报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铅先跌后涨，后半周因国内现货收紧及有色板块反弹回升 短期铅价高位震荡、下方支撑偏强，未来一个月原生铅复产和进口补充或缓解紧张，若社库降幅收窄价格上冲空间或缩小[2] 各章节总结 第一章 核心矛盾梳理 - **核心矛盾**：本周沪铅后半周回升受国内现货收紧和有色板块反弹推动 价格下探刺激电池企业采购，再生铅减产使采购向原生铅集中，库存下降与现货挺价增强反弹持续性 供应并非全面减少，需求端电池开工上升但后续新增买盘可能减弱[2] - **近端交易逻辑**：当前价格反映再生铅供应下降、厂库偏低和节前集中采购 价格回升后电池企业接货谨慎，下周预计维持高位震荡，进口到货增加或炼厂恢复销售后，升水和涨幅可能收敛[8] - **远端交易预期**：2026 年铅的结构矛盾在于废电瓶回收约束与再生冶炼产能弹性并存 铅价上涨会诱发供给回补，但原料紧张会延缓复产形成成本支撑 年内方向取决于电池终端消化与再生供应恢复速度[10] - **价格与价差研判**：预计铅价下周高位震荡，上涨速度放缓，主力参考区间 16,000 - 16,450 元/吨 现货预计仍较坚挺，升水扩大空间收窄 预计进口补充将缓解国内货紧，限制精废价差继续收窄[12][13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - **本周重要信息**：利多驱动包括厂库与社库同步下降、再生供应减少、电池生产增加、加息后价格回升；利空驱动为原生复产和进口补充 还给出了铅现货数据[15][16][17] - **下周重要事件关注**：包括社会仓库提货与炼厂复产、进口粗铅到港与电池采购、中秋交易安排、LME 库存及中国进口流向、美国密歇根大学 9 月消费者信心及通胀预期终值[18][19][20] 第三章 盘面解读 - **内盘**：给出了铅盘面价格数据，涉及单边走势、资金动向、基差月差结构等信息[22] - **外盘**：展示了 LME 铅收盘价、库存、持仓结构、月差结构等相关数据及图表[27][28][37][43] - **内外价差跟踪**：包含铅现货进口盈亏季节性、沪铅主力合约收盘价和 LME 铅收盘价等内容[46] 第四章 估值和利润分析 - **产业链上下游利润跟踪**：对比原生铅进口与国产加工费，展示铅精矿月度产量和国产加工费关系[48] - **进出口利润跟踪**：分析铅精矿进口盈亏与进口相关性，给出中国铅精矿、精炼铅、铅蓄电池等进出口量季节性数据[50][51][52] 第五章 供需及库存推演 - **供需平衡表推演**：展示国内铅锭总供应和月度实际消费量季节性数据[57] - **供应端及推演**：涵盖铅精矿、全球铅矿、中国原生铅和再生铅产量及相关季节性、同比数据，以及产能利用率数据[59][60][64][66][71] - **需求端及推演**：展示铅蓄电池开工率、进出口量、企业和经销商成品库存天数等季节性数据[73][76][78]