中国股票定价逻辑与核心配置方向 - 中国股票的定价逻辑正在潜移默化改变 中美贸易中逐步占据更主动地位 中国制造业进入全球化发展周期 [1] - 地产止跌在途 反内卷构成经济思路转折 宏观尾部风险降低 [1] - 新技术/新产业涌现 结构性发展领域涌现更多机会 [1] - 核心板块配置方向有四点 结构性成长的新消费趋势 全球资源配置能力提升的出海 高股息策略长期占优 价值低估的消费白马 [1] 新消费趋势 - **个护、宠食、婴护**：宠食行业呈量价齐升趋势 多元化增长驱动有望抬高天花板 消费者教育壁垒更高 品牌粘性强 具备显著大单品效应 头部品牌具备较高壁垒 [2] - **个护、宠食、婴护**：婴童行业格局分散 但优秀品牌依托质价比与爆款产品快速迭代提份额 行业向精细化、功能化和专业化的方向深度发展 [2] - **黄金珠宝**：看好2026年精品金饰延续良好景气度 核心源于金饰保值增值属性以及头部企业产品与品牌逻辑强化 份额加速向头部品牌集中 [2] - **潮玩**：作为情绪消费代表 企业龙头正处于业务布局全球化 业务模式从“单一产品驱动”向“IP+产业链+生态”驱动的升级阶段 [2] - **新型烟草**：雾化监管趋严 合规市场稳步复苏 HNB行业渗透率加速提升 全球烟草龙头新品迭代加快 品牌竞争加剧 [2] - **智能眼镜**：2025Q1-3全球AI智能眼镜销量达312万台 同比增长285% Wellsenn预计26年行业有望大幅增长 全球销量达1800万台 [2] - **两轮车**：新国标产品平滑过渡 监管驱动行业格局优化 龙头产品结构改善 [2] 顺周期板块 - **家居**：预计25-26年行业仍处调整期 27年有望企稳 25年软体、智能家居依托更新需求 内生渠道变革、品类扩张实现稳健增长 [3] - **家居**：定制新房依赖度较高 门店数量收缩显著 存活门店改革成效逐步显现 经营保持韧性 [3] - **造纸**：全球木片供给收缩 需求受下游纸浆投产预计持续提升 木片资源偏紧或将成为常态 中长期支撑浆价底部抬升 [3] - **造纸**：26年纸浆新增产能有限 海外降息或将延续 且贸易冲突边际减弱 判断需求有望稳步回暖 预计整体供需或基本平衡 浆价预计温和上涨 [3] - **包装**：金属包装行业集中度进一步提升 未来两片罐国内新增供给有限 供需压力趋缓 行业盈利低位 龙头有望由份额导向转向盈利导向 判断26年基准价格或将实现小幅提升 [3] - **包装**：纸与塑包装下游需求平稳 龙头收入表现稳健 盈利领先同行 现金流表现优异 高比例分红 且出海征程加速展开 [3] 出口与出海 - 美国降息后地产改善预期逐步建立 关税纷争缓和 Q4企业订单已显改善 [5] - 本轮关税纠纷中 产业链利润分配并未发生显著变化 多数公司仅承担小部分税率 盈利影响有限 [5] - 中期来看 龙头海外基地本土化自制领先 先发优势明确 全球供应份额有望提升 [5] - 以涛涛、致欧、匠心为代表的品牌出海企业逆势展现较强韧性 未来凭借趋于成熟的本土化运营 品牌影响力扩张 [5] 纺织服饰 - 展望2026年 三大主线值得关注 一是运动户外景气度高企 2025-2029年户外服装与鞋类CAGR预计达9.6%与9.2% 产品创新驱动增长 [6] - 二是男装与家纺龙头展现业绩韧性 男装CR10达23% 家纺大单品和线上化打开新增量空间 头部企业高分红特征显著 [6] - 三是纺织制造外需乐观 渠道库存健康 订单有望改善 产能转移持续深化 印尼凭借零关税窗口、人口红利及政策力挺 成为继越南后重要目的地 [6]

Nordson (NasdaqGS:NDSN) Q4 2025 Earnings Call December 11, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsLara Mahoney - VP of Investor RelationsSundaram Nagarajan - CEODaniel Hopgood - CFOConference Call ParticipantsWalter Liptak - AnalystChris Glynn - AnalystRobert Jamieson - AnalystMatt Summerville - AnalystAndrew Buscaglia - AnalystBrad