报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，并予以维持 [3] 报告核心观点 - 特斯拉Optimus与Figure 03近期展示的流畅奔跑姿态超预期，标志着人形机器人运动控制技术取得显著突破 [2][7] - 人形机器人产业化加速将催生对核心传动部件“丝杠”的巨大需求，丝杠是机器人硬件中价值量占比最高的核心零部件，占比达19% [2][21] - 汽车零部件企业凭借技术同源、供应链共享等优势，正积极切入丝杠新赛道，有望开辟第二增长曲线并把握规模化放量机遇 [2][26][27] 根据相关目录分别总结 1. 人形机器人催生丝杠需求，汽车零部件厂商乘势而上 - **丝杠的核心地位与分类**：丝杠是将旋转运动转化为直线运动的核心线性驱动部件，在人形机器人中主要使用滚动丝杠，包括应用于灵巧手的微型滚珠丝杠和应用于肢体关节的行星滚柱丝杠 [11][12][16] - **巨大的市场增长潜力**：报告测算，受益于人形机器人产业化放量，全球人形机器人丝杠市场空间将从2025年的4.59亿元高速增长至2030年的82.19亿元和2035年的715.95亿元，2025-2030年复合年增长率达78.09% [23][24] - **汽车零部件企业的跨界优势**：新能源汽车市场增速放缓，促使零部件企业寻求第二增长曲线，人形机器人领域因技术同源（精密加工、自动化控制）和供应链复用成为理想选择，呈现明显的产业协同趋势 [26][27] - **国内厂商积极布局**：恒立液压、震裕科技、双林股份、五洲新春、北特科技、贝斯特等多家上市公司已切入丝杠赛道，其中以汽车零部件企业为主 [27][28] - **具体案例**：以双林股份为例，公司基于汽车座椅水平驱动器的技术同源性，于2023年启动滚珠丝杠项目，2025年已建立年产12000套行星滚柱丝杠的试制产线并向客户送样 [29] 2. 本周行情回顾 - **指数表现**：2025年12月1日至5日，人形机器人指数上涨1.41%，领先沪深300指数0.13个百分点；前一周（11月24日至28日）上涨4.78%，领先沪深300指数3.14个百分点 [1][32] - **板块表现**：本周机器人细分板块中，电机板块涨幅最大，上涨9.2%；年初至今，加工设备板块涨幅最高，达122.0%，丝杠板块上涨110.4% [34][40] 3. 行业与企业新闻摘要 - **技术进展**：特斯拉Optimus实现从慢走到流畅奔跑的进化；Figure 03展示高速奔跑及急转弯能力，速度估测达每小时4至6英里；国内首个全尺寸人形机器人真机数据集LET开源 [7][9][45][46] - **政策与标准**：工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，产业链主力阵容基本覆盖 [46] - **企业动态**：优必选人形机器人再获1.43亿元订单，2025年总订单金额达13亿元；东风汽车人形机器人计划明年上岗；立讯精密预计2026年开始出货人形机器人 [47][48] - **融资活跃**：松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，为年内第五次融资；灵心巧手完成数亿元A+轮融资 [48] 4. 投资建议 - **关注主机厂**：建议关注同时拥有“大脑”（AI）及硬件迭代能力的整车厂，如小鹏汽车、小米集团、赛力斯、长安汽车等 [4][50] - **关注核心零部件供应商**：建议关注具备人形机器人零部件产业化能力的公司，包括拓普集团、三花智控、双林股份、五洲新春、贝斯特等丝杠、总成件厂商，以及绿的谐波、鸣志电器等动力及能源部件供应商 [4][50] - **关注固态电池**：建议关注宁德时代、国轩高科等在固态电池领域有布局的公司 [4][50]

投资评级 - 首次覆盖，给予浙江荣泰“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司是全球耐高温绝缘云母制品龙头，市场份额全球第一，产品广泛应用于新能源汽车、家电与电线电缆领域，并紧抓新能源机遇，跟随特斯拉、大众、宝马、宁德时代等核心客户实现快速增长 [5][7] - 主业受益于法规趋严、纯电车型渗透率提升及储能需求爆发三重驱动，云母材料需求景气，公司通过技术创新、深度绑定龙头客户及前瞻性全球产能布局构建了坚实竞争壁垒 [7] - 2025年通过收购上海狄兹精密机械有限公司切入人形机器人丝杠领域，已具备Φ1.4mm微型滚珠丝杠量产能力，并参股金力传动补全微型电机、齿轮箱环节，有望从单一部件厂商拓展至执行器和灵巧手模组厂商，开辟第二成长曲线 [5][7] 公司概况 - 公司成立于2003年，专注于耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，2023年完成主板上市，2024年新能源汽车业务收入占比达79.12% [5][13][15] - 股权结构集中稳定，实控人葛泰荣、曹梅盛夫妇合计直接持股37.00%，重要客户宁德时代通过宜宾晨道间接持股约1.00% [17] - 2019-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为30.14%和61.40%，毛利率与净利率稳步提升，主要受益于高毛利率的汽车安全零部件收入占比持续提升 [20] 行业分析 - 云母材料凭借耐高温、绝缘性强和性价比优势，成为新能源电池热失控防护关键材料，预计全球云母材料市场规模从2017年96.7亿元增长至2027年418.1亿元，其中新能源细分市场从0.8亿元增长至123.7亿元，2017-2022年总市场/新能源市场复合年增长率分别为13.2%/87.6%，预计2023-2027年复合年增长率分别为18.0%/40.5% [39] - 动力电池新国标将于2026年7月生效，取消热失控后5分钟缓冲时间，要求“不得起火爆炸，且烟气无伤害”，倒逼整车厂加码热失控防护，云母材料用量预计显著提升 [47] - 全球储能电池出货量2023年达224.2GWh，预计2030年达1397.8GWh，2024-2030年复合年增长率为28.7%，云母材料在储能电池领域应用前景广阔 [48] 竞争优势 - 技术优势：公司通过三维立体造型制备工艺提升产品机械强度、耐候性能和防火绝缘性能，产品性能优于行业标准，2021-2022年热失控防护绝缘件销售额同比分别增长128.9%和79.3%，实现量价齐升 [58][62][63] - 客户优势：深度绑定特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、宁德时代等全球主流整车厂和头部电池企业，截至2024年上半年在手订单规模达92.38-99.63亿元 [64][66] - 产能优势：国内浙江、湖南基地扩产有序推进，海外通过泰国基地（年产1.8万吨）和墨西哥工厂（年产50万套）布局全球产能，形成梯度协同 [67][68] 人形机器人新业务 - 收购狄兹精密获得微型滚珠丝杠和行星滚柱丝杠等精密传动产品，已具备Φ1.4mm微型滚珠丝杠量产能力，灵巧手所需工艺成熟应用，在国内处领先地位 [70][72][74] - 参股金力传动完善微型电机、齿轮箱等环节，打造驱动模组总成能力，2024年金力传动营业收入5.97亿元，同比增长98% [81][85] - 特斯拉Optimus灵巧手采用22个自由度对应22根微型滚珠丝杠，线性执行器采用行星滚柱丝杠，单台机器人丝杠价值量约3.86万元，远期1000万台出货量对应市场空间达1737.0亿元 [88][95][100] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.4亿元、26.5亿元、37.4亿元，同比增长45%、61%、41%，归母净利润分别为2.8亿元、4.4亿元、5.8亿元，同比增长23%、55%、33% [3][102] - 分业务看，汽车安全零部件2025-2027年营收预计为13.0亿元、18.2亿元、23.7亿元，毛利率35%；人形机器人业务营收预计为1.3亿元、5.4亿元、10.7亿元，毛利率分别为25.0%、22.5%、20.0% [102] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为119.0倍、77.2倍、58.2倍，参考可比公司平均市盈率128.0倍、95.8倍、66.5倍，估值溢价具备合理性 [104]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收13.3亿元，同比增长17.4% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长25.9% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比下降2.7%，主要因上期确认金石业绩补偿款导致投资收益较高 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升3.0个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为12.6%，同比下降1.4个百分点，环比上升2.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/7.2%/4.4%/0.3%，同比变化-1.6/+0.2/+0.4/-0.3个百分点 [2] 主营业务进展 - 汽车内外饰及精密零部件业务主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等客户，合作持续深化 [3] - 智能控制系统部件中，HDM产品主要供货佛瑞亚、李尔、安道拓等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪、小鹏、理想等 [3] - 座椅电机方面，水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核并在奇瑞、长安等车型上量产 [3] - 电动头枕系统于2024年中通过某新势力头部车企量产认证，已进入稳定供货阶段，2025年承接新项目2个，将应用于小鹏和零跑新车型 [3] 新能源动力系统与轮毂轴承业务 - 新能源电驱动产品采用平台化设计，纯电平台（155、180、210）与混动平台（180、210油冷、270）并行发展 [3] - 155平台已应用于五菱宏光mini第三代、第四代产品并实现量产，180平台扁线产品在上汽通用五菱、奇瑞商用车等客户处大批量量产 [3] - 