文章核心观点 - 公司正处在医药行业深度调整与转型的关键时期 通过创新研发、卓越品质、人才战略和多元布局扎实推动企业转型升级 [1] 研发创新与战略转型 - 公司聚焦创新驱动与主业深耕 构建了“研发创新破局、主业盈利稳盘、资产运营增效”的协同发展格局 [2] - 研发创新是可持续发展的核心引擎 公司持续加大研发投入 推动创新成果从实验室加速走向临床 [2] - 2025年 控股子公司鼎成肽源自主研发的DCTY0801注射液获国家药监局批准 可开展针对特定类型高级别脑胶质瘤的临床试验 标志着公司在肿瘤治疗这一创新药研发关键赛道取得实质性突破 [2] - 2024年 公司通过收购鼎成肽源70%股权快速切入细胞治疗领域 并将其作为发力创新药的重要平台 [3] - 公司以国家级企业技术中心和研究院为核心 联动北京、上海等地的专业研发力量 逐步形成覆盖不同技术领域的创新能力 [3] - 公司着力构建系统化、规模化人才引育体系 大力引进高素质研发人才 加快推进从化学制药向生物创新药企业战略转型 [3] 质量管控与市场拓展 - 质量是制药企业的生命线和参与全球市场竞争的通行证 [4] - 公司核心原料药产品磷霉素氨丁三醇于2025年通过欧洲药品质量管理局严格审核 获得欧盟原料药欧洲药典适用性证书 成为国内首家获得该产品CEP注册的企业 [4] - 公司以“零缺陷项”成绩通过了美国食品药品监督管理局针对膳食补充剂成分的飞行检查 体现了全链条质量管控体系的领先水平 [4] - 公司持续强化质量管控 打造覆盖从原物料采购、生产过程控制到产品出厂的全链条质量管理闭环体系 为持续拓展国内国际市场提供保障 [4] 业务多元布局与大健康拓展 - 公司顺应大健康产业发展趋势 基于医药研发和生产领域的专业优势 积极拓展相关业务领域 [6] - 公司成功开发以“药食同源”为理念的四款养生饼干 丰富了食品与保健品产品矩阵 [6] - 公司开发了功能性护肤品牌“栖芳源” 正式进军美妆领域 该品牌依托医药研发背景 将制药技术理念和医药级原料筛选标准应用于护肤品研发与生产 [6] - 公司此前开展了股东回馈活动 对股东购买“栖芳源”品牌相关产品给予优惠福利 [6] - 公司将持续发挥药企在创新研发、资源保障和市场布局等方面的综合优势 不断优化健康产品矩阵 在综合健康服务领域持续探索 [6] 综合实力与行业认可 - 2025年 公司入选辽宁省推荐申报“国家知识产权示范企业”名单 并再度通过国家高新技术企业认定 [7] - 公司在行业评选中荣获“2024-2025年度医药工业营业收入百家企业”称号 [7]

渣打银行2026年全球及中国市场展望核心观点 - 渣打银行认为2026年全球经济将处于软着陆基调，风险资产将表现优于其他资产，但收益增长将伴随更大的波动性，投资者需建立多元化跨地区、跨资产的配置以应对风险 [2][7] - 2026年市场核心主题是“浮沤危悬？多元布局！”，聚焦于AI热潮下的泡沫争议，以及通过多元化投资来化解市场挑战 [1][9][12] - 公司预计美联储在未来12个月大概率实现软着陆并持续降息，通胀相对稳定，整体宏观环境利好风险资产 [16][17] 2026年全球宏观经济与市场总览 - 全球经济软着陆基调有利于风险资产，但需警惕美元转向风险，弱美元将利好亚洲除日本市场，特别是中国股市 [7] - 美股估值处于高位，需关注市场担忧引发的波动率上升和回调压力，多元化跨资产配置至关重要 [7] - 主要风险因素包括投资情绪恶化、地缘政治紧张局势加剧、美联储降息预期和独立性下降，以及政策支持力度不足 [7] 2026年三大核心投资主题与资产配置策略 主题一：股票市场与AI泡沫 - AI资本支出热潮持续升温但仍处初级阶段，泡沫尚未达破裂临界点，部分科技股静态估值高但动态估值相对合理，盈利落地有望消化高估值 [12] - 公司超配环球股票，主要增长引擎来自美国市场及亚太（特别是中国）市场，AI题材在这两个市场最具竞争力 [18] - 环球股票配置可聚焦美国（科技、健康护理、公用事业）与亚洲除日本（中国科技、健康护理、通信），以平衡盈利增长与估值风险 [18] 主题二：收益资产 - 在2026年环境中，信用债投资价值下降，因股票提供了更好的风险后回报，投资者会更倾向于股票 [19] - 随着美元利率下行，非美元、非美国的债券投资价值将逐步体现，例如新兴市场国家发行的本币债券，因其有较好的汇率上升空间且利率高于美元 [19] - 从美联储视角看，新兴市场（美元和本地货币）债券提供可观的收益率和分散机会 [20] 主题三：多元化资产 - 黄金作为最大共识避险资产，公司对其保持乐观，未来12个月价格预期为每盎司4800美元，可作为投资组合的“压舱石” [21] - 建议有经验的投资者增加另类投资以对冲风险并拉高收益 [22] - 风险偏好较高的投资者可在市场回调时阶段性提高仓位，反弹后回归基准配置，通过动态调整控制波动并提升组合稳定性 [21] 外汇市场观点与美元走势 - 未来美元走势主要受美联储持续降息和“美国例外论”祛魅影响，美元指数已从过去三年的100-110区间下移至96-100区间 [23] - 随着美联储降息（幅度不大），美元将整体趋弱，高位在100水位，低位或下探96，未来可能进一步走弱 [23] - 投资者可通过投资美元计价的亚太股票基金（投向韩国、中国香港、内地、新加坡市场）或选择美元占比较低的环球资产基金，来分散美元下行风险 [24] AI产业专题讨论：泡沫争议与破局之道 - 当前人工智能产业存在泡沫，即市场预期超过其实际产业价值，但这很大程度上是因为AI产业仍处早期发展阶段 [28][29] - 尽管生成式大模型等技术取得突破，但大部分价值仍停留在“技术实现”层面，未真正转化为千行百业的高价值应用，且价值创造集中在算力等少数赛道 [29] - 从长远（5-10年周期）看，当前产业能够兑现价值，未来AI将渗透社会各方面，重塑人类社会发展形态 [29] - AI产业破局需从能用向好用转型，核心方向包括：技术突破（推动大模型更理性、感性并降低成本）、生态支撑（分级分类监管、培育耐心资本、推动产学研融合、加强复合型人才培养） [29] 渣打银行财富管理服务与科技赋能 - 渣打银行“睿智领航”智能财富规划平台以专业洞察、个性化诊断、全程陪伴、科技赋能为核心，帮助投资者实现科学的多元资产配置 [25] - 该平台助力金融营养师团队为投资者提供组合健康诊断、配置优化及市场波动中的及时调仓建议 [25] - 平台是整合全球资源与科技的一站式智能工具，旨在帮助不同投资者科学规划并动态管理资产，破解多元配置难题 [25]

公司新品发布与战略 - 北京瑞京乳胶制品有限公司成功举办“雪莲”系列新品发布暨行业交流会 活动以“新品发布+行业对话”为核心定位[1] - 公司总经理孙翠娜与北京协和医院等顶尖医疗机构专家共同为“雪莲”系列微创手术手套新品揭幕[3] - 公司核心发展逻辑为“需求导向、多元布局” 通过常态化沟通机制将一线反馈融入研发 产品已覆盖医疗、生物制药、工业等多领域 远销全球40多个国家和地区[6] 产品核心优势与市场反馈 - “雪莲”系列新品采用高品级乳胶提升亲肤性 特殊纹理增强防滑性 升级局部调整工艺延长防护时效 着重强调防护性能与使用体验的双重提升[3] - 活动现场设置互动体验环节与“需求留言墙” 研发及营销团队现场收集并回应医护人员关于“佩戴舒适度”、“特殊场景防护性”等重点问题反馈[3] - 圆桌研讨中专家一致提出防护产品需兼顾安全标准与实用需求 既要“防得住”更要“用得舒” 