报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳，本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期 [4] - 中国前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%，三季度GDP为354500亿元，同比增长4.8%，9月消费同比增速走弱，固定资产投资累计同比大幅下行，地产投资为主要拖累 [6] - 短期内因中美经贸政策不确定，市场风险偏好或反复，后续贸易摩擦不利因素缓解，股指有望重回上行通道，11月1日前中美最高领导人可能在APEC会议会面谈判，此前股指预计震荡运行 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.47，较前值无变动；DR007收盘价1.59，较前值变动2.25bp；GC001收盘价1.16，较前值变动 -6.00bp；GC007收盘价1.45，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动；1年期国债收盘价1.47，较前值无变动；5年期国债收盘价1.59，较前值变动2.25bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动2.10bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动1.80bp [3] - 央行昨日开展1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1890亿元，当日2538亿元逆回购到期，单日净回笼648亿元 [3] 股市数据 - 沪深300收盘价4538，较前一日上涨0.53%；IF当月收盘价4520，较前一日上涨0.5%；上证50收盘价2975，较前一日上涨0.24%；IH当月收盘价2972，较前一日上涨0.3%；中证500收盘价7070，较前一日上涨0.76%；IC当月收盘价6972，较前一日上涨0.7%；中证1000收盘价7239，较前一日上涨0.75%；IM当月收盘价7138，较前一日上涨0.5% [5] - IF成交量112287，较前一日下降33.7%；IF持仓量257451，较前一日下降3.1%；IH成交量52619，较前一日下降41.0%；IH持仓量89892，较前一日下降8.2%；IC成交量134833，较前一日下降21.8%；IC持仓量243216，较前一日下降1.4%；IM成交量228283，较前一日下降21.5%；IM持仓量354337，较前一日下降2.7% [5] - 昨日沪深两市成交额17376亿，较上一交易日缩量2005亿，行业板块普涨，煤炭、燃气等板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.63%，下月合约4.21%，当季合约2.99%，下季合约3.03%；IH升贴水当月合约1.10%，下月合约0.91%，当季合约0.23%，下季合约0.26%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约13.81%，当季合约11.02%，下季合约10.72%；IM升贴水当月合约16.01%，下月合约15.12%，当季合约13.28%，下季合约12.54% [7]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 国庆假期国内消息面平稳，海外美国政府停摆问题发酵但外围股指波动有限，外资对A股股指上涨贡献比例不高，后续国际层面影响有限 [3] - 中美利差收敛预期下，宏观层面风险基本出清，股指大趋势易涨难跌；短期节前市场高位整固，10月打破僵局时间点或在20日四中全会前后 [3] - 节后预计股指震荡格局延续，波动放大，不建议追高，可在回调至20日均线或9月初低点附近加大仓位；若10月会议前多单实现收益可适时止盈 [3][4] - 结构上，小盘周期风格及前期偏低估的可选消费行业有望成节后资金炒作方向，板块内部轮动快；科技股是中期主线，短期参与性价比不高；关注沪深300、中证500指数 [3] 各部分内容总结 宏观股市信息 - 10月1 - 8日全社会跨区域人员流动量累计预计超24.32亿人次，创历史新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [5] - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数与会者认为今年余下时间放宽政策合适 [5] 股指盘面回顾 - **盘面追踪**：节前最后交易日A股高位震荡，上证50收涨0.53%，沪深300收涨0.45%，中证500收涨0.84%，中证1000收涨1.03%；航天军工、基本金属领涨，通信设备、保险落后，个股上涨2600余家，涨停63家，赚钱效应偏差 [5] - **技术追踪**：日线高位分歧展开，沪深300、中证500强于上证50、中证1000，短期关注“20日均线 + 9.4日低点——前高”支撑与压力；周线、月线维持上升趋势，中期看涨信号延续 [5] - **资金流向**：节前A股成交金额缩窄至2.1万亿左右，长假前资金入场意愿降温，但整体仍处历史偏高水平 [5] 操作建议 - **期货操作**：节后首日趋势交易者不建议追高，可在回调至20日均线或9月初低点附近逐步加大仓位 [4] - **期权操作**：节前隐含波动率回落，沪深300当月IV平均在18%上下波动，属历史中高位置；假期间消息波动有限，节后预计波动率有少量回落空间，整体操作性价比有限，建议等待升波后介入双卖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，发布二季度货币政策报告，海外美国关税政策增加全球经济复苏不确定性，部分经济体通胀有粘性，国内物价水平温和回升积极因素增多，货币政策延续适度宽松基调 [4] - 昨日股指冲高回落，当前估值层面仍有支撑，沪深300市盈率回升但股权风险溢价处于较高水平，股债投资相对性价比高，汇金提供流动性托底，宏观需关注美联储9月降息预期及对国内潜在降息空间的影响 [5][6] 各部分总结 货币市场 - DROO1收盘价1.47，较前值变动2.26bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.08bp；GC001收盘价1.70，较前值变动46.50bp；GC007收盘价1.60，较前值变动10.