红利低波ETF市场表现 - 11月20日红利低波ETF（512890）上涨1.15%，报1.233元，成交额4.18亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 近5个交易日资金净流入1.8亿元，近20个交易日净流入11.5亿元，近60个交易日净流入达47.2亿元 [2] - 截至11月19日，该ETF流通规模为214.31亿元，位居同类产品首位 [2] 红利低波ETF投资组合 - 十大重仓股重点配置银行及交运板块，包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行等 [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比为27.29% [4] - 第一大重仓股中粮糖业占基金净值比3.46%，区间涨幅76.11% [4] 券商行业观点 - 浙商证券指出2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [5] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [5] - 开源证券分析认为银行板块具有"稳健锚"和"增长帆"，估值处于历史偏低水平，中长期资金具备配置动能 [5] 基金历史业绩 - 红利低波ETF成立于2018年12月，截至2025年11月19日累计回报率达143.68%，超越业绩比较基准 [6] - 投资者可通过场外联接基金进行配置（A类份额：007466；C类份额：007467；I类份额：022678；Y类份额：022951） [6]

文章核心观点 - 在长期低利率环境下，红利低波策略因其提供稳定现金流和抗跌性而凸显投资价值 [1][3] - 港股通红利低波ETF基金（159118）作为“红利+低波”策略的代表产品，具备估值低、股息率高、波动性小的优势 [4][6][8] - 政策导向与市场趋势共振，推动高股息、高分红公司成为市场焦点 [5] 低利率环境分析 - 中国10年期国债收益率跌破2.5%，创近十年新低，低利率环境预计将长期持续 [1][3] - 高成长资产伴随高波动，固收类资产收益率处于历史最低水平，红利资产吸引力因此提升 [3] 红利低波策略优势 - 红利资产的收益率已明显超过许多纯债固收类产品 [3] - 策略投资于现金流稳定、分红持续、估值合理的优质企业，在市场大幅震荡时展现出相对稳定的收益表现 [7] - 作为投资组合的“底仓”，能提供稳定现金流，降低整体波动，同时保留上涨弹性 [8] 港股通红利低波ETF基金（159118）特点 - 指数样本股中500亿以上市值公司占比约24.56%，500亿以下公司占比约75.44%，兼顾稳健与成长潜力 [4] - 样本股平均市盈率偏低，截至2025年10月22日，41.23%的股票PE在10倍以下，44.76%在10-20倍之间，安全边际明显 [4] - 聚焦港股市场，利用估值差，港股股息率（如恒生指数超4%）高于A股（沪深300约2.5%）[6] 政策与市场趋势 - 新国九条、市值管理新规等资本市场改革要求上市公司提升股东回报，利好高股息公司 [5] - 机构投资者偏好高股息风格，政策红利与市场偏好形成共振 [5]

文章核心观点 - 当前低利率环境下红利低波策略的吸引力凸显，中国10年期国债收益率已跌破2.5%创近十年新低 [1] - 港股通红利低波ETF基金（159118）作为配置工具，兼具高股息和低波动的双重优势 [2][3] - 政策导向与市场趋势共振，推动高股息公司价值重估，港股市场相比A股具有更高的股息率和估值优势 [3] 市场环境分析 - 低利率环境大概率将长期持续，不仅是货币政策选择也是经济周期自然演进 [1] - 高成长科技股伴随高波动，而固收类资产收益率预期处于历史最低水平 [1] - 红利资产的收益率明显超过很多纯债的固收类产品 [1] 港股通红利低波ETF基金（159118）特点 - 指数样本股市值分布中500亿以上规模公司占比约24.56%，500亿以下占比约75.44% [2] - 样本股平均市盈率水平偏低，截至2025年10月22日41.23%股票PE在10倍以下，44.76%在10-20倍之间 [2] - “低波”特性有效平滑投资组合波动，红利资产在市场情绪波动时展现抗跌性 [2] 政策与市场趋势 - 新国九条、市值管理新规等资本市场改革要求上市公司提升股东回报 [3] - 机构投资者更加偏好高股息风格是相对理性的选择 [3] - 港股红利股普遍具有更高股息率，恒生指数股息率已超过4%，而A股沪深300股息率仅为2.5%左右 [3] 策略表现与投资建议 - 2025年三季度市场大幅震荡时，红利低波策略展现出相对稳定的收益表现 [4] - 建议为红利低波策略保留一定比例仓位作为“底仓”，提供稳定现金流并降低整体组合波动 [5] - 该策略投资于现金流稳定、分红持续、估值合理的优质企业，在市场情绪低迷时提供确定性 [4][5]

