公司战略与承诺 - 公司以“携手中国，共创能源未来”为主题，通过创新和合作支持中国能源目标的长期承诺 [1] - 公司是中国能源行业发展的长期见证者与参与者，深耕中国市场超过45年 [1] - 公司将继续致力于将中国优质供应链推向全球，让中国创新成果充实全球产品组合 [3] 市场定位与在华业务 - 中国既是公司的关键市场，也是战略性的生产和创新基地 [2] - 公司已在中国设立6个工厂、多个研发中心及全球供应链中心，累计在华投资超过80亿元人民币 [1] - 公司将中国供应链整合到全球运营中，增强了企业竞争力，能更快地在全球部署转型技术 [2] 产品技术与解决方案 - 公司参展聚焦于提升传统油气生产效率、推动脱碳与清洁能源发展以及增强工业资产安全 [1] - 公司开发和部署了符合中国数据和网络安全要求的数字化解决方案，如Cordant™和Leucipa™ [2] - Cordant™是一套集成解决方案，依托智能互联和人工智能技术，提升能源和工业客户的运营绩效 [3] 行业趋势与机遇 - 全球能源行业正在向更高效、更可持续和更数字化的未来转型，中国在此过程中发挥重要作用 [1] - 中国在太阳能、风能、电动汽车和电网相关制造领域的大规模部署，正在加速全球学习曲线、降低成本并重塑供应链 [1] - 中国在智能资产管理、预测性维护和依靠人工智能优化流程等领域发展势头强劲 [2] 重要合作与项目参与 - 公司参与了“西气东输”等重点工程并提供超过150套压缩机组，参与中国超过20%的页岩气勘探开发 [1] - 公司与中国企业在共建“一带一路”海外市场中开展了深入合作 [1] - 公司已与华谊集团、中石油昆仑数智、中化鲁西工程有限公司等企业签署合作协议，探索工业互联网、智能诊断和数字化解决方案 [3]

行业整体拐点与前景 - 电新板块的“三重拐点”正相继得到确认，行业投资长夜将明 [1][3] - 中国在未来五年内可以将可再生能源发电量翻一番，从而在电力供应中取代化石燃料 [2] - “十五五”规划建议提出优化能源骨干通道布局，加快智能电网和微电网建设 [4] 电网投资与建设 - 2025年第三季度电网板块实现营收936亿元，同比增长10%，归母净利润82亿元，同比增长15% [4] - 国网投资有望加速，行业需求旺盛，主要驱动力为“双碳”目标下新能源消纳需求激增、电网智能化升级迫切性及特高压通道等基建补短板需求 [5] - 建议关注特高压、电网智能化等长周期景气方向 [4][5] 光伏储能行业 - 光伏储能反内卷推动第三季度亏损显著收窄，部分优势环节及企业实现扭亏，行业基本面底部夯实 [4] - 光伏主链第三季度减亏已成行业趋势，行业有望迎来业绩环比改善和反内卷实质性推动的双重利好 [5] - 国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，供需格局将得到实质性改善 [6] - 2025年7月以来，光伏上游环节受销售指导影响，主产业链价格整体呈现回升态势，组件价格有望抬升 [6] 火电与水电板块 - 火电盈利持续改善，2026年起煤电容量电价即将迎来进一步提升，盈利兑现和分红表现展望向好 [3] - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际和部分广东地区火电运营商 [3] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [3] 新能源运营商与投资主线 - 在新能源三重底部共振下，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [3] - 电力体制改革推进使电力运营商内在价值得到重估 [3] - 电网出海和数据中心领域呈现高景气 [4]

全球清洁技术市场格局 - 中国在全球电动车市场占比达到三分之二，在风力发电机市场占比超过六成，在电池产能市场占比超过八成五 [1] - 国际能源署预测中国清洁技术年出口额将在十年内达到3400亿美元，该数额相当于目前沙特与阿联酋石油出口总和 [1] 中国清洁技术出口范围 - 去年中国向联合国192个成员国中的191个出口了清洁能源技术，唯一未出口的国家是中非共和国 [1] - 中国在风电、太阳能和电动汽车领域的出口中，仅有4%流向美国市场 [1] - 在全球销量年增长率达30%的市场中，美国市场的重要性相对有限 [1]

政策动向 - 印尼政府正制定法规 拟要求全国采矿活动卡车须符合欧4排放标准 [1] - 此举旨在降低工业领域温室气体排放 是控制工业排放整体努力的一部分 [1] - 工业部正与能源 交通及环境等部门协同 推动矿用车辆纳入更严格排放监管体系 [1] 行业现状 - 目前矿区作业车辆多仅符合欧2或欧3排放标准 排放水平偏高 [1] - 印尼矿业领域使用的大多数卡车为进口产品 [1] - 印尼自2022年起对商用车和乘用车实施欧4标准 但矿区作业车辆领域存在监管空白 [1] 潜在影响 - 新规将大幅收紧对氮氧化物 一氧化碳和颗粒物等污染物的排放限值 [1] - 政府呼吁企业优先采用符合排放标准的国产车辆 以支持本地制造业升级和绿色转型 [1] - 该举措体现了印尼在实现可持续发展和净零排放目标方面的承诺 [1]