轮毂轴承国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等，新取得小鹏、上汽奥迪、阿维塔、极氪、问界等项目 [4] - 泰国工厂已量产并推进本地OEM配套生产，预计2025年6月小批量下线 [4] 人形机器人新业务布局 - 通过收购无锡科之鑫获得C3级内螺纹磨削技术，建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线 [5] - 目标在两年内建成年产100万套人形机器人用行星滚柱丝杠智能化生产车间 [5] - 反向式行星滚柱丝杠已对接国内两家头部新势力车企进行开发，首批样件订单于2024年5月开始交付 [6][7] - 已成功开发人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠并向数家客户送样，同时具备线性关节模组总成的全流程开发能力 [7] 未来业绩展望 - 预测公司2025-2027年收入分别为56.5亿元、64.1亿元、72.4亿元 [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.5亿元 [9]

投资评级 - 对双林股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1][12] 核心观点 - 报告认为公司业绩增速符合预期，盈利能力显著提升，同时通过切入人形机器人领域开辟了新的成长曲线 [4][5][8] 业绩表现与盈利能力 - 2025年第三季度公司实现营收13.3亿元，同比增长17.4% [4][5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长25.9% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升3.0个百分点 [5] - 2025年第三季度期间费用率为12.6%，同比下降1.4个百分点 [5] 主营业务进展 - 汽车内外饰及精密零部件业务主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等客户 [5] - 智能控制系统部件中的HDM产品供货佛瑞亚、李尔等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪等，公司已成为国内汽车座椅水平驱动器规模最大的企业之一 [6] - 座椅电机方面，水平滑轨电机已在奇瑞、长安等车型上量产，丝杆抬高电机已在上汽和东风某车型投产 [6] - 新能源动力系统方面，155平台已应用于五菱宏光mini并量产，180平台扁线产品在多个客户处实现大批量量产 [7] - 轮毂轴承业务国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等，并新取得小鹏、上汽奥迪等项目，泰国工厂已量产 [8] 人形机器人新业务布局 - 公司通过战略收购无锡科之鑫，完成了从材料设计到精密磨削的全产业链闭环 [8] - 已开发用于机器人上下肢直线运动的反向式行星滚柱丝杠，并建成年产1.2万套试制产线，目标两年内建成年产100万套智能化生产车间 [8][9] - 已成功开发人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，并向数家客户送样 [10] - 具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，核心零部件均为自主研发 [10] - 科之鑫二代磨床性能大幅提升，全系采用大理石床身等顶尖配置，具有高精度、高效率和高稳定性 [11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年收入分别为56.5亿元、64.1亿元、72.4亿元 [12][14] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.5亿元 [12][14] - 预计2025年归母净利润同比增长7.3%，2026年同比增长21.1% [14]

投资评级 - 首次覆盖，给予浙江荣泰“增持”评级 [2][8] 核心观点 - 浙江荣泰是全球云母制品市场的领导者，经营业绩稳健提升，2020-2024年营业收入和归母净利润的复合年增长率分别达到+32.79%和+67.82% [8] - 公司深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球头部车企，将受益于新能源汽车安全新规带来的云母材料渗透率提升 [8] - 公司通过收购、参股和战略合作，积极布局具身智能领域，切入人形机器人灵巧手微型丝杠等核心部件，打造第二增长曲线 [8] 公司概况与主营业务 - 公司深耕云母材料二十余年，产品从家电领域成功拓展至新能源汽车，已成为全球云母制品市场的领导者 [14] - 公司产品性能全面优于行业标准，其独创的三维云母配方和上胶压制一体化成型工艺，突破了现有云母制品的形状限制 [26][27] - 公司经营业绩稳步增长，2025年前三季度实现营业收入9.60亿元，同比增长18.65%，归母净利润2.03亿元，同比增长22.04% [40] - 公司盈利能力持续优化，第三季度单季销售毛利率达到38.46%，创历史新高 [42] - 公司海外业务拓展成效显著，外销收入占比从2020年的26.5%提升至2024年的50.5%，且外销业务毛利率显著高于内销 [44] 耐温绝缘云母材料行业 - 云母材料是动力电池热失控防护的重要材料，在500-1000℃环境下仍保持高绝缘性，抗冲击性强且加工灵活性高，是兼顾性能与成本的最优解之一 [53][55] - 强制性国家标准GB 38031—2025将于2026年7月实施，进一步提升了热扩散安全要求，从“动力电池起火、爆炸前5分钟报警”提升至“不起火、不爆炸”，将驱动云母材料需求增长 [64] - 全球云母材料市场空间广阔，预计2023-2027年市场规模复合年增长率为+18%，2027年市场规模将达到418.10亿元 [69] - 在动力电池领域，云母材料在上盖板的应用稳居主导，预计2025年使用比例达80%；在模组间的渗透率快速提升，预计2025年使用比例达45% [72] - 行业竞争格局呈现头部集中，浙江荣泰在新能源汽车热失控防护领域的全球市占率达27.14%，显著高于国内其他竞争对手 [78] 具身智能布局 - 公司通过收购上海狄兹精密51%股权，切入人形机器人精密传动部件领域，狄兹精密具备1.4mm直径微型滚珠丝杠量产能力，其机器人灵巧手所需的3-5mm工艺已可成熟应用，技术国内领先 [91][95] - 公司参股广东金力传动不低于15%股份，后者专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商 [102] - 公司与力星股份签署战略合作协议，专注于机器人丝杠部件等核心领域的滚动体应用，共同开发具备轻量化、低噪音、耐磨损、耐高温等优势的微型陶瓷丝杠新方向 [110][113] - 公司凭借在新能源汽车领域的头部客户资源，可与新布局的精密传动业务形成协同效应，预计相关业务在2025年四季度可初步贡献收入 [99][109] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.19亿元、22.14亿元、30.53亿元 [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.59亿元、6.38亿元 [7][8] - 对应2025-2027年的每股收益分别为0.90元、1.26元、1.75元 [7] - 对应2025-2027年的市盈率分别为91.5倍、65.2倍、46.9倍 [7]

投资评级 - 报告对福立旺维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩拐点已确立，消费电子业务强势复苏，同时积极布局人形机器人业务，打开新的成长空间 [2][4] - 2025年前三季度公司实现营收13.75亿元，同比增长52.87%，但归母净利润为0.34亿元，同比下降47.99%，利润承压主要受上半年产能前置投入、光伏业务亏损及资产减值等因素影响 [2] - 单季度看，Q3实现营收6.70亿元，同比大幅增长93.48%，归母净利润0.52亿元，同比增长166.73%，扣非归母净利润0.49亿元，同比增长202.63%，呈现强劲复苏态势 [2] - 公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1.62亿元、2.47亿元、3.01亿元，对应动态市盈率分别为46倍、30倍、25倍 [1][9] 财务业绩分析 - 2025年前三季度毛利率为20.64%，同比下降6.77个百分点，销售净利率为2.24%，同比下降4.68个百分点 [3] - 单Q3毛利率为23.53%，同比下降1.81个百分点，净利率为7.46%，同比上升2.34个百分点，盈利能力有所改善 [3] - 2025年前三季度期间费用率为16.38%，同比下降4.57个百分点，其中研发费用率为7.74% [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为-1328万元，主要系Q3应收账款大幅增加所致 [3] 业务驱动因素 - 消费电子业务是Q3业绩复苏核心驱动力，受益于北美大客户新品需求旺盛，新导入的耳机类精密零部件从第三季度开始大批量出货，零部件数量和价值量均有提升 [4] - 南通福立旺子公司随着运营效率提升和产能爬坡，在三季度已实现盈亏平衡，缓解了上半年亏损约3200万元的压力 [4] - 控股子公司强芯科技受光伏行业低迷影响，前三季度累计亏损1728.24万元，对整体利润造成拖累 [4] - 人形机器人业务为公司未来新成长曲线，积极布局以微型滚珠丝杠为代表的核心零部件，已与华辰装备签订100台精密磨床采购合同，产品进入送样阶段并对接核心客户 [4] - 公司拟投资20亿元在昆山建设新研发生产基地，为业务长远发展奠定基础 [4] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E为17.93亿元，2026E为24.45亿元，2027E为30.11亿元，同比增长率分别为39.48%、36.40%、23.15% [1][10] - 预测归母净利润2025E为1.62亿元，2026E为2.47亿元，2027E为3.01亿元，同比增长率分别为197.44%、52.30%、21.85% [1][10] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E为0.62元，2026E为0.95元，2027E为1.16元 [1][10] - 当前股价31.19元，对应市净率为4.37倍，流通A股市值为81.16亿元 [7][8]

