下周解禁市值919.74亿元。 美股8月首个交易日大幅下跌。截至收盘，道琼斯指数跌1.23%，标普500指数跌1.6%，纳斯达克指数跌2.24%。 消息面上，美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于经济学家预测的10万人。 早前，美联储主席鲍威尔曾暗示，在评估关税对通胀的影响之前，暂不急于降息，令降息概率一度大幅下滑。 特朗普宣布调整关税，新的税率介于10%至41%之间，对市场情绪造成额外压力。 与此同时，国际金价直线拉升，伦敦金现涨2.22%，COMEX黄金涨2.01%。 煤炭巨头大消息 8月1日晚，中国神华公告称，公司收到控股股东国家能源投资集团有限责任公司的《关于筹划重大事项的通知》，初步考虑拟由公司发行股份及支付现 金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电等相关资产并募集配套资金。 因本次交易尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，经 公司申请，公司A股股票自2025年8月4日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌期间 | 停牌终止日 | 夏 ...

中国企业出海趋势 - 中国企业出海正从"中国制造"向"中国创造"和"中国信仰"跃迁，科技重新定义行业标准，中国文化IP获得大量海外粉丝[2][5] - 出海关键密码包括产品技术不可替代性、深度本地化能力、长期战略耐心[7] - 品牌出海从"可选项"变为"生存项"和"增长项"，决定未来估值[29] 区域市场机遇 - 迪拜成为中企出海中东首选，因中阿关系稳健、D33政府战略清晰、营商环境高效[11] - 阿布扎比非石油经济占比超石油经济，8小时覆盖全球80%市场，自贸区体系完善[56] - 哈伊马角经济区运营成本比周边低40%，外商100%独资，无个税[60] 行业实践案例 - 元气森林出海6年，发现全球普适性需求是健康饮品，突破用户调研、文化符号、合规三大挑战[12][14] - 正泰新能出海三阶段：产品走出去→品牌走出去→产能造出去，推动"融入共赢式"全球化[18] - 创想三维通过开放开源策略推进3D打印全球化，用公益活动实现文化融入[46] 技术驱动创新 - AI重构出海营销"成本-效率-体验"三角，商汤大模型在工业、能源领域收入实现10倍增长[31][34] - 涂鸦智能平台实现GDPR合规、跨品牌互联，Tuya AI支持一次开发切换全球大模型[42] - AI外呼使欧美市场通话时长从30秒延至45秒，私域加粉率提升50%[38] 本地化关键策略 - 雇主品牌建设与商业品牌同等重要，需关注老板背景、工资等要素[20] - 文化产品出海需"本对本"模式，通过本地网红社群实现用户共创[55] - 短剧出海需保留"逆袭"核心情绪，融入本地文化符号，女频+都市+情感为爆款公式[52][53] 合规与风控 - 全球80%国家已出台数据法规，欧盟"充分性认定"、美国新行政令形成差异化监管网[33] - 98%企业遭受过欺诈攻击，风控是生存底线与增长密码[43] - 合规成为品牌溢价通行证，中国消费电子需通过第三方认证转化海外信任[45] 人才与组织 - 人才配置分三阶段：渠道出海期→品牌建设期→组织能力出海期[74] - 中东宗教文化影响合规，斋月需全薪结算，清真认证是食品入关必备[73] - 迪拜黄金签证可通过购房、定存获取，核心价值在便利家庭随迁[74] 供应链与生态 - 敦煌网认为全球化未退潮而是在重塑，需通过社群经济、AI赋能、本地运营构建协同系统[27] - 中国车企出海中东需突破电池耐热技术，自建工厂、充电桩和售后体系[65] - 迪拜环球港务集团提供全球供应链解决方案，覆盖11.5万员工和六大洲业务[64]

