这是浙江安吉万宝智能家居科技有限责任公司的产品展厅（8月29日摄）。新华社发 新华社杭州9月2日电电竞椅、办公椅、休闲椅……浙江省安吉县享有"中国椅业之乡"美誉，从培育自主 品牌到举办设计大赛、博览会，如今这里的家具产业正经历一场"绿色智造"升级，并通过跨境电商平台 加速扬帆出海。 走进安吉万宝智能家居科技有限责任公司的车间，智能一体仓库井然有序，机械臂精准完成性能测试， 自动打包生产线飞速运转……每走几步，就能看到机械"身影"。万宝智能家居副总经理李卫兵说，和传 统人工作业比，智能一体仓库的进出货效率更高；有了机械"加持"，打包、裁剪、排版等环节的速度也 大为提升。 万宝智能家居事业部总监吕翔说，公司每年研发投入近3000万元人民币，打造电竞、办公、沙发等智能 家居产品，并通过跨境电商出海销售。以电竞椅为例，公司一款创新外观设计和功能体验的产品，在亚 马逊等电商渠道很受欢迎，累计销量达数十万把，目前销售额已突破2000万美元。 在智能升级的同时，这家公司也把绿色理念融入生产流程，从绿色原材料到清洁生产，再到基本实现供 电自给自足，全流程严格执行环保要求，还设立了"员工绿色班组公示栏"。 在安吉，实现"绿色智 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入21.89亿元同比增长6.66% [1] - 归母净利润1.33亿元同比增长4.92% [1] - 经营活动现金流净额1.36亿元同比大幅增长1548.97% [1] - 每股派发现金红利0.16元预计派发0.53亿元占净利润39.89% [1] 研发创新 - 研发费用0.81亿元同比增长17.57%占营业收入3.71% [2] - 新获发明专利6项实用新型专利56项外观设计专利13项 [2] - 长期研发人体工学撑腰核心技术致力成为全球坐健康系统提供商 [1] 产能布局 - 越南生产基地在客户资源产能规模本地化供应链等方面奠定基础 [2] - 罗马尼亚生产基地2023年投产后加快新品导入和产能爬坡 [2] - 2024年新购置土地及厂房设施加快扩大有效产能 [2] - 国内越南罗马尼亚三大生产基地协同满足全球采购需求 [2] 市场战略 - 实施数一数二市场战略以大客户价值营销为主要手段 [2] - 积极发展跨境电商拓宽海外销售渠道 [2] - 国内市场开拓和自主品牌建设作为战略性任务 [3] - 线上聚焦电商平台开展直播和内容营销 [3] - 线下设立办事处发展渠道商开拓直营客户和零售业务 [3] 产品管理 - 建立健全市场洞察和产品规划组织确定主销产品 [1] - 定期淘汰长尾产品实现聚品聚量效果 [1] - 基于用户研究优化产品路线图完善内外销产品矩阵 [1] - 主要产品包括人体工学办公椅沙发按摩椅椅身等健康家具 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价15.52元人民币[1][4][6] 核心观点 - 外销收入在贸易政策不确定性提升背景下实现稳健增长 内贸收入呈现较快增长态势[1] - 全球化产能布局领先 越南工厂实现对美订单全覆盖 罗马尼亚生产基地加速新品导入和产能爬坡[1] - 境内自主品牌建设成效显著 通过优化费用投放效率和加快线下零售渠道建设推动内贸增长[2] - 通过开拓非美客户和发力跨境电商等举措 外贸业务规模有望稳步扩大[1] 财务表现 - 1H25实现营业收入21.89亿元 同比增长6.7% 归母净利润1.33亿元 同比增长4.9%[1] - 二季度收入11.78亿元 同比下降1.4% 归母净利润0.75亿元 同比下降10.3%[1] - 1H25综合毛利率21.8% 同比下降1.0个百分点[3] - 期间费用率15.5% 同比微增0.3个百分点 其中销售费用率7.3%(+0.1pct) 管理费用率5.1%(-0.1pct) 研发费用率3.7%(+0.3pct)[3] - 归母净利率6.1% 同比下降0.1个百分点[3] 分区域业绩 - 境内营收5.41亿元 同比增长15.4% 毛利率29.4% 同比提升6.6个百分点[2] - 境外营收16.4亿元 同比增长3.7% 毛利率19.0% 同比下降3.8个百分点[2] 分品类表现 - 办公椅营收21.47亿元 同比增长8.5% 毛利率15.5% 同比下降1.1个百分点[2] - 沙发营收4.66亿元 同比增长35.6%[2] - 按摩椅椅身营收0.98亿元 同比下降2.9%[2] - 休闲椅营收0.27亿元 同比增长60.8%[2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为3.20亿元、3.73亿元、4.31亿元[4] - 对应EPS分别为0.97元、1.13元、1.30元[4] - 基于25年16倍PE给予目标价15.52元[4] - 当前股价11.50元(截至8月25日) 市值38.00亿元[6] 可比公司估值 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍[4] - 梦百合25年预期PE 19倍 顾家家居13倍 喜临门16倍 恒林股份11倍 乐歌股份14倍[10]

