财务与股东权益 - 2024年度因亏损不进行现金分红、不送红股及公积金转增股本 [2] - 控股股东鞍山钢铁累计增持公司股份36,143,538股，增持金额8,682.07万元人民币 [2] - 鞍山钢铁持股比例达53.92%（截至2025年7月21日） [2] 产品结构与竞争优势 - 产品系列涵盖热轧卷板、中厚板、冷轧板等11大类钢铁产品 [2][3] - 产品应用于机械、汽车、船舶、家电、能源、桥梁等12个行业领域 [2][3] - 中厚板研发水平国内领先，造船用钢实现船级社认证全覆盖 [3] - 管线钢（尤其5500产线）竞争力位居国内前列 [3] - 桥梁钢形成高强韧、耐腐蚀三大系列，规格品种齐全 [3] 生产与供应链管理 - 2025年上半年铁水产量1,216.43万吨 [4] - 铁矿石采购主要依赖鞍钢集团自有铁矿及代理进口渠道 [4] - 通过关联交易协议保障铁精矿采购稳定性与连续性 [4] - 根据价格变动灵活调整国内与进口铁精矿采购结构 [4]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入485.99亿元，同比减少12.35%[25][33] - 归属上市公司股东净利润 - 11.44亿元，同比减亏57.46%[25][33] - 经营活动产生的现金流量净额4.05亿元，同比减少29.20%[25] - 期末总资产984.21亿元，同比减少2.14%[25] - 期末归属于上市公司股东的所有者权益466.10亿元，同比减少2.24%[25] 生产销售 - 2025年上半年铁、钢、材产量分别为1216.43万吨、1279.08万吨、1203.53万吨，同比分别增加0.30%、减少0.53%、减少0.52%[33] - 销售钢材1202.11万吨，同比增加0.08%，钢材产销率99.88%[33] - 2025年上半年高端产品销量380余万吨，同比提高2.3%[37] - 东北区域销量同比提升9.5%，出口装船量同比提升3.9%，重大工程销量同比增长22.3%[39] 成本效益 - 调品指数比去年全年提高7.5%，吨钢外购能源成本同比降低15.2%，鞍山本部物流成本同比降低8.8%，吨钢质量成本比去年全年降低7.2%，吨钢资材消耗同比降低2.2%，“两金”占用比年初降低18.29亿元[40] - 营业成本482.83亿元，同比减少14.59%；销售费用2.31亿元，同比减少13.48%；管理费用4.86亿元，同比减少25.00%[47] - 财务费用1.70亿元，同比增加41.67%；研发费用2.59亿元，同比增加35.60%[48] 产品竞争力 - 铁路耐腐蚀用钢市场占有率长期保持在40%以上，连续21年位列行业第一[43] - 围绕8大类产品启动56个重塑产品竞争力项目，1 - 6月份创效8120万元[43] 未来展望 - 预计全年国内经济增速或维持在4.5% - 5%之间[71] - 全球经济增长将放缓，国内钢铁需求下半年呈下降走势，钢铁供大于求格局难改[71] - 2025年下半年炼焦煤供应宽松格局难扭转，原燃料价格弱势，钢材成本有下降空间[71] 公司策略 - 2025年公司将采取重视股东回报、研究股份回购和股东增持等措施提升经营效率和盈利能力[75][76] - 公司贯彻“质量回报双提升”行动方案，包括聚焦主营业务、优化资产结构等[78] 员工情况 - 截至2025年6月30日，在职员工总数24,057人，其中本公司20,519人，主要子公司3,538人[85] - 2025年上半年，完成委托培训1,203人次，重点专项培训1,580人次，基层单位岗位知识和岗位技能培训13,860人次[88] 关联交易 - 2025年与鞍钢集团矿业有限公司的关联交易金额79.29亿元，占同类交易金额的12.75%，获批额度505.98亿元，未超过获批额度[104] - 2025年与鞍钢绿金产业发展有限公司的关联交易金额15.38亿元，占同类交易金额的2.47%[104] - 