晨光新材产能建设进展 - 公司"年产2.3万吨特种有机硅材料项目"中气凝胶设计产能为2000吨/年，已处于正式生产阶段 [1] - 全资子公司安徽晨光新材料有限公司"年产30万吨功能性硅烷项目"处于全面建设阶段 [1] - 全资子公司宁夏晨光新材料有限公司"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目"一期已于2024下半年达到试生产条件 [1] - 2025年将继续推进宁夏项目二期建设及项目三期规划工作 [1]

财务表现 - 2024年营业收入11.60亿元，同比下降0.42% [1] - 归母净利润4136.01万元，同比下降59.14% [1] - 扣非归母净利润895.06万元，同比下降84.64% [1] - 经营活动产生的现金流量净额4035.97万元，同比下降79.76% [1] - 毛利率14.84%，同比下降0.31%；净利率3.53%，同比下降5.14% [2] 费用结构 - 期间费用1.32亿元，同比增加2243.83万元；期间费用率11.38%，同比上升1.97% [2] - 销售费用同比增长12.96%，管理费用同比增长13.25% [2] - 研发费用同比减少9.95%，财务费用同比增长44.50% [2] 员工情况 - 2024年在职员工1372人，同比增加132人，增幅10.65% [3] - 主要子公司江苏晨光、安徽晨光、宁夏晨光分别有28人、118人、135人 [3] 高管持股与薪酬 - 董事、监事和高级管理人员2024年报酬合计891.84万元 [5] - 董事长丁建峰持股457.82万股，年薪116.87万元；总经理丁冰持股118.30万股，年薪142.81万元 [4][5] - 副总经理丁洁持股118.30万股，年薪119.29万元 [4][5] 公司治理与背景 - 丁建峰为创始人，现任董事长，曾任职江苏晨光执行董事、总经理 [6] - 丁冰（丁建峰之子）现任董事兼总经理，丁洁（丁建峰之女）现任副总经理 [6][7] - 公司主营业务为功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售 [7]

财务表现 - 2025年一季度营业收入2.33亿元，同比下降15.09% [1] - 归母净利润-473.02万元，同比下降118.44% [1] - 扣非归母净利润-1179.41万元，同比下降177.75% [1] - 基本每股收益-0.02元，同比下降125% [1] - 毛利率13.18%，同比下降1.64%，环比下降3.01% [2] - 净利率-2.04%，同比下降11.39%，环比下降0.38% [2] - 期间费用3516.07万元，同比增加1260.97万元，费用率15.12%，同比上升6.89% [2] 费用结构 - 销售费用同比增长18.89% [2] - 管理费用同比增长16.67% [2] - 研发费用同比增长5.12% [2] - 财务费用同比增长98.03% [2] 高管信息 - 董事长丁建峰持股457.8万股，年薪116.97万元 [3] - 总经理丁冰持股118.3万股，年薪142.877万元 [3] - 副总经理梁秋鸿持股118.3万股，年薪143.1万元，为全司最高 [3][4] - 梁秋鸿为董事长女婿，副总经理丁洁丈夫 [4] - 梁秋鸿现任研发总监、董事会秘书、副总经理 [5] 历史业绩 - 2024年营业收入11.60亿元，同比下降0.42% [5] - 2024年归母净利润4136.01万元，同比下降59.14% [5] - 2024年扣非归母净利润895.06万元，同比下降84.64% [5] - 2024年基本每股收益0.13元 [5] 公司背景 - 主营业务为功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售 [5] - 成立于2006年9月29日，2020年8月4日上市 [5] - 注册地位于江西省九江市湖口县金砂湾工业园 [5]