公司股价表现 - 7月30日股价下跌1.30%，成交额6435.70万元，换手率1.82%，总市值73.36亿元 [1] 业务亮点 - 跨境电商仓储物流体系优势显著，在德国、美国等地设立多个海外自营仓，实现仓储物流自主管控 [2] - 已与粉丝量56万和50万的INS网红达人合作，并在美国Tik Tok开展直播带货，目前销售额贡献较小 [2] - 宠物系列产品包括猫爬架、猫窝、狗窝等宠物家居产品 [2] - 海外营收占比高达98.88%，受益于人民币贬值 [3] - 庭院系列产品涵盖家居类（藤编家具、花园桌等）、休闲类（吊床、野餐垫等）和运动类 [3] 财务数据 - 2025年1-3月营业收入20.91亿元，同比增长13.56%；归母净利润1.11亿元，同比增长10.30% [8] - A股上市后累计派现3.21亿元 [8] 股东与机构持仓 - 股东户数8995户，较上期减少3.46%；人均流通股21432股，较上期增加3.58% [8] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股820.44万股 [8] 主营业务构成 - 家具系列占比51.68%，家居系列36.35%，宠物系列8.32%，运动户外2.52%，其他1.13% [7] 行业与概念 - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [7] - 概念板块包括宠物经济、跨境电商、小盘、电子商务、融资融券等 [7] 资金与技术面 - 7月30日主力净流入-482.31万元，连续2日减仓 [4] - 近20日主力累计净流出2098.05万元 [5] - 筹码平均交易成本19.07元，股价靠近压力位18.27元 [6]

股价与交易表现 - 7月29日股价下跌0.38% 成交额5696.48万元 换手率1.60% 总市值74.32亿元 [1] - 当日主力资金净流出623.78万元 占成交额0.11% 行业排名53/73 [4] - 近20日主力资金累计净流出1758.24万元 主力持仓占比3.61% 无连续增减仓现象 [5] 业务优势与经营特色 - 建立"国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓"跨境仓储物流体系 在德国美国等地设海外自营仓实现自主管控 [2] - 海外营收占比达98.88% 受益人民币贬值 [3] - 与INS粉丝56万的@paula_silvagni_interiors及50万粉丝的@maria_nordichouse等网红合作 已开展美国Tik Tok直播带货 [2] 产品结构 - 家具系列产品占主营业务收入51.68% 家居系列占36.35% 宠物系列占8.32% 运动户外占2.52% [7] - 宠物系列产品包括猫爬架等宠物家具及猫窝狗窝宠物垫等家居产品 [2] - 庭院系列产品涵盖藤编家具套装/花园桌/太阳伞等家居类 以及吊床/野餐垫/睡袋/行军床等休闲类产品 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入20.91亿元 同比增长13.56% 归母净利润1.11亿元 同比增长10.30% [8] - A股上市后累计派现3.21亿元 [9] 股东结构 - 股东户数8995户 较上期减少3.46% 人均流通股21432股 较上期增加3.58% [8] - 香港中央结算有限公司新进为第九大流通股东 持股820.44万股 [9] 技术指标 - 筹码平均交易成本19.09元 近期出现吸筹现象但力度不强 [6] - 股价靠近18.62元压力位 若突破可能开启上涨行情 [6] 行业属性 - 所属申万行业：轻工制造-家居用品-成品家居 [7] - 概念板块涵盖宠物经济/跨境电商/小盘股/电子商务/数字经济 