文章核心观点 - 通过AI平台Alice进行实战演练，仅通过对话无需编程即可完成从策略生成到验证优化的全过程，展示了AI在投资策略开发中的高效应用 [2][23] - 传统红利低波策略在2024年8月后因市场风格转向成长而失效，但通过AI平台快速诊断原因并融入成长因子，实现了策略的进化与优化 [7][10][11][21] - AI平台Alice能够将“想法→策略→回测→执行”转化为可对话的闭环，极大提升了策略研究和迭代的效率 [23][26] 策略初始表现与问题诊断 - 初始红利低波增强策略（基于股息率和低波动率从中证800选前100只股票，季度调仓）在2021年至2024年中超额收益稳步向上，但2024年8月开始掉头下行 [5][7] - 该策略近一年年化波动率为13.27%，近三年为15.28%，回测区间为16.47%；近一年年化夏普比率为0.85，近三年为1.08，回测区间为0.45；最大回撤近一年为8.90%，近三年为16.69%，回测区间为20.60% [7] - 归因分析显示，在价值风格区间（总计2.15年）策略表现优秀，例如在2021-08-05至2023-04-24区间获得32.77%的超额收益；但在成长风格区间（总计1.83年）明显落后，例如在2024-02-05至2024-03-19区间超额收益为-6.75%，在2024-08-27至2025-10-09区间超额收益为-30.95% [10] 策略优化与进化过程 - 第一轮优化是在原策略中加入主营业务收益增长率TTM和净利润增长率TTM两个成长因子，结果显示近一年收益明显改善，与成长风格市场环境匹配度更强 [11][13] - 第二轮优化是借鉴红利低波指数的编制方法，先筛股息率TTM最高的前100只股票，再取其中波动率最低的50只，接着按主营业务增长率和净利润增长率综合打分，最后选前15只股票进行季度调仓和股息率加权 [16][17][18][19][21][25] - 优化后的“红利低波+成长再增强”策略在2025年开始表现显著改善，总收益提升，超额曲线重新抬头 [21] AI平台功能与价值 - Alice AI指数策略平台支持通过自然语言对话一键生成策略方案并自动回测验证，例如用户输入指令后三分钟即自动生成净值曲线 [2][5][23] - 平台支持情景分析和归因诊断功能，能快速定位策略在不同市场风格下的表现差异 [8][10] - 平台实现了从策略生成、回测验证、归因诊断到方案优化的完整研究链路闭环，无需编写代码或复杂建模，极大降低了策略开发门槛并提升了效率 [23][26]

上市公司现金分红概况 - 截至2025年10月31日，A股共1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红，全市场现金分红总额7349亿元 [1] - 上市公司现金分红频次稳步提升，或带动红利类资产关注度上升 [1] 红利低波ETF市场表现 - 红利低波ETF（512890）在2025年10月1日以来的17个交易日中，有14日实现资金净流入，全月累计吸引35.71亿元资金净申购，成为同期市场仅有的累计资金净流入超20亿元的红利类主题ETF [1] - 增量资金推动红利低波ETF（512890）基金规模达246.45亿元 [1] - 该ETF自2018年12月19日成立以来，每个历史完整年度（2019-2024年）均实现正收益，收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64% [3] 红利低波策略特征 - 红利低波策略结合"红利+低波"双因子，在震荡行情中具备"攻守兼备"属性 [1] - 基金经理柳军指出，在新一轮财政发力周期下，红利策略在基建等稳增长相关板块暴露较高，具备穿越周期特征，但相对收益在成长风格强势时进攻性不足 [1] 红利主题基金持有人与规模 - 截至2025年6月30日，红利低波ETF（512890）的联接基金累计持有人户数116.31万户，是同期市场仅有的持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y（022951）截至2025年第三季度末规模达2.45亿元，较2024年末增幅高达440.36% [2] 华泰柏瑞红利产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利主题指数投资领域拥有超过18年管理经验，旗下"红利全家桶"包括红利低波ETF、红利ETF、港股通红利低波ETF等5只产品 [2] - 截至2025年10月31日，华泰柏瑞旗下5只"红利全家桶"管理规模达456.34亿元 [2] 市场环境与资金流向 - 市场风险偏好回落及贸易战扰动增强投资者对确定性收益的需求，推动红利资产吸引力上升 [2] - 11月市场或进入宏观真空期，投资者情绪趋于谨慎，红利低波类资产的防御属性和底仓配置价值有望持续吸引资金流入 [1]