功能性硅烷行业定义及分类 - 功能性硅烷是一类主链结构为-Si-O-C-的有机硅小分子，与硅橡胶、硅油及硅树脂并称为有机硅材料的四大门类 [1][2] - 根据用途分为硅烷偶联剂和硅烷交联剂：硅烷偶联剂主要用于异种基体间的弹性桥联剂、材料表面改性剂等；硅烷交联剂主要用于室温硫化硅橡胶的交联固化、高分子材料交联固化等 [2][4] - 硅烷偶联剂产品包括含硫硅烷、氨基硅烷、环氧基硅烷等；硅烷交联剂产品包括脱酸型、脱醇型、脱酮脂型等 [4] 行业发展现状 - 2024年中国功能性硅烷产能达70.25万吨（同比+1.89万吨），产量40.14万吨（同比+2.82万吨），预计2025年产能将达75万吨，产量44万吨 [5] - 2024年需求量27.25万吨（同比+2.24万吨），市场规模51.5亿元（同比+2.98亿元），预计2025年需求量29.91万吨，市场规模57.73亿元 [7] - 行业已形成全球领先的产能和产量规模，研发能力接近国外水平，具备较强成本优势 [1][5] 产业链分析 - 上游原料以三氯氢硅为主：2024年三氯氢硅产能97.1万吨，产量56.6万吨，较2022年（产能55.8万吨）显著扩张 [11] - 下游应用覆盖橡胶制品、复合材料、光伏耗材等九大领域，其中涂料领域2024年总产量3534.1万吨（同比-1.2%） [9][13] - 产业链呈现"上游集中化+下游多元化"特征，终端需求随光伏、新能源汽车等新兴产业持续增长 [9] 竞争格局 - 国内主要企业包括江瀚新材、宏柏新材、晨光新材等，国际企业包括迈图高新、道康宁、赢创等 [2][15] - 江瀚新材2024年功能性硅烷产量11.78万吨，营收21.5亿元；宏柏新材硅烷偶联剂产量8340.78万公斤（同比+313.21万公斤），营收12.36亿元 [17][19] - 行业呈现"民企主导+高端外资参与"格局，国内企业在含硫硅烷等细分领域已建立全球竞争力 [15][16] 发展趋势 - 新能源、高端制造等领域将驱动需求增长，行业向高端化、环保化方向发展 [21] - 预计未来几年保持15%以上的复合增速，成为新材料产业重要支柱 [1][21] - 技术突破方向包括深加工工艺改进、特种硅烷研发等 [15][21]

行业现状与挑战 - 2024年国内21家有机硅上市公司和32家氟化工上市公司多数净利润率下降 行业呈现"增量不增效"现象 [1] - 氟硅行业承受市场和经营双重压力 但中国经济稳健复苏有望促进行业高质量发展 [1] - 中国拥有全球规模最大、产业链最完整的有机硅和氟化工体系 但整体处于大而不强状态 [1] 转型方向与战略 - 行业需强化科技赋能和产链协同 推动高端化、精细化、绿色化转型 [1] - 有机硅行业需强化安全环保与集约化发展 实施上中下游一体化整合 拓展全球化市场布局 [2] - 氟化工行业需聚焦新能源/半导体配套材料、国产化替代、定制化服务、绿色可持续发展及产业链高端化升级 [2] - 新材料发展路径为"重研发、补短板、锻长板、提品质、创品牌" 重点方向包括新型能源材料、工程塑料、绿色建材 [1] 细分领域数据与规划 - 2024年中国功能性硅烷产能72.9万吨 产量27.7万吨 消费量同比增长8% [2] - 生态环境部已全面淘汰29种含POPs类物质 计划2027年建立本土化有害PFAS管控清单 [2] - 氟化工行业发起负责任生产倡议 加快PFAS淘汰、强化环境排放控制、推进绿色替代 [3] 行业资源整合 - 发布《中国氟化工产业年度报告(2025年版)》 提供产业发展数据并对大宗产品产能项目发出预警 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国功能性硅烷及硅基新材料行业与宏观经济、能源及大宗商品价格深度联动，长期来看技术迭代与下游需求增长驱动行业扩容，环保及能耗政策趋严加速产业升级，当前行业面临结构性过剩压力，行业集中度显著提升，龙头企业将持续占据全球主导地位 [25] - 报告研究的具体公司主要从事功能性硅烷相关业务，正从单一硅烷供应商转型为硅基新材料解决方案服务商，随着三大基地陆续达产，预期形成梯次发展格局 [26] - 报告研究的具体公司未来盈利驱动因素围绕市场开发、项目建设、技术研发、人力资源发展四大模块展开 [29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晨光新材，所属行业为化学制品，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员包括董事、总经理丁冰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 