行业趋势与前景 - 钢铁行业自2022年年中进入下行周期，目前仍处底部区间，但有企稳回升迹象，1 - 5月大中型钢铁企业亏损面26.14%且同比收窄，钢企盈利小幅修复 [2] - 需求侧国内需求总量长期缓慢下降，无断崖式下跌，存在结构性机会，房地产需求疲软，制造业用钢需求平稳，部分领域有增长机会 [2] - 成本端铁矿石、煤焦等原燃料供给增加，价格中枢下移，上半年重点统计钢企炼焦煤采购成本下跌32%，产业链利润分配趋于合理 [2] - 钢铁行业进入存量优化、减量发展阶段，供给端需合理管控，政府多次强调“反内卷”和粗钢产量调控 [2][3] 同质化竞争看法 - 中国钢铁行业虽存在同质化竞争，但促使行业形成全球领先竞争力，高端化竞争有技术、人才等系统性门槛和时间壁垒 [4] - 公司应构建核心产品和技术，保持细分领域核心竞争力，华菱钢铁将“双驱”发力，保持行业靠前盈利水平 [4][5] 汽车板合资公司VAMA情况 现状与前景 - VAMA专注高端汽车用钢市场，一期、二期基本满产，销量同比增长，供货新能源汽车持续增长，后续将引入或开发新产品，保持领先优势 [5] - 汽车行业“反内卷”行动有利于VAMA现金流和资金周转效率，其大部分采用先款后货结算，资金回笼良好 [6] 未来规划 - 安赛乐米塔尔将加大投入，深化合作，包括引入24项先进钢种（6项有实质进展）、推进三期建设、研究设全球汽车用钢研发中心 [8] - 三期项目推进可行性研究，计划引入JVD技术和全价值链绿色发展路径，力争年内开工 [8] 技术与优势 - 中国汽车用钢研发积累不足，安赛乐米塔尔研发能力强，支持VAMA产品迭代升级 [9] - JVD技术由安赛乐米塔尔历经30余年迭代，全球首条商业化产线2022年建成，具有多方面优势，VAMA三期投产后汽车用钢占比预计过半 [11] 公司盈利情况 去年盈利波动原因 - 2024年一季度配煤配矿结构调整影响铁水成本，四季度部分子公司检修，还有短期税收因素 [12] 半年度业绩预告 - 公司半年度盈利未触发深交所业绩预告条件，二季度下游需求稳定，订单充足，经营环比改善 [13] 产品定价与专利 产品定价 - VAMA汽车板专利产品半年度定基价并议价，有调价机制，2025年上半年基价下调，下半年稳定，热轧基板按月定价结算 [14] 专利情况 - VAMA热成形钢Usibor®1500受众多专利保护，部分专利在推进再审程序，海外仍受保护，还有多项其他专利 [15] 研发投入 - 公司坚持差异化战略，加大研发投入，开发新产品，支撑品种结构高端化转型，提升长期竞争力 [16] - 公司研发费用口径包括多项支出，大中型钢企研发投入占营收超3% [16][17] 信泰人寿举牌 - 信泰人寿看好公司长期发展前景，认为有投资价值，有意长期持有并可能增持，双方大股东有合作基础 [18] 资本开支与分红 资本开支 - 2025年预计新开工项目54.67亿元，超低排放改造项目投资占比40% - 50% [19] 分红情况 - 2024年度每10股派现1元，现金分红比例34%，较上年提高2.7个百分点，2024年股份回购和现金分红合计占归母净利润44% - 54% [19] 未来展望 - 2026年后环保资本开支预计下降，分红比例有望提升，公司仍坚持“四化”转型战略方向 [19]

项目投入与市场定位 - 华菱衡钢实施特大口径无缝钢管项目，满足石油套管、海底管线管等高端用钢领域需求，降低成本、提升质量，增强竞争力 [2] 盈利与订单情况 - 二季度以来公司需求和订单稳定，盈利环比改善，造船、新能源汽车等行业需求较好，房地产、门业、基建需求偏弱 [2] 硅钢业务发展 - 公司是国内最大硅钢基料供应商，年硅钢基料产销量约180万吨，2024年硅钢一期一步无取向硅钢20万吨达产并满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货；2025年4月初10万吨取向硅钢投产，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢生产能力 [2][3] 汽车板业务发展 - VAMA 2024年汽车板二期满产，一期、二期合计产销量约160万吨，安赛乐米塔尔将加大投入，推动高端钢种推广转化和三期项目建设，拟转让24个先进钢种，三期项目方案待可行性研究和论证 [4] 资本开支与分红计划 - 2025年预计新开工项目资本性开支54.67亿元，2024年度每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为年度归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点，已公告拟实施的股份回购和现金分红合计比例达2024年度归母净利润的44%-54%，2026年后环保开支预计下降，分红比例有望提升 [5] 税费情况 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%企业所得税优惠税率；其他收益为先进制造业增值税进项税加计抵扣金额，因政策执行和部分抵减额计入2024年上半年，今年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额处于正常水平区间 [5][6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”持续发酵，钢价偏强运行，市场对供给端限制预期增强，黑色系价格偏强运行，原料端短期成本支撑较为夯实，在相关政策推动下，粗钢供给有望进一步优化，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中煤宝山煤电项目 