中证A500指数编制创新与核心特征 - 指数编制核心创新体现在“行业均衡”与“龙头荟萃”两大方面 [1] - 初次筛选剔除ESG评级不佳成分券，并筛选市值排名高、属于互联互通范围的证券，优先选择行业龙头及市值规模较大的行业标的 [1] - 通过二次补选，从剩余样本中进一步筛选出未被纳入的行业龙头和市值较大、韧性较强的标的进行补充，使成分券总数达到500只 [2] - 调控指数行业分布，使其与中证全指的行业分布基本保持一致，以实现行业中性 [1][2] 中证A500指数的市场定位与成分结构 - 中证A500指数是大盘宽基指数，在沪深300基础上进行增强 [3] - 指数市值中位数约为499.52亿元，高于中证500的296.68亿元和中证1000的127.54亿元，但低于沪深300的1099.70亿元 [4][5] - 成分股构成中，77%的权重来自沪深300，18%来自中证500，2%来自中证2000 [5] - 前十大成分股权重合计约20%，与沪深300保持一致 [4][5] - 指数覆盖沪市和深市股票，相比仅覆盖上交所的上证综指更具全A股代表性 [5] 中证A500指数的行业与风格特征 - 行业分布上，相比沪深300，在非银金融、银行、食品饮料行业的权重合计降低了约11% [6] - 降低的权重被均匀分配至电力设备、军工、医药生物、有色金属、传媒、化工、机械设备等新兴及制造业行业 [6] - 指数行业覆盖全面，涵盖100%的二级行业和98%的三级行业，覆盖度远高于沪深300 [8] - 行业龙头覆盖度达到94%，远超沪深300指数的65% [8] - 风格配置均衡，价值与成长风格各占约50%，而沪深300偏重传统价值风格 [8] 中证A500指数的历史与近期表现 - 自基日（2004年12月31日）以来至2025年10月31日，中证A500指数收益率达458%，领先于沪深300指数的364%和中证800指数的409% [11] - 在2007年、2015年、2021年三次牛市顶点，指数均创下基日以来新高，而沪深300和中证800指数均未再创新高 [11] - 在2019年至2021年成长风格主导区间，指数收益率较沪深300超额接近5% [13] - 在2022年至2024年价值风格占优区间，其相对沪深300的负超额不足1% [13] - 自2024年9月23日发布至2025年10月31日，指数涨幅达49.87%，同期沪深300指数涨幅为44%，实现约5%的超额收益 [13] 中证A500指数的行业配置能力分析 - 在2024年9月23日至2025年10月31日期间，14个申万一级行业涨幅超过沪深300，中证A500指数仅在非银金融和通信行业相对低配 [14] - 在其余12个表现领先的行业中，指数相对沪深300均为显著超配，合计超配幅度超过10% [14] - 低配行业腾出的权重转向了电力设备、电子、有色金属、机械设备等更具竞争力的行业 [15] - 指数在银行业权重较沪深300低约5%，该区间银行业表现排名靠后（第22位），低配带来超额收益 [15] - 即便在银行业表现强势的区间（如2024年9月23日至2025年5月30日），指数相对沪深300依然能实现超额收益 [17] 中证A500ETF（159338）产品特征 - 产品规模在同类中处于领先地位，客户数量居同类首位，是第二名的三倍多 [1] - 投资者结构中，机构与个人比例相较于同业的中证A500ETF更为均衡，且个人占比相对更高 [1] - 管理费率为0.15%，股票仓位接近100%，跟踪误差小，仓位磨损低 [17] - 产品适合作为底仓配置，也可用于定投、波段操作或“核心-卫星”策略中的核心资产 [17]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型相关内容。 量化因子与构建方式 本报告主要对宽基指数的各类市场指标进行跟踪和统计分析，这些指标可视作用于评估市场状态或指数特征的“因子”。以下是报告中涉及的主要因子： 1. **因子名称：风险溢价因子** * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”即为该差值[32]。 * 公式：$$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率(十年期国债即期收益率)$$ * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[29]。 2. **因子名称：估值因子 (PE-TTM)** * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[40]。 * **因子具体构建过程**：直接采用指数成分股的净利润(TTM)总和与总市值之比，即市盈率(PE)的滚动计算值[43][44]。 * **因子评价**：各宽基指数的PE-TTM分位数在2024年9月底附近探底后急速拉升，整体中枢上移，保持震荡上扬趋势，2025年9月开始拐头向下[40]。 3. **因子名称：股债性价比因子** * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：计算指数盈利收益率与十年期国债即期收益率的差值。 * 公式：$$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价**：该因子用于判断市场估值位置，报告中以近5年历史分位值作为机会值（80%分位）和危险值（20%分位）的参考[47]。 4. **因子名称：股息率因子** * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，在市场低迷时期，高股息因其稳定的现金流和较低的估值而成为避风港[49]。 * **因子具体构建过程**：计算指数成分股现金分红总额与指数总市值之比[51][55]。 * **因子评价**：高股息率在市场利率下行期的表现尤为突出[49]。 5. **因子名称：破净率因子** * **因子构建思路**：破净指的是个股市净率小于1的情形，破净率表示破净个股数占比，反映市场的整体估值态度和悲观/乐观程度[56][57]。 * **因子具体构建过程**：统计指数成分股中市净率(PB)小于1的个股数量，并计算其占指数总成分股数量的比例[58]。 * 公式：$$破净率 = \frac{市净率(PB) < 1的个股数量}{指数总成分股数量}$$ * **因子评价**：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57]。 6. **因子名称：价格相对均线位置因子** * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线(MA)的位置，来判断市场的短期、中期趋势强弱[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的百分比偏离度[16]。 * 公式：$$vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\%$$ * **因子评价**：该因子用于判断市场是否处于多头趋势。报告中指出所有跟踪指数仍在多条均线支撑位之上，市场多头趋势明显[15]。 7. **因子名称：收益分布形态因子 (偏度与峰度)** * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的偏度和峰度，来刻画收益分布的特征，例如极端收益出现的可能性和分布集中度[24][26]。 * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度和超额峰度（报告中峰度计算减去了正态分布的峰度值3）[26]。 * **因子评价**：峰度越大，说明收益率分布更集中；正偏态显示极端正收益情形增加的程度[24]。 8. **因子名称：资金活跃度因子 (交易金额占比与换手率)** * **因子构建思路**：通过指数交易金额占全市场比重和指数换手率，来衡量资金对不同风格板块的关注度和交易活跃度[18]。 * **因子具体构建过程**： * 交易金额占比：该指数当天交易金额除以中证全指当天交易金额[18]。 * 指数换手率：$$\frac{\Sigma(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma(成分股流通股本)}$$[18]。 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于历史数据的因子分层回测、多空组合收益、信息比率(IR)等量化因子测试结果。报告主要展示了各因子在特定截止日（2025年12月25日）的截面取值或历史分位值，具体如下： 1. **风险溢价因子** [32] * 上证50：0.25%， 近5年分位值62.86% * 沪深300：0.18%， 近5年分位值59.13% * 中证500：0.79%， 近5年分位值77.06% * 中证1000：0.96%， 近5年分位值78.25% * 中证2000：1.30%， 近5年分位值83.49% * 中证全指：0.59%， 近5年分位值72.06% * 创业板指：0.29%， 近5年分位值59.60% 2. **估值因子 (PE-TTM)** [44] * 上证50：11.78， 近5年分位值84.13% * 沪深300：14.15， 近5年分位值86.20% * 中证500：33.72， 近5年分位值97.52% * 中证1000：46.67， 近5年分位值95.45% * 中证2000：158.45， 近5年分位值86.78% * 中证全指：21.48， 近5年分位值95.62% * 创业板指：41.84， 近5年分位值59.50% 3. **股息率因子** [55] * 上证50：3.14%， 近5年分位值30.83% * 沪深300：2.73%， 近5年分位值36.36% * 中证500：1.40%， 近5年分位值16.53% * 中证1000：1.10%， 近5年分位值36.28% * 中证2000：0.76%， 近5年分位值12.23% * 中证全指：2.01%， 近5年分位值33.97% * 创业板指：0.95%， 近5年分位值60.17% 4. **破净率因子** [58] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：10.8% * 中证1000：8.0% * 中证2000：3.15% * 中证全指：6.06% 5. **价格相对均线位置因子** (以vsMA5为例) [16] * 上证50：0.4% * 沪深300：0.6% * 中证500：1.7% * 中证1000：1.8% * 中证2000：1.9% * 中证全指：1.2% * 创业板指：1.3% 6. **收益分布形态因子** (当前值) [26] * **峰度**： * 上证50：0.02 * 沪深300：0.60 * 中证500：0.68 * 中证1000：1.35 * 中证2000：1.27 * 中证全指：0.94 * 创业板指：1.04 * **偏度**： * 上证50：1.33 * 沪深300：1.53 * 中证500：1.52 * 中证1000：1.65 * 中证2000：1.66 * 中证全指：1.61 * 创业板指：1.56 7. **资金活跃度因子** [18] * **交易金额占比**： * 中证2000：25.75% * 中证1000：22.84% * 沪深300：20.26% * **换手率**： * 中证2000：3.93 * 创业板指：2.34 * 中证1000：2.31 * 中证全指：1.58 * 中证500：1.51 * 沪深300：0.42 * 上证50：0.17

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或预测模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中计算并使用了多个市场指标，这些指标可作为量化因子或用于构建因子。具体如下： 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中的“当前风险溢价”应为指数近期收益率（如日度或滚动收益率）与当前十年期国债即期收益率的差值[31]。具体公式可表示为： $$风险溢价 = R_{index} - R_{f}$$ 其中，$R_{index}$ 代表宽基指数的收益率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，计算其与十年期国债即期收益率之差，作为衡量股票与债券相对吸引力的指标[46]。 * **因子具体构建过程：** 股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[46]。具体公式可表示为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，$PE_{TTM}$ 代表指数滚动市盈率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 3. **因子名称：股息率** * **因子构建思路：** 跟踪各指数的股息率，反映现金分红回报率，是红利投资风格的重要观察指标[48]。 * **因子具体构建过程：** 股息率通常计算为成分股过去12个月现金分红总额除以指数的总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[53]。 4. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 计算指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[54][56]。 * **因子具体构建过程：** 破净率计算公式为指数成分股中破净（市净率PB < 1）的个股数量除以指数成分股总数量[57]。具体公式可表示为： $$破净率 = \frac{Count(PB_i < 1)}{N}$$ 其中，$PB_i$ 代表成分股i的市净率，$N$ 代表指数成分股总数。 5. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数的整体交易活跃度[17]。 * **因子具体构建过程：** 报告采用流通市值加权的方式计算指数换手率，公式为各成分股换手率按其流通股本加权的平均值[17]。具体公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 6. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征和形态变化[23][25]。 * **因子具体构建过程：** * **偏度：** 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度并与近5年历史偏度进行比较[25]。 * **峰度：** 衡量收益率分布的尖锐或平坦程度。报告中的峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比历史分布更平坦[25]。峰度越大，说明收益率分布更集中[23]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益等传统因子回测结果，而是展示了各因子在特定截止日（2025年12月24日）的截面取值或状态。各宽基指数在不同因子下的具体数值如下： 1. **风险溢价因子**[31] * 上证50：-0.08% * 沪深300：0.28% * 中证500：1.30% * 中证1000：1.53% * 中证2000：1.55% * 中证全指：0.89% * 创业板指：0.76% 2. **PE-TTM分位值因子（近5年）**[42][43] * 上证50：84.05% * 沪深300：85.62% * 中证500：96.94% * 中证1000：94.63% * 中证2000：84.30% * 中证全指：94.46% * 创业板指：59.17% 3. **股息率因子**[53] * 上证50：3.13% * 沪深300：2.73% * 中证500：1.41% * 中证1000：1.11% * 中证2000：0.77% * 中证全指：2.02% * 创业板指：0.96% 4. **破净率因子**[3][57] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：10.8% * 中证1000：8.0% * 中证2000：3.25% * 中证全指：6.14% * 创业板指：未提供 5. **指数换手率因子**[2][17] * 上证50：0.19 * 沪深300：0.47 * 中证500：1.51 * 中证1000：2.2 * 中证2000：3.7 * 中证全指：1.55 * 创业板指：2.18 6. **收益分布峰度偏离因子（当前 vs. 近5年）**[25] * 上证50：-2.10 * 沪深300：-1.84 * 中证500：-2.28 * 中证1000：-1.35 * 中证2000：-1.44 * 中证全指：-1.87 * 创业板指：-2.63 7. **收益分布偏度偏离因子（当前 vs. 近5年）**[25] * 上证50：-0.58 * 沪深300：-0.46 * 中证500：-0.58 * 中证1000：-0.35 * 中证2000：-0.34 * 中证全指：-0.46 * 创业板指：-0.65

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，也未构建用于预测收益的量化因子。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和对比分析[1][10]。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于描述市场状态和估值水平的指标，这些指标可被视为观测市场的“因子”。 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率与其之差，用以衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[28]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各宽基指数的当前风险溢价、历史分位值、均值和波动率等统计量[32]。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 将股票估值指标的倒数与无风险利率进行比较，用以判断股票与债券资产的相对吸引力[45]。 * **因子具体构建过程：** 股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[45]。报告通过对比该值与其历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来评估当前市场状态[45]。 3. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量市场或特定板块的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程：** 报告中对宽基指数换手率的计算方式为：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。 4. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪[53][55]。 * **因子具体构建过程：** 破净率 = (指数成分股中市净率小于1的股票数量) / (指数成分股总数)[53]。报告跟踪了各宽基指数的破净率及其历史变化[56]。 5. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，用以观测市场极端行情出现的概率变化[24][26]。 * **因子具体构建过程：** 报告计算了各指数当前日收益率序列的偏度和峰度，并与近5年历史同期数据进行比较。其中，峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“当前峰度”实为超额峰度[26]。 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果，如信息比率(IR)、夏普比率等。报告主要呈现了这些因子在特定时点（2025年12月23日）的截面取值和历史分位情况。 1. **风险溢价因子**，当前值：上证50(0.23%)、沪深300(0.19%)、中证500(0.01%)、中证1000(-0.22%)、中证2000(-0.63%)、中证全指(-0.08%)、创业板指(0.40%)[32]；近5年分位值：上证50(62.46%)、沪深300(60.16%)、中证500(49.21%)、中证1000(40.08%)、中证2000(28.57%)、中证全指(46.59%)、创业板指(62.54%)[31][32]。 2. **PE-TTM因子**，当前值：上证50(11.80)、沪深300(14.11)、中证500(33.07)、中证1000(45.61)、中证2000(154.14)、中证全指(21.24)、创业板指(41.40)[43]；近5年分位值：上证50(84.38%)、沪深300(85.45%)、中证500(95.87%)、中证1000(93.88%)、中证2000(81.65%)、中证全指(93.39%)、创业板指(58.43%)[42][43]。 3. **股息率因子**，当前值：上证50(3.13%)、沪深300(2.73%)、中证500(1.42%)、中证1000(1.12%)、中证2000(0.78%)、中证全指(2.03%)、创业板指(0.97%)[52]；近5年分位值：上证50(30.74%)、沪深300(36.61%)、中证500(20.99%)、中证1000(45.62%)、中证2000(21.90%)、中证全指(35.70%)、创业板指(62.40%)[50][52]。 