部分医疗器械经销商当场与公司达成初步合作共识[6] 市场布局与战略规划 - 公司实施“双循环”战略 2023年家用及工业手部防护产品外销占比60% 2024年优化至50% 美国市场占比下降的同时 欧洲及南美份额稳步提升[7] - 公司正借助北京经开区“外转内”平台对接京东计划打造国内爆款 同时响应“丝路护航”计划打入中亚新市场 联合阿里跨境电商优先布局欧洲、东南亚[7] - 公司未来将加大研发投入 聚焦绿色发展 开发可降解、生物基等环保产品[7] 企业社会责任 - 公司将以“雪莲”发布为起点 启动基层医疗“防护赋能计划” 通过产品捐赠、技术输出等方式助力提升西部及偏远地区防护水平[9] - 公司希望让更多中国创新、中国制造的高品质医疗产品服务全球医护工作者[9]

公司评级与投资观点 - 东吴证券给予嘉必优"买入"评级 [1] 业务布局与发展战略 - 公司多元布局并推动业务创新 [1] - 通过双轮驱动模式保持技术领先优势 [1] - 实施国内外市场同步推进策略 [1] 市场环境与需求趋势 - 公司面临市场需求上行的有利环境 [1]

核心财务表现 - 25H1收入2亿元同比下滑4% 归母净利润0.19亿元同比增长80% [1] - Q2单季收入1.24亿元同比下滑5.6% 归母净利润0.15亿元同比增长99% [1] - 净利润增长主要因公允价值变动收益增加及信用减值损失转回0.13亿元 [1][3] 业务结构分析 - 第三方评估业务收入1.16亿元同比下滑5% 毛利率39.8%下降1.67个百分点 [2] - 项目管理业务收入0.83亿元同比下滑3.4% 毛利率31.5%提升1.32个百分点 [2] - 地产客户收入占比降至40.03% 产业类客户收入增长13.72% 保险类客户收入增长46.79% [2] 运营效率指标 - 25H1综合毛利率36.5%同比下降0.33个百分点 Q2单季毛利率下降0.84个百分点 [3] - 期间费用率32.6%同比上升0.73个百分点 其中销售费用率9.26%上升0.54个百分点 [3] - 经营现金流净流出0.48亿元 同比少流出0.11亿元 收现比100%提升14个百分点 [3] 战略发展布局 - 股权激励设定25-27年收入目标不低于4.5/6/8亿元 或净利润目标不低于0.45/0.6/0.8亿元 [1] - 保险风险减量服务拓展至国家电网等能源化工场景 工程评估服务覆盖学校与医院等公建领域 [2] - 在华南地区保持领先地位 同时在上海 北京 武汉 成都等中心城市布局运营网点 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元同比下滑20.81% 较2021年同期峰值缩水超51% [1] - 毛利率32.77%同比下降0.77个百分点 净利率10.32%同比下降1.34个百分点 [1] - 第二季度单季净利润同比下降32.21% 经营活动现金流量净额同比下降39.5% [3] 海南市场动态 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [2] - 人均免税购物金额6754元同比上升23% [2] - 海南港口机场旅客吞吐量3519.52万人次同比下降1.4% 离港旅客1831.03万人次同比下降1.6% [2] - 公司在海南市场占有率逆势提升近1个百分点 目前拥有6家门店 2024年市场份额达82% [1][3] 战略布局进展 - 深圳广州市内免税店相继开业 广州店创新采用"免税+有税+离境退税"模式 [5] - 成功获得香港机场MCM快闪店 澳门M8市内店及机场香化标段经营权 [7] - 首次进入越南市场 河内内排机场与富国机场免税店开业 [7] - 与同仁堂 