7 月 9 日开工，总投资 59.7 亿元，位于上海宝钢股份宝山基地，计划 2027 年建成投产 [8] - 首钢股份近日成功发行 5 亿元绿色科技创新公司债券，期限 5 年，票面利率 1.92% [8] - 安阳基地技术中心成功研发模具顶针用盘条 38JX，首批钢材已交付客户使用 [8] - 7 月 3 日青山集团收购张浦、青浦，7 月 9 日第一批管理团队进驻张浦开展交接工作，张浦年产冷轧不锈钢薄板 110 万吨 [9] - 6 月下旬重点钢企生铁日均产量 195.3 万吨，旬环比上升 0.3%，粗钢日均产量 212.9 万吨，旬环比下降 0.9%，钢材日均产量 225.7 万吨，旬环比上升 6.4% [9] - 澳大利亚力拓与中国宝武启动西部山脉铁矿石项目，年产能 2500 万吨，预计运营 20 年 [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨等 [3][11] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动 60 元/吨，涨幅 1.9%等 [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，中西部钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 欧洲钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，欧盟钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 各地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国热轧板卷中西部钢厂较一年变动 30.8%等 [25][27] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌，海运市场上涨，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如鞍山铁精粉价格较上周持平，青岛港巴西粉矿较上周升 36 元/吨等 [28][33] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.15%，环比减少 0.31 个百分点，高炉炼铁产能利用率 89.9%，环比减少 0.39 个百分点，钢厂盈利率 59.74%，环比增加 0.43 个百分点，日均铁水产量 239.81 万吨，环比减少 1.04 万吨 [34] 库存 - 全国主要城市仓库各钢材品种库存有不同变化，如螺纹钢总库存 359.49 万吨，较上周降 5.25 万吨等 [36] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [49] 钢铁下游行业 - 各下游行业指标有不同表现，如城镇固定资产投资完成额累计值 191947 亿元，同比增长 3.7%，房地产开发投资完成额累计值 36234 亿元，同比下降 10.7%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢 PB 及其与 A 股 PB 的比值等情况 [60][61] - 23 家钢铁企业股价有不同涨跌幅，如河钢股份 1 周涨跌幅 3.9%，宝钢股份 1 周涨跌幅 -1.3%等 [67]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 铁水维持高位，成本支撑走强，虽长期铁水呈下降趋势但短期降速缓慢，焦煤国产和进口减量、铁矿供给未释放使短期成本底部夯实 [3] - 钢材端淡季表需季节性下降、总库存累库，但整体产量和库存同比处低位，供需矛盾不突出 [3] - 在超低排放改造和碳交易市场推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3090元/吨，较上周升20元/吨；高线8.0mm价格3300元/吨，较上周升30元/吨；热轧3.0mm价格3240元/吨，较上周持平；冷轧1.0mm价格3490元/吨，较上周降20元/吨；普中板20mm价格3280元/吨，较上周降20元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至6月27日，中西部钢厂热卷出厂价960美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价1180美元/吨，较上周持平；热镀锌价格1170美元/吨，较上周持平；中厚板价格1340美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价920美元/吨，较上周持平 [21] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，热卷方面欧盟钢厂报价678美元/吨，较上周降22美元/吨；冷卷方面欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周降25美元/吨；热镀锌板方面欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平；中厚板方面欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价720美元/吨，较上周升5美元/吨，欧盟钢厂线材报价700美元/吨，较上周升10美元/吨 [21] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌，截至6月27日，鞍山铁精粉价格725元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格829元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格809.64元/吨，较上周降18元/吨；青岛港巴西粉矿805元/吨，较上周持平；青岛港印度粉矿680元/吨，较上周降5元/吨；连云港澳大利亚块矿630元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿707元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿859元/吨，较上周升9元/吨；本周末废钢报价2050元/吨，较上周降30元/吨；铸造生铁2970元/吨，较上周降30元/吨 [26] - 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，本周焦炭市场价格下降，周末报价1120元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价961元/吨，较上周降6元/吨；华东主焦煤周末报价1303元/吨，较上周持平 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.82%，环比持平，同比增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增加0.04个百分点，同比增加1.07个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加7.36个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比增加0.11万吨，同比增加2.35万吨 [34] 库存 - 截至6月27日，五大钢材产量上升，总库存环比上升，本周五大钢材品种产量881万吨，环比升12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比增6.69万吨，板材产量周环比升5.79万吨，螺纹钢本周增产5.66万吨至217.84万吨 [2] - 分不同炼钢方式，本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.86万吨、24.98万吨，环比分别+4.07万吨、+1.59万吨 [2] - 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.66万吨至905.14万吨，钢厂总库存433.52万吨，环比增7.74万吨，其中，螺纹钢社库降5.35万吨，厂库增3.28万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+1元/吨、+5元/吨和 -21元/吨；短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -6元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值191947亿元，同比增3.7%；房地产开发投资完成额累计值36234亿元，同比降10.7%；工业增加值当月同比增5.8%；产量发电量当月值7377.6亿千瓦时，同比增0.5%；房屋新开工面积累计值23184万平方米，同比降22.8%；房屋施工面积累计值625020万平方米，同比降9.2%；房屋竣工面积累计值18385万平方米，同比降17.3%；商品房销售面积累计值35315万平方米，同比降2.9%；汽车产量当月值264.2万辆，同比增11.3%；家用电冰箱产量当月值851.0万台，同比降3.3%；冷柜产量当月值201.0万台，同比增0.6%；家用洗衣机产量当月值941.2万台，同比增1.6% [57] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司盈利预测、估值与评级，如宝钢股份2024A、2025E、2026E的EPS分别为0.34、0.45、0.51，PE分别为19、15、13，评级“推荐” [3] - 还给出主要钢铁企业股价变化，如河钢股份6月27日最新价格2.16元/股，1周涨跌幅2.9%，1月涨跌幅 -0.9%，3月涨跌幅 -3.6%，1年涨跌幅13.7% [62]

