公司年度业绩概览 - 截至2024年12月31日止年度 公司总收益约为人民币20.78亿元 同比大幅减少约37.1% [1] - 2024年度公司拥有人应占亏损约为人民币40.52亿元 相比2023年度的亏损约人民币4.65亿元 亏损额显著扩大 [1] - 2024年度每股基本亏损为人民币79.63分 而2023年度每股亏损为人民币9.13分 [1] 公司业务与项目情况 - 截至2024年12月31日 集团拥有9个发展中物业项目 分布于中国不同城市 [1] - 项目重点布局城市包括上海 福州 西安及宝鸡 [1] - 公司主要专注于住宅物业发展 以及住宅及商业综合体物业开发 [1] - 公司开发的产品类别涵盖公寓 办公室 商铺及别墅等 [1]

核心交易概述 - 公司拟将部分厂房、办公室及员工宿舍出租给关联方广博物业 [1] - 租赁资产位于宁波市海曙区石碶街道车何广博工业园内 [1] - 租赁期限自2026年1月1日起至2026年12月31日止 [1] 交易具体条款 - 租赁面积合计约为4.8万平方米 [1] - 整体租金合计不超过800万元人民币 [1] - 具体内容以最终签订的租赁合同为准 [1] 交易目的 - 旨在有效提高公司资源利用效益 [1] - 为满足园区统一管理的需要 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价48港元 较当前价40 9港元有17 4%上行空间 [1][21] - 估值吸引力显著 当前股息率6 7% 较美国国债收益率有2 2%溢价 [21][33] 财务表现 - FY25财年净亏损89亿港元 主要因158亿港元投资物业减值 剔除后核心利润增长13%至70亿港元符合预期 [1] - 总收入增长4 8% 其中香港收入增1 5% 中国收入因收购上海七宝万科广场50%股权增长29% [1] - 净物业收入增长5 5%至106亿港元 利润率提升0 5个百分点至74 7% [1] - 全年每股分红2 72港元 同比增长3 7% 维持100%派息比例 [2][13] 资产与负债 - 投资物业组合价值下降4 7%至2260亿港元 较FY23峰值下降9 2% [2] - 净负债率微升至21 5% 流动性充裕达87亿港元 利息覆盖率提升至5倍 [17] - 平均借贷成本3 6% 浮动利率债务占比33 1% [17] 运营数据 - 香港零售物业出租率97 8% 但租金调降率从1H25的+0 7%恶化至2H25的-5% [18][24] - 中国零售物业租金调降率-0 7% 若剔除中关村项目则为+7 6% [22] - 新加坡物业表现强劲 租金调升17 8% 出租率99 6% [22] 战略发展 - Link 3 0战略推进中 已完成日本团队组建 潜在并购机会未被充分定价 [19][32] - 公司持有1700万库存单位 可作为并购交易支付工具 [19] - 正在修订高管薪酬计划 拟从FY26起更好与股东利益挂钩 [19][22] 市场趋势 - 香港租户销售跌幅收窄 FY25全年-3% 较1H25的-4 3%改善 [18][22] - 餐饮类别表现最佳 2H25销售增长1 1% 跑赢行业平均水平 [22][24] - 深圳消费分流压力缓解 居民出境人次已恢复至疫情前120%水平 [20][26]