公司业绩与指引 - 公司2025年第四季度业绩上行主要受到意外的3.9亿美元中国销售额提振 [1] - 公司对2026年第一季度的业绩指引高于市场共识 [1] - 花旗调整了对公司的盈利预测，将2026财年每股盈利预测（不含股份基础补偿）上调10美仙，将2027财年每股盈利预测下调4美仙 [1] 市场与产品前景 - 在2026年下半年MI450产品发布之前，公司股票仍处于观望模式 [1] - MI450产品面临执行、竞争及客户集中风险 [1] - 2026年服务器CPU总可用市场预计将实现双位数同比增长 [1] - 2025年服务器总可用市场规模约为200亿美元 [1] 投资观点与估值 - 花旗基于目标市盈率26倍，维持公司260美元的目标价 [1] - 花旗维持对公司“中性”的评级 [1] - 尽管公司指引高于共识，但买方预期更高 [1]

公司财务表现与市场反应 - AMD上季度营收年增34%至约103亿美元，高于市场预期的97亿美元 [1] - 上季度经调整后每股盈余1.53美元，优于分析师预估 [1] - 公司对本季度的营收展望介于95亿至101亿美元，优于外界估计的93.8亿美元，但未达到部分分析师预期的更强展望，导致股价受挫 [1] 管理层对AI业务的展望与战略 - 公司执行长强调，尽管本季财测引发市场波动，但真正的AI放量将在下半年，且路径非常清楚 [1] - 公司确认，对标竞品新世代平台的MI450系列AI芯片将于第3季开始贡献营收，第4季量产规模扩大，出货动能将明显升温并延续至2027年 [2] - 下一代MI500系列AI芯片将于2027年迈向2奈米制程 [2] - 公司揭露与OpenAI的合作进度一切按计划进行，6GW级部署自今年下半年起逐步展开 [2] - 多家云端与资料中心客户对AMD的MI450芯片与整机柜方案表达高度兴趣 [2] 产品需求与市场动态 - AI热潮不仅提振GPU需求，也有助于CPU销售，伺服器CPU需求依旧强势 [2] - 超大规模资料中心正在扩充基础设施，以满足AI云端服务不断提高的需求 [2] - 全球记忆体短缺不会让公司放慢脚步，新AI芯片将如期在下半年增产 [1] 供应链影响与行业机会 - 公司AI芯片的先进制程与先进封装需求高度仰赖台湾供应链 [2] - 台积电作为先进制程与CoWoS封装技术领导厂，将持续受惠于AMD AI与资料中心芯片的世代推进 [2] - 法人看好AMD AI相关供应链，如台积电、健策、营邦等协力厂，下半年营运可望同步爆发 [1]

文章核心观点 - 市场低估了下游新兴应用对先进封装的需求，导致台积电CoWoS产能将出现严重供不应求，2026年缺口40万片（超过20%），2027年缺口扩大至70万片（超过30%）[1] - 此波CoWoS需求大爆发将产生显著的外溢效应，使台积电、日月光投控、京元电子等六家台系供应链公司受益，均被建议“买进”[1] CoWoS需求驱动力与前景 - GPU出货成长以及光罩尺寸快速扩大是催动CoWoS需求的两大驱动力[1] - 新型装置如伺服器CPU、高阶PC与游戏主机晶片、网通交换器将于2025至2027年采用CoWoS技术，需求暴增八至十倍[1][2] - 超微将AI GPU、伺服器CPU、高阶PC及Xbox CPU转向CoWoS架构，显著推升需求[2] 台积电CoWoS产能状况 - 台积电规划在2024年至2027年间将CoWoS产能扩增四倍，但仍赶不上需求成长速度[2] - 产能短缺促使客户寻求日月光投控与艾克尔等封测厂协助供应[2] 受益供应链公司分析 - 日月光投控将负责封装超微所有新产品及英伟达Vera CPU等，直接受惠于CoWoS需求外溢[2] - 京元电子因Rubin GPU测试时间为一般二倍，且几乎独家负责博通AI ASIC最终测试，该业务将于2026年起强劲放量[2] - 京元电子还将受惠于台积电将晶圆探针测试外包给封测厂的业务[2] - 旺矽因封测厂主要采用其解决方案而间接受益于台积电的测试外包[2]

股价表现与评级调整 - 英特尔股价下跌超5%至35.31美元 [1] - 美银证券将公司评级从“中性”下调至“跑输大市” [1] - 美银证券维持目标价34美元不变 [1] 下调评级原因 - 公司近期市值暴增800亿美元已过度反映其改善的资产负债表与外部晶圆代工潜力 [1] - 公司缺乏明确的人工智能产品组合及战略 [1] - 公司伺服器CPU缺乏竞争力 [1] - 相较过去更难剥离亏损的制造业务 [1]