（来源：炭黑产业网） 本周炭黑价格区间盘整，市场实单量有限；预计成本面利空延续，供需博弈僵持。 TANHEI 01 炭黑成本托底 供需僵持 当前炭黑企业仍存待交付订单，整体报盘暂稳，部分企业报价跟随原料油价格窄幅下调， 实单商谈出货为主。 但需求零散订单成交，不具有市场代表性。 02 煤焦油供需失衡 预期偏弱运行 本周主流区域成交价格在3650-3760元/吨，跌幅40-200元/吨，内蒙地区整体跌幅较大。焦企出货量增加，而下游备货进入尾声，市场利空因素增多。深加 工产品除煤沥青小幅下行外，山西、内蒙等地蒽油延续跌势，山西地区跌至3350元/吨，煤焦油与蒽油价格持续倒挂。 走势预测 预计下周煤焦油价格仍延续偏弱运行走势；炭黑预计价格区间盘整，市场需求订单逐渐减少，以实单商谈出货为主。 （来源：炭黑产业网） 炭黑N330价格走势对比图（元/吨） 临近假期，市场需求订单明显减量，心态较为平淡；多数轮胎企业炭黑库存充足，1月采购订单量有限。 本周炭黑价格区间盘整，市场实单量有限；预计成本面利空延续，供需博弈僵持。 02 TANHEI 01 炭黑成本托底 供需僵持 当前炭黑企业仍存待交付订单，整体报盘暂稳，部分企业报 ...

炭黑价格指数趋势 - 近90日炭黑指数呈现上升趋势 [3][9] - 近180日炭黑指数同样呈现上升趋势 [5][11] - 近1年炭黑指数整体呈现上升趋势 [9][13]

石油与化工行业指数表现分化 - 上周（1月26日至30日）石油板块指数全部上涨，其中石油开采指数累计涨幅最大，达12.08% [1] - 化工板块指数全部下跌，其中化学制药指数累计下跌3.11%，跌幅最大 [1] - 石油加工指数和石油贸易指数分别累计上涨4.01%和5.87% [1] 国际原油及期货价格显著上行 - 截至1月30日，WTI原油期货主力合约结算价为65.21美元/桶，较1月23日上涨6.78% [1] - 同期，布伦特原油期货主力合约结算价为70.69美元/桶，较1月23日上涨7.30% [1] 石化产品现货市场涨跌互现 - 现货市场涨幅前五的石化产品为：辛醇上涨8.42%、己二酸上涨7.95%、炭黑上涨7.94%、布伦特上涨7.30%、丁二烯上涨6.98% [1] - 现货市场跌幅前五的石化产品为：双氧水下跌7.66%、锂电池电解液下跌7.04%、电池级碳酸锂下跌5.91%、百草枯42%母液下跌5.56%、盐酸下跌3.70% [1] 资本市场化企股价表现两极分化 - 涨幅前五的上市化企为：通源石油上涨63.03%、斯迪克上涨60.03%、闰土股份上涨34.08%、潜能恒信上涨33.43%、石化油服上涨29.66% [2] - 跌幅前五的上市化企为：高盟新材下跌21.06%、国风新材下跌19.37%、江化微下跌19.01%、拉芳家化下跌18.74%、上纬新材下跌16.26% [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大化工行业（涵盖石化、化工、中游板块）[1] * 公司：提及多家上市公司，包括万华、华鲁、鲁西化工、龙佰、华峰、博源、兴发、新安、合盛、巨化、三美、东岳、亚钾、盐湖、华海伦、黄磷化学、新乡、中泰化学、新疆天业、君正集团、嘉化能源、博云化工等[2][7][10][11][13][14] 核心观点和论据 宏观与油价展望 * 对油价持乐观态度，预计2026-2027年旺季达70-80美元/桶，淡季在65-70美元/桶之间波动[1][4] * 油价上涨受地缘政治事件（如伊朗问题）影响，当前71美元/桶的价位比预期提前了2-3个月[3][4] * 天然气价格受天气影响短期波动，但预计寒潮过后将回落[4] * 美国金融市场变化可能预示全球经济共振，对中游板块未来发展持乐观态度，尤其关注降息周期带来的全球供应链系统变化[1][4] 化工行业整体表现与驱动因素 * 自2025年7月1日以来，化工板块整体上涨约60%，超越沪深300和中证全指35%以上，但同期产品价格未明显上涨，行情领先基本面约六个月[1][5] * 行情领先的原因：1) 行业高弹性（贝塔值1.25）[1][5]；2) 估值不高（PB分位不高）[1][5][6]；3) 降息背景下长线资金（外资、中央汇金、保险等）配置增加[5][6] * 公募基金对化工股配置比例仍偏低配，但随着景气上移，有望加配[6] 行业前景与核心逻辑 * 宏观景气将逐步上行，需求并非核心矛盾，更应关注供给端变化[1][6] * 供给端面临长期制约：全球供应链制约、国内企业资本开支减少、双碳政策趋紧，将导致供给端优化和扩产放缓[1][6] * 看好未来几年供需改善带来的长期利好，推动产业升级和高质量发展[1][6] * 化工行业行情已提前反映主要化学品涨价预期，长期来看供需反转概率较大，景气有望稳中有升，且在双碳政策约束下，景气上行周期可能延长[1][7] 投资方向与标的 * 重点推荐顺周期类阿尔法型龙头企业，如万华、华鲁等[2][7] * 推荐底部品种，如硅化工中的兴发、新安、合盛等[2][7] * 高警惕品种包括制冷剂公司（巨化、三美、东岳）以及钾肥公司（亚钾、盐湖）[7] 其他重要子行业及产品动态 石化与能源 * 中游板块基本面仍处历史低位，但上涨符合预期[4] 纺服链原料 * 涤纶POY价格已涨至7,000元左右（此前低点6,500元），主要因减产及油价上涨导致下游补库存，目前库存处于底部，预计节后将迎来旺季和涨价周期[3][8] * 染料行业（分散染料、活性染料）处于底部徘徊，龙头企业市占率高（如分散染料前三大市占率近60%），话语权强，近期价格因原材料上涨有回升迹象[3][9] * 氨纶产品报价上调1,000元左右，价格在23,000-24,000元/吨之间，华海伦提高生产负荷至60%以上，黄磷化学计划扩产20万吨/年[3][10][11] 农业链 * 尿素价格近期上涨，受冬储旺季下游备货推动，预计节后春耕旺季将进一步推高需求，全年可能保持震荡，需关注出口政策[3][12] 大地产业链 * PVC价格近期上涨，受油价上涨和期货市场带动，高耗能行业差别定价及无汞生产政策对行业有潜在影响，中长期有望受益于双碳政策[3][13] * 纯碱价格基本稳定（重质碱1,200-1,300元/吨），多数企业亏损，未来存在弹性空间，有望受益于双碳政策及反内卷趋势[3][14] 轮胎上游 * 轮胎原材料橡胶与炭黑近期均有一定程度上涨，橡胶因丁二烯供应紧张涨价，炭黑因冬季开工不高提价，对轮胎毛利造成负面影响，需关注轮胎厂商能否顺势提价缓解成本压力[3][15]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润亏损4.2亿元至4.7亿元 而2024年同期实现盈利2513.47万元 [3][10] - 公司预计2025年度扣非净利润亏损4.5亿元至5亿元 亏损幅度较上年同期的2928.91万元显著扩大 [4][10] 业绩变动原因分析 - 主要原材料煤焦油价格全年波动剧烈且整体承压 导致成本端压力持续凸显 [6][12] - 受下游轮胎行业影响 炭黑市场需求支撑不足 行业供需格局承压 [6][12] - 产品价格与成本出现倒挂 导致公司主要产品利润空间被大幅挤压 [8][14] 公司未来经营计划 - 公司将着力强化科技创新驱动 深化成本管控 [8][14] - 公司将持续提升生产运营效率 修复整体毛利 稳步改善经营状况 [8][14]