市场表现 - 2025年10月31日半日交易，红利低波ETF（512890）价格下跌0.34%，报1.186元，其成交额为2.44亿元，在同类型标的ETF中位居首位 [1] - 当日主要股指普遍收跌，上证指数下跌0.63%，创业板指数跌幅超过1%，市场环境对ETF表现构成影响 [1] - 该ETF盘中最髙价为1.191元，最低价为1.181元，振幅为0.84%，其IOPV（基金份额参考净值）为1.1865元，出现轻微折价，溢折率为-0.04% [3] 资金流向与规模 - 资金持续流入红利低波ETF（512890），近10个交易日净流入11.5亿元，近20个交易日净流入33.8亿元，近60个交易日净流入30亿元 [2] - 截至2025年10月30日，该ETF的流通规模已达到243.94亿元 [2] - 近5日资金净流入天数占3天，净流入额为7479万元，近10日、20日和60日的资金净流入天数占比均较高，分别达到8天、16天和34天 [3] 投资组合分析 - 最新季报（截至2026年第三季度末）显示，红利低波ETF前十大重仓股合计占基金净值比例为27.29% [4] - 前十大重仓股早盘表现分化，其中四川路桥上涨3.87%，南京银行上涨1.63%，兴业银行上涨0.95%；而农业银行下跌1.61%，建设银行下跌1.19%，中信银行下跌0.89% [3] - 持仓比例最高的个股为中粮糖业，占基金净值比为3.45%，持仓市值为6.95亿元 [4] 策略观点与展望 - 基金经理在三季报中表示，四季度权益资产的核心变量在于市场风险偏好，当前阶段风险偏好可能回落，红利策略的防御性或将增强 [5] - 中期视角下，在新一轮财政发力周期中，红利策略因在基建等稳增长板块暴露度较高，有望成为攻守兼备的投资工具 [5] - 红利低波策略被视为在基础红利策略上叠加了低波因子，旨在改善高Beta、高波动的风险特征，具备一定穿越周期的特性，但在成长风格强势时相对收益的进攻性可能不足 [5]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月27日13:52，恒生港股通高股息率指数上涨0.74% [3] - 指数成分股中国宏桥上涨3.25%，中信股份上涨3.10%，东方海外国际上涨2.96%，信义玻璃上涨2.73%，北京控股上涨2.22% [3] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.72%，最新价报1.12元，近1周累计上涨2.40% [3] - 从10月9日至10月24日，恒生港股通高股息低波动指数涨幅超6%，同期恒生指数下跌2.49% [3] ETF规模与流动性 - 港股红利ETF博时盘中换手率为1.78%，成交额为1.05亿元 [3] - 截至10月24日，该ETF近1周日均成交额为2.53亿元 [3] - 港股红利ETF博时最新规模达58.29亿元，创近1年新高 [4] - 该ETF最新份额达52.75亿份，创近1年新高 [4] - 近11天获得连续资金净流入，合计3.36亿元，日均净流入达3051.20万元，最高单日净流入1.48亿元 [4] 市场分析与策略 - 红利指数逆势上扬主要因外部环境波动，投资者进行"去风险"下的投资组合再平衡 [3] - 红利低波策略通过高股息资产提供稳定现金流并控制回撤，在低利率环境中提供有竞争力的风险调整后收益 [3] - 四季度策略中，红利风格性价比逐步抬升，可关注大消费、顺周期等方向的交易性机会 [4] - "哑铃策略"建议以红利资产为防守端抵御波动，搭配科技成长为进攻端捕捉高增长机会 [4] 指数构成 - 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [4] - 截至2025年10月8日，该指数前十大权重股包括东方海外国际、中远海控、兖矿能源等，前十大权重股合计占比28.98% [5]

