截至7月25日收盘，长安民生物流（01292.HK）报2.960港元，较上个交易日上涨0.34%，当日盘中最高 价触及3.010港元，创近一年新高。 资金流向方面，当日主力流入NaN万港元，流出NaN万港元，净流入23.64万港元。 本文源自：金融界 作者：港股君 重庆长安民生物流股份有限公司是一家极富专业精神的第三方汽车供应链综合服务供应商。公司成立于 2001年8月,2006年2月公司在香港联交所创业板上市,并于2013年7月成功由创业板转主板交易,主板股票 代码为HK.01292,是国内第一家在香港上市的汽车物流企业。主要股东为中国长安汽车集团股份有限公 司、民生实业(集团)有限公司、美集物流有限公司。公司总资产44.85亿元,注册资本1.62亿元。长安民生 物流在全国设有12家分子公司、6家合资公司,拥有员工8000余人。2017年实现营业收入66亿元,在中国物 流企业中排名第29位,在汽车物流企业中排名第3位。长安民生物流主要有六大业务板块:整车物流、零 部件物流、供应链物流、国际货运、流通加工和新生态业务,主要客户除长安系外,还与一汽、东风、吉 利、威马、知豆、南京金龙、宝钢、沙伯基础、舍佛勒、双 ...

2023年9月20日晚间，上海雅仕投资发展股份有限公司（以下简称"上海雅仕"）公告称，公司控股股东 雅仕集团和实际控制人孙望平于当日与湖北国际贸易集团有限公司（以下简称"湖北国贸"）签订了《股 份转让协议》，湖北国贸受让雅仕集团持有的4128万股公司股份，占公司总股本的26%，交易对价为 7.28亿元。本次交易完成后，公司实控人将变更为湖北省国资委。 据公开资讯了解，湖北国贸由湖北文旅集团100%持股，实际控制人为湖北省国资委。上述转让前，雅 仕集团持有上海雅仕44.98%股份，转让完成后，雅仕集团持股比例将降至18.98%，湖北国贸持股26%。 上海雅仕控股股东将由雅仕集团变更为湖北国贸，实际控制人由孙望平变更为湖北省国资委。 本次交易方案采用"协议转让+表决权绑定+后续定增"三阶段形式推进，兼顾效率与控股权稳定性： 上海雅仕投资发展股份有限公司成立于1998年，公司面向大型工业客户的供应链物流及贸易需求，以定 制化服务全程供应链服务商为发展定位，其服务体系此前在硫磷化工、有色金属等领域已建立有一定领 先优势。然而自2017年上海雅仕成功上市以来，供应链物流行业竞争愈发激烈，到2023年上半年便因硫 磺价格 ...

公司战略调整 - 公司下属全资子公司美国海程提前终止18.7万平方英尺的仓储租赁协议，原租赁期从2022年6月1日至2029年6月30日，总租金2788.62万美元 [1] - 终止原因是全球经济波动和贸易政策影响导致市场需求不及预期，运营成本超过业务收益 [2] - 公司将优化供应链布局，采取更灵活的仓储模式以降低固定成本，提升资金流动性 [2] - 新终止日期为2025年5月31日，需支付335万美元终止费 [2] - 公司已计提预计负债216.49万美元和信用减值损失99.15万美元，剩余19.36万美元将减少2025年利润 [2] 业务发展策略 - 公司原计划通过租赁仓储切入中美跨境电商物流业务，完善北美尾程服务能力，构建全链条服务体系 [1] - 未来将重点拓展东南亚、欧洲等"一带一路"沿线网络布局 [3] - 围绕现有海运运力资源，巩固"中国-东南亚-美国"航线优势，强化欧地黑、中东红海印巴等航线 [3] - 计划拓展SOC、COC等差异化产品 [3] 公司背景 - 公司专注于供应链物流领域，提供端到端一站式智慧型供应链物流服务 [3] - 主要服务对象为各类进出口贸易客户，提供跨境物流服务和定制化供应链解决方案 [3]