4. **破净率因子**，当前值：上证50(22.0%)、沪深300(16.0%)、中证500(10.8%)、中证1000(8.0%)、中证2000(3.3%)、中证全指(6.18%)[56]。 5. **换手率因子**，当前值：中证2000(3.99)、中证1000(2.26)、创业板指(2.07)、中证全指(1.67)、中证500(1.55)、沪深300(0.51)、上证50(0.22)[18]。 6. **收益分布峰度因子**，当前值：上证50(-0.03)、沪深300(0.56)、中证500(0.75)、中证1000(1.35)、中证2000(1.39)、中证全指(0.94)、创业板指(1.06)[26]；当前vs近5年差值：上证50(-2.10)、沪深300(-1.84)、中证500(-2.21)、中证1000(-1.38)、中证2000(-1.47)、中证全指(-1.87)、创业板指(-2.63)[26]。 7. **收益分布偏度因子**，当前值：上证50(1.31)、沪深300(1.52)、中证500(1.54)、中证1000(1.65)、中证2000(1.68)、中证全指(1.61)、创业板指(1.57)[26]；当前vs近5年差值：上证50(-0.58)、沪深300(-0.46)、中证500(-0.56)、中证1000(-0.35)、中证2000(-0.35)、中证全指(-0.46)、创业板指(-0.65)[26]。

文章核心观点 - 文章认为在A股结构性行情下，普通投资者可跟随政策风口和“聪明钱”，通过投资宽基指数进行省心稳妥的投资 [1] - 文章重点推荐中证A500指数及其ETF产品（国泰中证A500ETF，代码159338），认为其兼具成长性与稳健性，是资产配置的“压舱石”与“增长极” [1] - 文章将国泰中证A500ETF（159338）称为“六边形战士”，并从人气、利润、活跃度、资金认可、成本、适用场景六个维度详细阐述其优势 [1][12] 中证A500指数特点 - 行业配置均衡：实现中证二级行业全覆盖，三级行业基本覆盖 [1] - 龙头荟萃：从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本 [1] - 编制科学：融合了ESG评价和行业中性策略 [1] 国泰中证A500ETF（159338）优势分析 人气高 - 2025年中报显示，该ETF持有人户数为105,975户，是第二名的三倍之多 [1] - 个人投资者持有份额比例高达33.98%，意味着每3个持有人中就有1个是普通散户 [2] - 低门槛、易理解使其成为越来越多人布局资本市场的首选 [4] 利润高 - 2025年上半年为投资者赚取利润4.62亿元，稳居同类第一 [5] - 2025年第三季度单季利润为3.81亿元，前三季度累计利润超过8.4亿元 [5] - 2025年第三季度加权平均基金份额本期利润为0.2166元，期末基金份额净值为1.1853元 [6] 活跃度高 - 2025年中报数据显示，年初以来该ETF日均规模居深交所和全市场第一，日均规模高达238.0009亿元，大幅领先第二名（192.9715亿元） [6][7] - 高活跃度意味着买卖挂单能快速成交，大额资金进出冲击小，买卖价差小 [8] 资金认可度高 - 前十大持有人均为专业机构，包括中国人寿、中国平安人寿、新华人寿等险资，以及华泰证券、方正证券等券商自营盘 [9][10] - 形成了“机构+个人”的均衡持有人结构，能有效避免单一资金波动带来的冲击 [10] 成本低 - 综合费率（管理费+托管费）仅为0.2%（年管理费率0.15%+托管费率0.05%），处于行业低位 [11] - 提供多种投资渠道：有股票账户可直接场内交易（代码159338）；无账户可购买联接基金（A类022448/C类022449/I类022610），其中C类持有7天免赎回费 [11] 适用场景全 - 可作为长期投资者的核心底仓，捕捉中国经济整体增长红利 [12] - 可作为配置型投资者“核心-卫星”策略中的核心部分，搭配行业ETF构建组合 [12] - 高流动性使其成为市场波动中快速调整仓位的短期交易工具 [12] - 产品覆盖从定投到一次性配置，从核心持仓到战术调整等主流投资场景 [12]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[10][11] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转效应[10][11]。 * **因子具体构建过程**：对于每个交易日，判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若上涨，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若下跌，则连阴天数加1（记为负值），连阳天数重置为0。连续天数从1开始计数[11]。 2. **因子名称：均线比较因子**[14][15] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断市场趋势的强弱和价格所处的相对位置[14]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线。然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比。公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，“vsMA5”即当前收盘价相对于5日均线的涨跌幅[15]。 3. **因子名称：资金占比因子**[17] * **因子构建思路**：通过计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，来观察资金在不同风格板块间的流动与聚集情况[17]。 * **因子具体构建过程**：对于每个交易日，计算目标指数的总成交金额，再除以中证全指的总成交金额。公式为： $$资金占比 = \frac{目标指数日成交金额}{中证全指日成交金额} \times 100\%$$ [17] 4. **因子名称：换手率因子**[17] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[17]。 * **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数整体换手率。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ [17] 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[23][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，来描述收益分布的不对称性和尾部厚度，用以刻画市场极端行情出现的概率和分布特征[23][25]。 * **因子具体构建过程**：基于近一年（当前）和近五年（历史基准）的日收益率序列，分别计算其偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）。报告中使用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[25]。通过比较当前值与历史基准值的差异（当前vs.