IPO基本信息 - 宁波培源股份有限公司北交所IPO申请已获受理 [3] - 本次IPO保荐机构为中泰证券 保荐代表人为范明伟、刘学亮 [3] - 会计师事务所为容诚会计师事务所 律师事务所为北京中伦文德（杭州）律师事务所 [3] 公司业务与行业 - 公司是一家专业从事汽车零部件研发、生产和销售的高新技术企业 [3] - 主营业务为减震器活塞杆、减震器外筒等减震器零部件以及液压翻转系统活塞杆等液压翻转系统零部件的研发、生产和销售 [3] 财务表现 - 2022年至2024年及2025上半年 公司营业收入分别为5.51亿元、6.10亿元、6.52亿元、3.32亿元 [3][4] - 同期归母净利润分别为6921.94万元、7582万元、5962.65万元、3469.51万元 [3][4] - 2022年至2024年及2025上半年 公司毛利率分别为23.53%、25.09%、25.10%、24.41% [4] - 2022年至2024年及2025上半年 公司加权平均净资产收益率分别为21.25%、19.75%、13.17%、6.89% [4] - 2022年至2024年及2025上半年 公司研发投入占营业收入的比例分别为2.29%、2.86%、2.84%、2.31% [4] - 截至2025年6月30日 公司资产总计10.62亿元 股东权益合计5.10亿元 资产负债率（母公司）为36.16% [4] 股权结构与控制权 - 截至招股书签署日 俞培君、张佩琴、俞科宇、田雨分别持有公司26.07%、24.74%、39.55%、0.37%的股份 合计持股90.73% [4] - 俞培君、张佩琴系夫妻关系 俞科宇为二人之子 田雨为二人之儿媳 [5] - 上述四人已于2023年10月26日签署长期有效的《一致行动协议》 为公司的共同控股股东、实际控制人 [5][6] - 自公司成立以来 俞培君始终担任董事长、总经理 俞科宇担任董事 对公司经营决策具有实质性影响 [5] 历史对赌与补偿 - 公司及实控人历史上曾与外部投资者签订包含业绩承诺及补偿、回购等特殊权利条款的协议 [8] - 根据与投资者隆华汇的协议 因2018年业绩未达标、2021年新投资者入股价格低于其成本、以及公司未在约定时间完成上市 俞培君需向隆华汇支付总计803.663万元现金补偿款 [8] - 截至2024年1月18日 俞培君、俞科宇已向隆华汇全额支付803.663万元补偿款 [9] 本次募资用途 - 本次IPO拟募集资金2.97亿元 [10] - 募集资金将用于年增产1700万支汽车减震器活塞杆项目（拟投入2.12亿元）以及补充流动资金及偿还银行贷款（拟投入8500万元） [10][11] - 年增产1700万支汽车减震器活塞杆项目实施主体为合肥培源 已取得项目备案及环评批复 [11]

IPO进程与中介机构 - 宁波培源股份有限公司北交所IPO申请已获受理 [2] - 本次IPO的保荐机构为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为范明伟、刘学亮 [2] - 会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京中伦文德（杭州）律师事务所 [2] 公司业务与行业定位 - 公司是一家专业从事汽车零部件研发、生产和销售的高新技术企业 [2] - 主营业务为减震器活塞杆、减震器外筒等减震器零部件以及液压翻转系统活塞杆等液压翻转系统零部件的研发、生产和销售 [2] 财务表现与经营数据 - 2022年至2024年及2025上半年，公司实现营业收入分别为5.51亿元、6.10亿元、6.52亿元、3.32亿元 [2] - 同期，公司归母净利润分别为6921.94万元、7582万元、5962.65万元、3469.51万元 [2] - 2025年6月30日，公司资产总计为10.62亿元，股东权益合计为5.10亿元 [3] - 公司资产负债率（母公司）从2022年的42.16%下降至2025年上半年的36.16% [3] - 2022年至2024年及2025上半年，公司毛利率分别为23.53%、25.09%、25.10%、24.41% [3] - 同期，加权平均净资产收益率分别为21.25%、19.75%、13.17%、6.89% [3] - 