京东物流沙特阿拉伯业务进展 - 京东物流沙特阿拉伯版或已基本成形 当地网友发现京东快递员并透露公司在中东已有1000多人团队 [1] - 公司对沙特业务传闻回应称"目前不予评论" 但承诺有进展将第一时间分享 [1] 中东地区战略布局 - 2020年启动中东布局 在最大自由区建立首个自贸区仓 覆盖海湾6国并辐射中东、北非地区 [4] - 2022年启用阿联酋迪拜2号仓 与杰贝阿里自营仓形成协同 提供覆盖亚非欧三大洲的一体化供应链解决方案 [5] 2024年战略升级与合作 - 2024年初宣布加大中东供应链投入 执行"一体两翼"国际化策略 重点提升中国企业出海供应链服务能力 [5] - 2024年6月与沙特电力公司达成战略合作 将对其数十个仓库进行自动化改造 助力中东及北非地区供应链降本增效 [5] - 在AFLAS颁奖礼上明确将继续全球化供应链布局 计划将中国供应链经验复制到海外市场 [6] 业务能力与成果 - 已构建端到端一体化供应链物流服务 同时服务跨境商家和本土客户 [5] - 通过仓储网络和合作伙伴关系 建立覆盖全球的供应链物流通道 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价下调6%至16.7港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 京东物流一季度业绩向好，收入规模及盈利稳步增长，虽毛利率同比下滑，但看好其一体化供应链物流服务能力、产品竞争力及海外业务扩张，将推动整体收入和利润增长 [1] 各部分总结 业绩情况 - 一季度营业收入469.7亿元，同比增长11.5%；归母净利4.5亿元，同比增长89.1%；Non - IFRS净利润7.5亿元，同比增长13.4%，小幅超预期 [1] - 毛利率/Non - IFRS利润率为7.2%/1.6%，同比表现 - 0.5pct/+0.03pct，毛利率下滑因加大物流基础设施及人员投入，成本上升 [1][4] 收入构成 - 来自京东集团业务收入147.0亿元，同比增长14.1%，占总收入比重31.3%，同比提升0.7pct；外部客户业务收入322.7亿元，同比增长10.3%，占总收入比重68.7% [2] - 外部一体化供应链客户数量63,061，同比增长13.1%；平均单客收入134,812元，同比下降1.3%，单客收入下降因中小型客户数量增加 [2] - 一体化供应链业务收入232.0亿元，同比增长13.2%，占总收入比重49.4%，同比提升0.7pct；其他业务（快递、快运业务）收入237.7亿元，同比增长9.8% [3] 盈利预测调整 - 考虑短期资源投入致成本提升，小幅下调25年归母净利/Non - IFRS利润3%/3%至69.0亿/83.3亿元，维持26/27年净利预测不变 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|166,625|182,838|205,131|226,119|247,781| |+/-%|21.27|9.73|12.19|10.23|9.58| |归属母公司净利润(人民币百万)|616.00|6,198|6,902|8,103|9,384| |+/-%|NA|906.10|11.36|17.40|15.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.10|1.00|1.04|1.22|1.41| |ROE(%)|NA|11.20|11.09|11.52|11.77| |PE(倍)|113.68|11.38|10.92|9.30|8.03| |PB(倍)|1.45|1.27|1.21|1.07|0.95| |EV EBITDA(倍)|7.34|4.52|3.87|3.30|2.76|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|PE (x)（2024/2025E/2026E）|PB (x)（2024/2025E/2026E）|ROE (%)（2024/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |顺丰控股|6936 HK|16.9/14.9/12.8|1.9/1.8/1.6|11.0/11.9/12.8| |中通快递|2057 HK|12.2/10.4/9.2|1.7/1.6/1.4|14.5/15.5/15.8| |极兔速递|1519 HK|68.3/20.0/12.8|2.3/2.3/1.9|3.6/12.5/16.6| |安能物流|9956 HK|11.6/9.5/7.9|2.7/2.1/1.7|26.0/24.3/22.8| |嘉里物流|636 HK|8.6/10.7/10.5|0.8/0.8/0.7|9.0/7.5/7.2| |中国外运|598 HK|6.2/6.4/6.1|0.6/0.6/0.6|10.1/9.4/9.6| |顺丰同城|9699 HK|61.6/31.9/19.7|2.8/2.6/2.3|4.5/8.4/12.0| |均值||26.5/14.8/11.3|1.8/1.7/1.5|11.2/12.8/13.8| |京东物流|2618 HK|11.4/10.9/9.3|1.3/1.2/1.1|11.2/11.1/11.5|[20]

文章核心观点 - 上海雅仕2024年业绩有显著增长但盈利能力不稳定，供应链物流业务承压，未来需提升盈利能力和市场竞争力 [1][6] 公司业绩表现 - 2024年营业总收入50.32亿元，同比增长99.70%；归属于母公司净利润4246.71万元，同比增长334.31%；扣非净利润环比下降16.86% [1] 供应链物流业务情况 - 2024年供应链物流业务营业收入12.80亿元，同比下降16.66% [4] - 多式联运业务收入9.40亿元，同比增长11.54%，是该板块核心支撑，公司优化物流路径等降低客户成本，扩大西南地区铁路运输优势 [4] - 第三方物流服务收入同比下滑50.98%，因核心客户调整业务结构、国际市场需求收缩和国内同质化竞争加剧，氧化铝等进出口代理量大幅下降 [4] 供应链执行贸易情况 - 2024年供应链执行贸易营业收入37.34亿元，同比增长285.41%，得益于控股股东注入煤炭、铜杆等大宗贸易业务 [5] - 硫磺业务营业收入3.82亿元，同比增长15.31%，毛利率提升至11.32%，公司动态调整采购周期和区域资源配置巩固市场地位 [5] 风控与组织优化情况 - 2024年构建覆盖总部到子公司的合规体系保障业务可持续发展，采购管理降低成本和廉洁风险 [6] - 优化组织架构，实施扁平化管理改革，提级直管重点区域子公司，组建重大项目工作专班，激活组织效能 [6] - 严格管控资金预算、盘活低效资产，实现降本增效目标 [6]