法案内容与影响 - 特朗普签署的“大而美”法案包含三项措施：提前七年取消新能源车税收抵免、收紧风能和光伏补贴标准、禁止使用中国技术的企业获得补贴 [5] - 法案实施直接切断了美国能源行业发展动力 2024年美国新增发电能力中81%来自太阳能和储能系统 [5] - 法案遭到美国企业批评 特斯拉称其“疯狂且具破坏性” 马斯克表示法案“向过去行业撒钱 却重创未来产业” [11][14] 中美能源产业对比 - 中国年发电量从2000年的1300太瓦时（不到美国三分之一）增长至2025年的超过10000太瓦时 超越美国的5000太瓦时 [7] - 中国水电、风电、光伏装机容量全部位居全球第一 电力成本比美国低40% [7] - 得克萨斯州借助太阳能和电池储能新增1万兆瓦发电能力 成为全美最大太阳能州 但受政策反噬 [5] 中国生态工程成就 - 新疆塔克拉玛干沙漠边缘近30年来绿洲面积增加5.6万平方公里 荒漠化土地减少1955.7平方公里 [3] - 2025年新疆新增479万亩绿化面积 绿色防护带宽度从110米增加到7500米 种植624万亩特色经济作物 年产值突破300亿元 带动30多万人就业 [9] - 喀什地区完成19.4万亩光伏治沙项目 总并网规模达648.6万千瓦 [9] 企业产业链选择 - 特斯拉在批评法案的同时扩大上海工厂产能 苹果将30%的iPhone产能迁至墨西哥并使用人民币支付中国零部件货款 [11] - 沙特阿美在深圳设立首个海外新能源研发中心 并开始用人民币结算对华石油贸易 [11] 地方生态治理案例 - 昌吉市头屯河生态绿谷全长190公里 覆盖面积2885平方公里 兵地协同治理搬迁百余家企业 清运垃圾9万立方米 绿化2000亩土地 水域面积达1273亩 防洪标准提升至50年一遇 [11] - 昌吉市获得“全国文明城市”、“国家园林城市”和“中国优秀旅游城市”等荣誉 2024年空气质量改善率位居全国第11位 比上一年上升113个名次 2025年跻身全国县域旅游发展最快百强县第43位 [11]

外资投资意愿回升 - 外资对中国市场的投资意愿明显回升，受高科技产业快速发展和股市强劲上涨等因素推动 [1] 科技行业发展增强信心 - 阿里巴巴等大型科技公司推出自研人工智能模型，寒武纪等芯片企业取得突破，增强了市场对高科技板块的信心 [2] - 中国沪深300指数本季度上涨16%，以科技股为主的创业板指数同期上涨近50%，是全球表现最佳的指数之一 [2] - 欧洲资产管理公司Amundi指出，中国在清洁技术、人工智能等领域的投资机会激发了投资者"害怕错失"的情绪 [2] - 策略师接触的美国客户中，有90%表达了增加对中国市场投资的明确意愿，为2021年初峰值以来的最高水平 [2] - 高盛策略师指出，外国投资者对中国股票，尤其是A股的参与度已升至周期高点 [2] 经济韧性与基本面改善 - 富达国际投资组合经理表示，对中国资产的重估由基本面改善驱动，投资者信心可能进一步增强 [3] - 中国在人工智能领域实力提升，并在面对美国限制措施时展现出经济韧性 [3] - 投资者正在寻找美元资产的替代品，将目光投向庞大的中国市场 [3] - 景顺投资表示其基金一直在增加对中国股票的配置，中国等估值具吸引力且全球资金配置水平较低的市场有望受益 [3] 外资增持与长期机遇 - 今年上半年，境外资金增持了中国境内股票、债券、贷款和存款等，这一势头很可能持续 [4] - 中国科技公司在香港发行的人民币计价债券规模扩大，点心债市场增长得益于全球投资者基础不断扩大 [4] - 腾讯的债券发行吸引了欧洲优质基金和中东投资者，阿里巴巴的可转换债券获得数倍认购，吸引长期投资机构和对冲基金 [4] - 瑞银集团指出，中国经济的全球影响力与外国投资者的低配置之间存在巨大差距，这代表重要的长期机遇 [4]

