核心观点 - 公司2025年上半年实现扭亏为盈，营业收入同比下降18.33%至175.12亿元，但利润总额同比大幅增长642.37%至1.63亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元（上年同期为亏损0.75亿元）[2] - 公司通过产品结构高端化、降本增效及物流优化等措施应对行业供需失衡和成本压力，高端品种销量显著提升，热卷高端品种增幅达97.6%[6] - 行业层面，2025年上半年全国粗钢产量同比下降3.0%，重点钢企利润总额同比增长63.26%，但供需矛盾仍是主要挑战，政策推动行业自律控产[4][5] 财务表现 - 营业收入175.12亿元，同比下降18.33%，主要受钢价下跌及产销量减少影响[2] - 营业成本169.44亿元，同比下降20.52%，降幅高于收入降幅[11] - 归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比扭亏（上年同期亏损0.75亿元）[2] - 经营活动现金流量净额-7.15亿元，同比下降218.47%，因销售回款比率低于采购支付比率[2][11] - 基本每股收益0.03元，同比增长250%[2] 产品与业务 - 高端产品销量大幅增长：热卷高端品种增幅97.6%，优钢和硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%[6] - 核心产品包括船用钢板、压力容器板（市占率前列）、电工钢（新能源车用高牌号产品跻身全国前三）[10] - 退出低端贸易业务，聚焦精品硅钢和高品质厚板战略，产品应用于新能源车、无人机等重点领域[3][10] 行业环境 - 2025年上半年全国粗钢产量5.15亿吨，同比下降3.0%，符合政策调控预期[4] - 重点统计钢企利润总额592亿元，同比增长63.26%，平均利润率1.97%[4] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润462.8亿元，同比增长13.7倍，增速为工业大类最高[4] - 工信部推动行业"反内卷"政策，要求自律控产并优化供给[5] 成本与效率措施 - 铁前降本攻关：对标宝钢基地成本，优化配煤配矿及烧结矿利用[13] - 物流成本突破：进口矿物流成本首次"破百"，提升海进江比例及铁路优惠[7] - "双回归、两公开"采购机制：公开招标比例达99.7%，降低采购成本[8] 资产与投资 - 总资产482.31亿元，同比下降7.88%，主要因偿还长期借款及投资减少[2][12] - 货币资金24.54亿元，同比下降45.82%[12] - 收购新余新钢环保资源开发有限公司51%股权，对价1.51亿元[12] - 在建工程29.71亿元，同比下降25.93%，因超低排放等项目转固[12] 公司治理与激励 - 完成首期A股限制性股票激励计划，向152名激励对象授予3,689万股，授予价格2.15元/股[16] - 控股股东新钢集团增持公司股份4,032万股，占总股本1.27%，增持金额1.53亿元[15] - 2024年度分红比例达95.96%，近三年累计分红占年均利润155.33%[14] 环保与绿色转型 - 超低排放改造取得阶段性成果，有组织及无组织排放评估均完成[7] - 环保投入纳入战略优先级，未发生等级环保事件[7][13]

行业趋势与前景 - 钢铁行业自2022年年中进入下行周期，目前仍处底部区间，但有企稳回升迹象，1 - 5月大中型钢铁企业亏损面26.14%且同比收窄，钢企盈利小幅修复 [2] - 需求侧国内需求总量长期缓慢下降，无断崖式下跌，存在结构性机会，房地产需求疲软，制造业用钢需求平稳，部分领域有增长机会 [2] - 成本端铁矿石、煤焦等原燃料供给增加，价格中枢下移，上半年重点统计钢企炼焦煤采购成本下跌32%，产业链利润分配趋于合理 [2] - 钢铁行业进入存量优化、减量发展阶段，供给端需合理管控，政府多次强调“反内卷”和粗钢产量调控 [2][3] 同质化竞争看法 - 中国钢铁行业虽存在同质化竞争，但促使行业形成全球领先竞争力，高端化竞争有技术、人才等系统性门槛和时间壁垒 [4] - 