行业整体表现 - 2025年游戏行业头部及腰部公司普遍取得可圈可点的成绩，不少公司日子过得挺滋润[1] 中手游 - 公司2025年上半年营收7.63亿元，但调整后净亏损达6.38亿元[3] - 亏损主因是年初上线自研新品《仙剑世界》和《春秋玄奇》营销推广花费巨大，以及对《仙剑世界》项目人员调整产生一次性遣散费用，另有合同到期预付款核销和资产减值[3] - 海外业务收入增长33.2%，占总收入比重首次超过30%，《斗破苍穹：无双》在海外表现不错[3] - 小游戏成为新增长点，《春秋玄奇》上线三个月流水过亿[3] - 市场认为其布局有前瞻性，若“海外+小游戏”持续做好有望扭亏，但关注《仙剑世界》后续运营能否收回前期巨大投入[3] 盛天网络 - 公司2025年第三季度营收3.05亿元同比微降，净利润亏损2159万元且亏损同比扩大[5] - 亏损主因是对单一IP依赖过大，核心利润来源《三国志·战略版》监修合同于9月到期终止，公司因此计提4750多万元商誉减值[5] - 新游戏储备如《真·三国无双 天下》上线时间与市场接受度未知，AI应用投入如“给麦”、“带带电竞”目前用户流失、收入下滑，短期内无法支撑业绩[5] - 市场普遍认为其业务模式风险偏高，过度依赖外部单一IP合作，自身研发和运营能力尚未完全得到验证[5] 汤姆猫文化 - 公司2025年前三季度营收约6.97亿元，下降近20%，净利润转为亏损4393万元[7] - 业绩下滑根本问题在于收入模式过度依赖广告（占比超过72%），游戏内购和衍生收入占比低，该模式在移动互联网流量红利消退后显得脆弱，核心产品玩法多年无大变化，用户粘性与深度付费不足[7] - 公司将未来押注于“AI+IP+Agent”，推出如“汤姆猫AI情感陪伴机器人”产品，但目前该业务主要靠卖硬件，未形成稳定软件或服务收入模式，且供应链与推广成本压力大[7] - 市场看法两极：一方面认可其全球IP价值及AI情感陪伴赛道潜力，另一方面担忧其战略多变，被批评“什么火追什么”，而非扎实打磨核心能力[7] 电魂网络 - 公司2025年上半年预计亏损750万-1100万元，而去年同期盈利近6000万元，出现由盈转亏[9] - 业绩下滑原因是产品青黄不接，老游戏《梦三国》收入下滑，新游戏上线后推广效果不如预期收入未接上，同时报告期内收到的政府补助大幅减少[9] - 公司未来取决于能否做出下一个爆款，目前希望仍寄托于《梦三国》IP的持续运营和更新[9] - 市场普遍认为电魂是典型“成也萧何，败也萧何”，《梦三国》的成功使其后续产品创新乏力，投资者对其做出新爆款的能力存疑[9] ST中青宝 - 公司2025年上半年营收9794万元，下降19%，净利润亏损2464万元，虽同比减亏但未盈利[11] - 亏损源于“新旧业务”两头挤压：传统游戏业务收入萎缩，虽利润率高但规模仅占总收入23%左右，无法支撑整体利润；作为新重点的云计算业务收入占比高达64%，但毛利率极低仅1.75%，基本不赚钱且前期投入可能拖累业绩；同时销售、管理、财务三项费用占营收比重超过41%[11] - 公司业务已从游戏扩展至云计算、数字孪生和文旅，试图向多元化科技公司转型[11] - 市场对其转型态度谨慎，认为其能否借“人工智能+”势头实现业务协同并创造价值仍需长时间观察[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币7.63亿元，同比下降38.1% [1] - 期内净亏损人民币6.44亿元，经调整净亏损人民币6.38亿元 [1] - 经营性现金流净额转正，达人民币1.08亿元 [3] 收入结构分析 - 海外业务收入人民币2.35亿元，同比增长33.2%，占总收益比重30.8%（去年同期为14.1%）[3][6] - 小游戏业务稳定增长，《春秋玄奇》上线三个月累计流水超人民币1亿元 [5] 主要游戏表现 - 《仙剑世界》2025年2月上线后因品质问题收益未达预期 [1] - 《三千幻世》2025年4月上线首月登苹果商店免费榜Top 1及TapTap双榜Top 1 [3] - 《新三国志曹操传》2025年6月上线，苹果商店评分4.8分（超6000条评价），登策略游戏榜Top 3 [3] - 《牛头人GO》海外上线4天登中国香港、中国台湾、新加坡苹果免费榜Top 1 [6] - 《斗破苍穹：无双》海外首月登中国台湾、香港苹果免费榜Top 1，台湾畅销榜Top 28 [6] 成本与费用 - 《仙剑世界》及《春秋玄奇》产生高额营销推广费用 [1] - 人员优化调整产生一次性裁撤费用 [1] - 公司预计后续研发成本及推广费用可能下降 [1] 未来产品管线 - 2025年下半年计划上线《火影忍者：木叶高手》（已登iOS免费榜Top 1）、《代号：暗夜传奇》、《新镇魂街》等产品 [9][10] - 海外将推出《三国·群英燎原》（港澳台上线首月登台湾免费榜Top 1）、《斗罗大陆：逆转时空》（东南亚）、《斗罗大陆：史莱克学院》（韩国）等 [9][10] - 公司预计经营性业务有望在下半年扭转局面 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.63亿元人民币 [1] - 期内经调整净亏损为6.38亿元人民币 [1] - 经营性现金流净额录得1.08亿元人民币 实现由负转正 [1] 亏损原因 - 新游戏《春秋玄奇》与《仙剑世界》上线后产生较高营销推广费用 [1] - 组织架构优化带来一次性裁撤费用 [1] - 部分预付款项撇销和金融资产减值损失 [1] 业务亮点 - 海外业务收入同比增长33.2% [1] - 海外业务收入占总收入比重提升至30.8% [1]

