访问背景与核心共识 - 2025年12月18日，柬埔寨证券交易监管局（SERC）主席率领高层代表团访问香港，拜会香港交易所、海通国际与中国银行（香港）[1] - 各方围绕点心债在柬落地路径、两地上市机制、以及券商协同与双向资本引入等核心议题展开深入交流，并取得多项积极共识[1] 与香港交易所的交流要点 - 香港交易所就点心债市场发展、发行实践、国际投资者参与结构及市场运作流程进行分享[3] - 双方重点围绕点心债发行规则、发行方式、信息披露、投资者对接与市场操作等政策与技术层面展开交流[3] 柬埔寨监管与合作方向 - 柬埔寨证监会主席强调将深化与香港交易所的常态化合作机制，并重点推进两地上市[3] - 未来将辅导更多柬埔寨优质企业在完成本地上市的基础上，进一步探索在香港进行两地上市，以扩大国际投资者覆盖[3] - 支持柬埔寨券商与香港券商开展更深层的业务合作，为柬埔寨企业进入国际资本市场提供支持[3] 柬埔寨宏观发展机遇 - 柬埔寨正处于产业升级与国际资本加速链接的关键阶段，政策改革与营商环境优化将持续释放产业发展动能[4] - “产业—资本”双轮驱动将成为未来数年的核心主题，国际资本的参与带来资金、治理、标准与市场信心[4] - 期待通过与香港的深度合作，引导更多长期资金与产业资源进入柬埔寨，支持实体产业发展与资本市场壮大[4] 券商层面的合作计划 - 柬埔寨证券公司将进一步深化与海通国际的全面合作，推动两地券商之间更直接、更深入、更常态化的协同[6] - 重点落地方向包括共同推动柬埔寨企业赴港融资（含上市、两地上市、联合发行债券）、引入更多国际资本参与柬埔寨市场、扩大双向业务与产品体系、以具体项目为牵引推动合作落地[6] 人民币债券的推进路线 - 明确“两阶段”推进路线：第一阶段支持柬埔寨头部优质企业赴港发行点心债，第二阶段推动在柬埔寨境内发行人民币计价债券[7] - 在与中银香港的会谈中，各方就未来由中银香港承担托管行与结算行角色形成合作共识[7] 后续推进计划 - 各方一致认为市场早期阶段国际机构投资者的参与对流动性、定价机制与信心建设尤为关键[8] - 后续将推动香港合作伙伴赴柬埔寨开展实地考察与项目对接，促进点心债发行、两地上市及两地券商合作等关键项目加速推进[8] - 期待以点心债与两地上市为双引擎，开启中柬资本市场合作新篇章[8]

外资投资意愿回升 - 外资对中国市场的投资意愿明显回升，受高科技产业快速发展和股市强劲上涨等因素推动 [1] 科技行业发展增强信心 - 阿里巴巴等大型科技公司推出自研人工智能模型，寒武纪等芯片企业取得突破，增强了市场对高科技板块的信心 [2] - 中国沪深300指数本季度上涨16%，以科技股为主的创业板指数同期上涨近50%，是全球表现最佳的指数之一 [2] - 欧洲资产管理公司Amundi指出，中国在清洁技术、人工智能等领域的投资机会激发了投资者"害怕错失"的情绪 [2] - 策略师接触的美国客户中，有90%表达了增加对中国市场投资的明确意愿，为2021年初峰值以来的最高水平 [2] - 高盛策略师指出，外国投资者对中国股票，尤其是A股的参与度已升至周期高点 [2] 经济韧性与基本面改善 - 富达国际投资组合经理表示，对中国资产的重估由基本面改善驱动，投资者信心可能进一步增强 [3] - 中国在人工智能领域实力提升，并在面对美国限制措施时展现出经济韧性 [3] - 投资者正在寻找美元资产的替代品，将目光投向庞大的中国市场 [3] - 景顺投资表示其基金一直在增加对中国股票的配置，中国等估值具吸引力且全球资金配置水平较低的市场有望受益 [3] 外资增持与长期机遇 - 今年上半年，境外资金增持了中国境内股票、债券、贷款和存款等，这一势头很可能持续 [4] - 中国科技公司在香港发行的人民币计价债券规模扩大，点心债市场增长得益于全球投资者基础不断扩大 [4] - 腾讯的债券发行吸引了欧洲优质基金和中东投资者，阿里巴巴的可转换债券获得数倍认购，吸引长期投资机构和对冲基金 [4] - 瑞银集团指出，中国经济的全球影响力与外国投资者的低配置之间存在巨大差距，这代表重要的长期机遇 [4]