市场表现与资金流向 - 市场重回震荡整理态势，红利低波指数为代表的红利类资产表现活跃 [1] - 红利低波ETF（512890）连续四周实现资金周度净流入（9月12日至10月17日） [1] - 在10月9日以来的9个交易日中，红利低波ETF有8日实现资金净流入，累计吸引32.53亿元资金净申购，是同期市场仅有的累计资金净流入超30亿元的红利类主题ETF [1] - 截至2025年10月21日，红利低波ETF基金规模在连续5个交易日创下历史新高后，突破240亿元大关，达243.82亿元 [2] 产品策略与历史业绩 - 红利低波策略具备"红利+低波"双因子策略加成所带来的"攻守兼备"属性 [2] - 红利低波ETF成立于2018年12月19日，是A股市场仅有的成立以来每个历史完整年度（2019-2024年）均实现正收益的股票类ETF [2] - 该产品2019年至2024年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%，2025年上半年收益为5.69% [5] 宏观环境与政策背景 - 截至2025年10月21日，10年期国债收益率已下行至1.84%，与红利低波指数存在2.38%的利差，该利差高于近十年（2015年10月21日至2025年10月21日）55.28%的时间 [2] - 截至2025年10月21日，843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，已接近去年全年中期分红金额 [3] - 中期分红逐渐成为"标配"，印证了新"国九条"等监管政策的有效落地 [3] 机构观点与市场展望 - 中信证券指出，2025年第四季度或成为红利股低位区间布局、获取超额收益的关键时点之一 [3] - 看好原因包括基本面悲观预期或已充分反映、增量资金配置需求有望增加、优质龙头股息率或重回吸引力区间 [3] 基金管理人与产品线 - 截至2025年基金中期报告期末，红利低波ETF的联接基金累计持有人户数达116.31万户，是同期市场仅有的持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [4] - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年的管理经验 [4] - 华泰柏瑞旗下打造了包括红利低波ETF、红利ETF、港股通红利低波ETF等在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [4] - 截至2025年10月21日，华泰柏瑞旗下5只"红利全家桶"管理规模达463.11亿元 [4]

A股红利低波策略资金流向 - 市场震荡加剧，资金情绪转向红利风格 [1] - 红利低波ETF（512890）自10月13日以来日均成交额达11.04亿元，较年初4.37亿元增长152.63% [1] - 该ETF上周净流入27.73亿元，规模达239.35亿元，创历史新高 [1] 红利低波策略的吸引力 - 策略在复杂行情中具备抗震属性，低利率环境增强其吸引力 [1] - 10年期国债收益率1.82%，与红利低波指数股息率利差为2.53%，高于近十年59.9%的时间 [1] - 显著利差使策略在无风险利率下行环境中具备“类债券”吸引力 [1] 港股红利低波策略表现 - 南向资金净流入额历史性突破1.1万亿元，配置热情高涨 [2] - 金融、能源、公用事业等港股高股息板块吸引资金大举流入 [2] - 港股通红利低波ETF（520890）成为重要配置方向 [2] 港股红利低波策略优势 - 港股红利低波类指数股息率重回6%，恒生港股通高股息低波动指数股息率达6.08% [2] - 股息率与10年期国债收益率差值高达4.26% [2] - 通过港股通投资可节省20%税负成本，且不受QDII额度限制，支持T+0交易 [2] 华泰柏瑞基金红利产品布局 - 公司在红利主题指数投资领域拥有超过18年管理经验 [3] - 打造了包含5只产品的“红利全家桶”，策略类型丰富 [3] - 旗下5只“红利全家桶”产品管理规模合计达460.84亿元 [3]

市场风格切换 - 四季度市场风格发生明显切换，此前火热的科技板块和固态电池等成长板块集体熄火，取而代之的是红利板块企稳并担纲行情稳定器 [1] - 在由风险偏好驱动的行情中，例如AI科技浪潮，资金更青睐高成长板块，而红利策略节奏较慢，但当前市场资金寻求避风港，使红利资产的防御属性重新获得关注 [2][3] - 截至10月17日，月内沪深指数跌幅分别超过1%和6%，而中证红利指数涨幅约为2.48%，成分股包含银行、保险和资源股的红利指数持续走高 [3] 红利策略配置优势 - 主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强 [3] - 银行板块经历前期回调后，自高点最大回撤约15%，近期跌破年线后企稳反弹，估值安全边际较高 [4] - 年底部分绝对收益型资金为布局2026年行情，逐步回补低估值、高股息的价值品种，推动资金向红利资产倾斜，追涨高估值主线的胜率与赔率已明显下降 [4] 港股红利资产吸引力 - 恒生港股通中国央企红利指数的股息率达到6.02%，显著高于中证红利指数，其市净率为0.61倍，市盈率为6.81倍，显示更高性价比 [5] - 以银行和高速公路行业为例，A股银行股息率约5%，港股接近6%，高速公路股息率约4%，港股估值更便宜，具备绝对性价比 [6] - 保险资金与红利板块特性契合，有望成为股市重要增量资金，尤其H股具备折价优势且持有满12个月的股息红利可免征企业所得税 [6] 银行业基本面展望 - 政策呵护下，港股红利的权重板块银行业有望迎来基本面改善，监管更注重维护银行合理息差空间，息差降幅趋稳带动利息净收入增速改善 [7] - 在地方化债、稳地产、反内卷等政策组合拳下，银行贷款的尾部极端风险已大幅缓释，有利于减轻银行不良资产压力，资产质量估值折价有望修复 [7]