股价表现 - 中手游股价单日下跌15.87%至0.53港元 成交额702.68万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年亏损不超过6.5亿元人民币 较去年同期2.41亿元亏损大幅扩大 [1] - 亏损主因旗舰游戏《仙剑世界》发行后表现未达预期 期间收益减少约40% [1] - 非经营性其他开支增加 销售及分销开支大幅增加 [1]

股价表现 - 股价下跌15.87%至0.53港元 [1] - 成交额达702.68万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年亏损扩大至不超过6.5亿元人民币 [1] - 去年同期净亏损为2.41亿元人民币 [1] - 期间收益同比减少约40% [1] 亏损原因 - 自研旗舰游戏《仙剑世界》发行后表现未达预期 [1] - 非经营性其他开支增加 [1] - 销售及分销开支大幅增加 [1]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年净亏损不超过人民币6.5亿元 较2024年同期净亏损人民币2.41亿元显著扩大 [1] 收益变动 - 2025年上半年收益较2024年同期减少约40% 主要因中国内地收益下跌及旗舰游戏《仙剑世界》表现未达预期 [2] - 海外业务收入在报告期间较2024年同期实现较大增长 [2] 成本与开支 - 非经营性其他开支同比增加 主因部分未上线游戏的预付版权金撇销及金融资产公平值亏损增加 [2] - 销售及分销开支大幅增长 因对《仙剑世界》进行大规模营销推广及发行《春秋玄奇》等新游戏产生较多推广费用 [2] 产品表现 - 自研旗舰游戏《仙剑世界》于2025年2月发行后市场表现未达预期 [2] - 新游戏《春秋玄奇》的发行推高了当期推广费用 [2]