近5年）来观察分布形态的变化。 6. **因子名称：风险溢价因子**[27][31] * **因子构建思路**：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用以衡量承担市场风险所获得的额外补偿，是评估市场相对投资价值的重要指标[27]。 * **因子具体构建过程**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量。风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的“当前风险溢价”即采用此方法计算得出[31]。同时，会计算该溢价在近1年、近5年历史序列中的分位值，以及其均值和波动率等统计量[31]。 7. **因子名称：PE-TTM估值因子**[37][41] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量市场估值水平的核心指标，通过观察其绝对水平、历史分位以及与均值和标准差的偏离，来判断市场估值的高低和状态[37]。 * **因子具体构建过程**：获取指数最新的PE-TTM（总市值 / 最近12个月归属母公司股东的净利润）。计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[41][42]。同时，计算近1年PE-TTM的均值与标准差，并以此构建均值±1倍标准差、±2倍标准差的区间，观察当前值相对于这些统计区间的偏离程度（“当前已超”）[42]。 8. **因子名称：股债性价比因子**[44] * **因子构建思路**：将股票市场的潜在收益率（以PE倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债利率）进行比较，其差值可用于判断股票资产相对于债券资产的吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 该因子是风险溢价因子的另一种常见表现形式。报告中会计算该值的历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）以进行判断[44]。 9. **因子名称：股息率因子**[46][51] * **因子构建思路**：跟踪指数的现金分红回报率，高股息率策略在市场波动或利率下行期往往具有防御性和吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：计算指数最新的股息率（成分股现金分红总额 / 指数总市值）。同样计算其近1年、近5年及历史分位值，并分析当前值相对于近1年均值及标准差区间的偏离情况[51]。 10. **因子名称：破净率因子**[52][55] * **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，用以衡量市场整体的低估程度或悲观情绪[52][54]。 * **因子具体构建过程**：对于目标指数，筛选出所有成分股中市净率（股价 / 每股净资产）小于1的股票。破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ [55] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各因子在特定时点（2025年12月22日）对于不同宽基指数的截面取值和统计特征，并未提供基于历史回测的绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下展示为各因子在报告基准日的具体数值。） 1. **连阴连阳因子**：上证50、中证500、中证1000、中证2000、中证全指均为连续4日连阳[10][11]。 2. **均线比较因子**：所有指数收盘价均高于其5日、10日、20日、60日均线。其中，创业板指vsMA5为1.9%，上证50 vs近250日高位为-1.7%[15]。 3. **资金占比因子**：沪深300为24.34%，中证2000为23.93%，中证1000为20.7%[17]。 4. **换手率因子**：中证2000为3.82%，中证1000为2.23%，创业板指为2.15%，上证50为0.21%[17]。 5. **收益分布形态因子**：当前峰度vs近5年峰度偏离最大的是创业板指（-2.57），最小的是中证1000（-1.42）。当前偏度vs近5年偏度偏离最大的是创业板指（-0.64），最小的是中证2000（-0.35）[25]。 6. **风险溢价因子**：当前值创业板指最高（2.23%），上证50最低（0.52%）。近5年分位值创业板指最高（90.40%），中证2000最低（72.22%）[31]。 7. **PE-TTM估值因子**：当前值中证2000最高（154.99），上证50最低（11.76）。近5年分位值中证500最高（95.87%），创业板指最低（58.02%）[41][42]。 8. **股债性价比因子**：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[44]。 9. **股息率因子**：当前值上证50最高（3.14%），中证2000最低（0.78%）。近5年分位值创业板指最高（62.73%），中证2000最低（20.41%）[51]。 10. **破净率因子**：上证50为22.0%，沪深300为16.0%，中证500为10.8%，中证1000为8.1%，中证2000为3.3%，中证全指为6.14%[55]。

核心观点 - 报告核心观点为ETF市场资金流动呈现明显的防御与再平衡特征，具体表现为资金从行业主题转向宽基指数，并显著涌入红利类策略基金，同时债券ETF中信用债与科创债受青睐，而整体市场杠杆水平在下降 [4][10][16][22] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球大类资产表现分化，能源价格震荡，黄金和白银资产表现亮眼，国内债券市场在连续下跌后反弹，30年国债指数上涨0.75% [4][9] - 各类型ETF基金中除跨境ETF外均录得周度平均正收益，其中商品型ETF（黄金资产占比较高）以周度上涨0.68%表现居前 [4][9] - 全市场ETF基金本周资金净流入124.96亿元，除股票型ETF外，其他各类型均出现净流入 [4][10] - 跨境ETF基金呈现“越跌越买”态势，净流入102.36亿元，结构上延续一手港股科技类ETF（净流入27.66亿元）、一手高股息策略基金（净流入13.08亿元）的趋势 [4][10] - 股票型ETF内部资金继续从行业主题投资转向宽基指数投资，规模指数净流入68.86亿元，而行业和主题指数ETF净流出140.91亿元 [4][10] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 股票ETF挂钩指数中，半导体、人工智能上游硬件端表现亮眼，通信设备主题指数周度涨幅达7.25% [4][15][16] - 资金流动趋势显示，除青睐宽基投资外，布局红利策略和红利低波策略的趋势明显，净流入前10的指数中有5只属于红利策略类基金 [4][16] - 资金转向防御性策略的原因包括：日元加息预期扰动市场导致风险资产波动加大，以及临近年度考核尾声，机构有强烈的“落袋为安”需求，预计12月内资金将继续涌入红利策略基金 [4][16][17] - 