投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收18.94亿元，同比增长8.12%，归母净利润0.75亿元，同比增长0.31% [1] - 公司聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠新产品线，持续获得小批量订单 [4] - 公司发布定增预案，拟投资10.5亿元建设具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [4] - 预计2025-2027年营收分别为36.31/40.28/44.68亿元，归母净利润分别为1.40/1.75/2.35亿元 [5] 财务表现 - 2025年Q1/Q2营收分别为8.89/10.05亿元，同比增长15.06%/2.65% [2] - 2025H1毛利率16.34%，归母净利率3.97%，同比分别下降0.24/0.31个百分点 [3] - 2025H1销售/管理/财务/研发费率分别为2.65%/5.10%/0.24%/2.84%，财务费用下降主要因汇兑收益增加 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.48/0.64元，对应PE为103.33/82.44/61.58倍 [5] 业务结构 - 轴承产品/汽车零部件/空调管路件上半年营收分别为9.94/2.44/6.14亿元，占比52.53%/12.87%/32.42% [2] - 境内/境外营收分别为11.20/7.73亿元，占比59.17%/40.83% [2] - 公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，聚焦航空航天、燃气轮机等高端装备领域 [4] - 调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，逐步提振境外业务盈利能力 [4] 发展前景 - 公司凭借热处理、磨加工等精密制造工艺优势进入新兴赛道 [5] - 反向式行星滚柱丝杠产品技术领先，持续取得数家客户小批量订单 [4] - 具身智能机器人和汽车智驾核心零部件项目有望提升公司核心竞争力 [4]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.76% [1] - 通信、综合、计算机等板块涨幅靠前 房地产、银行跌幅居前 [1] - 机床ETF（159663.SZ）上涨1.25% 成分股国机精工上涨9.99% 英威腾上涨8.61% 创世纪上涨5.16% 泰嘉股份上涨4.71% 鲍斯股份上涨4.25% [1] 人形机器人产业前景 - 2029年中国人形机器人市场规模预计达750亿元 占全球市场32.7% [3] - 2035年人形机器人市场规模有望达到3000亿元 [3] - 人形机器人负载关节处或采用行星滚柱丝杠 灵巧手或采用微型滚珠丝杠 [3] 产业链投资机会 - 国内厂商（不含台系）在两类丝杠产品市占率仍不高 国产替代空间广阔 [3] - 2023年以来国内众多企业已开始研发人形机器人用丝杠 未来规模化量产或成核心竞争点 [3] - 机床ETF（159663）跟踪中证机床指数 涵盖高端装备制造领域 包括激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3]

股价表现 - 截至2025年8月11日15时30分，雷迪克股价报59 88元，较前一交易日上涨0 40元 [1] - 当日开盘价为59 76元，最高触及61 27元，最低下探59 35元 [1] - 成交量为38011手，成交金额达2 28亿元 [1] 业务概况 - 公司主要从事汽车零部件业务，控股子公司誊展精密专注于高精度微型化传动产品研发 [1] - 核心产品包括微型滚珠丝杠、标准式行星滚柱丝杠及反向式行星滚柱丝杠，已实现规模化量产 [1] - 产品主要应用于人形机器人关节驱动及高精度操作场景 [1] 产品进展 - 公司开发的适用于机器人灵巧手的微型滚珠丝杠产品已与多家国内灵巧手厂商达成合作 [1] - 该产品在人形机器人灵巧手领域具有应用前景 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出1908 26万元 [1] - 近五日累计净流出10127 91万元 [1]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘，五洲新春股价报34.28元，较前一交易日下跌0.94元，跌幅2.67% [1] - 当日成交量为11.74万手，成交金额达4.05亿元 [1] - 主力资金净流出7118.46万元，占流通市值的0.57% [2] 公司业务 - 公司专注于精密机械零部件制造，主营业务包括轴承、精密机械零部件及汽车零部件的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于工业机械、汽车、风电等领域 [1] - 近期积极布局人形机器人零部件领域 [1] 资本运作与产能规划 - 拟通过定增募资不超过10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [1] - 项目达产后预计形成年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承的产能 [1] 技术研发进展 - 已成功研发出机器人全系列轴承产品 [1] - 产品已配套多家机器人减速器制造企业 [1]

