八因子

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每周股票复盘:神州细胞(688520)2025年营收压力大,安佑平有望纳入医保
搜狐财经· 2025-05-31 10:51
公司股价与市值 - 截至2025年5月30日收盘报39.61元,较上周39.2元上涨1.05% [1] - 本周最高价40.57元(5月30日),最低价37.95元(5月26日) [1] - 当前总市值176.4亿元,生物制品板块市值排名13/50,A股总排名868/5146 [1] 财务与销售预期 - 2025年营收压力较大,核心产品八因子市场规模可能出现收缩 [1][4] - 安佳因销售收入因集采降价和医保控费出现下滑 [2][4] - 已上市抗体药物销售收入有望继续增长 [1] - 新产品上市将增加销售费用,影响净利润增长 [1] 核心产品动态 安佑平(PD-1单抗) - 国内首个头颈鳞癌全人群一线治疗PD-1/L1抑制剂 [5] - 获批单药治疗头颈鳞癌和联合贝伐珠单抗治疗肝癌两大适应症 [1] - 临床数据显示客观缓解率、无进展生存期和总生存期具竞争优势 [5] - 正积极准备医保谈判,若纳入将从2026年起贡献更多收入 [1] 安佳因(重组八因子) - 重点拓展下沉市场和儿童患者市场以维持市场地位 [2][4] - 潜在增长点取决于成人预防治疗能否纳入医保报销 [2] 研发管线进展 SCTB14(PD-(L)1xVEGF双抗) - 正在开展泛瘤种I/II期临床和NSCLC联合化疗II/III期临床 [2][4] - 有望成为肿瘤免疫治疗新一代基石药物 [2] - 公司考虑适时寻求对外授权机会 [2] SCT650C - 开展银屑病、强直性脊柱炎和类风湿性关节炎临床研究 [2][4] - 部分适应症有望2025年下半年进入III期临床 [2][4] SCT1000(14价HPV疫苗) - 2024年6月完成III期临床第三针接种,仍处随访阶段 [3][4] - 主要终点指标为癌前病变,揭盲时间未定 [3] 研发战略 - 产品选择基于市场需求、现有产品改进空间和技术能力 [3][4] - 聚焦临床需求未满足或市场规模大的领域 [5] - 自主研发涵盖实体瘤、血液瘤、自免、疫苗等多领域产品 [3] - 坚持量入为出动态调整研发投入 [4][5] 业务发展策略 - 通过销售收入夯实现金流业务 [5] - 寻求BD机会打造第二增长曲线 [4][5] - 采用多元化融资优化财务状况 [5]
血制品龙头一季度集体“变脸”:四巨头净利跳水超20% 国产替代能否破局?
新浪证券· 2025-04-29 18:45
行业整体表现 - 2025年一季度血液制品行业四大巨头(天坛生物、博雅生物、派林生物、上海莱士)净利润跌幅均超20%,与2024年报表现形成强烈反差 [1] - 行业面临价格战、库存积压与技术替代的多重挑战,集中度持续提升背景下业绩集体"变脸" [1] 公司具体业绩 - 天坛生物一季度营收增长7.84%至13.18亿元,归母净利润骤降22.9%,经营活动净现金流同比暴跌65.75%,应收票据激增1093% [2] - 博雅生物营收增长19.49%但净利润下降8.25%,核心产品静丙、人血白蛋白单价下滑2.65%-12% [2] - 派林生物营收降14%、净利降26.95%,三费占比攀升至18.04% [2] - 上海莱士净利润增速从23.25%直坠至-25.20% [2] 行业挑战分析 - 2024年血制品存货增速36.02%远超成本增速7.12%,企业被迫降价去库存,人血白蛋白终端价下探至350-380元/瓶 [3] - 进口白蛋白市占率攀升至69%,三级医院市场份额超70%,形成"隐形集采压力" [3] - 重组技术威胁显现:禾元生物植物源重组白蛋白成本或降至10元/克以下,神州细胞重组凝血八因子已抢占30亿市场 [3] 行业应对策略 - 对美加征关税或使进口白蛋白价格上涨10%-15%,国产产品性价比优势凸显,人血白蛋白31%的市占率目标提升至50%以上 [4] - 天坛生物吨浆收入突破600万元,凝血因子国产化率目标50% [4] - 上海莱士豪掷42亿收购南岳生物,浆站总数将突破50家,行业CR5采浆量占比超80% [4] - 重组白蛋白临床适应症拓展与市场教育仍需5-8年,为传统企业留下转型窗口期 [4] 行业未来展望 - 行业面临赛道逻辑切换,从浆站数量竞争转向产品力、成本控制与战略预判的终极较量 [5] - 效率竞争将成为行业下半场的核心突围方向 [5]