具体来看，中证A500指数获得最大单笔净流入96.84亿元，科创50指数净流入23.88亿元，多只红利类指数如红利指数、标普中国A股大盘红利低波50等均获显著资金流入 [19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.21% [4][18] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，长久期利率债基金反弹幅度较大 [4][18] - 从资金流动看，资金更偏好信用债、公司债、城投债及科创债挂钩指数，其中科创债基金持续“吸金”71.74亿元 [4][18] - 债券ETF整体净流入43.3亿元，净流入前三的挂钩指数分别是AAA科创债（净流入65.88亿元）、国债及政金债0-3（净流入13.83亿元）和中债－中高等级公司债利差因子净价指数（净流入5.11亿元） [18][20][24] - 30年国债ETF基金波动较大，配置盘乏力，非银交易盘在降久期，可能需要进一步降准降息政策催化 [4][18] ETF基金融资融券分析 - 从杠杆资金净融资买入额看，ETF基金整体在降杠杆且防御动向明显 [4][22] - 年内涨幅靠前的AI产业链和黄金资产均在降杠杆，黄金资产本周融资净买入额为-1.79万亿元 [4][22] - 融资净买入居前的指数主要分布在纳斯达克100指数、香港证券、港股创新药和红利策略 [4][22] - 具体数据显示，中证短融指数融资净买入1.27亿元居首，纳斯达克100指数融资净买入1.04亿元，多只红利相关指数也位列融资净买入前十 [23]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化投资模型或选股模型的构建与测试。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标（可视为观测因子）进行了计算和跟踪，具体如下： 1. **因子名称**：风险溢价因子[27] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价及其历史分位值[27][29]。 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）因子[39] * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[39]。 * **因子具体构建过程**：计算指数成分股的总市值除以归属于母公司股东的净利润（TTM）之和，得到指数的PE-TTM[39]。报告跟踪了该因子的当前值及其在不同历史窗口（近1年、近5年、全历史）的分位值[43][44]。 3. **因子名称**：股债性价比因子[46] * **因子构建思路**：以股票市场收益率（用PE-TTM的倒数近似）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）之差来衡量股票相对于债券的吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[46]。报告通过对比该因子当前值与历史分位值（如80%分位的机会值和20%分位的危险值）来判断市场状态[46]。 4. **因子名称**：股息率因子[48] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，跟踪其走势以观察市场风格和估值变化[48]。 * **因子具体构建过程**：计算指数成分股的现金分红总额除以指数总市值，得到指数的股息率[48]。报告跟踪了该因子的当前值及其历史分位值[53]。 5. **因子名称**：破净率因子[54] * **因子构建思路**：破净率表示市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观/乐观程度[54][56]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的个股数量) / (指数成分股总数量)[54]。报告计算并展示了各宽基指数的当前破净率[57]。 6. **因子名称**：价格与均线相对位置因子[14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断市场短期趋势和强度[14]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比，公式为：$$偏离百分比 = (收盘价 / MA_n - 1) \times 100\%$$[15]。报告通过表格展示了各指数相对于各条均线的具体偏离值[15]。 7. **因子名称**：收益分布形态因子（偏度与峰度）[23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场风险结构[23]。 * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度（衡量分布不对称性）和超额峰度（计算中减去了3，即相对于正态分布的偏离）[23][25]。报告对比了当前值与近5年历史值的差异[25]。 8. **因子名称**：换手率因子[17] * **因子构建思路**：换手率衡量市场交易活跃度，是反映市场情绪和流动性的重要指标[17]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率计算方式为：$$\text{指数换手率} = \frac{\sum(\text{成分股流通股本} \times \text{成分股换手率})}{\sum(\text{成分股流通股本})}$$[17]。报告计算并列出了各宽基指数的当前换手率[17]。 9. **因子名称**：交易金额占比因子[17] * **因子构建思路**：计算各宽基指数交易金额占全市场（以中证全指为代表）的比例，用于观察资金在不同板块间的流向和集中度[17]。 * **因子具体构建过程**：交易金额占比 = 该指数当天交易金额 / 中证全指当天交易金额[17]。报告计算并展示了各指数的交易金额占比[17]。 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益、信息比率（IR）等量化回测绩效指标。报告主要展示了各因子在特定截止日（2025年12月8日）的截面取值或时间序列上的当前状态，具体数值如下： 1. **风险溢价因子**：当前风险溢价：上证50 (0.57%)， 沪深300 (0.80%)， 中证500 (1.04%)， 中证1000 (1.09%)， 中证2000 (1.46%)， 中证全指 (1.01%)， 创业板指 (2.60%)[31]。近5年分位值：创业板指 (93.41%)， 中证2000 (85.79%)， 中证500 (83.41%)， 中证全指 (83.73%)， 中证1000 (81.19%)， 沪深300 (80.56%)， 上证50 (76.11%)[30][31]。 2. **市盈率（PE-TTM）因子**：当前值：上证50 (11.88)， 沪深300 (14.09)， 中证500 (32.74)， 中证1000 (47.48)， 中证2000 (157.16)， 中证全指 (21.20)， 创业板指 (41.38)[44]。