华熙生物等国潮品牌签署战略合作协议推进"国潮出海" [7] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店等多家口岸店经营权 [7] 行业环境数据 - 2025年上半年出入境人员3.33亿人次同比上升15.8% 恢复至2019年同期97% [6] - 外国人入境3805.3万人次同比上升30.2% 其中免签入境1364万人次同比上升53.9% [6] - 亚太地区旅游市场增长12%恢复至疫情前92% 东北亚区域第一季度飙升23% [6] 历史业绩对比 - 2018-2021年净利润从31亿元增至96.5亿元 2022年降至50.4亿元 [4] - 2023年净利润恢复至67.1亿元 2024年大幅下滑36.5%至42.6亿元 [4]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入909.01亿元 归属于上市公司股东的净利润61.23亿元 较2024年同期均有所下滑 [1] 聚氨酯行业供需 - 全球聚氨酯行业上半年需求较为平稳 新能源与高端制造领域表现良好 新能源汽车轻量化需求推动聚氨酯复合材料用量持续提升 [2] - TDI市场因新装置投产推迟 关税摩擦暂告段落 行业密集检修等因素出现供不应求 价格自4月触底反弹进入上行通道 [2] - 截至8月8日国内TDI现货价格达16500元/吨 较4月最低点上涨6100元/吨 [2] - 全球约142万吨/年TDI产能短期停产或检修 占全球总产能40%以上 行业低库存叠加"金九银十"旺季催化或进一步推升景气度 [3] - MDI受益于TDI涨价催化及传统需求旺季将至 产品价格存在向上潜力 [3] 公司战略举措 - 公司以创新驱动产业升级 持续推进新一代MDI技术开发 推进装置扩能和节能降耗项目打造极致成本竞争力 [3] - 海外深入下沉渠道布局 全球营销机构扩充至28个 实现全球供应链和技术服务网络高效本土化运营 [3] - 公司部署POE 高能量密度磷酸铁锂等产能 2025年定位为"变革年" 从外延式增长向内涵式集约式增长转变 [4] - 精细化学品及新材料业务取得突破 MS树脂装置填补国内高端光学级MS规模化生产空白 电池新材料多项技术获阶段性突破 [4] - 自主研发柠檬醛产业链及下游香料产品于2024年陆续投产 1万吨/年维生素A产线于2025年1月建成投产 进入动物营养健康和人类营养健康领域 [4] 产业链优势 - 公司依托自主研发实力丰富下游产品 推动多品种多维度高附加值香料和营养健康产品布局 [5] - 具备LPG-异丁烯-柠檬醛-香料和营养产品的完整产业链布局 长期更具成本竞争优势 [5] - 多元布局大石化 新材料等领域 降低单一业务波动影响 整合资源实现协同发展 提升市场竞争力 [5]

行业整体表现 - 2025上半年深市生物医药行业56家公司披露业绩预告，预计合计实现净利润38亿元至50亿元 [1] - 行业龙头企业在政策环境趋稳、创新成果落地及多元化业务布局推动下展现强劲增长势头 [1] 公司业绩亮点 大博医疗 - 预计2025年上半年归母净利润2.3亿元至2.5亿元，同比增长66.37%至80.84% [2] - 产品线步入耗材集采后新增长常态，坚持创新研发与国际化发展战略 [2] - 计划通过加强创新研发、优化服务、拓宽销售渠道等措施提升经营质效 [4] 奥赛康药业 - 预计2025年上半年归母净利润1.35亿元至1.75亿元，同比增长78.58%至131.50% [2] - 首个一类创新药利厄替尼片获批上市，创新转型取得里程碑进展 [2] - 当前有40多款药品处于不同开发阶段，包括十余款创新药处于临床阶段 [5] 吉林敖东 - 