技术突破 - 国际光伏科研团队在钙钛矿-硅叠层太阳能电池产业化进程中取得重要进展 首次在工业主流的硅底电池纹理化结构上实现钙钛矿顶电池的高质量钝化处理[1] - 光电转换效率提升至33.1% 开路电压达2.01伏[1] - 采用1,3-二氨基丙烷二氢碘化物在不平整钙钛矿表面沉积实现优异钝化效果[1] 技术背景 - 硅太阳能电池光电转换效率逐渐逼近理论极限29.4%[1] - 钙钛矿-硅叠层太阳能电池被认为是光伏领域下一代重要技术[1] - 硅电池底层采用大尺寸金字塔状纹理增加表面积但使钙钛矿薄膜沉积和表面钝化复杂化[1] 机制创新 - 钝化处理不仅改善顶电池表面 还影响整个钙钛矿层 提升电导率和填充因子[2] - 钝化带来深场效应 表面处理会影响整个吸收层 增强整体性能[2] - 这一发现增加了对顶电池光电转换内部机制的理解[2] 产业意义 - 突破有望推动叠层电池从实验室走向大规模生产[1] - 表面钝化技术突破对光伏产业前景意义重大[2] - 加快新一代高效太阳能电池商业化进程[2]

技术突破 - 国际光伏科研团队在工业主流纹理化硅底电池结构上实现钙钛矿顶电池高质量钝化处理，光电转换效率提升至33.1% [1] - 研究团队通过沉积1,3-二氨基丙烷二氢碘化物实现优异钝化效果，叠层电池开路电压达2.01伏 [3] - 钝化处理改善钙钛矿层整体电导率和填充因子，其深场效应区别于硅电池仅影响表面区域的特性 [3] 产业化意义 - 该技术突破推动钙钛矿-硅叠层太阳能电池从实验室走向大规模生产 [1] - 成果基于现有硅电池工艺基础攻克技术难题，有望加快新一代高效太阳能电池商业化进程 [1][3] - 此前科学界未能在复杂金字塔状纹理结构上实现高质量钝化处理 [1] 技术背景 - 硅太阳能电池光电转换效率逐渐逼近29.4%的理论极限 [1] - 钙钛矿-硅叠层太阳能电池被认定为光伏领域下一代重要技术 [1] - 硅电池底层采用大尺寸金字塔状纹理以增加表面积，但增加钙钛矿薄膜沉积难度 [1]

专利技术突破 - 公司获得光伏组件及光伏发电系统专利 授权公告号CN223285792U 申请日期为2024年09月 [1] - 专利涵盖框架 太阳能电池和污染物处理件 其中污染物处理件包含导流模块和吸附模块 [1] - 导流模块负责将流体引导至吸附模块 吸附模块专门用于吸附污染物 [1] 企业综合实力 - 公司成立于2011年 总部位于宁德市 主营业务为电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本达440339.4911万人民币 对外投资企业数量达138家 [1] - 参与招投标项目520次 拥有商标信息658条 专利信息5000条 行政许可999个 [1] 研发创新能力 - 专利总量达5000条 体现持续的技术研发投入 [1] - 最新专利聚焦光伏系统污染物处理技术 拓展新能源应用场景 [1] - 通过导流与吸附模块的创新设计 提升光伏发电系统效率 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩由盈转亏 收入同比下降36.84%至57.35亿元 净利润亏损17.76亿元 主要因光伏产业链供需错配和价格竞争导致产品价格跌破现金成本[1] - 近期国家"反内卷"政策和行业自律形成合力 供给侧改革持续推进 公司业绩有望触底反弹[1] - 公司颗粒硅成本持续下降 产品质量显著提升 市占率提高至24.32% 较2024年提升9.74个百分点[1] - 钙钛矿GW级产线实现量产 产业化进程加速 标志着全球钙钛矿光伏技术正式迈入商业化规模化量产新纪元[1] 财务表现 - 2025年上半年实现收入57.35亿元 同比下降36.84%[1] - 净利润亏损17.76亿元 扣非归母净利润亏损17.76亿元[1] - 预计2025-2027年实现营收125.94亿元/213.09亿元/243.98亿元[1] - 预计2025-2027年净利润为-23.75亿元/8.38亿元/21.89亿元[1] 成本控制 - 2025年上半年颗粒硅平均生产现金成本（不含税）为26.22元/kg[1] - 2025年第二季度现金成本降至25.31元/kg 延续逐季度降本态势[1] 产品质量 - 基于"18元素总金属杂质≤1ppbw"标准 2025年第二季度产品比例达到91.8%[1] - 颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU[1] - 颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例持续提升 从2024年9月的25%提升至2025年第二季度的57.4%[1] 市场份额 - 2025年上半年市占率为24.32% 较2024年全年提升9.74个百分点[1] 技术创新 - 钙钛矿GW级产线正式投产 创造多项全球之最：全球最大单结与叠层钙钛矿组件、最高大尺寸组件效率、全球最大规划产能[1] - 全球首个通过德国TUV莱茵3倍IEC稳定测试[1] - 全球首家采用AI高通量设备实现研发AI化[1] 行业展望 - 光伏行业产能出清持续推进[1] - 公司盈利有望修复 市占率或将进一步提升[1]