外资流入态势 - 2025年上半年外资增持境内股票、债券、贷款和存款为自2021年以来首次同时增加 [1] - 截至6月净外资流入已超过2024年年度累计流入量约60% [1] - 8月跨境资金净流入32亿美元银行结售汇顺差146亿美元外资总体净买入境内股票和债券 [1] 股市表现与机构观点 - 沪深300指数本季度上涨16%达三年高位科技聚焦的创业板指数上涨近50%为全球最佳表现之一 [3] - 2025年中国股市上涨2.7万亿美元全球基金低配状态意味着仍有充足空间增加头寸 [3] - 全球对冲基金8月在A股市场活跃度为近年最高点投资者关注点从担忧风险转变为担心错失机会 [3] 债券市场与人民币国际化 - 2025年中国科技公司在香港卖出创纪录数量的人民币计价债券离岸金融市场大幅增长 [4] - 腾讯债券发行吸引中东投资者跨越利率曲线投资阿里巴巴可转换债券发行获超额认购 [4] - 人民币兑美元汇率升至7.1为自2021年11月以来最强人民币债券名义利率相对较高提供良好投资渠道 [5] 行业进步与投资信心 - 国际投资人观念转变重要背景为中国科技行业进步包括阿里巴巴推出AI模型及自主芯片制造突破 [5] - 中国在人工智能领域实力及在美国打压下展现的经济韧性增强投资人信心 [4] - 中国在全球经济中的足迹与全球投资者低个位数占比之间的差距代表长期重大机会 [5]

人民币国际化现状 - 截至2025年第一季度 人民币在全球外汇储备中规模为2463.13亿美元 占比2.12% 位列全球第六 [1][2] - 美元仍主导全球外汇储备 规模达67203.14亿美元 占比57.74% 欧元(23346.17亿美元/20.06%)和英镑(6037.01亿美元/5.19%)分列二三位 [2] - 人民币储备份额落后于加元(3061.32亿美元/2.63%)和日元(5990.98亿美元/5.15%) 且存在阶段性倒退现象 [1][2][3] 国际化进程挑战 - 金融市场深度不足 资本账户开放和汇率形成机制仍采取审慎管理原则 限制境外投资者参与渠道 [4] - 跨境支付基础设施话语权薄弱 CIPS系统尚未突破SWIFT主导格局 结算广度深度待提升 [4] - 政策协调与制度保障存在差距 法治环境、政策透明度及金融工具丰富度与国际标准有距离 [4] - 地缘政治阻力显著 发达国家主导体系及发展中国家对中国崛起的疑虑影响人民币使用意愿 [6] 推进战略方向 - 深化金融市场改革开放 扩大债券市场开放 丰富外汇衍生品 在自贸试验区试行国际接轨监管标准 [7][9] - 完善跨境支付基础设施 加速CIPS系统建设 拓展与"一带一路"国家清算安排 发展数字人民币跨境支付 [7][9] - 构建人民币计价资产体系 推动大宗商品人民币结算 扩大熊猫债发行 发展绿色金融债券 [9] - 加强国际货币合作 深化与东盟及金砖国家本币结算 扩大货币互换规模 参与全球金融治理改革 [9] - 稳慎推进资本项目可兑换 建立宏观审慎管理框架 完善跨境资本流动监测预警机制 [9] - 营造有利国际环境 参与国际规则制定 加强与发展中国家互利合作 减少地缘政治干扰 [10][12]