报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4][35] 报告的核心观点 - 2024年江瀚新材募投项目产能释放使销量提升，但产品价格下降影响利润规模；2025Q1价格持续下跌和美国关税政策致毛利率下滑；公司成本管理能力强，费用率维持较低水平；公司推进硅基新材料项目和新建硅基前驱体项目，有望丰富产品品类和扩展下游应用范围 [1][2][33] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收22.16亿元，同比降2.69%；净利润6.02亿元，同比降8.03%；2025Q1营收4.92亿元，同比降16.20%；净利润0.97亿元，同比降37.39% [1][9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.62/6.40/7.31亿元（2025、2026年前值为7.1/8.2亿元） [3][35] 业务情况 - 2024年功能性硅烷、功能性硅烷中间体营收分别为21.50、0.49亿元；2025Q1分别为4.77、0.10亿元 [2][11] - 2024年外销占比51.5%，境内、境外销售收入分别为10.58、11.41亿元，内外销毛利率分别为29.23%/39.48% [20] 产能与价格 - 2024年底总产能达15.2万吨，功能性硅烷与中间体合计生产30.93万吨，同比增13.4%；合计销售12.04万吨，同比增13.5% [15] - 2024年功能性硅烷销售均价1.84万元/吨，同比降14.2%；中间体销售均价1.47万元/吨，同比降7.9%；2025Q1功能性硅烷销售均价1.69万元/吨，同比降13.5%；中间体销售均价1.36万元/吨，同比降14.3% [16][17] 盈利情况 - 2024年毛利润7.61亿元，同比减0.94亿元；综合毛利率34.3%，同比降3.2pcts；2025Q1毛利润1.26亿元，同比减0.74亿元；综合毛利率25.6%，同比降8.4pcts [22] 费用情况 - 2024年期间费用合计0.85亿元，期间费用率3.8%，同比降0.6pcts；2025Q1期间费用率2.9%，同比降1.3pcts [2][29] 项目进展 - 投资10亿元建设硅基新材料项目，2026年底将形成年产能18.2万吨功能性硅烷产品 [3][33] - 拟变更募投项目为“功能新材料硅基前驱体项目（一期）”，投资4.30亿元，预计2027年10月建成投入试生产 [3][33]

产量与销量 - 功能性硅烷产量28,251.51吨、销量28,286.24吨[2] - 功能性硅烷中间体产量46,677.74吨、销量762.15吨[2] 营业收入 - 功能性硅烷营业收入47,720.27万元[2] - 功能性硅烷中间体营业收入1,039.10万元[2] 销售均价 - 功能性硅烷本期销售均价16,870.49元/吨，同比降13.53%[4] - 功能性硅烷中间体本期销售均价13,633.84元/吨，同比降14.26%[4] 采购均价 - 2025年一季度无水乙醇采购均价环比降5.63%[5] - 2025年一季度优级氯丙烯采购均价环比涨0.89%[6] - 2025年一季度金属硅采购均价环比降7.71%[6] - 2025年一季度烯丙基缩水甘油醚采购均价环比降4.99%[6] - 2025年一季度甲醇采购均价环比涨5.18%[6] 其他 - 2025年一季度公司经营情况详见一季报[7]

产量与销量 - 功能性硅烷产量117,817.20吨，销量117,087.04吨[2] - 功能性硅烷中间体产量191,529.97吨，销量3,320.23吨[2] 营业收入 - 功能性硅烷营业收入215,035.14万元[2] - 功能性硅烷中间体营业收入4,868.93万元[2] 价格变动 - 2024年功能性硅烷年均价18,365.41元/吨，较2023年降14.15%[4] - 2024年功能性硅烷中间体年均价14,664.44元/吨，较2023年降7.92%[4] 采购均价变动 - 2024年各季度无水乙醇、优级氯丙烯等采购均价有不同变化[5][6] 经营情况 - 2024年度公司经营情况详见《湖北江瀚新材料股份有限公司2024年年度报告》[7]