预计2025年上半年归母净利润12.36亿元至12.90亿元，同比增长130%至140% [3] - 业绩增长主要源于公允价值变动收益及投资收益同比显著增加 [3] - 坚持"医药+金融+大健康"多轮驱动发展模式，聚焦医药主业创新升级 [4] 增长驱动因素 - 创新研发成果集中兑现，如奥赛康创新药获批、大博医疗产品线创新突破 [2][5] - 集采政策影响逐步消化，龙头企业通过高强度研发投入进入收获期 [2] - 多元化布局深化，如国际化战略（大博医疗）、产融结合（吉林敖东） [4] 未来展望 - 大博医疗2025年全年收入有望实现不错增长，利润增速或高于收入增速 [4] - 奥赛康创新药管线逐步进入收获期，抗肿瘤药物具备优异商业化前景 [5] - 吉林敖东目标实现2025年营收与净利润稳步增长 [4] - 行业有望因创新成果持续落地和临床需求满足保持高质量发展 [5]

外贸表现 - 1至4月苏州货物贸易进出口总值8521 1亿元 同比增长6 8% 占全国全省进出口总值的6%和46 1% [1] - 出口5403 2亿元 增长10 3% 进口3117 9亿元 增长1 3% [1] - 对共建"一带一路"国家进出口3671 4亿元 同比增长15 3% 占全市进出口总值的43 1% [2] - 对东盟非洲等新兴市场出口分别增长30 4%和10 3% [2] 产业升级 - 出口机电产品4232 8亿元 同比增长9 7% 占出口总值的78 3% [3] - 集成电路工业机器人等高附加值产品出口增速分别达26 7%和106 5% [3] - 通过"揭榜挂帅"攻克"卡脖子"技术 推动工业互联网与智能制造深度融合 [3] - 支持高校科技成果转化落地 发布AI人才专项政策 聚焦GPU存算一体芯片等前沿领域 [3] 企业生态 - 外资企业进出口4884 1亿元 增长6 1% 内资企业出口增长13 7% [4] - 外资企业在苏州布局制造工厂研发中心地区总部创新载体 [4] - 本土民营企业加大创新投入 加强人才引进 向价值链高端攀升 [4] - 优化营商环境 降低企业综合成本 完善跨境物流通道 [4] 政策支持 - 开通"66812345"外贸企业24小时服务热线 建立"一企一档"服务机制 [2] - 启动"百团千企"出海计划 助力企业抱团出海抢订单 [2]

行业概况 - 南通家纺产业以三星镇叠石桥为核心 集聚经营主体9万多家 产品远销全球130多个国家和地区 [1] - 2023年家纺市场交易额超2400亿元 其中线上销售超1100亿元 是国内规模庞大 特色鲜明 优势突出的产地型专业市场 [1] 企业应对策略 - 江苏鑫盛源卧室用品有限公司美国订单占比约六成 目前基本暂停 正加速开拓中东 中亚 东南亚市场 [1] - 南通元久纺织科技有限公司美国市场份额从90%降至50% 已提前布局日本 英国 法国 加拿大市场 [2] - 美棉世纪（南通）贸易有限公司通过亚马逊进入美国市场 近期产品售价提高20% 同时拓展其他市场并转向内销 [2] - 江苏牛赛网供应链管理有限公司已在日本千叶建立海外仓 美国洛杉矶和德国汉堡有共建仓 为100多家零售企业和4000多家分销商搭建跨境出口平台 [2] 政府支持措施 - 南通国际家纺产业园区召开政企双月恳谈会 明确政府将与企业共克时艰 推动支持措施直达快享 [3] - 三星镇党委政府筹划一系列内外贸对接活动 加强与中纺联流通分会 中国市场学会等行业商协会对接 [3] 企业转型方向 - 江苏鑫盛源从代工贴牌转向自主开拓新市场 视当前形势为走出"温室"的机遇 [1] - 南通元久纺织科技认为降低对单一市场依赖是机会 美国加征关税影响是暂时的 [2] - 江苏牛赛网组织商会企业进行3次交流探讨 共商应对之策 强调在危机中寻找新商机 [2]