公司应构建核心产品和技术，保持细分领域核心竞争力，华菱钢铁将“双驱”发力，保持行业靠前盈利水平 [4][5] 汽车板合资公司VAMA情况 现状与前景 - VAMA专注高端汽车用钢市场，一期、二期基本满产，销量同比增长，供货新能源汽车持续增长，后续将引入或开发新产品，保持领先优势 [5] - 汽车行业“反内卷”行动有利于VAMA现金流和资金周转效率，其大部分采用先款后货结算，资金回笼良好 [6] 未来规划 - 安赛乐米塔尔将加大投入，深化合作，包括引入24项先进钢种（6项有实质进展）、推进三期建设、研究设全球汽车用钢研发中心 [8] - 三期项目推进可行性研究，计划引入JVD技术和全价值链绿色发展路径，力争年内开工 [8] 技术与优势 - 中国汽车用钢研发积累不足，安赛乐米塔尔研发能力强，支持VAMA产品迭代升级 [9] - JVD技术由安赛乐米塔尔历经30余年迭代，全球首条商业化产线2022年建成，具有多方面优势，VAMA三期投产后汽车用钢占比预计过半 [11] 公司盈利情况 去年盈利波动原因 - 2024年一季度配煤配矿结构调整影响铁水成本，四季度部分子公司检修，还有短期税收因素 [12] 半年度业绩预告 - 公司半年度盈利未触发深交所业绩预告条件，二季度下游需求稳定，订单充足，经营环比改善 [13] 产品定价与专利 产品定价 - VAMA汽车板专利产品半年度定基价并议价，有调价机制，2025年上半年基价下调，下半年稳定，热轧基板按月定价结算 [14] 专利情况 - VAMA热成形钢Usibor®1500受众多专利保护，部分专利在推进再审程序，海外仍受保护，还有多项其他专利 [15] 研发投入 - 公司坚持差异化战略，加大研发投入，开发新产品，支撑品种结构高端化转型，提升长期竞争力 [16] - 公司研发费用口径包括多项支出，大中型钢企研发投入占营收超3% [16][17] 信泰人寿举牌 - 信泰人寿看好公司长期发展前景，认为有投资价值，有意长期持有并可能增持，双方大股东有合作基础 [18] 资本开支与分红 资本开支 - 2025年预计新开工项目54.67亿元，超低排放改造项目投资占比40% - 50% [19] 分红情况 - 2024年度每10股派现1元，现金分红比例34%，较上年提高2.7个百分点，2024年股份回购和现金分红合计占归母净利润44% - 54% [19] 未来展望 - 2026年后环保资本开支预计下降，分红比例有望提升，公司仍坚持“四化”转型战略方向 [19]

评估概况 - 评估对象为马鞍山钢铁有限公司股东全部权益价值，评估基准日为2025年2月28日 [1][2] - 评估目的为宝山钢铁股份有限公司拟参股马鞍山钢铁有限公司提供价值参考 [1][2] - 采用资产基础法和收益法进行评估，最终选用资产基础法结果作为评估结论 [2] 评估结果 - 总资产账面值5,389,777.43万元，评估值5,813,178.20万元，增值423,400.77万元，增值率7.86% [2] - 股东权益账面值1,007,739.73万元，评估值1,450,610.62万元，增值442,870.89万元，增值率43.95% [2] - 流动资产评估值779,318.88万元，较账面增值3,338.65万元，增值率0.43% [2] - 非流动资产评估值5,033,859.32万元，较账面增值420,062.12万元，增值率9.10% [2] 主要资产变动 - 长期股权投资评估值822,952.52万元，较账面增值270,301.14万元，增值率48.91% [2] - 固定资产评估值3,719,150.53万元，较账面减值124,047.34万元，减值率3.23% [2] - 在建工程评估值39,148.01万元，较账面减值21,890.83万元，减值率35.86% [2] - 无形资产评估值420,495.71万元，较账面增值295,661.49万元，增值率236.84% [2] 公司背景 - 马鞍山钢铁有限公司成立于2024年12月23日，注册资本10亿元，为马鞍山钢铁股份有限公司全资子公司 [3] - 公司承接了马钢股份钢铁主业资产，拥有冷热轧薄板、彩涂板、镀锌板、H型钢等先进生产线 [3] - 2025年1-2月合并口径营业收入105.90亿元，净利润亏损1.72亿元 [5]