报告行业投资评级 - 铅：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年沪铅和伦铅价格运行中枢较24年同期明显下移，上半年铅需求不及预期，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] - 原生端海外铅精矿产量有扰动且边际趋紧，国内原生铅产能利用率受进口和利润限制；再生端原料矛盾或在下半年给予铅价更显著驱动；需求端全年终端需求或维持正增速，但面临需求前置释放、锂代铅等问题，出口需求承压 [2][3][122] - 经过预期修正，今年铅供需矛盾相对减小但仍处紧平衡，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨，推荐单边试多、关注阶段性月差正套和内外比价区间操作机会 [4][123] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2025年一季度沪铅呈倒V型走势，二季度因美国加征关税大幅下行后探底回升，上半年铅需求不及预期制约供应端矛盾体现，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] 2、宏观面 - 海外联储降息路径是核心变量，受贸易保护升级和地缘政治冲突影响，若三季度降息落地，美元走弱或短暂提振伦铅但反弹高度受限；国内政策面对铅消费的提振主要通过促消费政策传导，宏观面影响通过内外比价体现 [18][19] 3、原生端 3.1、铅精矿：海外仍有扰动，矿端边际趋紧 - 海外一季度铅精矿产量不及预期，品位下降、天气扰动和矿山工程难题等影响产量，趋势上与锌精矿分化，有边际趋紧迹象；国内1 - 5月铅精矿产量同比增加，进口量位于高位，预计全年进口矿增速在9%左右，下半年进口TC或下跌，原生炼厂利润维持在盈亏平衡震荡 [23][34][46] 3.2、原生铅：产能利用率仍受进口和利润限制 - 海外1 - 4月原生铅产量维持复产趋势，增量来自低基数；国内1 - 6月原生铅产量同比增长，后续海外投产新增产能有限，国内需关注新产能投产情况，维持全年国内原生铅2%左右的产量增速 [50][54][55] 4、再生端 - 国内废电瓶紧缺，产能过剩幅度加剧，新增产能挤压传统产能；回收商惜售囤货，废电瓶供需呈周期性，若下半年需求好转，囤货行为将驱动铅价；1 - 6月再生精铅产量同比减少，下半年炼厂开工波动或放大，需关注再生产能压缩可能 [62][63][68] 5、需求端 5.1、铅蓄电池：下半年消费或有阶段性改善 - 上半年蓄企开工不及预期，4月起进入淡季，出口表现有所改善；库存方面，大厂成品库存先去后累，部分中型厂商和经销商库存表现较差，消费多数时间偏弱 [75] 5.2、终端内需：需求前置释放、依赖政策推动 - 电动两轮车产量同比改善，受政策推动，新国标和以旧换新或刺激需求，锂代铅目前未形成明显冲击但中长期或压制铅价；汽车板块需求先强后弱，出口下半年或承压，锂代铅挤占起动型铅蓄电池需求，全年汽车耗铅拉动增速预期下调至2%左右；通信基站设备产量下降，储能领域铅炭电池需求强劲 [82][87][92] 5.3、海外需求：出口增速有承压可能 - 海外铅需求总体恢复，增量来自东南亚，印度铅消费下降；国内铅蓄电池出口规模不及预期，全年出口需求增速下调至 - 1% [94][100][104] 6、库存端 - LME库存贴近高位，海外消化能力弱；国内社库处于历史偏低水平，下半年或维持宽幅震荡，需警惕潜在交割风险；进口窗口下半年有阶段性开启可能，关注内外比价区间操作机会 [108][112][121] 7、投资建议 - 供应端原生矿和再生原料有问题，需求端全年正增速但有压力，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨；单边推荐试多，套利关注阶段性月差正套，内外以区间操作思路对待 [4][122][123]

沪铝期货市场行情及后市展望 - 伦铝收涨0.1%至2597美元/吨，沪铝主力合约收至20590元/吨 [1] - 沪铝加权合约持仓量65.9万手，环比减少1.2万手，期货仓单减少0.6至2.9万吨，维持偏低水平 [1] - 国内主要消费地铝锭库存46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存14.8万吨，较上周四增加0.5万吨 [1] - 华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨，市场氛围偏淡 [1] - LME铝库存34.6万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例下滑至3.1%，Cash/3M转为贴水 [1] - 铝库存处于低位支撑铝价，但消费端负反馈或制约涨幅，短期价格预计偏震荡 [1] - 国内主力合约运行区间20300 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2620美元/吨 [1] 沪铅期货市场行情及后市展望 - 沪铅指数收涨0.46%至17204元/吨，单边交易总持仓8.24万手 [1] - 伦铅3S涨16.5至2048美元/吨，总持仓15.11万手 [1] - 上期所铅锭期货库存4.63万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨 [1] - LME铅锭库存27.34万吨，注销仓单7.07万吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-22.14美元/吨，3-15价差-58美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.176，铅锭进口盈亏-751.99元/吨，国内社会库存微增至5.23万吨 [1] - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格回升，下游采买转好，冶炼企业成品库存去化 [1] - LME铅7月到期合约多头持仓集中，Cash-3S结构走强，铅价偏强运行，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [1]