报告投资评级 * 报告未给出明确的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25] 报告核心观点 * 市场对山西焦化的股价反应与基本面表现出现显著背离 公司在发布2025年净利润预计同比骤降66.31%至71.82%的业绩预告次日 股价却强势涨停[2][5] * 市场可能正在交易公司长期下跌后的技术性反转预期 以及行业周期可能触底带来的利空出尽逻辑[6][12] * 山西焦化的业绩与钢铁行业周期深度绑定 其未来走势将取决于钢铁行业的景气度[1][13][25] 公司业绩与市场表现 * **业绩大幅下滑**：公司预计2025年净利润同比骤降66.31%至71.82% 扣非净利润同比跌幅达79.36%至85.43% 利润规模不足亿元[2] * **营收与利润持续萎缩**：公司营收和净利润自2022年创出120.75亿元和25.82亿元的历史峰值后已连续三年萎缩 2025年前三季度累计亏损0.5亿元[7] * **盈利能力急剧恶化**：净利率从2022年的21.4%快速下滑至2025年预计的仅1.0%[8] * **股价逆势上涨**：在发布业绩预告的次日（1月28日） 公司股价涨停 并在1月29日继续大涨7.95% 与疲软的基本面形成背离[5] * **长期筑底的技术形态**：公司股价自2021年9月见顶后持续震荡下跌 在经历连续3年下跌和1年多低位震荡后 已构筑中长期底部结构 存在技术性反转预期[8][10][12] 主营业务与行业分析 * **核心业务结构**：公司是一家炼焦加工企业 主导产品为冶金焦炭 2025年上半年焦炭产品贡献了近2/3的营收[14] * **主营业务持续亏损**：焦炭业务毛利率自2022年起连续三年为负 2022年至2024年分别为-6.82%、-15.94%和-24.06% 意味着每生产一吨焦炭承担超过240元的直接亏损 2025年上半年毛利率仍为-16.88%[15][16] * **业绩受钢铁行业深度制约**：公司焦炭产品的主要下游是钢铁行业[13] * **行业困境原因**：钢铁行业受政策减产及终端需求疲软影响 对焦炭采购意愿低迷 议价能力增强 同时煤炭（原料）价格上涨导致成本无法有效传导[20] * **价差压缩导致亏损**：以2025年为例 国内焦炭市场均价较2024年同期下降18%至22% 而主要原料优质主焦煤价格跌幅仅为12%至15% 成本粘性与价格弹性的错配导致焦炭-原料煤价差被急剧压缩 行业陷入深度亏损[20][21] 历史业绩驱动因素与变化 * **2022年业绩峰值来源**：2022年净利润创25.82亿元历史峰值 主要依赖对联营企业中煤华晋集团有限公司的投资收益 当年该项收益高达34.42亿元 而非主营业务改善[22][24] * **投资收益成为主要利润源**：在报告期内 投资收益成为公司主要的利润贡献来源[22] * **驱动因素全面反转**：支撑2022年业绩的焦煤价格高企、钢铁行业景气周期以及被投资企业业绩爆表三重红利均已显著反转[24] * **投资收益大幅下滑**：公司投资收益从2022年的34.42亿元持续下滑至2025年三季报的9.18亿元[23]