行业未来发展前景方面，长期技术迭代与下游需求增长驱动扩容，环保政策推动升级，当前面临结构性过剩压力，行业集中度提升，龙头企业占主导地位 [25] - 公司业务方面，主要从事功能性硅烷业务，产品矩阵齐全，正转型为硅基新材料解决方案服务商，三大基地达产将形成梯次发展格局 [26] - 2024年有机硅市场低迷，功能性硅烷价格同比下滑，行业内其他企业业绩需参阅相关公告 [28] - 公司未来盈利增长驱动因素围绕市场开发、项目建设、技术研发、人力资源发展四大模块 [29] - 2024年度公司实现营业收入115,965.35万元，归属于上市公司股东的净利润4,136.01万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润895.06万元，每股收益0.13元 [31]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入22.16亿元，同比下降2.69% [6] - 净利润6.02亿元，同比下降8.03% [6] - 功能性硅烷偶联剂产量11.78万吨，同比增长13.01% [18] - 功能性硅烷偶联剂销量11.71万吨，同比增长12.19% [18] - 经营活动产生的现金流量净额5.33亿元，同比下降25.45% [23] 市场与销售 - 2024年开发国内新客户141个，国际客户23个 [7] - 产品价格持续下跌导致毛利率下降3.24个百分点 [33] - 境外收入占比超过50%，外汇风险敞口较大 [37] - 实施双循环营销策略，境内收入10.58亿元，境外收入11.41亿元 [33] 研发与创新 - 2024年完成1个新产品量产、1个完成中试、16个完成小试 [7] - 申请发明专利7项，获授权2项，累计拥有发明专利65项 [9] - 开发出应用于粉体表面处理的烷氧基硅烷聚合物 [7] - 研发费用5960.86万元，同比下降13.51% [28] 生产与成本控制 - 单位物料消耗成本同比节约13.2元/吨 [11] - 产品一次合格率达到98.87% [11] - 全年节约能源成本318.16万元，减少碳排放425.83吨煤当量 [11] - 原材料采购合格率提高0.24个百分点 [10] 项目建设 - 年产9万吨功能性硅烷及中间体项目全面建成 [12] - 硅基新材料绿色循环产业园项目已开工建设 [12] - 完成改扩建项目39项，6个项目在安装调试中 [12] - 变更募集资金投资项目，新项目总投资4.3亿元 [49] 财务数据 - 货币资金33.20亿元，占总资产62.50% [25] - 交易性金融资产7.58亿元，同比增长278.70% [25] - 应收账款2.75亿元，同比增长17.45% [25] - 在建工程2.56亿元，同比增长69.59% [25] 公司治理 - 2024年召开董事会9次，股东大会2次 [16] - 独立董事3名，占全体董事三分之一 [14] - 修订制度210项，新增制度12项 [10] - 获评安全生产标准化二级企业和省级"绿色工厂" [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4][35] 报告的核心观点 - 2024年江瀚新材募投项目产能释放使销量提升，但产品价格下降影响利润规模；2025Q1价格持续下跌和美国关税政策致毛利率下滑；公司成本管理能力强，费用率维持较低水平；公司推进硅基新材料项目和新建硅基前驱体项目，有望丰富产品品类和扩展下游应用范围 [1][2][33] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收22.16亿元，同比降2.69%；净利润6.02亿元，同比降8.03%；2025Q1营收4.92亿元，同比降16.20%；净利润0.97亿元，同比降37.39% [1][9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.62/6.40/7.31亿元（2025、2026年前值为7.1/8.2亿元） [3][35] 业务情况 - 