博雅生物:2024年报点评:内生外延扩展规模,产品结构持续优化-20250427
海通国际· 2025-04-27 16:20
报告公司投资评级 - 维持优于大市评级,考虑收购绿十字后并表的影响,调整2025 - 2026年预测EPS为1.16/1.33元,新增2027年预测EPS为1.50元,参考可比公司估值,同时考虑原产地在美国的进口白蛋白可能会受到加征关税的影响,国产白蛋白有望受益,给予一定估值溢价,给予公司2025年PE 28X,调整目标价为32.50元 [4] 报告的核心观点 - 公司子公司商誉减值风险出清,通过内生外延不断拓展浆站数量和采浆量,奠定后续增长基础,进口白带白的量或有可能受到加征关税影响,国产白蛋白有望受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为26.88 - 38.93元,总市值139.58亿元,总股本/流通A股为504/504百万股,流通B股/H股为0/0百万股 [1] 资产负债表摘要 - 股东权益为74.87亿元 [1] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为1%、 - 5%、 - 11%,相对指数升幅分别为8%、 - 1%、 - 18% [1] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2652|1735|1945|2130|2385| |(+/-)%|-3.9%|-34.6%|12.1%|9.5%|12.0%| |净利润(归母,百万元)|237|397|585|666|753| |(+/-)%|-45.1%|67.2%|47.5%|13.7%|13.2%| |每股净收益(元)|0.47|0.79|1.16|1.32|1.49| |净资产收益率(%)|3.2%|5.3%|7.5%|8.1%|8.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|58.78|35.16|23.84|20.97|18.52| [3] 全年业绩情况 - 2024年实现收入17.35亿元( - 34.58%),归母净利润3.97亿元( + 67.18%),扣非净利润3.02亿元( + 110.77%),利润高增长主要系2023年计提商誉减值与其他资产减值准备导致基数较低;单Q4收入4.90亿元( + 6.11%),归母净利润 - 0.16亿元,扣非净利润 - 0.35亿元,净利润为负数主要系计提新百药业资产组商誉减值准备7261.28万元 [4] 产品情况 - 2024年血制品收入15.14亿元( + 4.32%),毛利率为65.11%,同比减少4.63pcts;公司现有11个品种31个规格的产品(含进口重组八因子),2024年静丙收入3.91亿元( - 12.00%),白蛋白收入4.03亿元( - 7.94%),纤原收入4.08亿元( - 2.65%),其他产品收入3.12亿元( + 108.2%),PCC和八因子纯销超目标完成;公司持续推动产品创新,10%静丙和破免预计2025年上市,C1酯酶抑制剂、vWF、皮下注射人免疫球蛋白等新产品的研发亦在稳步推进 [4] 浆源拓展情况 - 自加入华润体系以来,公司通过多举措拓展浆站,外延方面,2024年公司收购绿十字香港100%股权,新增1张牌照和4个在营浆站;内生方面,公司泰和浆站、乐平浆站获准采浆,并获批达拉特旗浆站;公司现有在营浆站20个(含绿十字4个),在建浆站1个,2024年采浆量为630.6吨( + 10.4%),其中华润博雅生物采浆量为522.04吨( + 11.7%);公司坚定做大、做强、做优血制品主业,已针对新百药业充分计提减值,也于近期公告拟公开挂牌转让博雅欣和股权 [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(元)|EPS(元/股) - 2024A|EPS(元/股) - 2025E|EPS(元/股) - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002007|华兰生物|16.50|0.60|0.72|0.83|27.69|23.00|19.77| |600161|天坛生物|21.86|0.78|0.85|0.98|28.03|25.79|22.32| |000403|派林生物|24.00|1.05|1.25|1.45|22.82|19.23|16.51| |平均值| - | - | - | - | - | - |22.67|19.53| [7]