近5年历史分位值：中证1000 (97.52%)， 中证500 (95.54%)， 中证全指 (92.98%)， 上证50 (85.62%)， 沪深300 (84.30%)， 中证2000 (84.30%)， 创业板指 (57.69%)[41][43][44]。 3. **股债性价比因子**：报告指出，在2025年12月8日，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 4. **股息率因子**：当前值：上证50 (3.30%)， 沪深300 (2.71%)， 中证500 (1.37%)， 中证1000 (1.12%)， 中证2000 (0.75%)， 中证全指 (2.01%)， 创业板指 (1.00%)[53]。近5年历史分位值：创业板指 (66.69%)， 中证1000 (44.55%)， 沪深300 (36.28%)， 上证50 (35.12%)， 中证全指 (34.96%)， 中证500 (15.54%)， 中证2000 (8.84%)[51][53][55]。 5. **破净率因子**：当前值：上证50 (22.0%)， 沪深300 (16.33%)， 中证500 (11.6%)， 中证1000 (7.9%)， 中证全指 (6.08%)， 中证2000 (2.95%)， 创业板指 (1.0%)[57]。 6. **价格与均线相对位置因子**：以 vsMA5（收盘价相对于5日均线偏离百分比）为例，取值如下：创业板指 (3.1%)， 中证2000 (1.8%)， 中证500 (1.5%)， 中证1000 (1.5%)， 中证全指 (1.4%)， 沪深300 (1.2%)， 上证50 (1.1%)[15]。 7. **收益分布形态因子**：当前峰度（超额）：中证1000 (1.43)， 创业板指 (1.27)， 中证2000 (1.17)， 中证全指 (1.00)， 中证500 (0.87)， 沪深300 (0.65)， 上证50 (0.03)[25]。当前偏度：上证50 (1.33)， 沪深300 (1.54)， 中证500 (1.56)， 中证全指 (1.62)， 创业板指 (1.62)， 中证2000 (1.64)， 中证1000 (1.65)[25]。 8. **换手率因子**：当前值：中证2000 (4.34)， 创业板指 (2.78)， 中证1000 (2.47)， 中证全指 (1.77)， 中证500 (1.69)， 沪深300 (0.61)， 上证50 (0.26)[17]。 9. **交易金额占比因子**：当前值：沪深300 (24.95%)， 中证2000 (24.75%)， 中证1000 (21.02%)[17]。

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场指数的多维度跟踪分析，并未明确构建新的量化模型或因子，而是应用了多个经典的市场分析指标。因此，总结将围绕报告中出现的各类分析指标（可视为广义的“因子”）进行。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价**[29] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[29] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[29][31] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[30] 2. **因子名称：股债性价比**[47] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数代表股票的隐含收益率，计算其与十年期国债即期收益率之差，作为衡量股票与债券相对吸引力的指标[47] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$[47] 3. **因子名称：指数换手率**[18][19] * **因子构建思路**：通过计算指数的整体换手率，反映市场的交易活跃度和资金情绪[18] * **因子具体构建过程**：指数换手率的计算方式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[19] 4. **因子名称：破净率**[50][56] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场的估值态度和悲观程度[50][56] * **因子具体构建过程**：破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$$[56] 5. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）**[25][27] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，以评估风险[25][27] * **因子具体构建过程**：报告中对峰度的计算减去了3（正态分布的峰度值），即计算超额峰度[27]。偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）的标准计算公式如下： $$偏度 = \frac{E[(R-\mu)^3]}{\sigma^3}$$ $$峰度 = \frac{E[(R-\mu)^4]}{\sigma^4}$$ 其中，\(R\)为收益率，\(\mu\)为收益率均值，\(\sigma\)为标准差 因子的回测效果 报告未提供针对上述因子的传统量化回测结果（如IC、IR、多空收益等），而是展示了各宽基指数在这些因子上的当前取值及历史分位情况。 1. **风险溢价因子**[33] * 上证50，当前风险溢价-1.75%，近5年分位值4.21% * 沪深300，当前风险溢价-2.45%，近5年分位值1.83% * 中证500，当前风险溢价-3.47%，近5年分位值0.63% * 中证1000，当前风险溢价-3.72%，近5年分位值1.11% * 中证2000，当前风险溢价-3.99%，近5年分位值1.83% * 中证全指，当前风险溢价-3.14%，近5年分位值0.71% * 创业板指，当前风险溢价-4.03%，近5年分位值1.19% 2. **PE-TTM因子**[44][45] * 上证50，当前值11.88，近5年历史分位值84.88% * 沪深300，当前值13.88，近5年历史分位值80.74% * 中证500，当前值31.24，近5年历史分位值94.63% * 中证1000，当前值45.27，近5年历史分位值94.21% * 中证2000，当前值147.04，近5年历史分位值77.02% * 中证全指，当前值20.56，近5年历史分位值90.08% * 创业板指，当前值38.31，近5年历史分位值50.74% 3. **股息率因子**[52][54] * 上证50，当前值3.30%，近5年历史分位值35.87% * 沪深300，当前值2.75%，近5年历史分位值38.43% * 中证500，当前值1.44%，近5年历史分位值23.97% * 中证1000，当前值1.16%，近5年历史分位值54.88% * 中证2000，当前值0.81%，近5年历史分位值34.05% * 中证全指，当前值2.08%，近5年历史分位值38.02% * 创业板指，当前值1.08%，近5年历史分位值72.81% 4. **破净率因子**[56] * 上证50，当前破净率22.0% * 沪深300，当前破净率16.0% * 中证500，当前破净率11.8% * 中证1000，当前破净率8.0% * 中证2000，当前破净率3.45% * 中证全指，当前破净率6.32% * 创业板指，当前破净率1.0% 5. **指数换手率因子**[18] * 中证2000，当前换手率4.81 * 创业板指，当前换手率2.96 * 中证1000，当前换手率2.92 * 中证全指，当前换手率1.99 * 中证500，当前换手率1.84 * 沪深300，当前换手率0.68 * 上证50，当前换手率0.36

