财务表现 - 公司2025年上半年农用杀菌剂实现营收12.40亿元，同比增长12.36%，占总营收比重50.57% [1] - 农用杀菌剂和农用杀虫剂销量保持增长 [1] - 当前股价对应PE分别为23.0、20.1、16.0倍 [1] 市场与业务 - 巴西农产品种植面积增加及病菌灾害频发推动杀菌剂和杀虫剂需求较高 [1] - 公司在巴西市场成功获得代森锰锌、苯醚甲环唑、嘧菌酯、丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记 [1] - 通过江苏、河北、内蒙古等五大差异化定位的生产基地持续强化区域布局，降低生产成本并提升价格弹性 [1] 研发与技术 - 在生物农药领域的研发工作取得多项实质性进展，特别是在微生物合成技术的应用方面 [1] - 依托德彦智创平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台、靶标数据库及靶标资源平台 [1] - AI工具显著提升创制化合物开发效率并缩短新化合物筛选周期 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入24.52亿元，同比增长6.69% [1] - 归母净利润2.69亿元，同比增长747.13% [1] - 第二季度营业收入12.41亿元，同比下降5.10%，环比增长2.52% [1] - 第二季度归母净利润1.61亿元 [1] - 经营活动现金流量净额9144万元，同比增长180.08% [3] 业务板块表现 - 农用杀菌剂营收12.40亿元，同比增长12.36%，占总营收50.57% [2] - 农用杀虫剂营收7.48亿元，同比增长5.19%，占总营收30.51% [2] - 海外市场营收同比增长22.42%，占比达34.57%，较去年同期提升4.44个百分点 [2] 成本与费用结构 - 销售费用率同比下降0.36个百分点 [3] - 管理费用率同比上升0.63个百分点，主因业务扩张和内部管理优化 [3] - 财务费用率同比下降0.39个百分点 [3] - 研发费用率同比上升0.64个百分点 [3] 技术创新与产业布局 - 通过德彦智创平台运用AI工具构建算力平台、数据平台及靶标数据库，提升化合物开发效率 [4] - 在RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿领域强化研发能力 [4] - 建成合成生物学实验室，加强生物农药技术储备 [4] - 拥有316件农药登记证，年均新增约20件，支持产品结构快速调整 [4] 市场拓展战略 - 在巴西获得代森锰锌、苯醚甲环唑等五项原药自主登记 [2] - 依托江苏、河北、内蒙古五大生产基地优化区域布局，降低生产成本 [2] - 与农科院所合作开发生物防治及病虫害监测预警技术 [4] - 受益于巴西种植面积扩大及病菌灾害频发带来的需求增长 [2] 未来业绩展望 - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.07亿元、4.65亿元、5.84亿元 [5] - 对应EPS分别为0.92元、1.05元、1.32元 [5] - 当前股价对应PE分别为23.0倍、20.1倍、16.0倍 [5]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 杀菌剂业务稳健增长 国内外市场布局强化竞争力 聚焦技术创新与市场拓展 [1][5][7][8] - 2025年上半年营业收入24.52亿元 同比增长6.69% 归母净利润2.69亿元 同比增长747.13% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.07亿元 4.65亿元 5.84亿元 对应PE分别为23.0倍 20.1倍 16.0倍 [9] 业务表现 - 农用杀菌剂上半年营收12.40亿元 同比增长12.36% 占总营收比重50.57% [5] - 农用杀虫剂上半年营收7.48亿元 同比增长5.19% 占总营收30.51% [5] - 海外市场营收同比增加22.42% 占公司份额达到34.57% 较去年同期增加4.44个百分点 [5] - 巴西市场获得代森锰锌 苯醚甲环唑 嘧菌酯 丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记 [5] 财务表现 - Q2单季度营业收入12.41亿元 同比下滑5.10% 环比增长2.52% 归母净利润1.61亿元 [4] - 销售费用率同比下降0.36个百分点 管理费用率同比上升0.63个百分点 财务费用率同比下降0.39个百分点 研发费用率同比上升0.64个百分点 [6] - 经营活动产生的现金流量净额9144万元 同比增长180.08% [6] - 预测2025年主营收入46.86亿元 同比增长10.6% 2026年53.19亿元 同比增长13.5% 2027年58.20亿元 同比增长9.4% [11] 技术创新与战略布局 - 依托德彦智创平台借助AI工具构建算力平台 数据平台 靶标数据库及靶标资源平台 提升创制化合物开发效率 [7] - 在RNAi生物农药 小肽生物农药等前沿产品上具备更强研发能力 [8] - 与农科院所合作聚焦生物防治和病虫害监测预警等绿色精准防控技术 [8] - 建成并投用合成生物学实验室 夯实生物农药领域技术储备 [8] - 拥有316件农药登记证 每年新增约20件 能够迅速调整产品结构满足绿色农药需求 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS分别为0.92元 1.05元 1.32元 [9] - 预测2025-2027年ROE分别为17.2% 23.5% 33.0% [12] - 预测2025-2027年毛利率分别为27.7% 27.8% 29.7% [12]