市场与利润情况 - 2024年前三季度国内钢铁需求不足，供给总体大于需求，钢材价格震荡下行，公司以市场效益为导向安排生产销售，第三季度单位毛利和销量最低，第四季度行情好转，各产线满负荷生产，毛利和销量最高 [1] - 2025年1 - 5月钢铁市场延续2024年四季度态势，钢铁企业经营有一定利润空间 [1] - 2024年公司铁矿石采购价格同比下降5.61%、焦煤采购价格同比下降12.38%、焦炭采购价格同比下降14.73%、综合钢材销售价格同比下降9.41%，原燃料价格总体下行，但钢材综合价格降幅更大，导致公司毛利收窄 [2] 产品结构情况 - 公司钢材品种主要有建筑用材、金属制品用材、中厚板材、优质圆钢、H型钢，2025年计划工业材占比58%以上 [2] - 2024年公司自发电比例：三明本部97.6%、泉州闽光58.01%、罗源闽光47.39% [2] 产能与改造情况 - 公司有三明本部、泉州闽光、罗源闽光三个生产基地，三明基地和罗源闽光清洁运输改造及评估监测已完成公示，泉州闽光预计三季度完成公示 [3] - 三地有组织排放改造及评估监测、无组织排放改造及评估监测现场改造基本完成，评估资料上报进行中，预计2025年底前大部分完成公示 [3] - 产能置换项目除泉州闽光炼钢项目在建，其它已完工投用 [3] 生产相关情况 - 公司废钢加入量通常在810 - 880公斤/吨，执行中结合实际情况在区间内调整，当前工艺条件下废钢比例存在刚性限制 [3] - 通常自产焦炭和球团成本比外购低，但存在阶段性高于外购情况，公司会调整生产和采购策略降低综合成本，公司配有焦化厂，年产量约90万吨，不足部分外购 [4]

财务与税收 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，公司所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%的企业所得税优惠税率 [2] - 其他收益主要是先进制造业企业可享受的增值税进项税加计抵扣金额，2025年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额将处正常水平区间 [2] - 2024年度，公司每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为2024年度公司归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点 [5] - 已公告拟实施的股份回购金额和2024年度现金分红金额的合计比例达到公司2024年度归母净利润的44%-54% [5] 战略与业务 - 阳春新钢坚持低成本和经济运行策略，多项经济技术指标居行业前列，目前暂无战略调整计划 [2][3] - 公司产品优先满足国内需求，海外营业收入占比仅7%左右，2024年中国钢材产品对美国出口量占出口总量比例仅为0.8%，公司无产品出口美国，海外贸易政策变化对公司影响有限 [4] - 公司坚持绿色可持续发展战略，预计6月底前全面完成超低排放改造并启动监测评估工作，力争今年底实现环境绩效创A [5] - 2025年预计新开工项目54.67亿元，2026年以后环保领域资本性开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [5] 生产与销售 - 今年一季度公司出口稳定，出口产品均为高附加值的品种钢 [4] - 硅钢一期一步无取向硅钢20万吨已于2024年达产并实现满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货 [6] - 2025年4月初，10万吨取向硅钢投产进入调试和试生产阶段，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢的生产能力 [7] - 新建高速线材项目今年一季度达季度满产状态，生产钢丝绳、子午线等高附加值产品 [7] - 汽车板合资公司一期、二期已满产，销量同比增长，未来安赛乐米塔尔将转让24个先进钢种，三期正有序推进可行性研究工作 [7] - 2024年以来钢铁行业深度调整，8月钢企盈利面比率连续三周跌破7%，部分区域螺纹钢价格最低跌破3000元/吨，VAMA上半年专利产品基价下调，下半年持平 [7]

大气污染防治进展 - 山西PM2 5平均浓度连续四年每年下降1微克 2024年该省PM2 5平均浓度为36微克/立方米 今年前4个月同比下降22 4% [1] - 煤电 钢铁行业已完成超低排放改造 下一步将推进水泥 焦化行业超低排放改造 同时推动煤电行业深度治理及铸造 碳素 耐火材料产业集群升级 [1] - 汾河谷地为重点治理区域 将加强太原盆地 汾河谷地联防联控 推进重点工业园区综合治理及清洁取暖改造 [1] 重点行业排放治理 - 煤电 钢铁 焦化 水泥行业占山西工业排放量70%以上 [1] - 太原盆地 临运盆地清洁取暖改造有序推进 对空气质量排名靠后城市实施"一市一策"精准管控 [1] 清洁运输措施 - 山西推进清洁运输先行引领区建设 加快国四及以下柴油货车报废更新和新能源替代 [2] - 重点推进钢铁 火电 焦化 煤炭 建材等行业运输车辆新能源替代 提升大宗物料清洁运输比例 [2] 科技监管手段 - 建立闭环管控机制 运用在线监测 组分监测 走航监测 激光雷达 无人机巡查等技术加强远程监管 [2]

环保措施与成效 - 鞍钢集团朝阳钢铁有限公司实施72个超低排放改造项目，包括烟气脱硫脱硝升级改造、料场全封闭等，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物吨钢排放量分别下降51.85%、70%、60.42% [1] - 辽宁省2025年目标为PM2.5年均浓度低于34微克/立方米、重污染天数比例低于0.7%，持续改善空气质量 [1] 行业标准与政策 - 辽宁省实施《钢铁工业大气污染物排放标准》，涵盖钢铁工业全部工艺及33项污染物排放浓度限值，并对无组织排放提出控制要求 [2] - 辽宁省已有5家钢铁企业完成全流程超低排放改造，预计减排污染物3.84万吨 [2] 空气质量监测与预警 - 辽宁省生态环境监测中心通过空气质量预报平台实现未来45天趋势预测和72小时污染过程预报，前5个月PM2.5平均浓度同比改善4.07%，优良天数比率提升2.2个百分点，重污染天数比例下降0.6个百分点 [2] - 辽宁省建立污染过程快速反应机制，采取"削峰保良"等措施应对重污染天气 [3]

