还记得第一次买保险时的迷茫吗？保险条款像天书，产品多到眼花缭乱，担心买错又怕理赔难。在数字 化浪潮席卷的今天，一个值得信赖的保险平台不仅能提供丰富的产品，更能成为你长期的保障伙伴。成 立于2006年的慧择保险网，在近二十年的发展中，凭借其深厚的平台资质、领先的智能风控、高效的理 赔服务、多元的产品矩阵和便捷的全流程体验，已成为超过145万个家庭的安心选择。 平台资质深厚，合作网络广泛：安心托付的坚实基础 选择保险平台，首先要看它的"根基"是否稳固。慧择保险网作为中国最早的互联网保险服务平台之一， 拥有近乎"全满贯"的资质优势。它是美国纳斯达克上市公司，同时持有保险经纪、保险代理和保险公估 三大核心金融监管牌照，构建了行业中资质最为齐全的全牌照体系。这意味着你得到的不仅是产品购买 渠道，更是一个合法合规、持续稳定的服务保障。 慧择的强大还体现在其庞大的合作网络上。它与超过100家保险公司合作，产品数量超过1000款，涵盖 健康险、人寿险、意外险等全险种。无论你处于哪个年龄阶段，有何种保障需求，慧择都能提供丰富的 选择。截至2025年一季度，慧择累计投保用户已突破1100万，其中长期险用户平均年龄为35岁。这一组 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中国太保（中国太平洋保险（集团）股份有限公司）[1] * 行业：保险行业（寿险、财产险、投资管理）[3] 核心观点与论据 1. 2025年财务表现与税率 * 2025年三季度实际税率提升，主要受产险利润占比增加及国债免税收入与实际利润记录间的季节性差异影响[2][3] * 上述税率影响因素预计不具有持续性[2][3] * 同业税收因素对公司2025年净利润无显著影响[2][3] * 四季度业务保持平稳，寿险、财产险及资管板块均维持稳健策略[3] * 产险方面，车险增长稳定，同时继续剔除劣质业务并压缩信用保证险[3] 2. 2026年寿险“开门红”表现与驱动因素 * 2026年寿险开门红表现亮眼[4] * 核心驱动因素包括：宏观经济背景下保险需求增加；银行存款搬家现象导致资金转向保险等财富管理工具[4] * 保险产品因刚兑和预期收益特性，与存款相似度高，吸引力增强[4] * 中国老龄化、少子化加剧及过去几年预定利率调整，提升了商业保险的重要性[4] 3. 渠道策略与表现 * **代理人渠道**：采用“首季红”策略，分客群经营[2][4] * 高净值客户：11月23日推出头联险[4] * 中高端客户：11月26日推出分红型储蓄险（年金型和增额终身寿险型）[4] * 终端客户：12月初启动保障型产品[4] * 注重提前预录工作，并通过节假日活动及产品更新优化销售节奏[5][6][7] * 从前10天保费收入看，新保期缴水平超出预期[7] * **银保渠道**：按部就班推进，无提前预录概念[2][7] * 延续去年年底策略，侧重拓展大行网点及深挖股份制银行现有资源[2][7][11] * 重点合作对象包括股份制银行（招商银行、浦发银行、兴业银行）及大行（中国银行）[11] * 2026年将在工行、建行等大银行进一步扩展业务，预计新保期缴水平实现两位数增长[13] * 两大渠道综合表现均超出预期[2][7] 4. 价值率影响因素与展望 * 影响价值率的主要因素：险种差异、缴别差异、银保期交比情况[8] * 储蓄型产品中分红型产品占比提升，但其价值率与保障型产品相比仍有较大差距[8] * 期缴业务占比逐步提升，对价值率有正向贡献[8] * 预计整体价值率能保持相对稳定[2][8] 5. 代理人队伍与费用管控 * 代理人队伍规模基本稳定，总人数约18万人左右，核心人力比例不到30%[9] * 公司加强高质量增员工作[9] * 费用管控：公司早于监管要求开始关注费用管理，坚定执行严格费用管控策略[3][10] * 削减法外费用投入，一线、二线及三线费用均有所下降，优化收支，提高利润可持续性[3][10] 6. 财产险业务发展 * **新能源车险**：综合成本率较高，尚未稳定进入承包盈利区间，但情况正在改善[17] * 部分细分领域（如家用新能源车）已实现承包盈利[17] * 辅助驾驶和自动驾驶技术进步将降低出险率，成本持续改善，有望回到承包盈利区间[18][19] * **非车险**：2025年四季度开始实施报行合一，取得一定成效，对未来综合成本率改善持积极预期[17] * 2026年底非车险报行合一将全面实施，预计显著优化费用率，但短期内可能抑制保费增长[20] * 预计2026年非车险保费增长处于低位，但综合成本率将有所优化[20] 7. 投资端策略与资产配置 * **宏观判断**：预计美联储处于降息周期，海外财政扩张；国内经济改善但房地产仍待企稳[3][21] * **固收配置**：落实哑铃型配置策略，把握利率高点配置；加大对创新型优质资产（如ABS、公募REITs）探索[3][21] * **权益配置**：坚持股息价值策略，配置高股息、低波动资产；布局成长性较强的卫星策略[22][23] * 2025年核心权益资产占比和金额明显提升[23] * **账户管理**：完善以客户需求为导向的账户管理体系，优化不同账户的固收与权益比例[22][24] * 针对浮动收益型产品对应账户，将适当提升权益类占比，并增加成长板块布局[24] 其他重要内容 1. 