行星滚柱丝杠行业概况 - 行星滚柱丝杠因体积小、推力大、精度高、耐用性强等特点，正广泛应用于汽车、工程机械、机器人、医疗器械等领域，逐步成为主流技术方向 [1] - 制造壁垒高，需特种金属材料、成熟工艺和高端磨床设备，导致成本高且量产难度大，2022年全球市场规模仅12.7亿美元 [1] - 欧洲厂商主导市场，2022年Rollvis、GSA、Rexroth、Ewellix合计市占率达78%，国内企业国产化率低但加速突破 [4][6] 人形机器人驱动需求增长 - 特斯拉Optimus规划2026年量产5万台，2029年50-100万台，带动行星滚柱丝杠需求激增 [2] - 单台人形机器人需装备14个行星滚柱丝杠，预计2029年全球需求量达1400万个，对应市场空间112亿元 [2][3] - 价格呈逐年下降趋势，从2025年2000元/个降至2029年800元/个，但市场规模仍实现8.4亿元→112亿元的跃升 [3] 国内企业技术及产能进展 **北特科技(603009)** - 导程精度达C3/C5级，推力覆盖100N-12000N，适配Optimus全身关节模组 [7] - 通过特斯拉认证，昆山工厂2025年产能目标50万套，系特斯拉主力供应商 [8][9] **五洲新春(603667)** - 反向式丝杠传动效率>92%，寿命2万小时（超行业40%），单机价值超8000元 [10][11] - 总投资15亿扩产，2025年目标产能100万套，已向特斯拉小批量供货 [11][12] **江苏雷利(300660)** - 微型滚珠丝杠精度±0.01mm，专注手指关节，线性执行器模组年产能20万套 [12][13] - 适配多家人形机器人厂商手指驱动模组 [14] **长盛轴承(300718)** - MRS-2024系列动态精度±0.008mm，温漂控制-30℃~75℃，2025年订单51.23万套 [14][15] - 应用于华东机器人整机厂仿生机甲项目 [16] **秦川机床(000837)** - 自研P0级丝杠磨床达国际最高标准，2025年产能目标30万套 [17][18] - 减速器+丝杠模组集成方案可降本15% [19]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 伴随具身智能落地确定性的提升，核心供应链持续加码支撑产业链蓬勃发展，建议关注五洲新春 [5] 周度行情回顾（2025.6.15 - 2025.6.20） - 2025年6月15日至6月20日，人形机器人概念指数下跌2.35%，相较沪深300指数跑输1.90pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨28.44%，相较沪深300指数跑赢27.75pct [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，中京电子周涨幅最大（+32.60%），斯菱股份周跌幅最大（-21.06%） [2][17] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 上海金融监管局与科委联合发布《关于推动上海科技保险高质量发展的指导意见》，聚焦人形机器人等未来产业，通过“沪科积分”探索保险精准定价，推动AI在保险垂直领域深度应用，为科技创新全链条提供风险保障 [3][18] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 富士康与英伟达洽谈在休斯敦AI服务器工厂部署人形机器人 [4][19] - 人形机器人首战“618”大促，具身智能机器人销售额同比增长17倍 [4][20] - 中国移动联合乐聚发布全球首款5G - A人形具身智能机器人，可实现全身关节精细协同运动 [4][20] - 国内首个人形机器人全产业链专业展在杭州召开，特斯拉、宇树等巨头参展 [4][20] - 广西首台工业版人形机器人Walker S1在柳州下线，首批20台将进入东风柳汽工厂参与造车 [4][21] 行业重要新闻 - 投融资 - 宇树科技完成C轮融资，由中国移动、腾讯、阿里等巨头领投，投前估值超100亿元 [4][21] - 帕西尼感知科技完成A +++ 轮数亿元融资，九家机构参投，专注触觉核心技术和通用型人形机器人开发 [4][22] 重点公司公告 - 恒帅股份积极开拓机器人应用领域但暂未形成订单 [4][22] - 步科股份为人形机器人提供核心动力系统解决方案，与多家厂商达成合作 [4][23] - 斯菱股份谐波减速器已达小批量生产阶段，计划年底投资第二条产线 [4][24] - 高测股份推出应用于灵巧手的钨丝腱绳，已进入客户送样测试阶段 [4][24] - 五洲新春拟募集资金总额不超过10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目以及补充流动资金 [5][24]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过100,000万元，扣除发行费用后拟全部投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [1] - 项目总投资135,474.62万元，拟投入募集资金100,000万元 [1] - 在募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [1] 募投项目概况 - 项目实施主体为五洲新春母公司，建设地点位于浙江省新昌县，总投资105,474.62万元，建设期3年 [1] - 项目达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠 [1] 项目必要性分析 - 有助于满足下游人形机器人和智能汽车快速增长的市场需求，把握国产替代窗口期 [2] - 全球人形机器人市场规模预计从2024年的10.17亿美元增长至2030年的150亿美元 [2] - 中国智能汽车渗透率已从18.5%增长至57.1%，预计2030年销量接近3,000万辆，渗透率达99.7% [2] - 快速布局高附加值产品，增强公司可持续发展能力 [3] 政策支持 - 国家产业政策大力支持人形机器人、智能汽车领域发展 [4] - 浙江省提出布局培育人形机器人零部件协同区，支持绍兴发展人形机器人零部件 [4] - 工信部等五部门推动智能网联汽车产业化发展 [4] 公司技术优势 - 公司是国家高新技术企业，建有国家企业技术中心、CNAS国家认证实验室等 [5] - 拥有一支长期专注于轴承产品和精密零部件的技术研发团队 [5] - 丝杠和轴承生产流程相似度高，公司可依托轴承精密制造技术优势快速形成产能 [5] 客户资源 - 公司积累了一批稳定的高端客户和供应商群体 [5] - 轴承产品客户包括德国BPW、意大利邦飞利、美国德纳等全球领先制造商 [5] - 汽车零部件客户包括奥托立夫、比亚迪等知名企业 [5] - 已开拓较多知名人形机器人及智能汽车核心零部件客户 [6] 补充流动资金 - 拟将30,000万元募集资金用于补充流动资金 [6] - 满足业务规模扩张带来的资金需求 [6] - 优化资本结构，提高抗风险能力 [7] 项目影响 - 符合国家产业政策和公司发展战略，增强综合竞争力 [7] - 总资产规模和净资产将增加，优化财务结构 [7] - 减少未来债务融资的财务费用，提升盈利能力 [7]