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收47.5亿元（同比+34.2%），归母净利润2.96亿元（同比-0.6%），扣非归母净利润2.93亿元（同比+40.1%）[1] - 2024年Q4营收13.59亿元（同比+30.9%），归母净利润0.71亿元（同比-17.7%），扣非归母净利润0.69亿元（同比+391%）[1] - 2025年Q1营收10.1亿元（同比+17.9%），归母净利润0.58亿元（同比+34.8%）[1] 分地区业务表现 - 外销业务：2024年境外收入36.06亿元（同比+36.8%），毛利率20.98%（同比-1.81pct），代工业务收入37.95亿元（同比+34.87%），毛利率19.05%（同比-0.46pct）[2] - 内销业务：2024年境内收入11.22亿元（同比+26%），毛利率23.84%（同比+0.89pct），自主品牌收入9.33亿元（同比+31%），毛利率32.3%（同比-3.65pct）[4] 分产品表现 - 办公椅收入34.16亿元（同比+33.5%），毛利率25.1%（同比-0.2pct）[5] - 沙发收入6.45亿元（同比+19.6%），毛利率9.1%（同比-6.6pct）[5] - 升降桌收入0.91亿元（同比+137.6%），毛利率11.1%（同比+9.7pct）[5] - 休闲椅收入0.36亿元（同比+23.4%），毛利率27.1%（同比-3.1pct）[5] 盈利能力与费用控制 - 2024年毛利率21.64%（同比-1.24pct），期间费用率14.17%（同比-1.5pct）[6] - 2024年销售费用率6.55%（同比-0.88pct），管理与研发费用率7.86%（同比-1.5pct）[6] - 2025年Q1毛利率20.65%（同比-1.47pct），期间费用率15.47%（同比-1.4pct）[6] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为57.0/67.4/77.2亿元，同比+20%/18%/15%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.8/5.8亿元，同比+26%/27%/21%[7] 业务发展策略 - 外销业务：新客户、新产能、新产品驱动成长，越南基地贡献显著，罗马尼亚基地持续扩建[2][3] - 内销业务：围绕产品、营销、渠道协同发力，自主品牌快速成长[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年营收47.49亿元同比增34.22%，归母净利润2.96亿元同比降0.56%；2025年第一季度营收10.1亿元同比增17.93%，归母净利润0.58亿元同比增34.81% [3] - 销售持续高景气，新客户、新渠道、新项目加快放量，2024年各产品和地区营收均有增长 [4] - 战略性投入自主品牌建设和发展新业务，短期影响净利率，2024年净利率下滑有上年大额收益因素 [5] - 战略性布局海外生产基地，竞争优势凸显，三大生产基地可协同满足客户全球采购需求 [6][7] - 公司推进战略转型，预计后续业绩有望继续增长，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价9.90元，近12个月最高/最低14.77/8.26元，总股本331百万股，流通股本301百万股，流通股比例90.82%，总市值33亿元，流通市值30亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4749|5625|6425|7116| |收入同比（%）|34.2|18.4|14.2|10.8| |归属母公司净利润（百万元）|296|363|439|518| |净利润同比（%）|-0.6|22.7|20.8|18.1| |毛利率（%）|21.6|21.5|21.7|21.9| |ROE（%）|13.3|13.8|14.0|13.9| |每股收益（元）|0.89|1.10|1.33|1.57| |P/E|13.30|9.02|7.47|6.32| |P/B|1.77|1.24|1.04|0.88| |EV/EBITDA|8.77|5.77|4.25|3.16| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及变化 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]