2024年功能性硅烷、功能性硅烷中间体营收分别为21.50、0.49亿元；2025Q1分别为4.77、0.10亿元 [2][11] - 2024年外销占比51.5%，境内、境外销售收入分别为10.58、11.41亿元，内外销毛利率分别为29.23%/39.48% [20] 产能与价格 - 2024年底总产能达15.2万吨，功能性硅烷与中间体合计生产30.93万吨，同比增13.4%；合计销售12.04万吨，同比增13.5% [15] - 2024年功能性硅烷销售均价1.84万元/吨，同比降14.2%；中间体销售均价1.47万元/吨，同比降7.9%；2025Q1功能性硅烷销售均价1.69万元/吨，同比降13.5%；中间体销售均价1.36万元/吨，同比降14.3% [16][17] 盈利情况 - 2024年毛利润7.61亿元，同比减0.94亿元；综合毛利率34.3%，同比降3.2pcts；2025Q1毛利润1.26亿元，同比减0.74亿元；综合毛利率25.6%，同比降8.4pcts [22] 费用情况 - 2024年期间费用合计0.85亿元，期间费用率3.8%，同比降0.6pcts；2025Q1期间费用率2.9%，同比降1.3pcts [2][29] 项目进展 - 投资10亿元建设硅基新材料项目，2026年底将形成年产能18.2万吨功能性硅烷产品 [3][33] - 拟变更募投项目为“功能新材料硅基前驱体项目（一期）”，投资4.30亿元，预计2027年10月建成投入试生产 [3][33]

2024 年度业绩情况 - 公司实现营业收入 21.02 亿元，同比下降 43.47%；归属于上市公司股东净利润为 8460.09 万元，同比下降 81.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 8168.83 万元，同比下降 81.59% [3] - 参股上市企业天际股份亏损 13.61 亿元，公司确认投资损失 8141.55 万元 [3] 业绩下滑原因 - 锂离子电池材料产能释放速度大于需求增长速度，产品价格持续下降 [2] - 在建和新投产项目较多，管理费用和折旧摊销等成本增加 [2] 未来盈利增长驱动因素 电子化学品 - 锂离子电池材料市场需求预计持续扩张，公司具备技术、规模、先发和客户粘性优势 [3] - 光学膜行业国产化将为光学材料带来机会，公司光学材料产品具备成本、产能、品质优势 [3] 有机硅 - 功能性硅烷在传统消费领域需求稳定增长，新兴工业应用领域带来新机遇 [4] - 公司作为国内高端有机硅材料供应商，获国际大型化工企业认可 [4] 行业整体及其他企业业绩表现 - 锂离子电池市场需求扩大推动产业发展，近期处于竞争与洗牌周期，产能释放速度放缓 [5] - 同行业可比公司天赐材料和新宙邦业务板块、经营策略不同，业绩有差异 [5] 行业未来发展前景 电池材料 - 市场需求继续扩大，但行业竞争加剧，产品价格下行，企业面临挑战 [6] 光学材料 - LCD 产能转移、消费电子产品升级和政策支持，为光学材料带来机会 [6] 功能性硅烷 - 行业迈入高质量发展阶段，市场需求稳定增长，进口替代趋势增强 [6] 公司未来发展规划 - 稳定发展现有产品，拓展产品种类，优化技术服务和解决方案 [6] - 以全球化视野拓展业务，加强合作，通过多种路径增强竞争实力 [6]

产量与销量 - 功能性硅烷产量28,251.51吨、销量28,286.24吨[2] - 功能性硅烷中间体产量46,677.74吨、销量762.15吨[2] 营业收入 - 功能性硅烷营业收入47,720.27万元[2] - 功能性硅烷中间体营业收入1,039.10万元[2] 销售均价 - 功能性硅烷本期销售均价16,870.49元/吨，同比降13.53%[4] - 功能性硅烷中间体本期销售均价13,633.84元/吨，同比降14.26%[4] 采购均价 - 2025年一季度无水乙醇采购均价环比降5.63%[5] - 2025年一季度优级氯丙烯采购均价环比涨0.89%[6] - 2025年一季度金属硅采购均价环比降7.71%[6] - 2025年一季度烯丙基缩水甘油醚采购均价环比降4.99%[6] - 2025年一季度甲醇采购均价环比涨5.18%[6] 其他 - 2025年一季度公司经营情况详见一季报[7]