Hewitt - AnalystMitch Moore - AnalystMike Halloran - AnalystOperatorLadies and gentlemen, thank you for joining us, and welcome to the Nordson Corporation Fourth Quarter and Fisca ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为7.52亿美元，同比增长1%，有机销售额下降1% [10] - 第四季度调整后每股收益为3.03美元，同比增长9%，创下季度记录 [5][12] - 第四季度EBITDA为2.56亿美元，同比增长6%，EBITDA利润率达到34%，同比提升160个基点 [5][11] - 第四季度产生创纪录的1.94亿美元现金流，净收入转化率达128% [5] - 2025财年全年销售额创纪录，达28亿美元，同比增长4% [6][18] - 2025财年全年调整后每股收益为10.24美元，同比增长5%，创下新纪录 [7][19] - 2025财年全年EBITDA为9亿美元，同比增长6%，EBITDA利润率达32% [8][19] - 2025财年全年自由现金流为6.61亿美元，净收入转化率达136% [8][20] - 年末净债务约为19亿美元，杠杆率为2.1倍，处于目标范围低端 [9][20] - 全年有效税率为18.9%，略好于初始指引 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工业精密解决方案**：第四季度销售额3.62亿美元，同比下降2%，有机销售额下降近4% [13] - 聚合物加工和工业涂装系统需求疲软，抵消了精密农业和包装产品线的稳健增长 [13] - 第四季度EBITDA为1.37亿美元，利润率38% [14] - **医疗与流体解决方案**：第四季度销售额2.2亿美元，同比增长10%，有机销售额增长7% [14] - 客户去库存影响已结束，各产品线需求广泛 [14] - Atrion收购和医疗合同制造业务剥离对季度销售额产生净增2%的影响 [15] - 第四季度EBITDA为8800万美元，利润率40%，同比增长21%，利润率提升380个基点 [16] - **先进技术解决方案**：第四季度销售额1.71亿美元，同比下降4%，有机销售额下降约5% [16][17] - X射线系统需求疲软是主因，电子点胶产品线增长强劲，光学、声学等产品线需求稳定 [17] - 第四季度EBITDA为4300万美元，利润率25%，同比下降10% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **工业精密解决方案市场**：包装和产品组装终端市场投资持续，欧洲和南美的精密农业需求可持续，汽车和聚合物加工终端市场需求已稳定 [24] - **医疗市场**：客户去库存已结束，核心业务恢复中个位数有机增长，人口老龄化和微创手术趋势是持续驱动力 [24] - **先进技术解决方案市场**：半导体应用（占ATS收入约50%）将受益于半导体周期投资，AI、云计算等领域需求强劲，汽车和通用电子需求稳定但增速较低 [25][30] - X射线检测业务同时受半导体和汽车行业影响，当前表现疲软部分归因于汽车业务，但预计将在新财年恢复增长 [36][37][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Ascend战略与NBS Next框架**：该战略实施五年，增加了NBS Next增长框架和事业部主导结构，使团队能快速响应市场变化 [6] - NBS Next框架围绕增长构建，强调战略纪律、细分市场、创新和运营卓越，目前重点在提升商业卓越性 [57][58][60] - 该战略推动EBITDA利润率从五年前的27%提升至当前的32% [59] - **投资组合管理**：成功整合Atrion Medical，并在第一年对销售额和每股收益增长做出贡献 [8] - 剥离医疗合同制造业务，立即改善了利润率，并更专注于剩余的差异化医疗业务 [8][16] - **资本配置**：目标保持平衡，既通过股息和股票回购（2025财年约3亿美元回购，1.79亿美元股息）回报股东，也通过并购增加高质量资产 [9][21][42] - 并购策略保持不变，专注于增加能促进增长的高度差异化业务，目前有健康的并购渠道 [40][41] - **长期目标**：2025-2029年期间，目标实现收入年均增长6%-8%（有机与收购增长平衡），调整后每股收益年均增长10%-12% [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：公司在动态的宏观环境和贸易环境中有效应对，并连续三个季度实现EBITDA利润率改善 [11] - 关键市场的不利因素已过去，公司准备好在各种宏观经济环境中运营 [22][25] - **2026财年展望**：进入新财年时订单积压约为6亿美元，同比增长5%（剔除剥离业务影响） [26] - 预计2026财年全年销售额将比2025财年增长1%-6%，中点增长3.5%，符合长期有机增长目标 [26] - 预计2026财年调整后每股收益将增长6%-12%，中点增长9% [26] - 预计第一季度销售额在6.3亿至6.7亿美元之间，调整后每股收益在2.25至2.45美元之间 [27] - **终端市场需求**：聚合物加工和汽车相关系统的核心基本面依然强劲，订单积压和订单率已显现良好稳定性，意味着已触底 [18][19][33] - 预计IPS部门将恢复低个位数的正常增长率 [24] - ATS部门预计将实现中个位数增长，尽管季度间可能因系统交付而波动 [50] 其他重要信息 - 第四季度利息支出同比减少400万美元，得益于杠杆降低和利率环境稳定或下降 [11] - 全年资本支出约为6000万美元，用于推动有机增长 [21] - 2026财年建模假设：有效税率18.5%-19.5%，资本支出5500万-6500万美元，利息支出8500万-9500万美元 [27] - 订单积压环比下降，但这属于正常季节性趋势，第一季度通常是订单积压最低的季度 [55] - 公司预计2026财年将呈现正常的季节性趋势 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ATS半导体应用的增长是否已扩大到传统电子和汽车领域？ [28] - 增长仍主要集中在AI、云计算等半导体应用，汽车已开始稳定，通用电子表现尚可但增速低于半导体 [29][30] 问题: 各业务板块的利润率轨迹，特别是医疗板块的高利润率是否可持续？ [31] - IPS和ATS利润率符合历史表现，医疗板块利润率非常强劲，40%是显著成就，但维持在高30%以上是可持续的，剥离行动可能为板块利润率带来约100个基点的改善 [31][32] 问题: IPS部门中聚合物加工业务的展望、订单情况以及对2026年的贡献？ [33] - 聚合物加工业务已触底，订单和积压显示情况不再恶化，预计新财年将有所改善，不再拖累IPS部门业绩 [33] 问题: ATS第一季度预期增长强劲的原因是什么？ [34] - 部分原因是去年同期起步较慢带来的有利比较基数，但主要驱动力是持续的需求和更强劲的期初订单积压 [34][35] 问题: X射线检测业务为何与半导体增长脱节，这是否是暂时的？ [36] - X射线业务同时受半导体和汽车行业影响，当前的疲软部分归因于汽车业务，随着新产品推出和技术过渡（如用于逻辑芯片的X射线和用于存储芯片的声学检测），预计该业务将在新财年恢复增长并贡献于ATS [36][37][38][39] 问题: 在2.1倍净杠杆率下，并购的可操作性如何？是否会继续回购股票？ [40] - 并购策略不变，专注于增加差异化业务，目前有健康的渠道，2025年无行动部分因项目未达标准，且股价有利于股票回购 [40][41] - 资本配置保持平衡，继续通过股息和回购回报股东，同时寻求并购机会，认为股价仍有上行空间 [42][43] 问题: 为何业绩指引的低端增长如此之低，尽管艰难市场已触底？风险点在哪里？ [44] - 指引是一个可能结果的范围，包含了对下行情景的假设，尽管目前未看到下行迹象，但基于过去一年的经验，为各种可能性做计划是审慎的做法 [44][45][46] 问题: IPS业务对工业经济的敏感性以及2026年展望？ [47] - 2025年IPS业绩受聚合物加工和汽车业务拖累，但精密农业实现两位数增长，2026年预计包装、产品组装和精密农业投资持续，售后零件需求稳定（占收入55%-56%），聚合物加工和汽车已触底，任何名义复苏都是增量，预计该业务将恢复至GDP以上的增长 [48][49] 问题: ATS业务的波动性在12个月基础上是否会抵消，2026年是否会完全参与其描述的多年度增长周期？ [50] - 是的，从12个月周期看是合理的，预计ATS将实现中个位数增长，但季度间仍会有基于交付时间的波动 [50] 问题: 聚合物加工业务是否已出现客户活动回暖的迹象，这是否可能推动业绩超过指引范围？ [51] - 该业务已触底，系统端订单和积压开始向好，但其中的模具业务增长较慢，预计将实现名义增长，若复苏强于预期，则可能带来上行空间 [51][52][53] - 汽车业务情况类似，已触底稳定，预计名义增长但非大幅复苏 [54] 问题: 订单积压的环比趋势以及2026年季节性和有机增长分布？ [54][55] - 订单积压环比下降是正常的季节性趋势（Q1通常最低），同比上升5%是更重要的指标 [55] - 预计2026年将呈现正常的季节性，Q1因假期等因素通常是最低的，随后季度环比改善 [55][56] 问题: 回顾NBS Next实施五年，哪些方面做得最好，哪些最困难？未来五年的重点是什么？ [56][57] - 最好的是围绕增长建立了战略纪律和细分市场能力，最困难的是全面实施，目前大约完成一半，未来重点是将商业卓越性与细分市场、创新和运营卓越性连接起来 [57][58][60] - 利润率提升主要来自增长带来的自然提升，长期平均增量利润率约为35%，当前32%的利润率有向该水平收敛的趋势 [61][62] 问题: 全年每股收益指引中点9%增长，如何达到长期目标10%-12%的上限？ [63] - 更强的基业增长（超过3.5%的中点）以及可能增加的并购交易将推动业绩达到目标范围上限 [63][64] 问题: 强劲的自由现金流转化率是否可持续？营运资本改善是结构性的吗？ [64] - 营运资本改善是团队有针对性的重点领域，不仅是可持续的，而且未来还有更多机会，预计将继续产生强劲的现金流 [65]

业务与客户构成 - 下游客户构成：家电类占22%，啤酒类占15%，奶业占14%，食品占11%，日化占4%，电商物流占4%，其他占30% [3] - 海外产能布局聚焦东南亚，包括泰国、越南、马来西亚、印尼，明年泰国春武里、越南及印尼爪哇项目产能将进一步释放 [3] 战略与竞争优势 - 提高毛利率策略：优化产品结构提升高毛利产品占比，强化销售体系，拓宽多元渠道，以技术创新提升产品附加值和客户黏性 [2] - 海外业务竞争优势：依托客户明确需求推进产能，提供跨区域集团化配套服务，复制国内智能化工厂运营经验以提升效率和成本控制 [4] - 把握行业趋势：布局绿色环保材料，加速智能化工厂经验复制，开拓海外市场，推进智能化改造、数字化转型和可持续发展 [8] 财务与运营管理 - 分红规划：综合考量经营业绩、资金状况和资本性开支需求，持续强化投资者回报机制 [5][6] - 应对原材料价格波动：采购价随行就市，产品售价相应调整，通过集中采购和控制采购节奏减少影响 [7] - 明年目标：国内业务企稳回升，海外业务实现较快增长，以市场需求为导向优化运营 [9][10]

股价与交易表现 - 11月19日盘中股价报12.25元/股，下跌2.08%，总市值68.55亿元 [1] - 当日成交金额2135.41万元，换手率0.34% [1] - 主力资金净流出125.54万元，其中大单买入99.20万元（占比4.65%），卖出224.74万元（占比10.52%） [1] - 今年以来股价累计上涨45.49%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.77%，近60日下跌5.77% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月12日，龙虎榜净买入-3698.35万元 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入13.79亿元，同比减少5.08% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59% [2] - A股上市后累计派发现金红利5.18亿元，近三年累计派现1.69亿元 [3] 公司业务与股东结构 - 