【导读】指增产品"工具化"崛起，公募指数增强迈入"产品矩阵"竞争新时代 2025年，指数增强基金迎来爆发式增长，无论是数量还是规模均超越过去三年的总和；近九成增强指数 型ETF实现正超额收益，部分产品业绩表现突出，展现出显著的"增强"效应；头部量化与非头部公司齐 发力，形成前所未有的"机构梯队入场潮"。 业内人士表示，公募指数增强业务逐渐从小众策略演进为核心工具型产品，基金公司加大力度打造体系 化产品矩阵，以匹配不同风险偏好投资者的多元化配置需求。 规模与业绩齐飞 数据显示，截至12月12日，今年以来新成立指增基金168只，合计募集规模达924.76亿元，数量和规模 均超过过去三年的总和。业绩方面，近九成增强指数型ETF实现正超额收益，年内最高超额收益达 22%。 对于指数增强基金大发展的主要原因，永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平表示，首先，市场环境 提供沃土。A股市场今年呈现明显的结构性分化特征，这为通过量化策略获取超额收益提供了有利环 境。今年中小盘风格表现亮眼，以中证500指数、中证1000指数、中证2000指数等中小盘宽基指数为基 准的增强产品更容易取得超额收益。 鲜明的产品矩阵 在指数增强基金大 ...

规模与业绩齐飞 Wind 数据显示，截至 12 月 12 日，今年以来新成立指增基金 168 只，合计募集规模达 924.76 亿元，数量和规模均超过过去三年的总和。业绩方面，近九成增强指数型 ETF 实现 正超额收益，年内最高超额收益达 22% 。 对于指数增强基金大发展的主要原因，永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平表示，首 先，市场环境提供沃土。 A 股市场今年呈现明显的结构性分化特征，这为通过量化策略获取 超额收益提供了有利环境。今年中小盘风格表现亮眼，以中证 500 指数、中证 1000 指数、 中证 2000 指数等中小盘宽基指数为基准的增强产品更容易取得超额收益。 其次，量化投资技术发展与新指数提供助力。随着量化模型和 AI 大模型的快速发展，基金公 司能够构建更综合全面的选股模型，提供不同类型的 Alpha 收益来源，捕捉多元的市场投资 机会。同时，稳健可靠的全流程风险控制也提升了超额收益的稳定性。 最后，投资者认知与渠道发力。随着市场教育和产品业绩的持续验证，投资者对指数增强产 品的认知从过去的 " 可选项 " 变成 " 必要项 " 。头部代销平台逐步将业务重点转向指数增 强基金，推出 " ...

指数调仓机制与潜在影响 - 指数调仓是指数编制规则下的常规操作，即定期调入符合规则的股票并调出不符合规则的股票，调仓频率包括每季度、每半年或每年一次[6] - 以市值规模为选股标准的指数（如中证500、中证1000）在定期调仓时可能导致“追涨杀跌”现象：股价上涨导致市值变大的股票被纳入指数，股价下跌导致市值变小的股票被剔除指数[7] - 市值选股型指数的“追涨杀跌”问题并非A股独有，早在20世纪90年代美股互联网泡沫时期，标普500、纳斯达克100等指数就曾因纳入市值大涨的互联网股票，而在泡沫破裂后承受了更大的下跌幅度[8] - 这种因调仓导致的“追涨杀跌”问题在熊市中影响不大，主要影响集中在牛市中后期[8] 应对指数调仓问题的投资策略 - 解决方案之一是考虑投资策略指数，此类指数不基于市值选股，可避免因指数调仓导致的追涨杀跌问题[11][12] - A股市场主流的策略指数主要基于六大经典投资策略：龙头、红利、价值、低波动、成长和质量[11] - 除六大主流策略外，还有一些新兴策略指数，如基本面、护城河、自由现金流、ESG等，未来可能发展成为主流[11] - 部分策略指数（如红利、价值）在每次调仓后，其估值水平甚至会进一步降低，且不会选择被短期炒作的股票[12] - 解决方案之二是考虑投资指数增强基金，这类基金通常将80%的资产按照指数成分股进行投资，剩余20%进行增强操作，这部分操作会主动避开一些有明显泡沫的股票[13] 市值选股型指数的市场地位 - 尽管存在“追涨杀跌”等缺点，但沪深300等市值选股型指数仍然是大多数市场中规模最大、最重要的代表性指数[14] - 市值选股型指数具有策略指数无法比拟的一个核心优势：它是能容纳资金量最大的选股方式，能够承载万亿级别的资金规模[14]