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.44bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 - 0.56bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动 - 1.82bp；10年期美债收盘价4.34，较前值变动1.00bp [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4223，较前一日变动 - 0.38%；上证50收盘价2812，较前一日变动 - 0.93%；中证500收盘价6655.3，较前一日变动 - 0.19%；中证1000收盘价7242.8，较前一日变动0.07% [5] - IF当月收盘价4216，较前一日变动 - 0.5%；IH当月收盘价2815，较前一日变动 - 1.2%；IC当月收盘价6600，较前一日变动 - 0.1%；IM当月收盘价7177，较前一日变动 - 0.1% [5] - IF成交量109269，较前一日变动 - 27.3；持仓量258257，较前一日变动 - 5.6；IH成交量62436，较前一日变动 - 15.8；持仓量103724，较前一日变动 - 3.3；IC成交量102352，较前一日变动 - 22.3；持仓量220750，较前一日变动 - 2.3；IM成交量236188，较前一日变动 - 19.4；持仓量376950，较前一日变动 - 4.0 [5] - 沪深两市成交额25884亿，较昨日缩量1758亿，行业板块涨多跌少，汽车服务、酿酒行业等板块涨幅居前，保险、电子化学品等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约2.00%，下月合约1.75%，当季合约1.75%，下季合约1.84%；IH升贴水当月合约 - 1.25%，下月合约 - 0.70%，当季合约 - 0.66%，下季合约 - 0.52%；IC升贴水当月合约9.79%，下月合约9.18%，当季合约8.65%，下季合约8.12%；IM升贴水当月合约10.64%，下月合约9.93%，当季合约9.39%，下季合约9.26% [7]

中证500指数期货主力合约表现 - 主力合约2509收盘上涨1.15% 成交量达4.90万手 前20席位净空头寸为5983手 [1] - 全合约总成交量9.26万手 较前日新增7532手 [1] - 前20席位多头持仓16.77万手 较前日增加2882手 空头持仓18.11万手 较前日增加2271手 [1] 主力合约持仓变动情况 - 多头增仓前三：国泰君安增持1039手至12697手 海通期货增持667手至8720手 东证期货增持387手至6368手 [1] - 多头减仓前三：中信期货减持912手至16427手 国投期货减持242手至2118手 广发期货减持191手至2066手 [1][3] - 空头增仓前三：海通期货增持615手至5772手 国信期货增持304手至3370手 招商期货增持266手至2817手 [1] - 空头减仓前三：中信期货减持706手至20240手 中金财富减持119手至2224手 华泰期货减持75手至4783手 [1] 全合约持仓集中度分析 - 多头前三席位：中信期货持仓33635手 国泰君安持仓32511手 海通期货持仓15698手 [1] - 空头前三席位：中信期货持仓40737手 国泰君安持仓26367手 海通期货持仓15435手 [1] - 全合约前20席位多头总持仓16.01万手 空头总持仓17.34万手 净空头寸达1.33万手 [4] 成交量与持仓联动特征 - 主力合约前20席位成交量73,505手 较前日增加9,534手 [3] - 中信期货双边成交量18,268手居首 其多头持仓减少912手 空头持仓减少706手 [3] - 国泰君安双边成交量15,485手 其多头持仓大幅增加1039手 空头持仓微增72手 [3]

股指期货与期权市场表现 - 近期期指市场呈现比往年同期更大的贴水，期权市场看跌期权隐含波动率远高于看涨期权隐含波动率 [1] - 这种看跌期权更贵的情形引发市场对未来行情的担忧，但研究通过量化择时策略回测发现这可能反而是做多机会 [1] 升贴水概念及联系 - 股指期货升贴水定义为期货价格与现货价格之差，正值代表升水，负值代表贴水 [2] - 由于分红因素影响，5月至9月股指期货常出现季节性贴水，需参考剔除分红后的年化升贴水率判断真实贴水水平 [2] - ETF期权合成标的价格升贴水通过期权平价公式计算，年化升贴水率更贴近真实市场预期，因其不受分红调整影响 [3] 期权与期指升贴水相关性 - 中证500ETF期权合成标的年化升贴水率与IC当季合约剔除分红后年化升贴水率相关系数高达0.97 [3] - ETF期权合成升贴水可作为股指期货升贴水的有效替代指标，因后者分红预测存在实践难度 [3] 量化择时策略逻辑 - 当ETF合成标的期货升贴水处于历史低位时，市场可能过度悲观，贴水修复趋势下可开仓做多 [4] - 升贴水回归至历史中位数以上且回落趋势时，平仓多单 [4] 策略回测绩效 - 2018年以来对300ETF择时策略年化收益率13.87%，最大回撤-10.82%，显著优于标的指数 [6] - 对IC当月合约择时策略累计收益率142.9%，年化收益率19.05%，最大回撤-17.83%，优于滚动持有策略（年化6.9%，最大回撤-36.56%）[6][11] - 2025年上半年策略绝对收益12.87%，最大回撤仅3.25%，远胜同期中证500指数及股指期货表现 [11] 当前市场应用 - 当前IC和IM当季合约剔除分红后年化升贴水率分别为-8.36%和-11.65%，历史回测显示多头仍具优势 [12]

