核心财务表现 - 25H1收入2亿元同比下滑4% 归母净利润0.19亿元同比增长80% [1] - Q2单季收入1.24亿元同比下滑5.6% 归母净利润0.15亿元同比增长99% [1] - 净利润增长主要因公允价值变动收益增加及信用减值损失转回0.13亿元 [1][3] 业务结构分析 - 第三方评估业务收入1.16亿元同比下滑5% 毛利率39.8%下降1.67个百分点 [2] - 项目管理业务收入0.83亿元同比下滑3.4% 毛利率31.5%提升1.32个百分点 [2] - 地产客户收入占比降至40.03% 产业类客户收入增长13.72% 保险类客户收入增长46.79% [2] 运营效率指标 - 25H1综合毛利率36.5%同比下降0.33个百分点 Q2单季毛利率下降0.84个百分点 [3] - 期间费用率32.6%同比上升0.73个百分点 其中销售费用率9.26%上升0.54个百分点 [3] - 经营现金流净流出0.48亿元 同比少流出0.11亿元 收现比100%提升14个百分点 [3] 战略发展布局 - 股权激励设定25-27年收入目标不低于4.5/6/8亿元 或净利润目标不低于0.45/0.6/0.8亿元 [1] - 保险风险减量服务拓展至国家电网等能源化工场景 工程评估服务覆盖学校与医院等公建领域 [2] - 在华南地区保持领先地位 同时在上海 北京 武汉 成都等中心城市布局运营网点 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司优化客户结构实现多元布局，发布股权激励彰显发展信心 [1] - 收入小幅下滑但归母净利润实现高增长，主要受益于公允价值变动收益增加和信用减值损失转回 [1] - 多元业务布局稳步拓展，客户结构不断优化，看好公司发展潜力 [1] 财务表现 - 25H1实现收入2亿元，同比-4%，归母净利润0.19亿元，同比+80% [1] - Q2实现收入1.24亿元，同比-5.6%，归母净利润0.15亿元，同比+99% [1] - 25H1综合毛利率36.5%，同比-0.33个百分点，净利率9.7%，同比+4.38个百分点 [4] - Q2单季净利率12.26%，同比提升6.15个百分点 [4] - 预计25-27年实现归母净利润0.47、0.6、0.8亿元 [1] 业务表现 - 25H1第三方评估收入1.16亿元，同比-5%，毛利率39.8%，同比-1.67个百分点 [3] - 项目管理收入0.83亿元，同比-3.4%，毛利率31.5%，同比+1.32个百分点 [3] - 地产客户收入同比-18.7%，政府客户收入同比-17%，房地产类客户收入占比下降至40.03% [3] - 新签约订单中新客户占比持续上升，产业类客户收入同比+13.72%，保险类客户收入同比+46.79% [3] 战略布局 - 发布股权激励草案，25-27年业绩考核要求收入不低于4.5、6、8亿元或归母净利润不低于0.45、0.6、0.8亿元 [2] - 保险风险减量服务进入国家电网等能源化工场景，工程评估服务辐射至学校与医院等公建领域 [3] - 加大存量业务资源倾斜，多措并举进军存量市场 [3] - 深耕华南，在大湾区保持行业领先地位，在华东、华北、华中和西南地区布局运营网点 [3] 现金流与资产质量 - 25H1公司CFO净额-0.48亿元，同比少流出0.11亿元 [4] - 收现比100%，同比+14个百分点，付现比47%，同比+20个百分点 [4] - 资产及信用减值损失转回同比增加0.13亿元，公允价值净收益同比增加0.14亿元 [4]

业务方向与前景 - 主营业务包括第三方评估、项目管理和协同业务，近两年孵化出保险风险减量、物业运维、酒店品评服务，有望成新业绩增长点 [1] - 保险风险减量服务已为头部保险公司提供，市场需求庞大；物业运维服务已为相关客户提供园区、高校运维服务；酒店品评服务虽处孵化期，但获头部酒店集团认可，潜力大 [1][2] 股东与股价 - 截至2025年4月18日，公司股东人数为9,558户 [3] - 二级市场股价受多因素影响，公司践行“1125战略”，优化客户结构，强化科技赋能，扩大业务范围，通过合规信息披露等实现公司价值 [4] 业务增长情况 - 2024年连锁酒店品评业务同比2023年上升超200% [5] - 保险类业务因IDI工程质量保险与安责险发展提速及公司业务布局调整，较上年同期增长30%以上 [7] 财务相关 - 2024年经营现金流入为4.75亿，同比2023年下降11.08%，因部分回款为工抵房回款 [9] - 2025年一季度实现营业收入7585万元，较上年同期减少1.57%，归属于上市公司股东的净利润426万元，较上年同期增长35.02% [12] - 2024年经营性现金流净额下降93.61%，公司建立信用管控体系，采取多措施改善 [14] - 2024年房地产类客户营业收入约21,737.48万元，收入占比降至46.35%，订单同比下滑；产业类较上年同期增长100%以上，保险类较上年同期增长30%以上 [15] 盈利与毛利率 - 盈利增长点在产业、保险、存量重点领域，产业领域布局高端制造等，保险发力企业财产险等，存量领域拓展物业运维等 [9] - 毛利率下滑因部分房地产客户付费水平下降及新市场定价策略，预计未来下滑趋势减缓，计划降本提效提升业务价值 [10] 产品竞争力 - 坚持科技赋能，引入AI技术检测外墙，构建瑞捷工程大模型，加大研发投入，升级老产品，开拓新产品 [11] 政策参与情况 - 深圳房屋体检等制度未发布明确落地政策，公司持续关注；已在多地开展自建房安全风险隐患排查服务，但订单金额小 [13][14] 其他 - 公司暂无回购股份的计划 [6]