全球钢铁行业格局 - 2024年中国钢铁产量保持全球第一达10亿吨级 占全球产能六成 [1] - 印度钢铁产量1.45亿吨升至全球第二 相当于中国14年前水平 [1][3] - 日本钢铁产量9600万吨跌出前三 70%为汽车板等高附加值产品 [1][3] 生产成本与技术对比 - 印度吨钢成本比中国高18% 电价贵40%且焦炭依赖进口 [3] - 中国钢铁企业投入8000亿进行超低排放改造 污染物排放仅为欧盟标准60% [4] - 印度塔塔钢铁仍使用传统高炉 奥里萨邦土法炼钢污染严重被NASA卫星监测到 [4][5] 技术研发动态 - 日本新日铁住金研发氢能炼铁技术 可使汽车减重30% [7] - 中国宝武集团200万吨氢基竖炉已在湛江投产 领先日本实验炉 [7] - 首钢和宝武抢占日本新日铁40%高牌号无取向硅钢市场份额 [9] 市场竞争策略 - 印度对中国热轧卷板加征25%关税导致本地钢价飙升至900美元/吨 [7] - 中国钢企转向东南亚光伏支架钢和中东石油管道钢市场 订单充足 [7] - 日本钢厂受中国新能源车冲击 燃油车产能削减20%影响高端钢材需求 [3][9] 产业链竞争力 - 中国唐山地区钢产量可匹敌整个印度 曹妃甸港运输能力极强 [3] - 中国钢铁行业实现全产业链智能化 包括无人天车和AI控温系统 [4] - 印度制造业受限于基础设施和成本劣势 "印度制造"战略面临挑战 [3][7]

纪要涉及的公司 三钢闽光 纪要提到的核心观点和论据 - **产品结构调整**：受地产下行影响，三钢闽光调整产品结构，提高工业材占比至 58%以上，本部目标 90%以上，罗源子公司转型生产 H 型钢，泉州敏光定位建材基地，年产能 300 万吨[2][5][6]。 - **高端产品线开发**：公司正开发核电、桥梁、钢丝等细分高端产品线，以满足市场需求并提高盈利能力，对标宝钢、首钢和南钢等企业，通过差异化策略实现困境突围[2][8]。 - **产能情况**：公司本部具备 700 万吨以上产能，泉州 300 万吨，罗源 350 万吨，总产能可达 1300 - 1400 万吨/年，但受政策和市场影响，实际产量低于此水平[2][12]。 - **行业盈利好转**：2024 年四季度以来，钢铁行业盈利好转，原料端价格走弱贡献显著，公司煤焦长协采购与自由交易采购比例约为六四开，保持利润弹性[2][13]。 - **马坑铁矿助力**：马坑铁矿铁精粉年产约 500 万吨，品质优良且成本较低，对公司成本下降有所助力，但受 IPO 影响，无法完全供应[2][15]。 - **粗钢产量调控**：国家发改委调控粗钢产量，公司已采取控产措施，尤其在建材方面，下半年可能加大限产力度，公司正统筹安排，以效益最大化为原则应对[2][16]。 - **环保改造与成本**：公司基本完成超低排放改造，正进行验收公示，每吨钢环保建设费用约 470 - 475 元，运营成本约 220 - 230 元，与公司实际情况相符，2025 年资本支出预计 19.9 亿元[3][17][19]。 - **成本控制措施**：成本控制是每道工序的重要环节，三明基地自发电比例最高可达 90%以上，泉州闽光自发电效率将提高，罗源闽光自发电比例约 50%，原料结构调整需综合考虑高炉配矿配料等因素以降低铁水成本[22]。 - **分红情况**：自 2018 年以来，公司近两年因亏损未分红，但 2023 年对 2022 年度进行了分红，若实现盈利并有可供分配利润，将按三年分红回报规划分红[21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能置换和转型升级**：2018 - 2024 年公司进行大规模产能置换和产品转型升级改造，2024 年主要项目基本完成，仅剩泉州敏光炼钢部分计划于 2025 年 10 月底前完成，过去两年因技改后原有工艺装备报废带来减值损失致连续两年亏损，2024 年四季度开始连续两季度盈利，2025 年 1 - 5 月形势稳定[4]。 - **钢材效益差异**：钢材效益存在阶段性差异，未来各类钢材效益会随市场需求和供求关系波动，需合理分配各品种占比[9][10]。 - **产品定位对比**：宝钢股份主要生产板材、热轧等系列产品，三钢闽光更多关注工业材发展，保留一定比例建材基地，学习对标南钢和华菱等企业[11]。 - **自有焦化产能**：公司自有焦化产能较少，年产约 90 万吨，控股股东母公司相关焦化产能总计约 230 多万吨，不在上市公司体系内[14]。 - **重组影响**：公司公告的重组行为主要涉及资本层面管理，对正常生产经营无影响[16]。 - **资本开支变化**：2025 年和 2026 年资本开支计划不包含产能置换建设费用，相较于之前每年五六十亿元的投资规模，目前资本开支有所回落[18][20]。 - **钢铁行业兼并重组**：钢铁行业推进兼并重组目的是去产能，新一版产能置换管理办法规定不允许跨省和跨企业交易，只允许同一集团内调剂，福建应通过市场化方式促进存量出清和整合[24][25]。