中证500指数期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌-042% 成交量265万手 持仓数据显示前20席位呈现净空 差额头寸为6218手 [1] - 全合约总计成交708万手 较上一日减少222万手 前20席位多头持仓1729万手(减少8773手) 空头持仓1844万手(减少100万手) [1] - 多头前三席位为中信期货(34966手) 国泰君安(30466手) 海通期货(18689手) 空头前三席位为中信期货(40925手) 国泰君安(25541手) 海通期货(15773手) [1] 主力合约2509持仓变动 - 多头增仓前三：中信建投(+332至3016手) 国信期货(+183至1415手) 银河期货(+103至3322手) [1] - 多头减仓前三：国泰君安(-1870至9555手) 中信期货(-1040至14475手) 海通期货(-888至8268手) [1] - 空头增仓前三：申银万国(+179至1396手) 中信建投(+96至1665手) 招商期货(+35至2390手) [1] - 空头减仓前三：国泰君安(-1714至11293手) 中信期货(-1332至15611手) 中泰期货(-480至1200手) [1] 全合约持仓数据 - 成交量前三：中信期货(27978手 减少6976手) 国泰君安(25199手 减少7683手) 海通期货(12625手 减少2948手) [4] - 多头持仓前三：中信期货(34966手 减少2642手) 国泰君安(30466手 减少3075手) 海通期货(18689手 减少2365手) [4] - 空头持仓前三：中信期货(40925手 减少3322手) 国泰君安(25541手 减少3050手) 海通期货(15773手 减少1534手) [4] - 全合约前20席位合计多头持仓162577手(减少8969手) 空头持仓174924手(减少9164手) [4]

中证500指数期货主力合约2509市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+0.35%，成交量2.66万手，前20席位净空差额头寸6070手 [1] - 全合约总成交6.50万手，较上一日减少523手，前20席位多头持仓16.76万手（日增1123手），空头持仓17.83万手（日增1216手） [1] 主力合约持仓结构分析 - **多头持仓前三**：中信期货（33786手）、国泰君安（30576手）、海通期货（18303手） [1] - **空头持仓前三**：中信期货（39153手）、国泰君安（26505手）、海通期货（15419手） [1] - **多头增仓前三**：海通期货（增286手至7850手）、银河期货（增207手至3205手）、中泰期货（增206手至2810手） [1] - **多头减仓前三**：华泰期货（减845手至3428手）、国泰君安（减257手至11418手）、浙商期货（减87手至1142手） [1] - **空头增仓前三**：国泰君安（增418手至12626手）、中信期货（增261手至15360手）、中泰期货（增142手至1234手） [1] - **空头减仓前三**：申银万国（减238手至1301手）、东证期货（减219手至3184手）、光大期货（减192手至1407手） [1] 主力合约交易数据明细 - **成交量前三**：国泰君安（9653手，日增416手）、中信期货（7821手，日减921手）、东证期货（4003手，日增441手） [3] - **持买单前三**：中信期货（14705手，日增36手）、国泰君安（11418手，日减257手）、海通期货（7850手，日增286手） [3] - **持卖单前三**：中信期货（15360手，日增261手）、国泰君安（12626手，日增418手）、海通期货（5615手，日减71手） [3]

中证500指数期货主力合约2509表现 - 主力合约中证500指数期货2509收盘涨幅+2.37%，成交量4.40万手，前20席位净空差额头寸6540手 [1] - 全合约总成交量11.04万手，较前一日新增1.59万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓17.95万手（日增8337手），空头持仓19.26万手（日增9233手） [1] 主力合约持仓排名 - **多头前三席位**：中信期货（37561手）、国泰君安（35833手）、海通期货（17092手） [1] - **空头前三席位**：中信期货（45259手）、国泰君安（31010手）、海通期货（16569手） [1] - **多头增仓前三**：国泰君安（+974手至14691手）、东证期货（+720手至5476手）、中信期货（+619手至16277手） [1] - **空头增仓前三**：国泰君安（+1389手至15138手）、中信期货（+1112手至16605手）、中泰期货（+382手至1573手） [1] 全合约持仓数据 - **成交量前三会员**：中信期货（39089手，日增5147手）、国泰君安（37832手，日增6145手）、海通期货（18014手，日增1915手） [4] - **多头持仓前三会员**：中信期货（37561手，日增1259手）、国泰君安（35833手，日增3141手）、海通期货（17092手，日增430手） [4] - **空头持仓前三会员**：中信期货（45259手，日增2194手）、国泰君安（31010手，日增2871手）、海通期货（16569手，日增402手） [4] 主力合约交易动态 - **成交量前三会员**：国泰君安（15319手，日增3046手）、中信期货（15185手，日增2233手）、海通期货（7412手，日增279手） [3] - **持买单前三会员**：中信期货（16277手）、国泰君安（14691手）、海通期货（5819手） [3] - **持卖单前三会员**：中信期货（16605手）、国泰君安（15138手）、海通期货（6609手） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、法国等国收益率分别为4.448、4.532、3.233等 最新变化有正有负如美国0.047、英国 -0.017等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、德国等国收益率分别为3.900、3.901、1.838等 最新变化有正有负如美国 -0.040、英国 -0.033等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月16日巴西、南非zar等汇率分别为5.493、17.808等 最新变化有正有负如巴西 -0.92%、南非zar -0.77%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 人民币相关汇率 - 最新变化在岸人民币、离岸人民币等有不同表现如在岸人民币0.94%、离岸人民币0.75%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体股指 - 2025年6月16日俄罗斯股指、日经等有不同数值 一年变化如俄罗斯 -5.50%、澳经9.38%等 一周、一月变化也各有不同 [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级信用债指数、高收益信用债指数等最新变化有正有负 一年变化也各有不同 [3] 美国和欧元区信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新、一周、一月、一年变化各有不同 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300等收盘价分别为3388.73、3873.80等 涨跌幅度分别为0.35%、0.25%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50等PE(TTM)分别为12.78、10.91等 环比变化有正有负如沪深300 0.06、中证500 -0.70等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.55、2.41 环比变化分别为 -0.09、 -0.03 [4] 资金流向 - A股、主板等最新值分别为122.23、4.03等 近5日均值有正有负如A股 -595.70、创业板 -116.48等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300等最新值分别为12150.76、2468.61等 环比变化均为负如沪深两市 -2521.21、沪深300 -623.11等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -4.00、 -6.61、 -11.61 幅度分别为 -0.10%、 -0.25%、 -0.20% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.015、106.145等 涨跌均为0.00% 资金利率R001、R007等分别为1.4450%、1.5598%等 日度变化有正有负如R001 -13.00、R007 -2.00等 [5]

中证500指数期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨跌幅为-0.14%，成交量为1.83万手，前20席位净空差额头寸为4367手 [1] - 全合约总成交量8.63万手，较上一日减少110手，前20席位多头持仓17.32万手（增加2083手），空头持仓18.26万手（增加2411手） [1] - 主力合约前20席位中，多头增仓前三为海通期货（增548手）、国泰君安（增273手）、华泰期货（增258手），减仓前三为中信期货（减140手）、兴证期货（减45手）、中金期货（减37手） [1] - 主力合约前20席位中，空头增仓前三为国泰君安（增497手）、海通期货（增453手）、银河期货（增319手），减仓前三为华泰期货（减164手）、国信期货（减21手）、申银万国（减17手） [1] 主力合约2509持仓数据 - 中信期货在主力合约中持买单13,621手（减140手），持卖单13,801手（增180手），成交量9,130手（减290手） [3] - 国泰君安持买单11,127手（增273手），持卖单10,692手（增497手），成交量6,026手（增33手） [3] - 海通期货持买单4,486手（增548手），持卖单5,072手（增453手），成交量2,443手（减566手） [3] - 前20席位合计持买单59,160手（增1,877手），持卖单63,527手（增2,300手），成交量29,051手（减2,169手） [3] 全合约持仓数据 - 中信期货在全合约中持买单37,758手（增601手），持卖单38,040手（增635手），成交量36,466手（增692手） [4] - 国泰君安持买单29,825手（增160手），持卖单25,318手（增237手），成交量27,883手（增1,878手） [4] - 海通期货持买单15,430手（增363手），持卖单17,834手（增564手），成交量12,257手（减2,311手） [4] - 前20席位合计持买单161,403手（增2,031手），持卖单171,912手（增2,503手），成交量135,345手（增1,938手） [4]