财务表现 - 2025年上半年公司营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [1] - 归母净利润7.99亿元，同比增长34.87%，扣非归母净利润6.72亿元，同比增长61.10% [1] - 2025年第二季度营收333.34亿元，同比增长36.30%，归母净利润3.36亿元，同比增长15.63% [1] - 2025年第二季度毛利率6.09%，环比提升2.64个百分点，净利率1.01%，环比提升0.03个百分点 [1] 市场地位 - 服务器市占率位列全球第二、中国第一，存储装机容量市占率位列全球前三、中国第一 [1] - 液冷服务器和边缘服务器市占率均位列中国第一 [2] - 连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一 [3] 产品与技术布局 - 推出元脑R1推理服务器，业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署"满血版"DeepSeek-671B模型 [2] - 推出元脑CPU推理服务器，支持高效运行DeepSeek-R132B、QwQ-32B等推理模型 [2] - 发布元脑企智DeepSeek一体机，赋能客户快速部署大模型 [2] - 推出企业大模型开发平台"元脑企智"EPAI，提供数据准备和模型训练工具 [2] - 全面推广"EPAI种子计划"，实现166家种子伙伴签约合作，推动大模型在医疗、教育等行业落地 [2] - 全线服务器产品支持冷板式液冷，从部件、整机到数据中心全栈布局液冷技术 [3] 基础设施与能效 - 元脑算力工厂投运，风冷机柜负载上限提升至50kW，液冷机柜负载上限高达130kW [3] - 智算中心PUE值降至1.1以下，满足国家政策标准 [3]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司业绩双位数增长 服务器龙头地位稳固[5] - 2025H1公司营收及利润实现双位数增长 Q2公司盈利能力有所提升[6] - 公司服务器龙头地位稳固 持续推动算力和算法的系统创新和发展[6] - 全栈布局液冷国内领先 元脑算力工厂投运将PUE降至1.1以下[6] - 公司作为国内服务器龙头厂商 有望持续受益于人工智能产业的发展及液冷散热需求的增加[6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入801.92亿元 同比增长90.05%[6] - 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87%[6] - 扣非后归母净利润6.72亿元 同比增长61.10%[6] - 2025Q2实现营收333.34亿元 同比增长36.30%[6] - 2025Q2归母净利润3.36亿元 同比增长15.63%[6] - 2025Q2扣非后归母净利润2.45亿元 同比增长34.52%[6] - 2025Q2毛利率为6.09% 环比增加2.64个百分点[6] - 2025Q2净利率为1.01% 环比增加0.03个百分点[6] - 预计2025年EPS为2.05元 对应PE为31倍[6] - 预计2026年EPS为2.72元 对应PE为23倍[6] - 2025年预计营业总收入1565.31亿元[7] - 2026年预计营业总收入1894.12亿元[7] - 2025年预计归母净利润30.17亿元[7] - 2026年预计归母净利润40.03亿元[7] 市场地位 - 服务器市占率位列全球第二 中国第一[6] - 存储装机容量市占率位列全球前三 中国第一[6] - 液冷服务器市占率位列中国第一[6] - 边缘服务器市占率位列中国第一[6] - 连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一[6] 技术创新 - 推出元脑R1推理服务器 业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡[6] - 推出元脑CPU推理服务器 可快速部署并高效运行DeepSeek-R1 32B、QwQ-32B等新一代推理模型[6] - 发布元脑企智DeepSeek一体机 赋能客户和伙伴快速部署大模型[6] - 推出企业大模型开发平台"元脑企智"EPAI 提供数据准备、模型训练等系列工具[6] - 全面推广"EPAI种子计划" 实现166家EPAI种子伙伴签约合作[6] - 元脑算力工厂将风冷机柜负载上限提升至50kW 液冷机柜负载上限高达130kW[6] - 元脑算力工厂将智算中心PUE值降至1.1以下[6] 公司基本信息 - 收盘价62.64元[2] - 总市值922.15亿元[2] - 总股本14.72亿股[2] - 流通股本14.70亿股[2] - ROE（TTM）12.23%[2] - 12月最高价69.15元[2] - 12月最低价30.68元[2]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收801.92亿元，经调整后同比增长90.05% [6] - 归母净利润7.99亿元，经调整后同比增长34.87% [6] - 扣非归母净利润6.72亿元，经调整后同比增长61.10% [6] - 服务器类产品收入752.86亿元，经调整后同比增长99.50%，占营收比重93.88% [6] - 全球服务器市场排名第二，中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷服务器中国第一；边缘服务器中国第一 [6] - 预测2025-2027年营收分别为1560.36/1764.88/1961.35亿元，归母净利润分别为28.11/32.31/38.06亿元 [6] 财务表现 - 2025年H1毛利率4.55%，同比有所下降 [6] - 销售费用率0.79%、管理费用率0.44%、研发费用率1.86%，同比均下降 [6] - 预测2025年营收增长率36.0%，2026年13.1%，2027年11.1% [4][7] - 预测2025年归母净利润增长率22.7%，2026年14.9%，2027年17.8% [4][7] - 预测毛利率从2024年6.8%提升至2027年8.6% [7] - 净资产收益率从2024年11.3%提升至2027年13.0% [4][7] 产品与技术优势 - 推出元脑R1推理服务器，单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署DeepSeek-671B模型 [6] - 推出元脑CPU推理服务器，支持DeepSeek-R1 32B、QwQ-32B等推理模型 [6] - 发布元脑企智DeepSeek一体机和高端存储HF18000G7产品 [6] - 提供超级AI以太网、IB网络等网络解决方案 [6] - EPAI签约166家种子伙伴，应用于医疗、教育、科研、金融等行业 [6] - 全线服务器支持冷板式液冷，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一 [6] - 提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案 [6] 市场地位 - 服务器全球市场份额第二，中国第一 [6] - 存储装机容量全球前三，中国第一 [6] - 液冷服务器中国市场第一 [6] - 边缘服务器中国市场第一 [6]