行业背景与核心痛点 - 截至2025年三季度末，全市场指数基金数量接近3000只，合计规模达6.72万亿元，在ETF爆发式增长助推下继续快速增长，今年以来新成立ETF数量达328只，新发规模突破2500亿元，均创历史新高 [4] - 行业陷入无差异的“发行战、费率战、规模战”循环，同质化竞争对基金公司和投资者均造成资源浪费与潜在损失，对投资者而言，跟踪同一指数的产品大量涌现增加了选择难度 [4] 天弘基金的差异化产品布局策略 - 在宽基、行业主题、商品、Smart Beta、债券、跨境等方向中，选择差异化布局路径，在各个类别精选具备长期发展潜力的标的，重点布局以“新质生产力”为代表的新资产 [6] - 在细分成长领域进行前瞻布局，例如天弘中证沪港深云计算产业指数ETF（517390）是配置AI时代“数据底座”少有的跨市场工具，天弘中证沪港深物联网主题ETF（517660）、天弘中证智能汽车（010955）等是业内唯一或较早发行的跟踪细分成长环节的指数基金 [6] - 在成熟及快速发展的产业链中深度布局，截至2025年三季度末，天弘中证光伏产业（011102）在跟踪同标的场外指数基金中规模最大，合计规模近百亿元；天弘中证计算机ETF（159998）规模25.55亿元，为同标的指数产品规模最大ETF；天弘国证生物医药ETF（159859）是业内规模最大的生物医药ETF，规模达33.15亿元 [7] - 在宽基方面完整覆盖主流投资方向，共布局23个主流指数基金，并在13个重点宽基指数上布局指数增强基金，同时在恒生科技、标普500、纳斯达克100和黄金等全球代表性资产类别上亦有布局 [7] 从Beta到Alpha的解决方案突破 - 指数增强是天弘基金提供的解法，截至2025年三季度末，其指数增强基金达19只，总管理规模突破120.84亿元，是行业中为数不多迈入“百亿规模”的指增团队 [8] - 代表产品中长期统计区间的超额收益全面跑赢同期同业指增平均水平，例如天弘中证500指数增强A过去一年超额收益8.32%，过去三年6.34%，过去五年19.01%；天弘沪深300指数增强A过去一年超额收益1.22%，过去三年5.70%，过去五年19.30% [9] - 除宽基指增外，还对消费、医药、科技等行业主题指数布局指数增强基金，天弘中证科技100指数增强A（010202）今年以来上涨52.61%，天弘国证消费100指数增强A（010771）上涨30.40% [9] - 截至2025年三季度末，天弘旗下科技、制造、消费等行业增强基金，与同板块主动基金相比，绝对收益均位于前25%分位，超额收益均位于前50%分位，超额回撤均为同类最小 [9] 投研服务与投资者陪伴 - 将宏观与策略研究团队的深度研究转化为供广大投资者使用的资产配置观点，并以“工具”形式触达投资者，形成研究结论到可执行解决方案的闭环 [9] - 在蚂蚁财富“指数+”板块提供基于基本面、交易面、资金面的行业轮动策略，通过量化因子模型结合财务分析捕捉行业盈利改善趋势，并动态调整行业配置权重 [10] - 开发实用工具帮助投资者降低决策难度，例如联合深交所基金部推出以PB为核心参照指标的创业板定投方案，根据创业板指PB在过去6年中的相对位置决定每期定投金额，并设置明确的止盈约束条件 [11][12] - 推出改进版网格交易工具，包括结合行业配置信息的单资产网格、绝对收益导向下的红利资产网格、定位超额收益的多资产网格等 [12] - 量化团队与科技团队开发指数分析模块，在“机构快车”工具中，根据卖方分析师预期、买方机构调研、ETF资金流和指数成分股大单四大机构因子，量化筛选机构看好且资金流入的行业指数，每双周提供综合排名前三的行业参考 [13] 市场认可与成果 - 基金半年报显示，截止上半年末，天弘基金境内权益类指数产品持有人户数为1281.18万户，业内排名第1 [13] - 全市场持有人户数前100的指数产品中，共有14只天弘指数产品，其中天弘沪深300ETF联接A、天弘中证食品饮料ETF联接A分别位列第2、第3 [13]

