股东减持与资金压力 - 苏州迈拓以68.31元/股转让556.7万股（占其持股47.35%），套现3.8亿元，较6.6元/股认购价获利3.44亿元 [2] - 实控人周剑、王正根通过苏州迈拓间接获得2.58亿元盈利，二人近期新增质押股份合计670万股（占各自持股7.6%和4.19%）用于偿债或补充质押 [2] 业绩表现与现金流恶化 - 2024年营收98.3亿元（+21.53%），归母净利润9.26亿元（+1.31%）；2025年Q1营收22.29亿元（+0.47%），净利润1.62亿元（-37.69%） [3] - 扣非净利润连续下滑：2024年降2.34%，2025年Q1降31.51%，较2021年62.97%增速显著放缓 [3][4] - 经营性现金流净额2024年5613万元（-92.57%），2025年Q1亏损3.52亿元（-5227.89%），主因客户回款速度放缓 [4] 资产质量与减值风险 - 2024年计提减值5.24亿元，含应收账款坏账准备3.88亿元（客户一全额计提1.6亿元因停产破产）及存货跌价1.36亿元 [6][7] - 应收账款39.5亿元占营收40%，存货89.23亿元占总资产37.43%，2025年Q1两项指标进一步升至46.82亿元和78.74亿元 [7][8] - 行业对比：2024年11家光伏设备企业合计减值59亿元（存货跌价32亿+应收账款坏账27亿） [8] 技术路线与业务转型 - HJT技术市占率不足5%，落后于TOPCon（67%出货占比），生产成本高且兼容性差，钙钛矿叠层电池效率超29%但商业化预计2027-2028年 [9][10] - 半导体及显示装备研发投入占比超40%，研发人员占比近50%，2024年该业务营收6707.51万元（+88.41%）但仅占0.68% [10][11] - 珠海半导体装备项目和苏州泛半导体项目持续推进，非光伏订单占比计划提升 [10][11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入98.30亿元，同比增长21.53%，归母净利润9.26亿元，同比增长1.31% [3] - 2018年至2023年营收复合增长率59%，归母净利润复合增长率40% [3] - 2024年计提资产减值准备5.24亿元，包括应收账款坏账准备3.88亿元和存货跌价损失1.36亿元 [4] - 2024年末存货账面价值89.23亿元，占总资产比例37.43% [4] - 2025年一季度计提资产减值准备约1.80亿元 [4] 业务发展 - 公司在传统丝网印刷设备基础上布局异质结整线设备，成为新的业绩增长点 [3] - 异质结设备市占率超过70%，客户包括华晟新能源、REC、金刚玻璃、东方日升等龙头企业 [5] - 2024年将双面微晶异质结高效电池整线装备单线年产能升级至GW级 [5] - 开发第二代无主栅技术NBB及串焊设备，可减少银浆耗量30% [5] 行业环境 - 光伏技术路径迭代背景下，市场呈现多技术路径并行（异质结、Topcon、BC、钙钛矿等） [3] - 部分下游客户经营困难导致订单执行放缓或停滞 [3] 市场表现 - 截至财报披露日收盘价68.66元/股，下跌0.75%，总市值192亿元 [5]