银保业务发展机遇与策略 * 银行保险业务迎来新一轮发展机会，驱动因素包括：报行合一、取消1+3等政策实施，以及存款搬家现象[12] * 产品策略遵循“一司一策、一地一策”逻辑，进行差异化定制[14] * 注重服务专员能力，并提供定制化服务（如太保家园和健享家服务）[14] * 中国银行客户财富管理配置中保险占比较低，相较于文化相近地区（如日本、台湾）有数倍发展空间[16] 2. 监管政策影响 * 目前未收到监管部门关于限制银保高增长的通知[15] * 存款搬家现象可能是中短期行为，2026年金额较多[15] * 公司更关注持续性业务发展及高端客户对财富管理中保险配置的需求[16]

财务业绩 - 第二季度营收3.97亿元 同比增长40% [1] - 平台首年保费11.28亿元 同比增长73% [1] - 平台总促成保费17.96亿元 同比增长34% [1] - 实现净利润1088万元 [1] 产品与客户结构 - 长期险件均首年保费超过7600元 同比提升87% [2] - 分红型储蓄险战略巩固市场领导地位 年金险成为增长新引擎 [2] - 累计投保客户数突破1140万 本季度新增投保客户40万 [2] - 长期险投保客户平均年龄35.2岁 二线及以上城市客户占比超65% [2] 技术赋能与运营效率 - AI版APP日均服务用户数稳定超过1.5万人次 [1] - 新客户自主投保率同比提升超50% [1] - 智能体累计数量突破700个 赋能业务全流程 [1] - AI技术月均生成有效代码超20万行 相当于60位中级工程师产能 [1]

香港保险争议分析 核心观点 - 经济学家郎咸平质疑香港保险为"精心设计的骗局"，主要针对7%回报承诺、退保损失、产品差异等七大问题[1] - 香港保险并非骗局，但需区分宣传话术与实际规则，7%为分红险演示利率的非保证部分，监管已下调上限至6.5%并强制披露达成率[1][5] - 香港保险的核心价值在于中长期资产配置、多币种选择和财富传承功能，而非短期套利[4][9][11] 产品收益特征 - 长期复利稳健：持有超20年的保单年化收益中位数达5.8%[6] - 短期波动明显：2008年金融危机和2022年加息周期中部分产品回撤超10%[6] - 回本周期：保证回本期13-18年，预期回本7-10年，中后期收益显著高于前期[7] 市场结构演变 - 产品类型转变：从重疾险主导（十年前）转向理财型产品为主，当前重疾险保单占比低于30%，保费占比不足3%[8] - 主流产品特点：多币种分红储蓄险支持7-9种货币转换、保单分拆及更换受保人，具备资产隔离优势[9] 投资者适用性 - 目标客群：适合有跨境需求、资产配置需求的中产及以上家庭、外贸从业者和留学家庭[10] - 认知门槛：存在汇率波动、法律差异等额外成本，普通消费者需谨慎评估[11] 监管与透明度 - 信息披露：自2017年起香港保监局要求公开实际分红达成率，可通过10Life等平台查询历史表现[5] - 头部公司案例：永M、安S等公司因投资策略稳健，长期分红兑现能力较强[2] 功能定位 - 突破传统保险定义：融合理财、传承、资产隔离和货币配置等多重功能[11] - 本质差异：基于香港法制环境、货币体系和跨境通道设计的金融工具，需长期持有才能体现价值[12][13]

公司业绩表现 - 一季度促成总保费14.4亿元，环比增长38% [2] - 首年保费达7.3亿元，逆势环比增长31% [2] - 长期险件均达5400元，环比增长58% [3] - 累计投保用户突破1100万，新增用户39万 [3] AI技术应用与效率提升 - 推进"AI+战略"，销售、管理及研发费用合计环比下降29% [2] - 完成自主AI智能体开发平台部署，实现全员生产力革命 [2] - AI智能入口日均服务超1.5万人次 [2] - "小马理赔AI智能体"报案处理效率提升90%，赔付时效从1天压缩至1小时 [2] - 一季度小马理赔结案金额1.9亿元，处理案件3.6万件 [2] 产品结构与市场策略 - 分红型储蓄险保费占所有储蓄险保费占比提升至56% [3] - 长期险投保用户平均年龄35岁，二线及以上城市占比稳定在65%以上 [3] - 依托与143家保险公司的深度合作，探索保障型产品创新 [3] 管理层战略方向 - 通过产品创新、客户体验、AI赋能三大抓手创造双赢价值 [3] - 差异化产品和精细化服务提升客户黏性 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 友邦保险2024年业绩表现良好，负债端多元均衡增长，投资端规模稳增收益大增，股东回报提升，未来有望延续较快增长趋势，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][4][5][6] 业绩概览 - 2024年归母净利润68.36亿美元，按固定汇率同比+84%，税后营运利润66.05亿、NBV 