新规核心内容与优化要点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿出台，相较于征求意见稿，在赎回费率设置、过渡期安排及费率档位划分等核心环节做出显著优化，呈现“精准松绑、缓释压力”的政策导向 [1] - 正式版文件主要有三方面核心变化：一是对持有期7天及以上的个人投资者和30天及以上的机构投资者赎回费可另行约定，二是对指数型基金的个人投资者持有期7天及以上可另行规定，三是调整期由6个月延长至12个月，新规将于2027年1月1日开始执行 [2][3] 对债券市场的短期影响 - 新规以较为缓和的结果落地，显著降低债基短期面临的被动赎回压力，对债市负债端形成支撑 [1] - 正式稿将债基免赎回费持有期门槛大幅缩短，显著缓解了市场担忧的债基流动性及交易属性弱化问题，原本预估的1至2万亿元集中赎回风险已大幅收敛 [3] - 新规构成超预期利好，有助于债市情绪集中修复，元旦后首个交易日银行间利率债市场收益率整体下行，例如中债国债3M期收益率下行1BP至1.26%，2年期回落1BP至1.35% [3] 对债券市场的中期影响 - 债基生态有望迎来结构性调整，资金流向将呈现分化特征，债券ETF基金有望进一步承接机构投资者的资金 [4] - 2025年债券ETF市场持续扩容，尤以信用债ETF为主，新规明确ETF基金赎回费可另行规定，制度安排优于普通债券基金，叠加交易灵活，有望承接更多资金 [4][5] - 低利率环境下，理财通过配置公募基金增配权益资产的诉求会提升，“固收+”及ETF将成为重要抓手，有望承接部分场外债基流出资金 [5] 对债券市场的长期影响 - 新规将引导债市形成“长期投资为主、短期交易为辅”的良性生态，推动市场高质量发展 [6] - 公募基金行业费率改革平稳落地，每年可累计向投资者让利约510亿元，降低投资成本的同时引导更多资金长期配置债券市场 [6] - 新规对机构短炒债基仍有约束（不满30日需收取高额赎回费），将有效抑制短期投机行为，增强公募债基负债端稳定性，为债市长期稳定运行奠定基础 [6] 债市后续展望与投资策略 - 尽管新规落地带来阶段性利好，但长端利率债的供需矛盾未完全解决，债市整体仍将维持震荡格局，短期交易行情幅度有限 [7] - 从政府债发行计划看，承接担忧并未消除，叠加债券赚钱效应偏弱，后续债市或仍以震荡为主，难以出现趋势性行情 [7] - 元旦节后或有小幅交易行情，但考虑到一季度信贷开门红、政府债券供给前置等扰动，行情持续性存疑，建议交易博弈资金及时止盈 [7] - 投资布局建议聚焦结构性机会，采取“短端打底、波段操作、优选品种”的策略 [7] - 具体策略包括：把握短端产品和存单的确定性机会，关注套息策略，小仓位参与波段交易；把握二永债及中高等级信用债的修复窗口，二永债相较于普信债的比价空间或有压缩机会 [7] - 关注债券ETF及“固收+”产品的配置价值，该类产品有望持续吸引增量资金流入；同时应谨慎对待长端利率债，警惕供需矛盾带来的波动风险 [8]

核心观点 - 报告核心观点为ETF市场资金流动呈现明显的防御与再平衡特征，具体表现为资金从行业主题转向宽基指数，并显著涌入红利类策略基金，同时债券ETF中信用债与科创债受青睐，而整体市场杠杆水平在下降 [4][10][16][22] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球大类资产表现分化，能源价格震荡，黄金和白银资产表现亮眼，国内债券市场在连续下跌后反弹，30年国债指数上涨0.75% [4][9] - 各类型ETF基金中除跨境ETF外均录得周度平均正收益，其中商品型ETF（黄金资产占比较高）以周度上涨0.68%表现居前 [4][9] - 全市场ETF基金本周资金净流入124.96亿元，除股票型ETF外，其他各类型均出现净流入 [4][10] - 跨境ETF基金呈现“越跌越买”态势，净流入102.36亿元，结构上延续一手港股科技类ETF（净流入27.66亿元）、一手高股息策略基金（净流入13.08亿元）的趋势 [4][10] - 股票型ETF内部资金继续从行业主题投资转向宽基指数投资，规模指数净流入68.86亿元，而行业和主题指数ETF净流出140.91亿元 [4][10] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 股票ETF挂钩指数中，半导体、人工智能上游硬件端表现亮眼，通信设备主题指数周度涨幅达7.25% [4][15][16] - 资金流动趋势显示，除青睐宽基投资外，布局红利策略和红利低波策略的趋势明显，净流入前10的指数中有5只属于红利策略类基金 [4][16] - 资金转向防御性策略的原因包括：日元加息预期扰动市场导致风险资产波动加大，以及临近年度考核尾声，机构有强烈的“落袋为安”需求，预计12月内资金将继续涌入红利策略基金 [4][16][17] - 具体来看，中证A500指数获得最大单笔净流入96.84亿元，科创50指数净流入23.88亿元，多只红利类指数如红利指数、标普中国A股大盘红利低波50等均获显著资金流入 [19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.21% [4][18] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，长久期利率债基金反弹幅度较大 [4][18] - 从资金流动看，资金更偏好信用债、公司债、城投债及科创债挂钩指数，其中科创债基金持续“吸金”71.74亿元 [4][18] - 债券ETF整体净流入43.3亿元，净流入前三的挂钩指数分别是AAA科创债（净流入65.88亿元）、国债及政金债0-3（净流入13.83亿元）和中债－中高等级公司债利差因子净价指数（净流入5.11亿元） [18][20][24] - 30年国债ETF基金波动较大，配置盘乏力，非银交易盘在降久期，可能需要进一步降准降息政策催化 [4][18] ETF基金融资融券分析 - 从杠杆资金净融资买入额看，ETF基金整体在降杠杆且防御动向明显 [4][22] - 年内涨幅靠前的AI产业链和黄金资产均在降杠杆，黄金资产本周融资净买入额为-1.79万亿元 [4][22] - 融资净买入居前的指数主要分布在纳斯达克100指数、香港证券、港股创新药和红利策略 [4][22] - 具体数据显示，中证短融指数融资净买入1.27亿元居首，纳斯达克100指数融资净买入1.04亿元，多只红利相关指数也位列融资净买入前十 [23]

基金投资基础知识 - 投资基金需从夯实基本功开始 通过1分钟知识点学习可降低起步难度 [2] 债券ETF基金特征 - 债券ETF是跟踪债券类指数(如中债综合 上证国债指数)的场内交易基金 具备ETF基本特征 [3] 营销活动 - 中泰资管推出新持有人认证活动 6月27日前持有产品并完成认证可获影音会员月卡 [6]