公司技术进展 - 公司高铜浆料方案主要应用于TOPCon电池背面 [1] - 该方案使有效银耗较量产标准工艺下降超过50% [1] 产品应用领域 - 当前技术方案聚焦TOPCon电池背面电极应用 [1] 技术优势 - 高铜浆料方案实现银耗大幅降低 降幅超50% [1]

财务表现 - 2025H1营业收入405.09亿元 同比下降7.51% [4] - 2025H1归母净利润亏损49.55亿元 亏损幅度同比扩大 [4] - 2025Q2营业收入245.75亿元 同比增长1.44% [4] - 2025Q2归母净利润亏损23.63亿元 环比亏损幅度收窄 [4] 硅料业务 - 2025H1多晶硅销量16.13万吨 全球市占率约30% 保持行业第一 [5] - N型出货比例达90%以上 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 [5] - N型料体金属降至0.1ppbw以内 表金属降至0.2ppbw以内 显著领先行业 [5] - 蒸汽基本实现零消耗 [5] 电池业务 - 2025H1电池销量49.89GW 稳居全球第一 [6] - 全面布局TOPCon/HJT/xBC/钙钛矿晶硅叠层技术 [6] - TOPCon组件功率达778.5W 转换效率25.06% [6] - HJT组件批次平均功率超755W [6] - N型TBC电池研发效率达26.87% 组件功率665.7W [6] 组件与电站业务 - 2025H1组件销售24.52GW 单W非电池成本同比下降11% [7] - 期间费用同比下降31% [7] - 海外组件销量5.08GW 保持高速增长 [7] - 国内分布式出货保持第一 欧洲多国市场取得领先优势 [7] - 渔光一体累计并网4.79GW 2025H1新增112.76MW [7] - 2025H1结算电量23.49亿度 实现碳减排126.04万吨 [7]

公司上市与市场地位 - 英发睿能于8月20日向港交所递交上市申请 联席保荐人为中信建投国际和华泰国际 [2] - 公司2023年跻身全球光伏电池第四名 2024年上半年升至全球第三大光伏电池龙头 [2] - 按2024年出货量计 公司为全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商 全球市场份额达14.7% [4] 财务表现 - 2022年营收56.43亿元 利润3.5亿元 2023年营收104.94亿元 利润4.1亿元 [4] - 2024年受产业链价格下行影响 营收大幅下滑近60%至43.59亿元 亏损8.64亿元 [4] - 2025年1-4月营收24.08亿元 净利润3.55亿元实现扭亏 毛利率达23.8%创历史新高 [4] - 截至2025年4月末总资产130.27亿元 总负债84.45亿元攀升至近年高位 [9] 产能与技术布局 - 2022年P型PERC电池片产能5.7 GW 截至2025年4月N型TOPCon电池片年产能达32.7 GW [6] - N型TOPCon电池片量产测试光电转换效率超过27.1% [6] - 2023年与隆基绿能合作建设16 GW HPBC电池片项目 2025年5月首期6 GW N型xBC电池片生产线试生产 [7] - 2025年8月成为全球首个商业化N型xBC电池片的光伏电池片专业化制造商 [7] - 截至4月末所有产能均转换为182mm及以上大尺寸电池片 [7] 成本优势与产业链布局 - 2025年4月N型TOPCon电池片国内非硅成本0.1元/W 低于行业平均量产水平0.14元/W [8] - 拥有12 GW单晶硅拉棒项目 2023年12月产出首批硅棒以控制上游成本 [7] - 2024年在印度尼西亚设立首个海外制造基地 辐射东南亚、中东及欧美市场 [7] 市场销售与地域分布 - 2022-2024年及2025年1-4月海外收入分别为1.83亿元、3.42亿元、4.68亿元及5.9亿元 [12] - 海外收入占比从2022年3.2%提升至2025年1-4月的24.5% [12] - 销往美国的光伏电池片产品均产自印度尼西亚基地 [12] 股权结构与股东背景 - 张发玉家族合共控制公司约49.1%投票权 为典型家族企业 [12][13] - 南京英发为第一大股东持股45.63% 由张发玉持股36%、罗宝英持股24%、张敏持股20%及张杰持股20% [13] - 宜宾国资委旗下四家公司共同持有26.51%股份 包括宜宾高投(15.43%)、宜宾睿能投资(5.24%)、宜宾绿能(1.16%)及宜宾高投产业(4.68%) [17] - 国家绿色基金为第三大股东持股7.86% [18] - 公司2023年6月曾申请A股主板上市 后因发展战略及市场环境撤回申请 [19] 行业对标 - 全球第二大电池制造商中润光能2023年营收约113.2亿元 亏损13.63亿元 2024年3月向港交所递交招股书 [20]