47.12亿美元，按固定汇率同比+7%、+18%，EV 690.35亿美元，相比年初+4%，末期股息达1.31港元/股，同比+10%，全年股息总额同比+9% [1] 核心关注 负债端 - 从边际增速看，全年NBV同比增速回落7pt至18%，绝对增速仍较高 [2] - 从驱动因素看，新单保费驱动为主，新业务价值率亦有贡献，2024年新单保费（年化）达86.06亿美元，同比+14%，价值率提升1.9pt至54.5% [2] - 从分部区域看，中国香港、中国内地、泰国、新加坡、马来西亚、其他区域NBV同比分别+23%、+20%、+15%、+15%、+10%、+18% [3] - 展望未来，预计友邦延续较快增长趋势 [3] 投资端 - 2024年末总投资规模2886.21亿美元，相比年初增长7.5%，非分红型及盈余资产的净/总投资收益率分别为4.3%、4.8%，同比持平，投资业绩净额36.1亿美元，同比+133.4% [4] 股东回报 - 推出新一轮16亿美元的股份回购，小幅增加，预期在2025年内完成，股息率约为6%，回报具备一定吸引力 [5] 盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润同比2.2%/25.0%/10.4%，现价对应PEV 1.10/1.01/0.92倍，给与目标价83.3港元，对应2025年PEV 1.5倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |保险收益（百万美元）|19,314|21,690|24,748|28,490| |(+/-) (%)|10.3%|12.3%|14.1%|15.1%| |归母净利润（百万美元）|6,836|6,986|8,736|9,642| |(+/-) (%)|81.6%|2.2%|25.0%|10.4%| |EVPS（美元）|6.64|7.12|7.76|8.53| |PEV|1.18|1.10|1.01|0.92| [13] 表附录：报表预测值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万美元）|8,101|7,291|8,020|8,822| |金融投资（百万美元）|272,151|296,645|323,936|354,710| |其他资产（百万美元）|25,202|25,906|27,248|28,433| |资产合计（百万美元）|305,454|329,842|359,204|391,965| |保险合约负债（百万美元）|221,667|244,496|267,930|294,566| |投资合约负债（百万美元）|6,967|6,270|5,957|5,838| |其他负债（百万美元）|36,007|39,393|43,525|48,494| |负债合计（百万美元）|264,641|290,159|317,412|348,898| |股本（百万美元）|14,183|14,183|14,183|14,183| |少数股东权益（百万美元）|323|500|500|500| |归母股东权益（百万美元）|40,490|39,183|41,292|42,567| |负债和股东权益（百万美元）|305,454|329,842|359,204|391,965| |核心指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |新业务价值增长率|20%|25%|26%|25%| |内含价值增长率|2.1%|4.0%|5.7%|7.7%| |每股收益|0.62|0.67|0.86|0.97| |每股净资产|3.75|3.79|4.12|4.33| |每股内含价值|6.64|7.12|7.76|8.53| |PE（倍）|12.71|11.77|9.13|8.11| |PB（倍）|2.09|2.07|1.91|1.81| |PEV（倍）|1.18|1.10|1.01|0.92| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 友邦保险2024年业绩表现良好，归母净利润、税后营运利润、NBV等指标增长，末期股息和全年股息总额增加 [1] - 负债端多元均衡发展，新单保费和新业务价值率提升，各区域NBV均有增长，未来有望延续较快增长趋势 [2][3] - 投资端投资规模稳增，收益大增，主要受益于保险合约财务开支净额减少 [4] - 股东回报方面，推出新一轮股份回购，回报具备吸引力 [5] - 鉴于公司2024年利润大增和未来新机构开设，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 业绩概览 - 2024年，友邦保险归母净利润68.36亿美元，按固定汇率同比+84%，税后营运利润66.05亿美元、NBV 47.12亿美元，按固定汇率同比+7%、+18%，EV 690.35亿美元，相比年初+4%，末期股息达1.31港元/股，同比+10%，全年股息总额同比+9% [1] 