，并敢于在研究扎实时提高集中度，将风险预算分配给确定性高但波动大的方向 [8][15] 基金过往业绩与超额收益来源 - 截至2025年12月31日，中欧资源精选混合发起A过去六个月的投资回报率为68.73%，成立以来的回报率为80.46%，同期业绩比较基准收益率分别为40.18%和46.58% [7][15] - 超额收益来源被清晰拆解为两端：一端是法定货币超发背景下稀缺实物资产的价格抬升，具备抗通胀属性；另一端是下游需求景气迭代带来的用量提升，在能源革命和技术更迭中获得新成长空间 [7] - 在品种选择上，超额收益一部分来自于更早识别出在下一阶段供需矛盾中占主导地位的资源；在个股层面，则来自于对股利能力、成本曲线位置和治理结构的把握 [9] - 相较于规则化的有色金属指数，基金更突出对新动能相关板块（如AI基建、储能）的前瞻性覆盖，以及对现金流与分红的重视 [10] 关键金属品种的投资逻辑 - **铜**：核心逻辑在于新旧动能切换下供需矛盾持续放大，新能源、AI基建、电网改造等多重需求叠加，潜在的供应缺口可能因AI基建超预期推进而提前引爆 [13][14] - **铝**：兼具稳定分红与需求弹性，在储能和轻量化场景中有新的增长空间，投资看重其“高分红+增长弹性”属性 [13][14] - **黄金**：在机构配置与地缘不确定性双重作用下，有望在结构性波动中维持较高景气，其表现可能分阶段，上半年或受降息带动经济预期改善影响相对逊色，下半年地缘政治因素升温可能激活其投资属性 [13][14] - **碳酸锂**：价格围绕全球成本结构中枢区间震荡，上半年在开工旺季可能有相对亮眼表现，投资更看重成本与资源禀赋优势突出的标的 [14] - **小金属（如钨）**：供给端稀缺性显著，在军工和高端制造中具备不可替代性，判断其价格中长期仍有上行空间 [13][14] 2026年资源品市场展望与宏观背景 - 宏观层面，2026年全球环境被概括为全球降息进入下半场、宽财政延续、外需强于内需，美元计价的大宗商品在降息与财政扩张共同作用下仍具备价格上移条件 [12][13] - 国内方面，2026年宏观主线是“在强外需和反内卷又反外卷的组合下，逐步走出长期通缩叙事”，PPI同比在二季度后有望逐步复苏，并在下半年或迎来更明显修复 [13] - “反内卷”体现为通过安全生产、检修、保供等方式约束过度竞争产能；“反外卷”可能通过出口配额等工具提升国内企业议价能力与盈利水平，最终体现在出口价格指数与企业利润率的改善上 [13] - 未来一年重点看好三个方向：一是降息与宽财政推动下的美元计价商品价格抬升（尤其是黄金、铜、铝）；二是外需暴露度高、与新动能关联度强的品种；三是供给稀缺、需求趋势明确的部分小金属品种 [13]

发起式基金市场概况 - 截至11月23日，年内全市场新成立发起式基金338只，发行总规模攀升至473.10亿元 [1] - 被动指数型与增强指数型基金分别达154只和21只，合计占年内新成立发起式基金数量超50% [1] - 人工智能主题基金数量从2024年底的约10只激增至26只 [1] 发起式基金制度优势 - 发起式基金不受基金募集份额总额不少于两亿份等限制，只需管理人以自有资金认购不少于一千万元人民币且持有期限不少于三年即可成立 [2] - 管理人跟投机制构建利益共享、风险共担的信任纽带 [2] - 该机制有效缓解市场低位时发行难的问题，使基金公司能从容布局潜力赛道 [2] 发起式基金主题布局 - 布局紧密贴合国家战略导向，以科技创新为核心，重点领域包括高端制造、绿色能源、数字经济等 [1] - 在年内新成立的330余只发起式基金中，有148只涉及Wind ESG概念主题基金标签 [1] - 头部公募机构如华夏基金今年以来发行38只发起式基金，产品矩阵涵盖创业板主题、人工智能主题和港股通产品等 [2] 发起式基金业绩表现 - 业绩领先的发起式基金普遍具备主题聚焦、趋势明朗、估值低位三大特征 [2] - 中欧信息科技混合发起A自成立以来净值增长率达77.16%，业绩居首 [2] - 中欧资源精选混合发起A、富国创业板50ETF发起式联接A等净值增长均超50% [2] 公募机构竞争格局 - 头部公募机构凭借综合优势构建产品壁垒 [2] - 中小型公募机构凭借小而美策略实现突围，例如太平科技先锋混合发起式A自今年4月份成立以来净值增长率高达34.68% [3] - 中小机构策略为精准切入细分赛道，如同质化市场中宁做小池塘里的大鱼 [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月14日 29家机构投资者合计持有宏创控股3.97亿股 占总股本34.95% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达34.47% 较上一季度上升3.16个百分点 [1] - 前十大机构包括山东宏桥新型材料 香港中央结算 久期投资 银华基金 中金公司 阿布达比投资局等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新增20家公募基金 包括银华心佳两年持有期混合 银华心怡灵活配置混合A 万家精选A等 [2] - 持股增加的公募基金共2家 包括南方中证2000ETF 永赢汇享债券A 持股占比小幅上升 [2] - 持股减少的公募基金共2家 包括中欧资源精选混合发起A 工银银和利混合 持股占比小幅下降 [2] - 本期退出披露的公募基金共10家 包括睿远均衡价值三年持有混合A 中信证券卓越成长A等 [2] 外资机构持仓动态 - 香港中央结算有限公司持股增加2.42个百分点 [2] - 新增阿布达比投资局为外资机构股东 [2] - 瑞士嘉盛银行有限公司-自有资金本期未再披露持股 [2]

宏创控股2025年第一季度机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有20个机构投资者持有宏创控股A股股份合计持股量达3.57亿股占总股本的31.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达31.31%较上一季度下跌1.62个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括山东宏桥新型材料有限公司香港中央结算有限公司上海久期投资有限公司-久期骐骥4号私募证券投资基金等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金为南方中证2000ETF持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金为易方达中证2000ETF持股减少占比小幅下跌 [2] - 新披露的公募基金共计12个包括睿远均衡价值三年持有混合A中信证券卓越成长A等 [2] - 未再披露的公募基金共计19个包括中证2000申万菱信量化小盘股票(LOF)A等 [2] 外资基金持股变动 - 本期持股增加的外资基金为瑞士嘉盛银行有限公司-自有资金持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的外资基金为香港中央结算有限公司持股减少占比达0.88% [2]