核心财务表现 - 公司预计2025年上半年净亏损不超过人民币6.5亿元 较2024年同期净亏损2.41亿元显著扩大[1] - 2025年上半年收益同比2024年同期下降约40%[1] 收入结构变化 - 海外业务收入在报告期间实现较大幅度增长[1] - 中国内地市场收益同比出现下跌[1] 产品表现与影响 - 自研旗舰游戏《仙剑世界》于2025年2月发行后市场表现未达预期[1] - 新游戏《春秋玄奇》发行产生较多推广费用[1] 成本费用变动 - 销售及分销开支大幅增加 主要因《仙剑世界》大规模营销推广及新游戏发行推广[1] - 非经营性其他开支同比增加 主因部分未上线游戏预付版权金撇销及金融资产公平值亏损增加[1]

公司反腐事件 - 中手游旗下满天星工作室原总经理姜某因涉嫌严重职务犯罪被公安机关刑事拘留[2] - 满天星工作室是中手游2021年上半年成立的三个研发工作室之一 姜某曾率队研发投入超3亿元的《仙剑世界》项目[4] - 公司已撤下官网姜某介绍图 表示将继续配合调查并重申"正直守信"核心价值观[4] 行业合规动态 - 游戏行业正经历合规整肃期 完美世界拉黑多家问题外包商并处理公司高管[4] - B站游戏合作部前负责人因涉腐被公安机关依法逮捕[4]

公司反腐事件 - 中手游原满天星工作室总经理姜某某涉嫌严重职务犯罪 已被公安机关刑事拘留[1] - 姜某某曾率队研发公司核心游戏《仙剑世界》 该游戏已于今年年初上线但业绩不及预期[1] - 中手游内审部调查核实证据后第一时间向公安机关报案[1] 公司经营状况 - 中手游2024年收入为19.3亿元人民币 经调整净亏损达20.8亿元人民币[2] - 亏损主因是《仙剑世界》延期上线 导致游戏虽完成研发但未能在报告期内贡献营收[2] - 报告期内计提较大商誉减值和投资减值以及其他非经营性开支[2] 行业反腐动态 - 游戏行业反腐进入高频阶段 完美世界7月1日通报多人在职期间严重违反公司制度[4] - 完美世界涉案人员包括原百万工作室负责人、策划部负责人及多个项目组美术相关人员[4] - 哔哩哔哩7月2日通报原游戏合作部总经理张某敏存在严重职务犯罪行为 已被依法逮捕[4] 行业反腐特征 - 反腐名单从美术、运营等环节向上拓展至负责人、合作部总经理等关键职位[5] - 游戏大厂因早期野蛮生长导致规章制度不健全 现代企业制度建立后腐败现象逐步暴露[5] - 游戏产业具有新属性 现代企业制度建立需要"摸着石头过河" 反腐需与时俱进[5]

游戏行业反腐行动 - 中手游原满天星工作室总经理姜某某涉嫌严重职务犯罪已被刑事拘留 [1] - 完美世界通报多名员工及供应商涉嫌违法犯罪已向公安机关报案 [5] - 哔哩哔哩通报原游戏合作部总经理张某敏存在严重职务犯罪行为已被逮捕 [5] - 游戏行业反腐范围从美术运营等环节扩展到负责人、总经理等关键职位 [5] 中手游经营状况 - 满天星工作室2021年成立曾负责研发《仙剑世界》项目 [2] - 《仙剑世界》2024年初上线但业绩不及预期 [2] - 2024年中手游收入19.3亿元人民币经调整净亏损20.8亿元人民币 [3] - 亏损主因《仙剑世界》延期上线导致未能贡献营收及计提大额减值 [3] 行业分析 - 游戏大厂早期野蛮生长导致规章制度不健全 [6] - 现代企业制度建立过程中腐败现象逐步暴露 [6] - 游戏产业新属性使得企业制度建立需"摸着石头过河" [6] - 反腐行动对公司健康发展意义重大 [5]