行业整体爆发式增长 - 2025年指数增强基金迎来爆发式增长，截至12月10日，年内新成立168只，合计新发规模突破920亿元，两项数据均超越2022年至2024年三年的新发总和 [1][2] - 政策导向是核心驱动力，证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强化了业绩比较基准的约束作用，引导绩效考核、分类评价和薪酬管理围绕其展开，指数增强产品因紧密跟踪指数并追求超额收益而高度契合此导向 [1][3] - 市场演进与投资者需求变化共同推动，市场有效性提升使传统主动基金获取超额收益难度增加，投资者更青睐风格清晰、风险可控的产品，同时公募机构量化投研能力日趋成熟，共同促成供需共振 [3] 产品布局与指数选择 - 新发产品高度聚焦于新兴宽基指数，跟踪中证A500和科创综指的指增产品年内分别成立65只和28只，合计占新发指增产品半数以上 [2] - 对沪深300、中证500、中证800等传统宽基指数亦有较多布局，年内新成立相关产品总数达35只 [2] - 公募机构积极拓展标的指数范围，推出了多只全市场首只跟踪特定指数的指增产品，如华夏上证综合全收益、建信中证A股指数增强，以及涵盖港股的兴全中证沪港深500、兴全中证沪港深300、国联中证港股通综合指数增强等 [2] 机构竞争格局与战略分化 - 头部机构已构建对主流宽基指数全覆盖的产品矩阵，招商基金旗下指增产品达21只居行业首位，天弘、易方达、汇添富、富国基金旗下产品均在12只以上 [4] - 部分中游机构2025年显著发力，华商基金、博道基金年内均新成立5只指增产品，永赢基金、中金基金均新成立4只，华商基金在2024至2025年间迅速发行了6只产品覆盖多个主流指数 [4] - 诸多“新玩家”踊跃试水，鹏扬基金、德邦基金、东兴基金、泰信基金、汇泉基金、联博基金等均成立了公司旗下首只指增产品，标的指数多涉及大中盘宽基品种 [5] 公司发展战略与核心竞争力 - 头部机构凭借更强的资源禀赋，着力构建全方位的指数生态，发挥规模效应和品牌渠道优势 [1][6] - 以量化为核心的中小机构通过专业深耕，聚焦特定策略、细分赛道或特色指数，以形成差异化优势 [1][6] - 各公司结合自身禀赋制定战略，例如德邦基金遵循“先夯实核心宽基、再拓展科创属性”的节奏，优先补位市场主流标的满足基础配置需求，再逐步推进契合“新质生产力”导向的科创属性产品 [5][6] - 华商基金在完成主流宽基布局后，下一阶段将关注新的宽基指数、细化风格策略，并探索多资产、跨市场配置需求，推动产品从“有的用”向“用的好”演进 [7] - 未来指增产品的核心竞争力将体现在更综合、更长期的维度，包括持续稳定的超额收益获取能力、精准的风险管理与成本控制、逻辑清晰且运作一致的投资策略，以及以投资者为中心的产品设计与服务 [7]

文章核心观点 - 指数增强基金因其风格清晰、策略透明且能产生长期复利效应，正成为个人养老金配置的新选择 [1][2] - 以博道基金旗下两只宽基指数增强产品为例，其历史业绩持续跑赢基准指数，展示了指数增强策略的有效性 [3][4][5][6] - 文章分析了适合配置指数增强基金Y份额的投资者类型，包括养老“早鸟党”、寻找权益底仓者及偏好透明方式的投资者 [7][8][9][10] 指数增强基金成为养老配置新宠的原因 - 风格清晰不漂移：对标明确指数，投资组合高度透明，有助于投资者长期持有 [1] - 