8月25日，利民股份盘中下跌2.03%，截至13:14，报20.74元/股，成交6.04亿元，换手率7.22%，总市值 91.47亿元。 资金流向方面，主力资金净流出8974.59万元，特大单买入2226.17万元，占比3.69%，卖出8329.08万 元，占比13.80%；大单买入1.31亿元，占比21.68%，卖出1.60亿元，占比26.43%。 利民股份今年以来股价涨168.55%，近5个交易日跌2.40%，近20日涨8.81%，近60日涨14.71%。 今年以来利民股份已经6次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为6月20日，当日龙虎榜净买入2477.86万 元；买入总计1.69亿元 ，占总成交额比9.30%；卖出总计1.44亿元 ，占总成交额比7.94%。 利民股份所属申万行业为：基础化工-农化制品-农药。所属概念板块包括：小盘、年度强势、QFII持 股、融资融券、合成生物等。 截至6月30日，利民股份股东户数6.92万，较上期增加224.71%；人均流通股5774股，较上期减少 62.27%。2025年1月-6月，利民股份实现营业收入24.52亿元，同比增长6.69%；归母净利润2.69亿元，同 比增长 ...

3）*ST铖昌 （正圆投资参与公司特定对象调研） 调研纪要：报告期内，下游用户需求恢复加快，公司在手订单及项目显著增加。公司部分遥感星载项目 将于2024年进入小批阶段，2025年进入批产阶段，增速可观。公司在星载、低轨卫星、机载和地面领域 均取得进展，订单充足，产能提升。公司综合毛利率稳定，通过提高研发效率和优化生产工艺降低成 本，有信心保持合理毛利率。项目周期因应用场景不同而异，随着需求增加，平均项目周期逐渐缩短， 验收节奏加快。公司在低轨卫星领域有技术优势，已为下一代低轨通信卫星备货并批量交付，该领域将 成为新的增长点。公司通过前瞻性技术布局，积极拓展低空经济等多场景应用，解决低空探测盲区问 题。T/R芯片行业存在高技术壁垒，公司具有技术先发优势和丰富经验，竞争格局以科研院所和少数民 营企业为主。 机构简介： 根据市场公开信息及8月21日披露的机构调研信息，知名私募正圆投资近期对3家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）利民股份 （正圆投资参与公司特定对象调研） 调研纪要：2025年上半年，利民股份销售收入24.52亿元，同比增长6.69%；净利润2.69亿元，同比增长 747.13%。业绩改善主要 ...

报告公司投资评级 - 给予利民股份“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 利民股份2024年业绩有一定增长，2025年一季度增长显著，公司通过国际布局、研发创新等战略有望持续释放全球化增长红利，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.60、3.74、4.62亿元，当前股价对应PE分别为21.3、14.8、11.9倍 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入42.37亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长31.11% [4] - 2025年一季度公司实现总营业收入12.11亿元，同比增长22.28%，环比增长35.57%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长1373.23%，环比增长258.81% [4] 国际布局与市场情况 - 2024年公司整体营收基本持平，内外市场分化，制剂/原药产能分别为13.27万吨/11.02万吨，产能利用率分别为85.98%/78.86%，主要产品农用杀菌剂/农用杀虫剂/兽药毛利率分别为27.54%/15.06%/21.46%，同比均有提升 [5] - 海外市场在巴西、欧美等地开展本地化布局，2024年海外市场贡献营收14.36亿元，占比33.89%，营收同比增加3.64%；国内市场因行业竞争加剧、农产品价格波动需求受压制，营收同比下滑1.30%，春耕旺季农业需求或拉动产品销量 [5] 费用与现金流情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.42%/7.26%/1.60%/3.62%，同比+0.43pct/+1.00pct/-0.14pct/+0.13pct [6] - 2024年度公司经营性现金流净额为3.74亿元，同比下降20.70%，主要原因是销售货款结算方式中银行承兑汇票增加 [6] 核心战略情况 - 强化研发创新壁垒，2024年度研发投入1.62亿元，研发人员数量同比提升9.56%，建成合成生物学实验室，打造AI农药创制体系，获得发明专利15项、实用新型专利10项 [7] - 深化战略合作，与巴斯夫建立新药开发登记联合体，联合植生优谷等机构攻坚RNA生物农药等前沿领域 [7] - 夯实资质认证体系，子公司新增多项国家高新技术企业认定，斩获“国家级绿色工厂”等权威资质 [7] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年主营收入分别为51.54亿元、57.45亿元、60.66亿元，增长率分别为21.6%、11.5%、5.6% [10] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.60亿元、3.74亿元、4.62亿元，增长率分别为219.2%、43.9%、23.7% [8][10] 财务指标情况 - 2024 - 2027年预测毛利率分别为19.5%、23.6%、25.6%、27.2%，净利率分别为2.2%、5.8%、7.5%、8.8%，ROE分别为3.0%、10.5%、17.2%、25.8% [11] - 2024 - 2027年预测资产负债率分别为59.5%、62.7%、66.4%、70.9%，总资产周转率分别为0.6、0.8、0.9、1.0 [11]