大连市科技创新与产业化进展 - 大连市研发投入强度稳定在3%以上，科技成果本地转化率超过45%，万人高价值发明专利拥有量达17.5件 [3] - 大连市计划聚焦四大重点发力，包括做强英歌石科学城科创平台、新建3至5家概念验证中心、组建10个产学研联盟、设立1至2支天使子基金，并同步强化人才引育 [5] 高性能工程塑料产业化突破 - 大连醚太高新材料有限公司实现了由蹇锡高院士团队研发的高性能工程塑料产业化，该材料能耐受350摄氏度以上高温并具备可溶解特性，突破了聚芳醚材料“耐高温与可溶解不可兼得”的行业瓶颈 [1][2] - 该工程塑料项目总投资约6.85亿元，已于2025年末进入试生产阶段，二期计划建设2000吨/年规模的树脂合成生产装置以扩大产能 [2] - 该材料的产业化为我国航空航天、核电、新能源等领域提供了关键材料支撑，助力高性能工程塑料产业完成从无到有的关键一跃 [1][2] 化工新材料技术转化与产业应用 - 中国科学院大连化学物理研究所丁云杰、严丽团队研发出具有完全自主知识产权的乙撑胺（MEA法）绿色生产成套技术，打破了国外长期垄断 [3] - 恒力石化以3020万元技术许可合同获得该技术，并同步投入5亿元进行建设，仅用一年半便完成装置搭建调试 [3][4] - 2023年至2024年，两套3万吨/年乙撑胺装置先后投产并稳定运行，填补了国内自主技术工业化空白 [4] - 该技术已在国内外落地7套装置，总规模达30万吨/年，国内市场份额超过50%，其绿色工艺树立了行业环保标杆 [5] “产学研用”深度融合模式 - 大连醚太与蹇锡高院士团队的合作是“产学研用”的深度融合，将核心技术直接转化为生产线生产力，而非简单技术转让 [2] - 恒力石化利用其长兴岛园区的完备产业链和标准化场地，与大连化物所以技术许可为纽带合作，打通了从技术突破到产业应用的全链条转化路径 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价17.10元[1] 核心观点 - 油价下跌致业绩承压 2025年上半年营收1039亿元同比-7.7% 归母净利润30.5亿元同比-24%[4] - Q2单季度业绩显著下滑 营收469亿元同比-13.5%环比-17.8% 归母净利润9.99亿元同比-47%环比-51%[4] - 布伦特原油Q2均价66.76美元/桶同比-22%环比-11% PX价差-389元/吨同比-821元/吨[5] - "反内卷"政策持续推进 大炼化行业景气度有望迎来底部反转[7] - 新产能逐步投产 公司保持较高成长性 持续实施高分红政策[8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润30.5亿元[4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为83.02亿元(下调10%)/97.08亿元(下调8%)/107.21亿元(下调8%)[8] - 对应EPS分别为1.18/1.38/1.52元[8] - 预计2025-2027年营收增长率5.64%/6.29%/6.88%[9] - ROE(摊薄)预计从2024年11.11%提升至2027年13.26%[9] 产能建设 - 大连长兴岛160万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产[6] - 恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝项目投产 工业丝总产能达80万吨/年[6] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线全面投产 年产高端功能性聚酯薄膜47万吨[6] - 南通基地12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进 预计2025年逐线投产[6] 行业环境 - 中共中央政治局会议首次提出"反内卷"概念[7] - 中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争[7] - 2025年政府工作报告及中央财经委会议再次强调"反内卷"[7] - 石化行业政策从"减油增化"转向明确高附加值转化方向[7] 估值指标 - 当前总市值1204亿元 总股本70.39亿股[1] - 2025-2027年预测P/E分别为14/12/11倍[9] - 2025-2027年预测P/B分别为1.8/1.6/1.5倍[9] - 股息率预计从2024年2.7%提升至2027年4.1%[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年恒力石化经营业绩彰显韧性，实现营业收入2363亿元，同比增长0.6%；归母净利润70.44亿元，同比增长2.0%；公司持续降本增效，各产品板块有不同表现，成本端因原油和煤炭价格下降有效降低 [3][4] - 2025Q1公司实现营业收入570亿元，同比-2.3%，归母净利润20.5亿元，同比-4.1%；虽下游新材料产品盈利下滑，但上游炼化和PTA盈利稳定，公司经营抗风险能力强 [5] - 公司新材料产能逐步投放，160万吨/年高性能树脂及新材料项目等已投产或推进中，未来呈持续成长趋势 [6] - 2024年公司拟每股派发现金红利0.45元，共计31.68亿元，股利支付率45%；后续经营重心将突出“优化运营、降低负债和强化分红” [7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为2485、2640、2763亿元，归母净利润分别为87、97、115亿元，对应PE分别12、11、9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 2024年炼化产品营收1081亿元，同比-10%，毛利率13.1%，同比-5.4个pct，销量1997万吨，同比-8%，价格5415元/吨，同比-2%；PTA营收681亿元，同比-6%，毛利率3.4%，同比+4.8个pct，销量1367万吨，同比-4%，价格4982元/吨，同比-2%；新材料产品营收418亿元，同比+22%，毛利率14.1%，同比+3.7个pct，销量564万吨，同比+38%，价格7402元/吨，同比-11% [4] - 2025Q1炼化产品营业收入281亿元，同比+7%，销量543万吨，同比+10%，均价5181元/吨，同比-2.5%；PTA营业收入180亿元，同比-6%，销量411万吨，同比+12%，均价4389元/吨，同比-16.6%；新材料产品营业收入93亿元，同比-5%，销量134万吨，同比+14%，均价6963元/吨，同比-16.5% [5] 公司财务数据 - 2024年营收同比+0.6%，归母净利润同比+2.0%，毛利率同比下滑，经营活动现金流净额为227.33亿元，净资产收益率同比略有下滑，资产负债率为76.78% [3][15][16] - 预计2025 - 2027年公司多项财务指标有变化，如营业收入增长率分别为5%、6%、5%，归母净利润增长率分别为24%、11%、19%等 [8][35] 公司产品价格价差 - 报告展示了PX、纯苯、PTA、POY等产品价格价差情况，数据截至2025年4月28日 [28][32]