产品技术迭代 - 公司在组件产品产业化基础上不断迭代系统集成并改进加工工艺 [1] - 加速反向式行星滚柱丝杠—线性执行器模组—高度集成仿生臂的迭代 [1] - 第三代产品相比上一代产品减重22.5% 执行器装机工况表面温度降低13% [1] - 模组体积较前代缩小30%以上 [1] - 下一代高度集成化模组正在开发 预计下半年推出市场 [1] 产品量产与定制化能力 - 第三代产品已具备规模化量产能力 [1] - 通过微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等组件的产业化为下游客户灵巧手硬件提供定制化的集成方案 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收18.94亿元，同比增长8.12%，归母净利润0.75亿元，同比增长0.31% [1] - 公司聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠新产品线，持续获得小批量订单 [4] - 公司发布定增预案，拟投资10.5亿元建设具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [4] - 预计2025-2027年营收分别为36.31/40.28/44.68亿元，归母净利润分别为1.40/1.75/2.35亿元 [5] 财务表现 - 2025年Q1/Q2营收分别为8.89/10.05亿元，同比增长15.06%/2.65% [2] - 2025H1毛利率16.34%，归母净利率3.97%，同比分别下降0.24/0.31个百分点 [3] - 2025H1销售/管理/财务/研发费率分别为2.65%/5.10%/0.24%/2.84%，财务费用下降主要因汇兑收益增加 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.48/0.64元，对应PE为103.33/82.44/61.58倍 [5] 业务结构 - 轴承产品/汽车零部件/空调管路件上半年营收分别为9.94/2.44/6.14亿元，占比52.53%/12.87%/32.42% [2] - 境内/境外营收分别为11.20/7.73亿元，占比59.17%/40.83% [2] - 公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，聚焦航空航天、燃气轮机等高端装备领域 [4] - 调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，逐步提振境外业务盈利能力 [4] 发展前景 - 公司凭借热处理、磨加工等精密制造工艺优势进入新兴赛道 [5] - 反向式行星滚柱丝杠产品技术领先，持续取得数家客户小批量订单 [4] - 具身智能机器人和汽车智驾核心零部件项目有望提升公司核心竞争力 [4]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.76% [1] - 通信、综合、计算机等板块涨幅靠前 房地产、银行跌幅居前 [1] - 机床ETF（159663.SZ）上涨1.25% 成分股国机精工上涨9.99% 英威腾上涨8.61% 创世纪上涨5.16% 泰嘉股份上涨4.71% 鲍斯股份上涨4.25% [1] 人形机器人产业前景 - 2029年中国人形机器人市场规模预计达750亿元 占全球市场32.7% [3] - 2035年人形机器人市场规模有望达到3000亿元 [3] - 人形机器人负载关节处或采用行星滚柱丝杠 灵巧手或采用微型滚珠丝杠 [3] 产业链投资机会 - 国内厂商（不含台系）在两类丝杠产品市占率仍不高 国产替代空间广阔 [3] - 2023年以来国内众多企业已开始研发人形机器人用丝杠 未来规模化量产或成核心竞争点 [3] - 机床ETF（159663）跟踪中证机床指数 涵盖高端装备制造领域 包括激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3]

股价表现 - 截至2025年8月11日15时30分，雷迪克股价报59 88元，较前一交易日上涨0 40元 [1] - 当日开盘价为59 76元，最高触及61 27元，最低下探59 35元 [1] - 成交量为38011手，成交金额达2 28亿元 [1] 业务概况 - 公司主要从事汽车零部件业务，控股子公司誊展精密专注于高精度微型化传动产品研发 [1] - 核心产品包括微型滚珠丝杠、标准式行星滚柱丝杠及反向式行星滚柱丝杠，已实现规模化量产 [1] - 产品主要应用于人形机器人关节驱动及高精度操作场景 [1] 产品进展 - 公司开发的适用于机器人灵巧手的微型滚珠丝杠产品已与多家国内灵巧手厂商达成合作 [1] - 该产品在人形机器人灵巧手领域具有应用前景 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出1908 26万元 [1] - 近五日累计净流出10127 91万元 [1]