2022年至2024年及2025上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.00亿元、1673.78万元、1.27亿元、2403.13万元 [3] - 同期，研发投入占营业收入的比例分别为2.29%、2.86%、2.84%、2.31% [3] 股权结构与实际控制人 - 截至招股说明书签署日，俞培君、张佩琴、俞科宇、田雨分别持有公司26.07%、24.74%、39.55%、0.37%的股份，合计持股90.73% [3] - 俞培君、张佩琴系夫妻关系，俞科宇为二人之子，田雨为二人之儿媳 [4] - 上述四人已于2023年10月26日签署长期有效的《一致行动协议》，为公司的共同控股股东、实际控制人 [4][5] - 自公司成立以来，俞培君始终担任公司董事长、总经理，俞科宇担任公司董事，对公司日常运营和决策有实质性影响 [4] 核心管理层背景 - 董事长兼总经理俞培君，1964年2月出生，初中学历，拥有超过30年的汽车配件行业供销及管理经验，自2017年11月起担任公司董事长、总经理 [7] - 董事俞科宇，1989年3月出生，硕士研究生学历，自2017年11月起担任公司董事，并负责关联公司起航减震器的管理 [9] - 财务总监兼董事会秘书韩国成，1978年4月出生，本科学历，高级会计师，拥有近20年财务管理工作经验，自2021年2月起担任公司财务总监、董事会秘书 [10][11]

瑞财经 吴文婷近日，宁波培源股份有限公司（以下简称"培源股份"）北交所IPO获受理。 本次IPO的保荐机构为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为范明伟、刘学亮，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京中 伦文德（杭州）律师事务所。 培源股份是一家专业从事汽车零部件研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务为减震器活塞杆、减震器外筒等减震器零部件以及液压翻转系统活塞杆等 液压翻转系统零部件的研发、生产和销售。 据招股书，2022年-2024年及2025上半年，培源股份实现营收分别为5.51亿元、6.1亿元、6.52亿元、3.32亿元；归母净利润分别为6921.94万元、7582万元、 5962.65万元、3469.51万元。 | 项目 | 2025年6月30日 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | 2022年12月31日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | /2025年1月-6月 | /2024年度 | /2023年度 | /2022年度 | | 资产总计(元) | 1.061.503.707.97 | 942,087,562.1 ...

IPO申请与募资计划 - 公司正式向北交所提交IPO申请并已获受理 [1] - 计划通过IPO募集资金2.97亿元 [1] - 保荐机构为中泰证券，法律与审计服务分别由北京中伦文德（杭州）律师事务所和容诚会计师事务所提供 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为专注于汽车零部件领域的高新技术企业 [2] - 主营业务涵盖减震器零部件及液压翻转系统零部件的研发、生产与销售 [2] - 核心产品包括减震器活塞杆、减震器外筒及液压翻转系统活塞杆 [2] - 在汽车零部件行业建立了稳定的市场地位 [2] - 在减震器零部件细分领域占据领先地位，营收规模和净利润率表现突出 [6] - 通过差异化产品策略和精准市场定位有效规避同质化竞争风险 [6] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2025年上半年营业收入分别为5.51亿元、6.1亿元、6.52亿元和3.32亿元 [2][3] - 同期净利润分别为6921.94万元、7581.84万元、5962.8万元和3469.51万元 [2][3] - 2024年净利润出现小幅波动，但整体营收规模保持增长态势 [3] - 毛利率水平保持稳定，2022年至2025年上半年分别为23.53%、25.09%、25.10%和24.41% [2] - 部分高端产品毛利率显著高于行业平均值 [5] - 加权平均净资产收益率从2022年的21.25%下降至2025年上半年的6.89% [2] - 基本每股收益从2022年的1.03元/股下降至2025年上半年的0.51元/股 [2] 资产与负债状况 - 总资产从2022年末的7.04亿元增长至2025年6月30日的10.62亿元 [2] - 归属于母公司所有者权益从2022年末的3.41亿元增长至2025年6月30日的5.10亿元 [2] - 母公司资产负债率从2022年末的42.16%改善至2025年6月30日的36.16% [2] 产品结构与收入构成 - 减震器活塞杆是核心收入来源，2022年至2025年上半年占主营业务收入比例分别为86.09%、89.34%、89.44%和89.83% [5] - 汽车减震器实心活塞杆是主要产品，同期占比分别为70.66%、72.44%、70.93%和69.32% [5] - 汽车减震器空心活塞杆收入占比持续增长，从2022年的14.25%提升至2025年上半年的19.42% [5] - 液压翻转系统活塞杆及其他汽车零部件收入占比较小且呈下降趋势 [5] 研发与经营现金流 - 研发投入占营业收入比例稳定在2.29%至2.86%之间 [2] - 持续加大研发投入、优化生产工艺以提升产品技术含量和附加值 [5] - 经营活动产生的现金流量净额存在波动，2024年为1.27亿元，2025年上半年为2403.13万元 [2]

投资评级 - 报告给予北特科技(603009 SH)"买进"(Buy)评级 目标价68元[4][5] 核心观点 - 公司积极拓展丝杠业务 分别投资185亿元建设江苏昆山工厂和35亿元建设泰国工厂 适配国内外汽车、高端装备和机器人客户[5][6] - 2025年上半年营收111亿元 yoy+147% 扣非后归母净利润05亿元 yoy+613% 主要受益于商用车空调压缩机业务收入yoy+421%和铝合金轻量化业务yoy+350%[6] - 公司在丝杠领域研发和量产布局领先 已具备批量化生产条件 泰国工厂达产后将形成年产80万套行星滚柱丝杠的生产能力[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入111亿元 yoy+147%[6] - 2025年上半年扣非后归母净利润05亿元 yoy+613%[6] - 预计2025 2026 2027年净利润分别为11 15 22亿元 yoy+55% +35% +48%[6] - 预计2025 2026 2027年EPS分别为033 044 065元[6][8] 业务结构 - 汽车底盘业务占比641%[2] - 空调压缩机业务占比275%[2] - 铝合金轻量化业务占比83%[2] 估值指标 - 当前A股价5793元(2025/9/23)[1] - 对应2025 2026 2027年PE分别为177倍 131倍 89倍[6] - 股价12个月高点6098元 低点1723元[1] - 总发行股数33853百万股 A股市值19604亿元[1] 产能建设 - 江苏昆山工厂投资185亿元 建设行星滚柱丝杠研发生产基地 2025年3月开工 计划年底建成[6] - 泰国工厂一期投资35亿元 2025年9月已增资15亿元用于产线建设 项目建设周期两年[6] - 2024年投资上海嘉定工厂 2025年上半年已完成产线投资建设并投入生产运营[6]