增强策略契合养老金长期目标：不满足于仅跟踪指数，进一步追求“增强”，在长达数十年的投资周期内，复利效应可使超额收益像雪球一样越滚越大 [2] 指数增强基金的长期收益表现 - **博道中证500增强A**：自成立以来至2025年9月30日，净值累计上涨177.53%，同期业绩比较基准为75.74%，累计超额收益达101.79% [3] - **博道沪深300增强A**：自成立以来每年均跑赢沪深300指数 [4] - **2025年以来表现**：截至2025年10月31日，博道中证500增强A、博道沪深300增强A今年以来已分别跑赢对标指数6.17%和3.37%，净值收益率分别为34.21%和21.31%，同期业绩比较基准收益率分别为26.59%和17.04% [6] 适合配置指数增强基金Y份额的投资者类型 - **养老“早鸟党”**：中青年投资者养老周期更长，起步越早，复利效应越强，指数增强的超额收益需要足够长的时间才能充分显现 [7][8] - **寻找权益底仓者**：以博道中证500增强、博道沪深300增强为代表的宽基指数增强，可作为养老金组合里的权益底仓，在发挥“基石”作用的同时争取超额收益 [9] - **偏好透明方式的投资者**：相较于依赖基金经理主观判断的主动基金，这类投资者更偏好规则清晰、持仓透明的投资方式，可通过配置优质指数增强基金一站式解决权益配置需求 [10]

指数增强基金市场爆发式增长 - 2025年以来，公募行业新成立166只指数增强基金，合计新发规模超910亿元，两项数据均超越过去三年（2022年至2024年）指增产品的新发总和 [1][2] - 行业爆发式增长与监管导向密切相关，证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强化了业绩比较基准的约束作用，引导行业向紧密跟踪标的指数并力争超额收益的产品布局 [2] 重点布局的标的指数 - 新宽基指数成为布局重点，跟踪中证A500、科创综指的指增产品2025年分别新成立64只、28只，合计占新成立指增产品的半数以上 [4] - 传统主流宽基指数仍有较多布局，跟踪沪深300、中证800、中证500的指增产品2025年合计新发34只 [4] - 行业不断拓展视野，诞生了诸多跟踪新标的指数的“首只”产品，例如华夏上证综合全收益指数增强、建信中证A股指数增强以及多只涵盖港股的指数增强产品 [4] 基金管理人布局呈现梯度化 - 头部机构已形成对主流宽基指数全覆盖的指增产品矩阵，例如招商基金旗下有21只指增产品，标的指数覆盖沪深300、中证500、中证A500、科创50等 [5] - 天弘基金、易方达基金、汇添富基金、富国基金、华夏基金、鹏华基金、博时基金、嘉实基金、景顺长城基金等旗下指增产品均在10只及以上，排在行业前列 [6] - 部分中游公募机构2025年开始大举发力，布局显著提速，例如博道基金、华商基金2025年均新成立5只指增产品，永赢基金、中金基金均新成立4只 [6] - 华商基金作为案例，从2024年11月成立首只指增产品后，2025年产品线迅速扩容，陆续成立了跟踪科创综指、中证500等多只指数的产品 [6] - 市场爆发吸引诸多“新玩家”加入，德邦基金、鹏扬基金、东兴基金、泰信基金、汇泉基金等均在2025年成立了公司旗下首只指增产品 [7]

指数增强基金市场爆发式增长 - 2025年以来，公募行业新成立166只指数增强基金，合计新发规模超910亿元，两项数据均超越过去三年（2022年至2024年）指增产品的新发总和，行业迎来爆发式增长 [1][2] - 监管政策是重要驱动因素，2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化了业绩比较基准在绩效考核、分类评价及薪酬管理中的约束作用，引导产品端向紧密跟踪基准并争取超额收益的指增产品发展 [2] 重点布局的标的指数 - 新宽基指数成为布局焦点，跟踪中证A500和科创综指的指增产品年内分别新成立64只和28只，合计占新成立指增产品半数以上 [4] - 传统主流宽基指数仍有较多布局，针对沪深300、中证800、中证500等指数的指增产品年内合计新发34只 [5] - 产品创新不断涌现，行业拓展了更多“新鲜”标的指数，诞生了多只全市场首只跟踪对应指数的指增产品，如华夏上证综合全收益指数增强、建信中证A股指数增强以及多只涵盖港股的指数增强产品 [5] 基金管理人布局呈现梯度化 - 头部机构已形成对主流宽基指数全覆盖的指增产品矩阵，例如招商基金旗下有21只指增产品居行业首位，覆盖沪深300、中证500、中证A500、科创50等众多指数 [6] - 天弘基金、易方达基金、汇添富基金、富国基金、华夏基金、鹏华基金、博时基金、嘉实基金、景顺长城基金等机构旗下指增产品均在10只及以上，处于行业前列 [6] - 部分中游公募机构在2025年开始大举发力并显著提速，例如博道基金和华商基金年内各新成立5只指增产品，永赢基金和中金基金各新成立4只，使其旗下指增产品总数分别达到8只、6只、6只和8只 [7] - 华商基金是快速扩容的典型，其首只指增产品于2024年11月成立，2025年则迅速布局了跟踪科创综指、中证500、中证800、沪深300、科创100的指增产品 [7] - 市场爆发吸引诸多“新玩家”加入，德邦基金、鹏扬基金、东兴基金、泰信基金、汇泉基金等在2025年均成立了公司旗下首只指增产品，其中多数选择中证A500作为试水标的指数 [8]

基金发行市场概况 - 临近年末基金发行市场热情高涨 增量资金正源源不断流入A股市场 [1] - 11月以来有14只新基金公告提前结束募集 例如兴全沪深300质量ETF原定12月5日截止 后提前至12月1日 两天认购超10多亿份 [1] - 其他提前结束募集的基金包括中航卓越领航混合发起 景顺长城中证科创创业人工智能ETF 平安产业竞争力混合 华夏国证港股通科技ETF联接 [1] 新基金发行数据与结构 - 截至12月3日 今年以来新成立基金达1488只 超越2024年的1136只和2023年的1280只 接近2022年的1546只 [2] - 从发行结构看 在被动投资发展推动下 股票型基金和混合型基金合计新发产品占比超50% 处于近3年最高水平 [2] - 公募FOF在全部新发基金中占比达7.23% 为该类产品自2017年问世以来最高水平 [2] 热门产品类型分析 - 权益类基金销售好转 但被动型基金更受欢迎 主动权益类基金仍难上量 [3] - 相对稳健的“固收+”产品接受度更高 截至三季度末全市场“固收+”产品规模达2.44万亿元 较二季度末增长超5000亿元 较2024年三季度末的1.33万亿元增加1.11万亿元 [3] - 跟踪指数且过往业绩好的指数增强基金 颇受投资者尤其是年轻投资者欢迎 [3] 机构策略与行业趋势 - “固收+”产品为投资者解决了资产配置难题 提供了以相对稳健方式实现长期回报的一揽子方案 [3] - 面对被动投资大趋势 中小机构因ETF赛道头部化效应及高成本 选择从指数增强基金入手进行差异化竞争 [4] - 指数增强基金一方面跟踪指数 另一方面能体现团队主动投资能力 且管理费相较ETF和纯指数基金略高 [4]

基金费率改革持续推进，上百亿成本下降带来的深层影响，开始逐步呈现 - 基金费率改革持续推进，上百亿成本下降带来的深层影响开始呈现 [1] - 随着费率降低和种类丰富，基金资金流入出现“二八”现象，20%的低费率基金资金净流入比其余80%基金的净流入高出一万多亿元 [1] - 普通投资者逐渐从高波动的单一赛道阿尔法转向工具化配置下的稳定贝塔 [1] - 作为近年降费“主角”的指数基金，其投资者体验描述和改善“体感落差”的配置策略已陆续出现 [1] 资金向低费率基金集中 - 多家基金公司公告下调旗下指数基金管理费率和托管费率，例如嘉实中证细分化工产业主题ETF托管费率由0.10%降至0.05%，国联银行间1-3年中高等级信用债指数基金管理费率由0.30%调低至0.15% [2] - 下半年以来已有20多只权益指数基金下调管理费率 [2] - 截至12月5日，指数权益基金整体管理费率为0.518%，较2025年上半年末的0.522%和2024年末的0.535%持续下降；托管费率分别为0.103%、0.105%、0.109% [2] - 被动指数基金普遍性的费率下调主要发生于2024年和2025年 [2] - 费率下调的影响已从成本下降拓展到资金流向等方面 [2] - 过去十年间投资者实际支付的主动和被动型基金费率总体均呈下降趋势，2024年降费主要由被动型基金主导 [3] - 2024年基金资产的加权平均费率为0.76%，较2023年下降了19个百分点，其中被动偏股基金费率下降幅度高达29个百分点 [3] - 费率下调已影响投资者申购行为，在部分ETF资金推动下，2024年低费率被动基金净流入达1.22万亿元，创历史新高 [3] - 过去三年里，20%的低费率基金合计资金净流入，较其他80%的基金多出1.47万亿元 [3] - 2024年两者净流入差额为9776亿元，超过2015年至2023年九年累计的净流入总差额（7892亿元） [3] - 多数基金资金已向费率较低的基金集中，在混合型、偏股型、偏债型三类基金中，费率处于最低40%区间的基金均吸纳了超六成资金 [3] 投资模式从“从无到有”转向“从有到好” - 降费是促发因素，更深层次的变化是指数基金有质量的多元化配置成为发展新趋势 [4] - 场内权益ETF规模增长基本承接了场外非指数型主动权益型基金的规模下滑，同时场外指数联接基金和指数增强基金规模也同步大增 [4] - 权益基金投资由主动向被动转移趋势加快显现 [4] - 投资者正从依赖个体“择时选股”的“阿尔法狩猎”，转向依托系统化配置的“贝塔耕耘”为主 [4] - 以一家大型公募的指数产品线为例，其采用“核心+卫星”配置思路：主流宽基（如沪深300、中证500、创业板）提供中长期收益基本盘；行业品种（如机器人ETF、芯片产业ETF）把握高增长赛道机会；更细分品类（如沪港深物联网、电子）丰富组合配置维度 [7] - 该公募将此比喻为“火锅图鉴”：宽基如同主食筑牢基础，行业指数基金如配菜提升收益弹性，商品与策略性产品像调料优化风险收益结构 [7] - 这种配置思路有助于分散非系统性风险，又能精准捕捉细分领域机会 [7] - 在费率下降后，行业考虑的不再是“从无到有”，而是“从有到好” [7] - 投资者对指数基金已不再陌生，在成本持续下降背景下，费率已不是主要考虑因素，有质量的盈利才是关键 [7] - 普通投资者逐渐认识到，和高风险的单一赛道超额收益相比，通过指数工具配置实现的贝塔收益更适合他们 [7] 优化策略方法改善“体感落差” - 在价格（“量”的维度）足够低且产品种类丰富后，“质”的维度成为指数基金差异化发展的突破口，即优化投资者持有体验 [7] - 投资者当前在指数基金投资上面临三大痛点：同类指数产品过多导致选择困惑；某些细分领域缺乏合适的指数产品；缺乏将指数产品与自身投资目标有效结合的能力 [8] - 研究发现，一味追求最小波动和回撤等单项指标最小化，实际投资体验与数据之间容易出现体感落差 [8] - 以2022年3月至2025年2月统计区间为例，沪深300最大回撤最小，万得偏股混合型基金和万得普通股票型基金指数波动率最低，但自高点回撤以来一直未能收复失地，回撤持续时间长 [8] - 中证2000指数虽有最高的波动率和回撤数据，但期间不断创出新高，最大回撤修复时间相对较短，表现出更优的持有体验 [8] - 为更客观全面描述投资者体验，研究报告引入“回撤面积”概念，通过回撤深度随时间累计的面积，量化评估持有期间的累计回撤压力与“痛苦总量” [9] - 为改善持有体验，研究报告提出构建低相关性质的指数增强基金组合策略（如沪深300增强+中证2000增强），或在组合中加入中证债基等品类 [9] - 提出依托“收益-痛苦曲线”开发在线配置工具（如滑块调整股债比例）、生成个性化指数组合等方法，以提升指数基金投资体验 [9]