未来业绩怎么走，同钢铁行业息息相关。 | 作者 | | 观韬 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 长期筑底完成，反转条件或初步具备 从财务数据看，山西焦化的营收和净利润自2022年分别创出120.75亿和25.82亿的历史峰值后连续三年 的持续萎缩。2025年前两个季度更是持续亏损，虽然三季度单季度扭亏，但前三季度仍累计亏损5000 万。 1月27日盘后，山西焦化（600740.SH）的业绩预告给市场泼了一盆冷水：公司预计2025年净利润同 比骤降66.31%至71.82%，扣非净利润跌幅同样达79.36%至85.43%，利润规模更是不足亿元。 （山西焦化业绩预告） 然而，次日市场反应却像一团烈火。1月28日开盘后持续走高，并最终封死涨停板，1月29日继续高 开，一度封板，最终当天收盘大涨7.95%，展现出与基本面完全背离的爆发力。 本该是业绩爆雷的利空消息，为何反而成为了点燃股价的催化剂？市场集体逆向思维背后，究竟在交 易什么预期？是利空出尽后的估值修复，还是行业周期反转的提前押注？欢迎走进今天的刨根问底拦 不住。 净利率也从2022年的21.4%快速下滑至2025年预计 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002068 证券简称：黑猫股份 公告编号：2026-001 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、本期业绩预计情况 四、其他相关说明 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，未经会计师事务所审计，具体财务数据将在公司2025年 度报告中详细披露，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 江西黑猫炭黑股份有限公司董事会 2、预计的经营业绩：预计净利润为负值 注：本报告期基本每股收益按照总股本73,534.5196万股计算。 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告未经会计师事务所预审计。公司已就本次业绩预告与年报审计会计师事务所进行了预沟 通，公司与会计师事务所在业绩预告方面不存在分歧。 三、业绩变动原因说明 报告期内，公司主要产品受行业多重因素叠加影响，主要原料煤焦油价格全年波动剧烈且整体承压，成 本端压力持续凸显；叠加下游轮胎行业影响，炭黑市场需求支撑不足，行业供需格局承压，产品价格与 成本出现倒挂，导致公司主要产品利润空间被大幅挤压，盈利水平下滑。后续公司将着力强化科技创新 驱动 ...

（记者 王晓波） 每经AI快讯，黑猫股份1月30日晚间发布业绩预告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.2亿 元~4.7亿元，同比由盈转亏。基本每股收益亏损0.5712元~0.6392元。上年同期基本每股收益盈利0.0342 元。业绩变动主要原因是，报告期内，公司主要产品受行业多重因素叠加影响，主要原料煤焦油价格全 年波动剧烈且整体承压，成本端压力持续凸显；叠加下游轮胎行业影响，炭黑市场需求支撑不足，行业 供需格局承压，产品价格与成本出现倒挂，导致公司主要产品利润空间被大幅挤压，盈利水平下滑。 每经头条（nbdtoutiao）——核电建设热潮下，设备厂忙到"飞起"！订单已排至2028年，员工三班倒， 产线24小时不停 ...

公司业绩预告 - 黑猫股份预计2025年度净利润亏损4.2亿元至4.7亿元 [1] - 公司上年同期为盈利2513.47万元 [1] - 业绩由盈转亏，盈利水平大幅下滑 [1] 行业与市场环境 - 炭黑行业主要原料煤焦油价格全年波动剧烈且整体承压 [1] - 下游轮胎行业影响导致炭黑市场需求支撑不足 [1] - 行业供需格局承压，产品价格与成本出现倒挂 [1] 公司经营影响与应对 - 成本端压力持续凸显，主要产品利润空间被大幅挤压 [1] - 公司将着力强化科技创新驱动，深化成本管控与生产运营效率提升 [1] - 公司目标为修复整体毛利，稳步改善经营状况 [1]