报告行业投资评级 - 铅：偏强运行 [1] 报告的核心观点 - 美联储高官密集发声，尚未准备在7月会议上支持降息；白宫表示特朗普近期不会就下任美联储主席人选做出决定 [2] - 铅趋势强度为1，处于偏强状态 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17225元/吨，较前日涨0.20%；伦铅3M电子盘收盘2031.5美元/吨，较前日涨0.97% [1] - 沪铅主力成交量52643手，较前日减少3709手；伦铅成交量8483手，较前日减少305手 [1] - 沪铅主力持仓量51182手，较前日增加2838手；伦铅持仓量151844手，较前日减少1129手 [1] - 上海1铅升贴水-35元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-22美元/吨，较前日增加1.5美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-35元/吨，较前日减少10元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-778.03元/吨，较前日减少105.1元/吨；沪铅连三进口盈亏-637.44元/吨，较前日减少55.06元/吨 [1] - 沪铅期货库存45278吨，较前日增加611吨；LME铅库存273250吨，较前日减少2000吨 [1] - 废电动车电池10275元/吨，较前日增加25元/吨；LME铅注销仓单72175吨，较前日增加1275吨 [1] - 再生精铅16950元/吨，较前日增加75元/吨；再生铅综合盈亏-304元/吨，较前日增加57元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年五一假期市场多空交织，全球主要股指假期表现较好，A股开门红可期；原油受OPEC+超预期增产冲击走跌；贵金属高位震荡；有色金属反弹空间受限；黑色金属短期震荡、中长期上行空间被压制；农产品中植物油受油价拖累下跌[2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 2025年五一假期外盘涨跌幅 - 外汇及贵金属：美元指数涨0.58%，美白银连跌1.27%，美黄金连跌1.33% [2] - 股指：纳斯达克中国金龙指数涨4.03%，德DAX涨2.95%，恒生主连涨2.69%等 [2] - 商品：美棉花连涨3.31%，日胶连续涨1.44%；布油连续跌4.55%，WTI原油连跌5.04%等 [2] 2025年五一假期重要消息 股指板块 - 全球主要股指假期表现好，A股开门红可期，股市信心回暖与关税谈判进展和美联储政策预期相关 [3] 能源板块 - OPEC+自6月起日均增产41.1万桶，加速原增产计划，原油市场情绪受其增产预期制约，油价承压下跌 [4] 贵金属板块 - 关税谈判进展引发黄金价格高位波动，白银短期估值难大幅提升，预计承压运行 [5] 有色金属板块 - 美国4月非农就业数据强劲冷却降息预期，制造业PMI低迷制约有色反弹空间 [6][7] 黑色金属板块 - 钢材：假期终端采购放缓，基本面产量增、库存降、表需升，但持续性待察，中长期上行空间受需求压制 [8] - 铁矿石：普氏指数震荡下跌，面临“高供应+弱需求+政策压制”局面，短期预计震荡偏弱 [8] 农产品板块 - 豆系：美豆及美豆粕窄幅震荡，美豆油受油价影响震荡偏弱，短期CBOT美豆承压震荡 [9][10] - 棕榈油：BMD马棕持续下探，受油价及产地增产压力，短期预计偏弱 [10] - 玉米：美玉米缺乏利好震荡偏弱，巴西玉米产量上调 [11] - 橡胶：天然橡胶供应压力增大，需求端负面拖累明显，橡胶板块承压运行 [11] 节后交易建议 - 能源化工：原油市场预期偏弱，或带动能化板块情绪走弱，苯乙烯基本面弱或跌势明显 [12][13] - 有色金属：节后或震荡运行，沪铜或偏强震荡，关注精铜库存变化 [13] - 黑色金属：钢材短期震荡，中长期上行空间受限；铁矿石短期震荡偏弱 [13] - 农产品：植物油大概率跟随外盘下跌，大连大豆及豆粕震荡偏弱，玉米期货震荡偏强，生猪期货窄幅震荡 [14]

伦铅市场动态 - 伦铅单日跌幅超过1% 反映短期市场承压 [1] - 当前库存高达29 5万吨 库存压力显著抑制价格反弹空间 [1] 铜价走势分析 - 铜价后续走势存在不确定性 需关注库存变化及需求端信号 [1]

智通财经5月19日电，伦铅跌幅达2%，报1965.5美元/吨。 ...

沪铅期货市场表现 - 5月16日盘中沪铅期货主力合约弱势震荡 最低下探至16855 00元 截至发稿报16895 00元 跌幅0 62% [1] 机构观点汇总 金瑞期货 - 沪铅波动区间【16700 17200】元 伦铅波动区间【1920 2020】美元 [2] - 海外伦铅库存下降 中美贸易谈判好于预期支撑宏观氛围 国内消费淡季维持弱势但再生铅大幅亏损导致减产交易使铅价低位企稳 [2] 新湖期货 - 原生铅炼厂生产稳定 开工持稳高位 进口铅矿TC再度下行10美元至-30美元/干吨 [3] - 再生铅炼厂亏损扩大 废电瓶库存降至安全线以下 开工率降至历史同期低位 原料端供应缺乏弹性提供长期成本支撑 [3] - 铅蓄电池节后开工提升但不及节前 需求淡季订单下滑压力大 国内社库5 6万吨符合交割前后累库预期 建议区间操作为主 [3] 铜冠金源期货 - 持货商移货交仓导致库存如期累增 且仍有回升压力 铅价反弹修复再生铅炼厂利润 部分低开工复产使供应大幅减少预期减弱 [4] - 消费淡季需求疲软导致基本面支撑不足 但宏观氛围偏好支撑铅价短期保持高位盘整 [4]

伦铅价格变动 - 伦铅日内涨幅达2.00% [1] - 现报1956.50美元/吨 [1]

伦铅价格走势 - 伦铅日内涨幅达2% [1] - 当前价格报1956 5美元/吨 [1]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]