核心专利技术 - 公司获得背接触电池组件及光伏系统专利 授权公告号CN223246968U 申请日期2024年8月 [1] - 专利通过优化焊带布局 将距离电池片第一边缘最小距离设为5-15mm 第二边缘最小距离设为5-15mm [2] - 焊带平均距离计算公式为d＝(L‑a‑b)/(n‑1) 其中L为电池片宽度 n为焊带数量 [2] - 技术方案在电池片边缘留出接线盒安装空间 无需AB串分类设置 同时减少载流子输出距离 [2] - 该设计降低载流子传输损失 提高背接触电池组件发电效率 [2] 公司知识产权布局 - 浙江爱旭太阳能科技拥有专利1900条 注册资本569189.3935万人民币 对外投资11家企业 [2] - 珠海富山爱旭太阳能科技拥有专利1052条 注册资本450000万人民币 参与招投标108次 [3] - 广东爱旭科技拥有专利1775条 注册资本282347.488万人民币 商标信息99条 [3] - 天津爱旭太阳能科技拥有专利1206条 注册资本130000万人民币 行政许可153个 [3] - 深圳爱旭数字能源技术拥有专利463条 注册资本65000万人民币 商标信息25条 [4] - 滁州爱旭太阳能科技拥有专利161条 注册资本50000万人民币 成立于2024年 [4] - 山东爱旭太阳能科技拥有专利159条 注册资本450000万人民币 成立于2023年 [4] 业务规模与运营能力 - 浙江爱旭参与招投标127次 行政许可60个 电气机械和器材制造业企业 [2] - 珠海富山爱旭参与招投标108次 行政许可314个 电力、热力生产和供应业企业 [3] - 广东爱旭参与招投标8次 行政许可44个 对外投资1家企业 [3] - 天津爱旭参与招投标22次 对外投资1家企业 化学原料和化学制品制造业企业 [3] - 深圳爱旭数字能源参与招投标1次 行政许可8个 零售业企业 对外投资2家企业 [4] - 滁州爱旭参与招投标4次 行政许可3个 科技推广和应用服务业企业 [4] - 山东爱旭参与招投标22次 行政许可15个 其他制造业企业 对外投资1家企业 [4]

公司专利技术 - 嘉兴阿特斯技术研究院有限公司申请了一项名为"太阳能电池及其制备方法、光伏组件"的专利，公开号CN120500118A，申请日期为2025年07月 [1] - 专利涉及光伏技术领域，公开了一种太阳能电池结构，包括硅衬底、第一本征非晶硅层、第一掺杂微晶硅层、第一掺杂非晶硅层和第一透明导电层 [1] 公司背景 - 公司成立于2020年，位于嘉兴市，主要从事电力、热力生产和供应业 [1] - 企业注册资本31000万人民币 [1] - 公司参与招投标项目99次，拥有专利信息256条，行政许可8个 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-27年净利润为6.15/6.75/7.17亿元 对应2025年PE为34倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入11.7亿元(+29.2%) 归母净利润3.27亿元(+38.37%) [1] - 2025Q2营业收入6.09亿元(+33.81%) 归母净利润1.64亿元(+61.91%) [1] - 电池激光设备收入11.56亿元(+29.64%) 毛利率提升1.16pct至47.57% [2] - 期间费用率下降6.05pct至13.84% 但计提减值0.56亿元影响利润 [2] 资产负债表关键指标 - 合同负债15.80亿元(同比-17.09% 环比-9.51%) [3] - 存货17.53亿元(同比-11.45% 环比-0.32%) [3] - 应收账款及票据11.42亿元(同比+17.33% 环比-5.57%) [3] 技术研发突破 - BC电池领域：激光微刻蚀技术替代传统光刻工艺 降低设备成本 [4] - 组件环节：激光焊接整线方案提升焊接质量与生产效率 [4] - TOPCon路线：LIF设备提升光电效率 TCP技术增强组件功率 [4] - 2025H1研发费用1.21亿元(占收入10.31%) [4] 盈利预测 - 2025E营业收入23.19亿元(+15.1%) 归母净利6.15亿元(+16.48%) [5] - 2026E营业收入24.41亿元(+5.28%) 归母净利6.75亿元(+9.76%) [5] - 2025E毛利率46.9% ROE(摊薄)15.47% [13] 市场表现 - 当前总市值208.18亿元 对应PB 5.2倍 [6] - 近1年绝对收益71.38% 相对沪深300超额收益45.17% [9] - 股价一年波动区间39.71-88.01元 [6]