2025年与鞍钢集团众元产业发展有限公司的关联交易金额4.78亿元，占同类交易金额的0.77%[104] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为96,104户，其中H股437户[127] - 鞍山钢铁集团有限公司持股5,046,359,101股，持股比例53.86%[127] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股1,400,601,259股，持股比例14.95%[127] - 中国石油天然气集团有限公司持股845,000,000股，持股比例9.02%[127] 财务指标 - 本报告期末流动比率0.59，较上年末0.72下降18.06%[144] - 本报告期末资产负债率51.59%，较上年末51.61%下降0.02个百分点[144] - 本报告期末速动比率0.28，较上年末0.34下降17.65%[144] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 12.31亿人民币，较上年同期 - 26.7亿人民币增长53.90%[144] - 本报告期EBITDA全部债务比为2.51%，较上年同期 - 1.05%上升3.56个百分点[144] - 本报告期利息保障倍数为 - 4.79，较上年同期 - 18.35增长73.90%[144]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，鞍钢股份股价报2 89元，较前一交易日上涨0 11元，涨幅3 96% [1] - 当日成交量为778627手，成交金额达2 20亿元 [1] - 当日股价波动区间为2 75元至2 91元，振幅5 76% [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流入4640 72万元，占流通市值的0 2% [1] 业务概况 - 公司主要从事钢铁产品的生产和销售，产品涵盖热轧板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、中厚板、线材、大型材等多个品种 [1] - 公司隶属于钢铁行业，是我国重要的钢铁生产企业之一 [1] 结算方式 - 公司进口铁矿石业务委托鞍钢集团国际经济贸易有限公司进行，双方采用人民币结算方式 [1] - 人民币结算方式有助于降低汇率波动风险 [1]

报告行业投资评级 - 锌：看跌 [5] 报告的核心观点 - 早前需求尚有韧性，彩涂订单表现亮眼，镀锌板尚有支撑，镀锌管逐月走弱，锌铝镁合金 5 月底起迅速下滑，终端各板块需求有不同表现，镀锌下游抢出口主因是买单出口和反倾销 [1] - 镀锌需求正式走弱，旺季前或难有起色，大部分厂商对后续需求预期谨慎，8 月下旬下游或有备货效应，金九银十订单或有改善但支撑力度和持续性存疑 [1][15] - 企业盈利进一步恶化，行业景气度持续下滑，镀锌产线多亏损运行，中小厂现金流承压 [2] - 镀锌下游仍有采购弹性，然弱需求或限制拿货力度，下游大厂原料库存维稳，中小厂为刚需库存，后续点价力度或有限 [2] - 策略上建议高空思路，短期宏观情绪提振可适当反弹加仓，关注前低压力，高抛低吸兑现盈利；套利上月差反套趋势结束后正套盈亏比不错，中线维持内外正套思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 调研对象 - 6 月国内矿端供应偏宽松，新增冶炼产能释放产量，前期检修炼厂复产，整体供应稳有增，现阶段沪锌核心变量在于需求，为验证需求走弱及推测持续时间，赴天津调研当地镀锌企业，天津是国内锌重点消费地区，产品以管制品为主，此次走访企业年制成品产量 25 - 350 万吨不等，样本为中到大型生产企业，调研样本覆盖镀锌管、镀锌板和热镀锌合金企业，终端客户覆盖多个领域 [12] 核心调研结论和分析 - **早前需求尚有韧性，彩涂订单表现亮眼**：年初至今样本企业开工率中高，现厂商成品累库，开工和现金流有压力，下游订单转弱，彩涂板订单强劲，部分厂商订单同比增 