宏观表现 - 6月PPI同比降幅扩大至-3.6%，PPI环比下降0.4%，生产资料价格同比为-4.4%，受采掘同比负增长（-13.20%）拖累[14][15] - 雅下工程总投资1.2万亿元，体量约为三峡工程的5.8倍，装机容量和年发电量约为三峡电站的3.6倍和3倍，预计建设周期10 - 15年，每年投入约占2024年基建固投额的0.32%[18][19] - 2000年以来上证指数3次站上3600点后一个月均上涨，当前经济复苏、流动性宽松与政策驱动共振，慢牛基础已夯实[23] 大消费看点 - 6月社零总额同比增长4.8%，餐饮收入增速从5.9%下滑至0.9%，商品零售同比增速从6.5%放缓至5.3%[36] - 6月印度培育钻石毛坯进口额0.70亿美元，同比+11.18%，裸钻出口额0.67亿美元，同比-24.95%，终端零售消费拐点未到[41] - 2025年即时零售APP活跃用户规模达5.5亿，同比+6.0%，高于综合电商APP增速3.9%，补贴热度后续或放缓[51] 高端制造看点 - 2026年动车组或进入更新周期，2025年6月铁路客运量累计值达22.36亿人次，同比增长约6.69%[57] - 2025年6月挖掘机销售18804台，同比增长13.3%，1 - 6月共销售120520台，同比增长16.8%[64] - 2025年6月金属切削机床单月产量7.00万台，同比增长12.70%，累计产量40.00万台，同比增长13.50%；工业机器人产量7.48万台，同比增长37.90%，累计产量36.93万台，同比增长35.60%[68] 硬科技看点 - 6月电视面板价格下滑，Trendforce预计7月部分尺寸面板价格下跌，6月全球大尺寸面板出货面积同比下滑6%[79][81] - DDR4需求持续热络，2025年第三季一般型DRAM价格季增10% - 15%，纳入HBM整体DRAM涨幅季增15% - 20%[82] - 7月发放134个游戏版号，2025年5月中国游戏市场收入281亿元，环比增长2.6%，同比增长9.7%[86][89]

核心观点 报告对宏观经济、光伏玻璃、半导体存储、新能源汽车、空调等行业进行分析，涉及6月PMI数据、光伏玻璃减产、存储市场回暖、比亚迪暂缓价格战、三花智控业绩预增等情况[3][7][8][10][13] 宏观经济组 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，不同规模企业景气度分化明显，大型企业为51.2%，较上月回升0.5个百分点；中型企业为48.6%，较上月回升1.1个百分点；小型企业为47.3%，较上月回落2个百分点 [3] - 6月制造业供需双方均有所回升，内需强于外需，新订单为50.2%，较上月回升0.4个百分点；新出口订单为47.7%，较上月回升0.2个百分点 [3] - 6月制造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，采购量与在手订单之差为5%，较上月回升2.2个百分点；新订单减去产成品库存为2.1%，较上月回落1.2个百分点 [4] - 6月产成品库存指数和原材料库存指数均回升，库存销售比上升，产成品库存指数为48.1%，较上月回升1.6个百分点；原材料库存指数为48%，较上月回升0.6个百分点 [4] - 6月价格指数回升，出厂价格指数为46.2%，较上月回升1.5个百分点；主要原材料购进价格为48.4%，较上月回升1.5个百分点 [4] - 6月非制造业PMI指数为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中服务业为50.1%，较上月回落0.1个百分点；建筑业为52.8%，较上月回升1.8个百分点 [4] - 6月综合PMI产出指数为50.7%，较上月回升0.3个百分点 [4] 产业综合组 - 国内头部光伏玻璃企业计划7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右，但减产大概率不会明显改善行业供求关系和导致价格上涨 [7] - 半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖，受服务器OEM客户备库存需求以及存储晶圆原厂价格策略影响，预计eSSD在三季度将出现5%-10%的上涨，存储涨价趋势在今年第三季度难以反转 [8] 先进制造组 - 比亚迪自7月1日起在全国范围内取消限时一口价政策，暂缓价格战，原因包括价格战效果减弱、政策监管压力和引发连锁反应 [10] - 暂缓价格战标志着新能源汽车竞争逻辑从价格内卷转向技术+效率的长效竞赛，但市场走向需观察监管执行力和车企技术突破 [10] - 鉴于产品高度同质化和内需相对乏力，行业价格战或将持续到今年年底 [11] 消费组 - 三花智控预计2025年上半年实现营收150.4 - 177.8亿元，同比增长10%-30%；归属于上市公司净利润18.9 - 22.7亿元，同比增幅25%-50% [13] - 今年4 - 5月空调市场增长强劲，6月在多重背景影响下消费需求大概率进一步提升，三花智控作为行业龙头将显著受益 [13]