公司主营业务为酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：鲜货产品60.71%，米制品业务31.67%，屠宰加工4.12%，包装产品1.97%，其他业务1.49%，检测业务0.04% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食，概念板块包括休闲食品、社区团购、预制菜等 [2] - 截至11月10日股东户数为3.42万，较上期减少0.74%，人均流通股14957股，较上期增加0.75% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股388.74万股，较上期增加244.22万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为江西煌上煌集团食品股份有限公司，成立于1999年4月1日，于2012年9月5日上市 [1] - 公司位于江西省南昌市南昌县小蓝经济开发区 [1]

公司经营策略 - 海外工厂的原材料采购主要实现本地化 [1] - 近期原材料价格整体波动幅度不大 [1] - 在原材料价格大幅波动时 公司会与客户协商调整产品价格 并在新报价中考虑成本变动因素 以缓解对经营的影响 [1]

战略转型与业务拓展 - 公司计划投资3亿元人民币设立全资子公司苏州芯源科技有限公司，以进军集成电路及信息技术领域 [1] - 新设立的芯源科技将专注于集成电路专用温控设备、快速热处理设备、封测设备及耗材的研发、生产与销售 [2] - 此次投资旨在为公司转型升级搭建运营实体，以扩大业务板块、优化管理架构并培育新的利润增长点 [1][2] 财务状况与资金保障 - 2025年第三季度公司归母净利润为3710.49万元，同比大幅上升124.19% [1][3] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达3.92亿元，同比大幅增长841.47%，主要得益于银行承兑汇票到期托收 [2] - 截至2025年9月30日，公司货币资金规模为5.13亿元，资金状况良好，为子公司设立提供有力支撑 [2] 海外市场布局 - 公司通过增资子公司加速海外市场拓展，与关联方共同对华源包装（新加坡）有限公司增资350万美元，增资后公司持股比例变更为60% [3] - 新加坡华源在2025年前三季度实现营业收入4937.50万元，净利润61.68万元，实现从亏损到盈利的转变 [3] - 海外市场拓展旨在进一步扩大市场份额并提升国际市场影响力，符合公司整体发展战略 [3][4] 主营业务表现 - 2025年第三季度公司营业收入为6.12亿元，同比下降5.34% [3] - 2025年第三季度公司归母扣非净利润为3540.06万元，同比上升123.68% [3] - 公司长期借款与短期借款期末余额分别降至9200万元和2.43亿元，财务结构有所优化 [2]

大会概况 - 2025粤港澳大湾区全球招商大会于11月3日在广州举办 主题为"投资大湾区 共创美好未来" [1] - 大会由粤港澳三地政府联合举办 是推动高水平开放 与全球共享发展红利的重要平台 [1] - 本届大会举办"1+9+N"系列活动 包括1场主场活动 9场珠三角城市招商大会 N场海内外路演和投资考察活动 [6] 外资企业投资与评价 - 路易达孚集团全球首席执行官表示在广东实现多个首创 与广东海大集团合作开发高附加值饲料产品 未来将持续深化合作 推动创新 数字化以及可持续发展 [2] - 奥的斯全球董事会主席表示公司一直为广州 深圳等打造城市出行解决方案 高度关注老旧电梯设备的更新改造 希望为大湾区人居环境提供更安全可靠的升级服务 [2][3] - 松下电器（中国）有限公司总裁表示在粤投资超30年 在6个大湾区城市设立12家企业 2024年度广东地区销售收入近170亿元人民币 计划结合中国AI发展对广州电子材料工厂追加投资 将产能再提升20%以上 [3] - 安姆科集团柔性包装大中华区及北亚区总裁表示大湾区产业链完整 人才资源丰富 产品得以快速试产并推广 未来计划在惠州投入超3000万元建设新生产线 在东莞投资6000多万元新建厂房与仓库 并在佛山增设PCB专业膜生产线 [3][4] 区域经济数据 - 广东拥有各类经营主体2022.62万户 其中企业919.99万户 个体工商户1097.01万户 总量均居全国第一 [5] - 今年广东经营主体总量净增117.74万户 增长7.08% 