核心关注 负债端 - 从边际增速看，相比2024H1，友邦全年NBV同比增速回落7pt至18%，绝对增速较高 [2] - 从驱动因素看，新单保费驱动为主，新业务价值率亦有贡献，2024年新单保费（年化）达86.06亿美元，同比+14%，价值率提升1.9pt至54.5% [2] - 从分部区域看，2024年中国香港、中国内地、泰国、新加坡、马来西亚、其他区域NBV同比分别+23%、+20%、+15%、+15%、+10%、+18% [3] - 展望未来，友邦中国内地加快新机构开设，中国香港本地及MCV业务保持强劲增长，代理人渠道和多元渠道发展良好，预计延续较快增长趋势 [3] 投资端 - 2024年末，友邦总投资规模2886.21亿美元，相比年初增长7.5%，非分红型及盈余资产的净/总投资收益率分别为4.3%、4.8%，同比持平，投资业绩净额36.1亿美元，同比+133.4% [4] 股东回报 - 友邦推出新一轮16亿美元的股份回购，小幅增加，预期在2025年内完成，基于上年末公司市值计算，股息率约为6% [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比2.2%/25.0%/10.4%，现价对应PEV 1.10/1.01/0.92倍，给与目标价83.3港元，对应2025年PEV 1.5倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |保险收益（百万美元）|19,314|21,690|24,748|28,490| |(+/-) (%)|10.3%|12.3%|14.1%|15.1%| |归母净利润（百万美元）|6,836|6,986|8,736|9,642| |(+/-) (%)|81.6%|2.2%|25.0%|10.4%| |EVPS（美元）|6.64|7.12|7.76|8.53| |PEV|1.18|1.10|1.01|0.92|[13] 报表预测值 资产负债表 |项目（百万美元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|8,101|7,291|8,020|8,822| |金融投资|272,151|296,645|323,936|354,710| |其他资产|25,202|25,906|27,248|28,433| |资产合计|305,454|329,842|359,204|391,965| |保险合约负债|221,667|244,496|267,930|294,566| |投资合约负债|6,967|6,270|5,957|5,838| |其他负债|36,007|39,393|43,525|48,494| |负债合计|264,641|290,159|317,412|348,898| |股本|14,183|14,183|14,183|14,183| |少数股东权益|323|500|500|500| |归母股东权益|40,490|39,183|41,292|42,567| |负债和股东权益|305,454|329,842|359,204|391,965|[15] 利润表 |项目（百万美元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |保险收益|19,314|21,690|24,748|28,490| |保险服务开支|(13,136)|(14,099)|(16,210)|(18,590)| |所持再保险合约的开支净额|(409)|(377)|(393)|(385)| |保险服务业绩|5,769|7,215|8,145|9,515| |投资回报|11,937|14,220|15,515|16,966| |投资业绩净额|3,610|3,026|3,996|3,990| |其他收入|442|425|434|429| |其他开支|(2,341)|(2,481)|(2,630)|(2,788)| |分占联营及合资公司盈亏|351|42|197|119| |税前利润|7,831|8,226|10,141|11,266| |所得税费用|(978)|(1,219)|(1,385)|(1,604)| |净利润|6,853|7,006|8,756|9,662| |少数股东损益|17|20|20|20| |归母净利润|6,836|6,986|8,736|9,642|[15] 核心指标 |项目（百万美元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |新业务价值增长率|20%|25%|26%|25%| |内含价值增长率|2.1%|4.0%|5.7%|7.7%| |每股收益|0.62|0.67|0.86|0.97| |每股净资产|3.75|3.79|4.12|4.33| |每股内含价值|6.64|7.12|7.76|8.53| |PE（倍）|12.71|11.77|9.13|8.11| |PB（倍）|2.09|2.07|1.91|1.81| |PEV（倍）|1.18|1.10|1.01|0.92|[15]