深中通道通车一周年运营数据 - 通车一周年总车流量超过3100万辆次 日均通车约8.6万辆次 [1] - 项目全长24公里 总投资超400亿元 连接深圳/中山/广州三地 [1] - 深圳至中山车程从2小时缩短至30分钟以内 [1] 大湾区产业协同效应 - 形成"深圳创新+中山智造"产业协同模式 改变大湾区供应链体系 [1] - 促进科技/资本等要素高效流动 优化区域产业布局 [1][4] - 深圳专注高端研发 中山巩固制造业优势 形成分工明确格局 [4] 深圳企业在中山的产能布局 - TCL科技空调事业部落户中山南头镇 2024年产值突破200亿元(同比+30%) [2] - 江波龙中山存储产业园成为重要载体 总部迁至深圳前海实现"半小时互通" [2] - 易天股份中山基地优化产业布局 提升生产效率 [2] - 誉辰智能中山锂电池设备基地2025年达产50% [2] 中山上市公司受益情况 - 依顿电子借助通道拉近与比亚迪等深圳客户距离 聚焦汽车电子/新能源主业 [3] - 太力科技深圳子公司负责跨境电商运营 利用深圳产业链优势 [3] - 联合光电采用"深圳研发+中山制造"模式 投资1亿元建设光电研究院 [3] - 华帝股份大幅增加与深圳智能企业业务往来 [3] 基础设施的战略价值 - 全球首个"桥岛隧水下互通"跨海集群工程 [1] - 缓解深圳土地资源压力 实现资源优化配置 [2] - 成为两地产业协同发展重要纽带 注入高质量发展动力 [4]

合作与业务模式 - 公司与闪迪合作，基于双方优势面向移动及 IOT 市场推出定制化 UFS 产品及解决方案，搭载自研主控芯片的 UFS4.1 产品性能优于市场主流产品，有望扩大嵌入式存储市场领先地位和高端存储市场占有率 [3] - TCM 模式是公司核心能力凝结出的业务模式革新，已与传音、ZTE 等 Tier1 客户达成合作，未来将在主要大客户合作上持续突破 [3] 企业级存储 - 公司是极少数能披露企业级存储产品组合业绩的 A 股上市公司，也是国内少数具备“eSSD + RDIMM”产品设计、组合及规模供应能力的企业 [3] - 2025 年一季度企业级存储产品组合收入 3.19 亿元，同比增长超 200%，产品获不同行业知名客户认可，随着 AI 应用加速，企业级业务有望在重要客户处取得突破 [3][4] 自研主控芯片 - 公司自研主控聚焦高端产品领域，已推出三款主控芯片，累计应用量超 3000 万颗，已成功流片首批 UFS 自研主控芯片 [5] - 搭载自研主控芯片的存储产品有性能和功耗优势，2025 年自研主控芯片应用规模预计明显放量增长，公司还将与第三方主控芯片厂商长期合作 [5] 价格走势 - 2025 年第一季度后半期存储产品市场价格及各方心理预期上扬，下游需求实质性增长，半导体存储市场自 3 月底逐步回暖 [6] - 受服务器 OEM 客户备库存需求和存储晶圆原厂价格策略影响，预计 eSSD 在 Q3 将出现 5%-10%的上涨 [7] 内存与库存策略 - 近期部分 DDR4 价格短期内明显上扬，DDR5 价格也有所抬升 [7] - 公司以大客户为主，积极推进 PTM 及 TCM 模式，采用以需求为牵引、结合市场综合因素判断的采购策略，将根据业务发展需求灵活调整库存策略 [7]

新增日常关联交易基本情况 - 公司新增2025年度与中电港的日常关联交易预计金额不超过25,000万元，新增后总额度不超过35,000万元 [2] - 关联交易类别为向关联人销售存储产品，定价原则为市场公允价格协商确定 [2] - 截至2025年5月31日，已发生关联交易金额为17,48789万元 [2] 关联人介绍和关联关系 - 关联方中电港成立于2014年9月28日，注册资本759900097万元，注册地位于深圳市前海深港合作区 [2] - 中电港2025年1-3月未经审计营业收入为1,74703553亿元，净利润8,45551万元 [3] - 关联关系为公司董事蔡靖同时担任中电港董事 [3] 关联交易主要内容 - 交易将依据市场价格协商定价，并按协议约定结算 [3] - 公司与关联方已根据生产经营需求签订相关协议 [4] 日常关联交易目的和影响 - 通过中电港销售存储产品有助于提升公司出货量和市场占有率 [4] - 交易符合公司日常经营需求，价格公允，不影响公司独立性 [4] 独立董事、监事会及中介机构意见 - 独立董事认为新增关联交易预计合理，符合公司经营需要，交易价格公允 [4] - 监事会认为新增关联交易基于业务发展需要，价格合理，不影响公司独立性 [5] - 保荐机构中信建投证券对新增关联交易事项无异议 [6]