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各指数的当前风险溢价值，例如上证50为0.31%，创业板指为-0.40%[29]。同时，报告还计算了该因子在近1年和近5年的历史分位值，以判断当前水平在历史中的位置[29] 2. **因子名称：股债性价比因子**[41] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（用PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，来评估股票和债券两类资产的相对吸引力[41] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为各宽基指数PE-TTM的倒数减去十年期国债即期收益率[41]。报告通过对比当前股债性价比值与近5年历史分布的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）来判断投资机会[41] 3. **因子名称：估值因子（PE-TTM）**[35] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量宽基指数估值水平的核心指标，观察其绝对水平和历史分位值以判断投资价值[35] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的PE-TTM当前值[39]。报告重点分析了其近5年历史分位值，用以判断当前估值在历史中的相对高低位置[38][39] 4. **因子名称：股息率因子**[44] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是高股息投资风格的重要指标，在市场低迷时期通常具有防御性[44] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的股息率当前值[49]。报告同样关注其近5年历史分位值，以评估当前股息率在历史中的水平[47][49] 5. **因子名称：破净率因子**[49] * **因子构建思路**：破净率（市净率低于1的股票占比）反映市场的估值态度，破净率越高表明市场低估情况越普遍[49] * **因子具体构建过程**：计算各宽基指数成分股中，市净率（股价/每股净资产）小于1的股票数量占总成分股数量的比例[51]。报告列出了各指数当前的破净率具体数值[51] 6. **因子名称：技术指标因子（均线比较）**[14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期和长期趋势强度[14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）等移动平均线的偏离幅度，公式为 $$（收盘价 / MA_n - 1） * 100\%$$，其中n代表移动平均周期[14]。报告中以“vsMA5”等列示了具体计算结果[14] 7. **因子名称：市场分布形态因子（峰度与偏度）**[23] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和对称性，捕捉市场极端行情和分布形态的变化[23] * **因子具体构建过程**：计算指数近一年日收益率序列的峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness），并与近5年的历史均值进行对比[23]。报告中指出，计算峰度时减去了3（正态分布的峰度值）[23] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子** * 近5年分位值：上证50 (65.56%)[29], 沪深300 (44.92%)[29], 中证500 (25.32%)[29], 中证1000 (26.35%)[29], 中证2000 (27.14%)[29], 中证全指 (32.38%)[29], 创业板指 (40.63%)[29] * 近1年波动率：上证50 (0.89%)[29], 沪深300 (1.01%)[29], 中证500 (1.33%)[29], 中证1000 (1.50%)[29], 中证2000 (1.72%)[29], 中证全指 (1.20%)[29], 创业板指 (1.90%)[29] 2. **估值因子（PE-TTM）** * 当前值：上证50 (12.08)[39], 沪深300 (14.32)[39], 中证500 (33.18)[39], 中证1000 (47.95)[39], 中证2000 (157.06)[39], 中证全指 (21.47)[39], 创业板指 (40.96)[39] * 近5年历史分位值：上证50 (88.35%)[39], 沪深300 (86.53%)[39], 中证500 (96.20%)[39], 中证1000 (97.44%)[39], 中证2000 (82.98%)[39], 中证全指 (95.70%)[39], 创业板指 (55.79%)[39] 3. **股息率因子** * 当前值：上证50 (3.24%)[49], 沪深300 (2.65%)[49], 中证500 (1.36%)[49], 中证1000 (1.09%)[49], 中证2000 (0.76%)[49], 中证全指 (1.98%)[49], 创业板指 (1.01%)[49] * 近5年历史分位值：上证50 (34.79%)[49], 沪深300 (34.63%)[49], 中证500 (16.28%)[49], 中证1000 (36.53%)[49], 中证2000 (13.97%)[49], 中证全指 (32.81%)[49], 创业板指 (69.01%)[49] 4. **破净率因子** * 当前值：上证50 (20.0%)[51], 沪深300 (15.33%)[51], 中证500 (10.8%)[51], 中证1000 (6.8%)[51], 中证2000 (2.4%)[51], 中证全指 (5.4%)[51], 创业板指 (1.0%)[51] 5. **市场分布形态因子（峰度与偏度）** * 当前峰度：上证50 (0.08)[23], 沪深300 (0.61)[23], 中证500 (0.89)[23], 中证1000 (1.48)[23], 中证2000 (1.55)[23], 中证全指 (0.92)[23], 创业板指 (1.45)[23] * 当前偏度：上证50 (1.34)[23], 沪深300 (1.53)[23], 中证500 (1.57)[23], 中证1000 (1.63)[23], 中证2000 (1.69)[23], 中证全指 (1.59)[23], 创业板指 (1.65)[23]