根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **均线比较模型** - 构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期均线（MA5/10/20/60/120/250）的关系，判断市场趋势强度[14][15] - 构建过程：计算各宽基指数收盘价与均线的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 均线值}{均线值} \times 100\%$$ 例如上证50 vs MA20偏离-0.4%[15] - 评价：能有效反映短期与长期市场修复状态 2. **风险溢价模型** - 构建思路：以十年期国债即期收益率为基准，计算股票指数超额收益[28][29] - 构建过程： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 统计近1年/5年分位值及波动率，如创业板指风险溢价80.08%处于近5年高位[30][31] - 评价：中证1000/2000波动率更大，反映小盘股风险特征[35] 3. **PE-TTM估值模型** - 构建思路：动态跟踪滚动市盈率及其历史分位[40][45] - 构建过程：计算当前PE-TTM与历史分布的偏离，如中证500当前29.37，超近1年均值+1σ标准差的1.45%[46] - 评价：中证500/1000估值处于危险值(>80%分位)，创业板指估值最低(27.27%分位)[45] 量化因子与构建方式 1. **换手率因子** - 构建思路：反映市场交易活跃度[18] - 构建过程： $$换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 个股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 如中证2000换手率4.16显著高于其他指数 2. **股息率因子** - 构建思路：衡量现金分红回报[50][51] - 构建过程：统计当前值及历史分位，创业板指股息率1.3%处于近5年88.6%高位[55] - 评价：高股息资产在市场下行期防御性突出 3. **破净率因子** - 构建思路：统计市净率<1的个股占比[57] - 构建过程：计算各指数破净个股比例，上证50破净率22%最高反映大盘股低估 模型回测效果 1. **均线模型** - 中证2000相对MA250偏离+17.6%[15] - 创业板指相对MA5偏离+0.6% 2. **风险溢价模型** - 沪深300风险溢价0.75%，超近1年均值2.08σ[32] - 中证1000波动率1.97%为大盘股1.6倍 3. **PE-TTM模型** - 中证1000PE-TTM 40.43，超危险值(80%分位)[46] - 创业板指PE-TTM 31.44，低于均值-1σ 因子回测效果 1. **换手率因子** - 中证2000换手率4.16 vs 上证50仅0.21[18] 2. **股息率因子** - 上证50股息率3.66%，超近1年均值7.39%[55] 3. **破净率因子** - 沪深300破净率17% vs 创业板指仅3%[57]

进一步观察深证100指数成分股的成色，发现其成分股盈利优势较为稳健，且注重研发投入。数据显 示，截至5月9日，深证100指数近5-6年保持了较优的营收增速，其中2025年预期营业收入同比增长率超 20%，营收预期呈较积极态度，同时指数ROE近5年中枢水平也相对靠前。与此同时，从绝对值看，深 证100指数在2024年研发强度靠前，指数研发费用率为7%，高于同期上证50、沪深300、中证A500指数 4.9%、5.2%、6.1%的研发费用率，后续增长潜力可观。 从历史表现来看，深证100指数长期业绩在市场主流宽基指数中表现突出。数据显示，截至6月6日，深 证100指数自2002年12月31日基日以来累计涨幅为346.76%，远超同期沪深300、创业板指、上证50指数 249.34%、103.94%、168.89%的涨幅，且在上涨市体现出了更大的弹性。同时当前深证100指数估值处 于历史较低位置，截至6月10日，深证100指数市盈率为20.90倍，处于近10年28.77%分位，投资性价比 凸显。 好基金离不开好的管理人，富国深证100ETF联接基金拟由富国基金量化投资部量化投资副总监张圣贤 管理。其所在的富国量化投 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线比较因子** - **构建思路**：通过比较指数价格与不同周期均线（MA5/MA10/MA20等）的相对位置，判断短期趋势强度[15] - **具体构建过程**： 计算各宽基指数收盘价与均线的偏离百分比： $$ vsMA = \frac{收盘价 - MA_n}{MA_n} \times 100\% $$ 其中$MA_n$为n日均线值（n=5,10,20等）[15] - **因子评价**：能有效捕捉指数短期超买超卖状态 2. **因子名称：风险溢价因子** - **构建思路**：以十年期国债收益率为无风险利率基准，计算指数超额收益[27][28] - **具体构建过程**： $$ 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率 $$ 统计近1年/5年分位值及波动率带[30] - **因子评价**：中证2000波动率显著高于上证50，反映小盘股风险补偿更高[28] 3. **因子名称：PE-TTM估值因子** - **构建思路**：跟踪滚动市盈率历史分位值判断估值偏离度[36][40] - **具体构建过程**： - 计算当前PE-TTM相对于近5年分布的百分位 - 设置±1倍标准差通道作为阈值参考[41] - **因子评价**：中证500当前分位值81.49%处于危险区间[40] 4. **因子名称：股息率因子** - **构建思路**：通过现金分红回报率捕捉防御性资产特征[45][48] - **具体构建过程**： $$ 股息率 = \frac{年度现金分红总额}{总市值} $$ 结合近5年93.22%分位值判断沪深300高股息属性[50] 5. **因子名称：破净率因子** - **构建思路**：统计市净率<1的个股占比反映市场悲观情绪[51][53] - **具体构建过程**： $$ 破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\% $$ 当前上证50破净率28%显著高于创业板指3%[53] --- 因子回测效果 1. **均线比较因子** - 中证2000突破10日均线幅度0.59%，突破20日均线幅度1.24%[15] - 创业板指低于MA60达-8.22%[15] 2. **风险溢价因子** - 中证2000近5年分位值75.63%，超+1倍标准差3.16%[30] - 沪深300风险溢价波动率1.37%低于创业板指2.52%[30] 3. **PE-TTM估值因子** - 中证500当前PE28.26，超+1倍标准差0.47%[41] - 创业板指PE分位值仅19.75%处于历史低位[40] 4. **股息率因子** - 沪深300股息率3.59%，超近1年均值13.85%[50] - 中证全指股息率2.72%接近+2倍标准差阈值[50] 5. **破净率因子** - 上证50破净率28%较近250日低位上升19.93%[15][53] - 中证1000破净率11.2%低于历史均值[53] --- 注：所有因子测试结果均基于2025年4月29日截面数据[11][15][30][41][50]