海光信息与中科曙光合并事件 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，合并后新公司市值或超4000亿元[2][7] - 截至公告前，海光信息市值3164亿元，中科曙光市值906亿元[7] - 两家公司股票自5月26日起停牌不超过10个交易日[7] 股权与关联关系 - 中科曙光为海光信息第一大股东，持股27.96%[4][8] - 中科曙光背靠中科院，两家公司均具有"国家队"属性[5] - 海光信息董事历军同时担任中科曙光董事、总裁[8] 财务与业绩表现 - 2024年中科曙光权益法下确认海光信息投资损益5.4亿元，占其归母净利润11.42亿元的47.3%[9] - 2025年一季度海光信息营收24亿元（同比+50.76%），扣非净利润4.422亿元（同比+62.63%）[12] - 同期中科曙光营收25.9亿元（同比+4.3%），扣非净利润1.07亿元（同比+89.1%）[12] 业务协同效应 - 海光信息主营CPU/DCU芯片设计，中科曙光主营高端计算机及存储设备[9] - 合并将优化从芯片到系统的产业布局，强化算力产业链协同[9] - 合并后有望形成"算力航母"，提升中国高端计算生态竞争力[1][9] 投资者动态 - 葛卫东家族曾持有中科曙光4385万股（2019年峰值），2025年一季度仍持有1285.61万股[12][13] - 葛卫东通过混沌投资持有海光信息1845.71万股，当前市值约25.13亿元[14][15] - 赤峰黄金实控人李金阳持有海光信息6573万股，市值89.4亿元（较2024年Q3上涨75%）[16] 中科系资本版图 - 中科曙光控股曙光数创（持股62.07%），后者占据液冷基础设施市场61.3%份额[18] - 中科星图（中科曙光持股15.7%）为算力应用出口，总裁曾任中科曙光副总裁[18] - 德邦证券认为中科系跨学科协同有望打开业务天花板[18] 行业整合趋势 - 2025年北方华创通过收购芯源微17.9%股份实现控制[19] - 2024年美埃科技私有化捷芯隆，亚信安全收购亚信科技20.316%股份[19][20] - 本次合并或进一步激发科技领域资产整合热度[21]

纪要涉及的公司 中科曙光、海光信息、中科星图、中科三清、中科天玑、中科天基气象、曙光数创 [2][4][5][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **吸收合并利好**：海光信息换股吸收合并中科曙光，提升海光系统性能力，从芯片输出向系统输出演化，加强整机与芯片系统级架构建设及业务协作，符合国家战略，打造更大科技公司，利好自主计算需求放量，推动海光市值成长，资源整合为其长期成长奠定基础 [2][3][4] - **中科曙光业务**：是高性能计算及服务器整机企业，业务包括 IT 设备和软件开发，历史可追溯到 1990 年，经历不同发展阶段，2025 年一季度业绩增长 30%，扣非接近翻倍，2024 年毛利率 29%，净利润 15% [5][7] - **海光信息发展**：是中科曙光子公司，持股 27.96%，从事 CPU 和 DCU 研发，新一代 CPU 规模化放量，新一代 DCU 二季度出货，未来 AI 芯片订单将放量 [2][10][11] - **软件应用资产**：中科曙光布局中科星图、中科三清等软件应用资产，各有业务和优势，如中科天玑舆情 AI 系统有多种功能和应用场景，中科三清专注生态环境领域 [12][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市值情况**：海光市值约 3000 亿，中科曙光市值约 900 亿至 1000 亿 [4] - **持股情况**：中科曙光持有海光信息 28%股权，对中科三清持股 49%，对中科天基气象持股 75% [4][14][15] - **未来风险**：中美博弈、AI 产业推进不及预期、市场竞争加剧等 [18]

报告行业投资评级 - 半导体行业投资评级为超配 [1] 报告的核心观点 - 海光拟吸收合并中科曙光，有望发挥双方优势，加快国产算力整合与国产替代进程，推动信息产业健康发展，建议关注相关布局领先企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月25日海光信息发布公告，筹划通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票换股吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1][2] 点评 - 海光信息是国内CPU + DCU领军企业，2024年、2025年一季度业绩出色，2024年营收91.62亿元，同比增长52.40%，归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；2025年一季度营收24.00亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%，产业生态版图不断拓展 [1][4] - 中科曙光是核心信息基础设施领军企业，完成“芯 - 端 - 云 - 算”算力全产业链布局，2024年子公司推出的第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破750kW，预期2025年年内商业化项目落地部署 [4] - 海光与中科曙光强强联合，并购有助于强化双方优势，形成产业链闭环和一体化能力；5月16日证监会修订相关办法释放吸收合并交易潜力，本次合并有望实现资源深度融合，加快国产芯片规模化应用及算力领域整合与国产替代进程 [4]