企业净增84.29万户 增长11.7% [5] - 今年全省新设外资企业2.4万家 增长33.7% 累计设立外资企业37.45万家 实际使用外资6038.16亿美元 世界500强企业中有超过350家在粤投资 [6] 招商政策与平台 - 《广东省产业招商地图》发布 系统梳理"20+7"产业集群生态 聚焦八大重点招商方向 采用"产业链图谱+招商路线图"模式 [6] - 广东省商务厅发布"粤企出海综合服务港"平台 聚集200余家专业服务商 与32个国家 44个海外园区运营商合作 解决企业出海政策 合规 融资等问题 [6] 城市与区域角色 - 香港商务及经济发展局副局长表示香港是大湾区中心城市和区域发展核心引擎 拥有背靠祖国 联通世界的独特优势 是做好"引进来""走出去"双向平台的全球领先国际金融 航运 贸易中心 [7] - 澳门招商投资促进局委员表示澳门与葡萄牙 巴西 安哥拉等葡语国家联系紧密 是中国与葡语国家商贸合作的重要服务平台 [7] - 韶关市委书记在全国一体化算力网络粤港澳大湾区枢纽节点招商推介会上表示韶关已招引上下游项目36个 签约入驻18个数据中心项目 预计到2026年底将形成超26万标准机架承载能力 可以承载39万P算力 即将成为大湾区最大算力集群 [7][8] - 韶关已建成13条400G全光运力网络连接大湾区城市 满足大湾区绝大部分智算应用场景需求 [8]

投资设立子公司 - 公司拟以自有资金等方式出资3亿元人民币设立全资子公司苏州芯源科技有限公司，持有其100%股权 [2] - 设立芯源科技的主要目的是为公司在集成电路、信息技术等方向的转型升级建立运营实体 [2][4] - 芯源科技将开展集成电路专用温控设备、快速热处理设备、封测设备及耗材的研发、生产制造和销售，并作为控股平台整合相关投资项目 [4] 公司财务状况 - 2025年前三季度公司实现营业收入约为17.75亿元，同比下降5.56% [6] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约为8560.66万元，同比增长45.91% [6] - 2025年第三季度公司实现营业收入约6.12亿元，同比下降5.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约3710.49万元，同比上升124.19% [7] 公司主营业务与市场表现 - 公司主营业务为包装产品的研发、生产及销售，具备金属包装全产业链能力和塑料包装量化生产能力 [6] - 截至11月3日收盘，公司股价报10.87元/股，收跌4.31%，总市值为36亿元 [3]

公司战略投资 - 公司拟投资设立全资子公司苏州芯源科技有限公司，注册资金为3亿元人民币，持有100%股权 [1] - 投资资金来源于公司自有或自筹资金，不会对财务及经营状况产生重大不利影响 [2] - 此次投资旨在推动公司在集成电路、信息技术方向的转型升级，符合公司长期发展战略 [1][2] 子公司业务定位 - 芯源科技将作为运营实体，开展集成电路专用温控设备、快速热处理设备、封测设备及耗材的研发、生产制造和销售 [2] - 该子公司将作为公司的新事业部和控股平台，整合已投资及拟投资的集成电路、信息技术相关项目 [2] - 子公司设立的主要目的是为公司建立新的利润增长点，优化业务及管理架构 [2][3] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入约为17.75亿元，同比下降5.56% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为8560.66万元，同比增长45.91% [3] - 2025年第三季度实现营业收入约6.12亿元，同比下降5.34%，净利润约3710.49万元，同比上升124.19% [3] 公司现有主营业务 - 公司主营业务为包装产品的研发、生产及销售，具备金属包装全产业链和塑料包装量化生产能力 [3] - 公司金属包装业务覆盖从工艺设计、模具开发到设备研制的全产业链 [3] 市场表现与交易细节 - 截至11月3日收盘，公司股价报10.87元/股，收跌4.31%，总市值36亿元 [1] - 投资设立子公司事项经董事会全票审议通过，无需提交股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [2]