30%，镀锌板有支撑，镀锌管走弱，锌铝镁合金 5 月底后需求下滑，各板块需求表现不一 [14][16] - **镀锌需求正式走弱，旺季前或难有起色**：多数厂商对 6 - 8 月镀锌订单恢复预期谨慎，锌铝镁订单依赖政策，出口订单走弱，8 月下旬下游备货预期谨慎，金九银十订单改善但支撑力度和持续性存疑 [15] - **企业盈利进一步恶化，行业景气度持续下滑**：镀锌加工费长期下跌，企业竞争压力大，部分有规模效应厂商有优势，今年镀锌产线基本亏损运行，中小厂现金流承压 [2][26] - **镀锌下游仍有采购弹性，然弱需求或限制拿货力度**：下游大厂原料库存维稳，中小厂为刚需库存，同比去年淡季转好，下游点价区间差异大，后续点价力度或有限 [2][27] 投资建议 - 策略上高空思路，短期宏观情绪提振可适当反弹加仓，关注前低压力，高抛低吸兑现盈利；套利上月差反套趋势结束后正套盈亏比不错，中线维持内外正套思路 [3][38] 调研纪要 - **镀锌及锌合金企业 A**：年产能 300 万吨，部分出口，今年开工率 90%以上，内需家电保底订单稳健，光伏订单差，出口订单同比增加，预计三季度后期订单转好，原料采购全部长单，成品锌铝镁合金全散单，镀锌 6 成散单，今年镀锌、光伏板块亏损，总体盈利，维持正现金流，原料库存 20 天左右，成品基本无库存，做黑色和锌套保 [44][45][46] - **镀锌管企业 B**：可年产焊管 60 万吨等，产品出口，今年开工率 60 - 65%，订单同比多年下滑，下半年订单有改善预期但有限，镀锌加工费 600 - 700 元/吨，焊管加工费下降，今年运营亏损，无应收应付款，原料库存刚需，成品库存 10 天左右，不做套保 [50][51][52] - **镀锌管企业 C**：集团有 9 大生产基地，镀锌管产量约占全国一半，今年开工 8 - 9 成，订单一年不如一年，后续旺季好转预期谨慎，全年耗锌 22 万吨左右，原料长单比例一半左右，镀锌加工费 600 - 700 元/吨，不担心现金流，备有 3 天原料库存和 5 天成品库存，不做套保 [56][57][59] - **镀锌企业 D**：年制成品产量 25 万吨左右，今年开工率 50%，上半年订单不足，旺季需求看 8 月下游备货情况，开工仍有下降可能，镀锌加工费 500 - 700 元/吨，资金周转承压，基本无原料库存，成品库存 20 - 30 吨，不做盘面套保 [64][65][66] - **镀锌合金企业 E**：以锌铝镁和彩涂订单为主，今年锌铝镁维持满产，镀锌带短期检修后维持满产，彩涂订单表现强劲但博兴地区下滑快，锌铝镁光伏订单弱，订单是否 6 月探底取决于政策，镀锌条线亏损运行，锌铝镁保线，盈利来自盘面操作和现货对冲，原料库存低于 10 天，做黑色套保 [71][72][74] - **镀锌企业 F**：年产值 150 万吨上下，今年维持满产，目前有半个月以上订单，不看好行业需求但看好自身发展，镀锌加工费 200 元/吨左右，盈利 10 - 20 元/吨，现金流正常，常备原料库存 15 - 30 天，成品库存 3 - 4 天，不做套保 [78][79][81] - **镀锌板企业 G**：年产值 100 万吨左右，此前维持满产，近期订单下滑，认为需求短期内不会转好，镀锌加工费 280 - 300 元/吨左右，亏损 20 - 30 元/吨，原料刚需几天，成品累库，做黑色盘面套保 [86][87][88]

评估概况 - 评估对象为马鞍山钢铁有限公司股东全部权益价值，评估基准日为2025年2月28日 [1][2] - 评估目的为宝山钢铁股份有限公司拟参股马鞍山钢铁有限公司提供价值参考 [1][2] - 采用资产基础法和收益法进行评估，最终选用资产基础法结果作为评估结论 [2] 评估结果 - 总资产账面值5,389,777.43万元，评估值5,813,178.20万元，增值423,400.77万元，增值率7.86% [2] - 股东权益账面值1,007,739.73万元，评估值1,450,610.62万元，增值442,870.89万元，增值率43.95% [2] - 