外资投资意愿回升 - 外资对中国市场的投资意愿明显回升，受高科技产业快速发展和股市强劲上涨等因素推动 [1] - 欧洲资产管理公司Amundi新兴市场全球主管表示，未来几年全球投资者将增加对中国资产的配置 [2] - 高盛策略师指出，外国投资者对中国股票，特别是A股的参与度已升至周期高点 [2] 科技行业发展与市场表现 - 阿里巴巴等大型科技公司推出自研人工智能模型，寒武纪等芯片企业取得突破，增强了市场对高科技板块的信心 [2] - 中国沪深300指数本季度上涨16%，以科技股为主的创业板指数同期上涨近50%，是全球表现最佳指数之一 [2] - 策略师Laura Wang接触的美国客户中，有90%表达了增加对中国市场投资的明确意愿，为2021年初峰值以来的最高水平 [2] 中国经济基本面与外部环境 - 富达国际投资组合经理表示，对中国资产的重估由基本面改善驱动，投资者信心可能进一步增强 [3] - 外资信心增强得益于中国在人工智能等领域实力提升，以及面对美国限制措施时展现出的经济韧性 [3] - 在美国政府采取对抗性贸易政策、美联储降息、财政赤字膨胀背景下，投资者寻找美元资产替代品，将目光投向中国市场 [3] 外资配置动向与市场机遇 - 今年上半年境外资金增持了中国境内股票、债券、贷款和存款等，这一势头很可能持续 [4] - 中国科技公司在香港发行的人民币计价债券规模扩大，腾讯债券发行吸引欧洲优质基金和中东投资者，阿里巴巴可转换债券获数倍认购 [4] - 瑞银集团中国全球市场主管指出，中国经济的全球影响力与外国投资者的低配置之间存在巨大差距，代表重要长期机遇 [4]

外资回流中国市场 - 全球对冲基金在A股市场活跃度创近年新高 与2021年"不可投资"形成鲜明对比 [1] - 外资全面流入中国各类资产 协同增长态势过去10年仅出现3次 [1] - 全球基金对中国资产仍低配1.3个百分点 未来增配空间广阔 [1][7] 市场表现与资金流向 - A股今年以来反弹2.7万亿美元 沪深300指数本季度涨16% 创业板指涨近50% [1][8] - 截至8月末外国长期基金流入中国市场10亿美元 逆转去年170亿美元流出 [7] - 8月外资总体净买入境内股票和债券 上半年外资增持中国境内资产为2021年来首次 [4] 投资者情绪转变 - 超90%客户明确表示有意增加中国资产敞口 关注度创2021年初以来新高 [7] - 投资者更担心错失机会而非纠结风险 中国资产重估由基本面改善推动 [1] - 中东投资者参与腾讯债券认购 欧洲优质基金入局 阿里可转债获超额认购 [11] 科技行业突破 - 阿里巴巴等推出自研AI模型 寒武纪等芯片企业取得技术突破 [7] - 清洁技术 AI等领域估值具吸引力 引发"错失恐惧"(FOMO)情绪 [7] - 中国科技企业在香港发行人民币债券规模创历史纪录 [11] 政策与宏观环境 - 人民币债券实际收益率处于较高水平 为全球投资者提供优质投资渠道 [12] - 美联储降息周期及美国财政赤字促使投资者寻求美元资产替代选择 [4] - 人民币兑美元汇率升至7.1附近 创去年11月以来新高 [12] 债市表现 - 市场对中国人民银行宽松政策预期及低通胀环境吸引国债买家 [11] - 8月外资减持中国国债规模仅为7月的五分之一 [11] - 太平洋投资管理公司旗下5.72亿美元基金今年业绩跑赢98%同类产品 [11]

政策变化影响 - 美国太阳能和风能项目开发步伐受联邦政策变化影响可能放缓 [1] - 核能和独立储能等其他清洁技术激励措施基本保持不变 可能在新增装机容量中占据更大份额 [1] 税收抵免调整 - 2025年税收和支出方案缩短技术中性税收抵免建设窗口期 要求大多数太阳能和风能项目遵守更紧迫时间表 [1] - 美国财政部发布更严格执行太阳能和风能税收抵免的指引 将收紧安全港条款并要求设施建设达到一定规模才有资格被认定为在建 [1] 项目阶段脆弱性 - 处于早期阶段的风能和太阳能项目尤其容易受到政策变化影响 [1]

碳排放趋势变化 - 2025年前6个月中国二氧化碳排放量同比下降2.7%，而美国同期排放量同比增长4.2%，这逆转了过去十年的惯常趋势[1] - 分析师认为现在断言这种逆转已成为长期趋势尚为时过早，因数据与天气、天然气价格等短期经济因素相关[1] - 过去15年美国温室气体排放量曾稳步下降，但未来能否继续降低排放量仍存疑问[2] 中国能源转型进展 - 中国占全球煤炭消耗量一半以上，但2024年上半年煤炭消耗量同比下降2.6%[1] - 中国太阳能发电装机容量大幅上升是煤炭消耗下降的主因，仅2025年5月新增装机容量就达92.92吉瓦[2] - 中国全国太阳能发电累计装机容量已提升至10亿千瓦以上[2] - 科学家认为排放量减少反映中国能源消耗方式发生根本性转变，但需观察未来几年排放量是否持续下降[2] - 由于大规模采用清洁技术，未来五年中国绝对排放量和相对排放量均可能呈下降趋势[3] 美国能源结构现状 - 截至2025年6月底，美国太阳能发电累计装机容量约为134吉瓦，远低于中国[2] - 2025年上半年美国煤炭发电量同比增长14%，主因是强劲的电力需求和天然气价格上涨[3] - 为应对数据中心激增的电力需求，公用事业企业正推迟关停燃煤电厂计划[3] - 美国不仅在缩减可再生能源部署规模，还在放慢电动汽车的推广步伐[3]