投资评级 - 北特科技（603009 SH）投资评级为"买入"且评级"上调" [10] 核心观点 - 北特科技是国内汽车零部件龙头企业 在压缩机 转向器齿条和减震器活塞杆等零部件领域具备深厚技术积累 [3] - 随着新能源汽车产销两旺 公司汽零业务有望持续稳健增长 市占率有望进一步提升 [3] - 公司凭借在金属精加工领域的多年技术积累 提前布局开发多种丝杠产品 有望取得优势地位 长期增长空间广阔 [3] - 受益于国产替代 下游降本等趋势 叠加公司在技术 成本及产能方面的优势 丝杠业务有望成为公司第二增长曲线 长期助力公司深度受益于人形机器人产业发展浪潮 [3] 主业经营与业务结构 - 公司早期专注于汽车底盘零部件研发与生产 在转向器齿条和减震器活塞杆领域建立技术壁垒 [6] - 主营业务包括底盘零部件 铝合金轻量化及空调压缩机三大板块 2025H1营收结构分别为64.16% 8.31%和27.53% [19][20] - 2024年设立全资子公司江苏北特机器人科技有限公司 专注于人形机器人核心部件行星滚柱丝杠研发与产业化 形成汽车零部件+丝杆的"双引擎"驱动模式 [6] - 公司客户群体优质 包括比亚迪 采埃孚等 2023年前五大客户营收占比26.76% 其中比亚迪供应链占比9.65% [23][24] 财务表现与盈利能力 - 公司营收整体保持稳健增长 2024年营收达20.24亿元 同比增长7.57% 2025H1营业总收入11.13亿元 同比增长14.71% [26][27] - 2015-2024年营收复合增长率达12.40% [26] - 2022-2024年归母净利润持续增长 2024年达0.71亿元 同比增长40.43% 2025H1达0.55亿元 同比增长45.14% [26][27] - 2024年公司汽车零部件业务毛利率同比增长1.76pct至17.92% 综合毛利率提升至18.45% [29] - 2024年期间费用率同比下降至13.16% 25H1继续降至12.44% [29] - 公司国内销售收入占比9成以上 2024年海外业务营收达1.38亿元 同比增长8.76% 营收占比6.9% [35] 新能源趋势下主业增长动力 - 汽车底盘业务：转向产品市场2024年价值300亿美元 预计2033年达500亿美元（2026-2033年CAGR 6.5%） 减震器市场2024年全球销售额130.9亿美元 预计2031年达165.4亿美元（2025-2031年CAGR 3.6%） [43] - 公司通过和钢厂产学研合作 具备开发和替代进口高性能优质切削用金属棒材的能力 实现多款进口材料国产化 [47] - 铝合金轻量化业务：新能源车渗透率持续增长 2024年中国新能源车销量1286.6万辆 同比增长35.5% 渗透率40.9% [48] - 纯电动汽车整车每减重10千克 续航里程可增加2.5公里 铝合金可实现整车减重20-30% 对应提升续航里程12%-18% [51][52] - 公司铝合金轻量化业务毛利率快速提升 2024年达17.41% 同比提升6.68pct [31] - 压缩机业务：2024年中国新能源汽车电动压缩机市场规模154.7亿元 预计2028年达214.5亿元 [62] - 公司是国产商用车压缩机龙头 2024年空调压缩机销售117万台 其中商用车85万台 [68] 人形机器人与丝杠业务机遇 - 人形机器人产业化提速 2025年将成为量产元年 全球人形机器人销量有望达上万台 [8][77] - 政策积极推动 2023年11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》 提出到2025年初步建立创新体系 2027年综合实力达世界先进水平 [86] - 行星滚柱丝杠作为人形机器人重要零部件 受益需求催化有望打开成长空间 2017年全球规模10.2亿美元 预计2030年达18.1亿美元（CAGR 4.5%） [91][104] - 特斯拉Optimus采用10个行星滚柱丝杠 国内灵巧手驱动方案亦采用微型行星滚柱丝杠 [98][100] - 当前滚珠丝杠及行星滚柱丝杠制造工艺面临较大瓶颈 主要体现在加工精度 热处理等环节 [106] - 公司凭借金属精加工领域技术积累 与客户合作开发多种丝杠产品 包括行星滚柱丝杠 滚珠丝杠和梯形丝杠 [122] - 2024年上半年公司重点建设人形机器人用丝杠产线 在上海嘉定和江苏昆山设立全资子公司满足研发及量产需求 [122] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年归母净利润1.17亿元 1.55亿元 对应PE 166倍 125倍 [8] - 预计2025-2026年营收分别为24.35亿元 30.36亿元 增速分别为20.4% 24.6% [130]