流动资产评估值779,318.88万元，较账面增值3,338.65万元，增值率0.43% [2] - 非流动资产评估值5,033,859.32万元，较账面增值420,062.12万元，增值率9.10% [2] 主要资产变动 - 长期股权投资评估值822,952.52万元，较账面增值270,301.14万元，增值率48.91% [2] - 固定资产评估值3,719,150.53万元，较账面减值124,047.34万元，减值率3.23% [2] - 在建工程评估值39,148.01万元，较账面减值21,890.83万元，减值率35.86% [2] - 无形资产评估值420,495.71万元，较账面增值295,661.49万元，增值率236.84% [2] 公司背景 - 马鞍山钢铁有限公司成立于2024年12月23日，注册资本10亿元，为马鞍山钢铁股份有限公司全资子公司 [3] - 公司承接了马钢股份钢铁主业资产，拥有冷热轧薄板、彩涂板、镀锌板、H型钢等先进生产线 [3] - 2025年1-2月合并口径营业收入105.90亿元，净利润亏损1.72亿元 [5]

业绩总结 - 2024年营业收入1051.01亿元，较2023年减少9.06%[24][26] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 -71.22亿元，较2023年减少118.80%[24] - 2024年末资产总额1005.78亿元，较2023年末增加3.15%；负债总额519.07亿元，较2023年末增加23.88%[24] 产品与生产 - 2024年铁、钢、材产量分别为2430.29万吨、2544.22万吨、2397.54万吨，同比分别减少4.53%、4.45%、2.54%，销售钢材2395.13万吨，同比减少3.64%，钢材产销率99.90%[37] - 科研确立攻关项目100余项，创效2.04亿元，万吨级新产品推广34.9万吨[39] 技术与创新 - 2024年获国家授权专利548件，开展专利导航项目5项，在10个核心技术领域形成专利群[53] - 关键工序数控化率92.4%，2024年大数据平台上线，追溯与优化251个核心数据指标[54] 市场与销售 - 调品指数比上年提高2.4%，东北区域销量同比提高9.44%，出口销量同比提高28.3%[45] - 铁路机车车辆用钢市场占有率长期超40%，连续21年行业第一[51] 未来展望 - 2025年固定资产投资及对外投资拟投入资金31.60亿元[120] - 2025年采取六项措施提升经营效率和盈利能力[124] 公司管理 - 公司机关压减编制102个，管理层级由5级压缩至3级[43] - 业务系统精简审批流程71个，压缩审批节点553个，审批效率同比提高43%[40] 环保与低碳 - 公司万元产值二氧化碳排放量比上年降低1.4%，成功生产降碳30%以上低碳排放钢产品[47] - 汽车钢完成降碳30%的产品生产与认证，建立欧盟碳边境调节机制填报管理体系[56] 子公司与股权 - 2024年新设控股子公司绿金公司，绿金公司新设两家全资子公司，通过同一控制下企业合并取得废钢公司77.5589%股权[67] 财务指标 - 2024年销售费用560百万元，同比降11.53%；管理费用1339百万元，同比降21.14%[80] - 2024年财务费用266百万元，同比增1.92%；研发费用468百万元，同比降5.07%[80] 人员与培训 - 报告期末在职员工数量合计25028人[162][163] - 2024年完成委托培训10585人次，重点专项培训9386人次，基层单位岗位知识、岗位技能培训24283人次，职工持证上岗率达100％[168] 激励计划 - 2025年2月28日完成回购注销183名激励对象持有的14,180,048股限制性股票，总股本变更为9,369,221,258股[125] 公司治理 - 2024年度董事会召开会议9次，审议批准56项议案[182] - 2024年度开展投资者关系活动15次，通过深交所互动易回答35个投资者关心的问题[200]