公司定增计划 - 五洲新春拟募资不超过10亿元用于"具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目"及补充流动资金[1] - 定增面向不超过35名特定投资者发行 发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%[1] - 项目预计三年内建成 将形成年产98万套行星滚柱丝杠和210万套微型滚珠丝杠的生产能力[1] 主营业务与转型 - 公司主营业务为精密制造 产品覆盖轴承、热管理系统零部件及汽车安全系统部件[1] - 近年来逐步向新能源汽车、风电、人形机器人等新兴产业转型 丝杠产品成为拓展重点[1] - 2024年丝杠产品收入仅680万元 占2023年营收的0.22% 且主要为二级供应商角色[2] 市场反应与股价表现 - 定增预案公布后首个交易日股价下跌5.92% 收于32.92元/股 总市值降至120.60亿元[2] - 2024年12月至2025年2月因机器人概念股价暴涨近2倍 但丝杠业务实际贡献不足营收0.3%[2] - 2024年2月因丝杠业务信披不完整被上交所通报[2] 历史融资情况 - 2019年通过定增募资4.6亿元[2] - 2020年发行可转债募资3.3亿元[2] - 2023年定增募资5.4亿元[2]

五洲新春再融资计划 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，3亿元用于补充流动资金 [1] - 募投产品包括行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆、通用机器人轴承等，均与人形机器人量产相关 [1] - 该笔投资有望为近7万台人形机器人供应线性执行器、灵巧手等关键传动零部件 [1] 股价表现与市场反应 - 去年10月以来公司股价因卡位人形机器人关键传动部件上涨超300%，目前总市值超120亿元 [1] - 定增公告后股价明显回落，6月17日报32 92元/股，日内跌幅达5 92% [1] 供应链产能规划 - 募投计划投资总额10 55亿元，设计产能包括98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承 [2] - 产能可满足约7万台人形机器人需求：98万套行星滚柱丝杠对应7万台机器人（14个/台），210万套微型滚珠丝杠对应7 5万台（28个/台） [3] - 公司已成立线控传动事业部，2023年起接洽人形机器人客户并开拓知名客户 [4] 行业竞争格局 - 恒立液压2022年定增20亿元布局线性驱动器，达产后将形成年产750根行星滚柱丝杠电动缸等产能 [4] - 震裕科技、贝斯特、北特科技等企业也在积极布局丝杠产能 [4] 人形机器人市场前景 - 特斯拉计划2025年生产Optimus机器人"一千至数千台"，2026年目标5-10万台 [5] - Figure计划未来四年交付10万台人形机器人 [5] - 宇树科技新工厂预计形成10万台四足/人形机器人产能 [6] - 优必选、智元等企业规划约万台级产能 [7] 市场规模预测 - GGII预测2024年全球人形机器人市场规模10 17亿美元，2030年达150亿美元，CAGR超56% [7] - 销量方面，2025年全球预计1 24万台，2030年34万台，2035年超500万台 [7]

定增募资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过10亿元 用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目及补充流动资金 [2] - 发行对象不超过35名特定投资者 采取竞价发行方式 [2] - 项目建设期3年 总投资10.55亿元 建设地点位于浙江省新昌县澄潭街道山头村 [2] - 项目达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠 210万套微型滚珠丝杠 7万组通用机器人专用轴承 100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠 [2] 业务合作动态 - 公司董事长在定增预案披露前一周调研四川人形机器人企业川机器人 探讨产业链商业合作 [1][2] - 双方探讨业务及股权合作可能性 但尚未签订约束性文件 [1][2] - 公司专注于丝杠和轴承等零部件 川机器人优势在于谐波减速机和人形机器人主机 [1][4] 行业竞争格局 - 境外厂商占据国内高端丝杠90%以上市场份额 国际高端轴承市场由世界八大轴承企业主导 [4] - 川机器人谐波减速机出货量从2020年2万台增长至2024年5.6万台 复合增长率约29% [3] - 2024年川机器人谐波减速机出货量已达绿的谐波出货量的22.61% [3] 技术产品进展 - 川机器人已开发超轻量化和高拟人化人形机器人产品T1pro 具有71个主动自由度和81个总自由度 [3] - 川机器人人形机器人已实现对外出货 并与中兴通讯合作开发应用场景 [3] - 公司丝杠产品2024年累计开票收入仅680万元 占2023年营收0.22% [5] 市场表现 - 公司是2024年1月机器人板块领涨龙头 1月7日至2月26日股价上涨超120% [4] - 2024年11月因在人形机器人产品信息披露问题上存在漏洞被上交所通报批评 [5]