事件简介 - 《求是》杂志发表国家领导人重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》 建设全国统一大市场是党中央重大决策 旨在构建新发展格局 推动高质量发展 赢得国际竞争主动权 中国作为全球第二大消费市场需增强应对风险挑战的底气[1] 政策背景与方向 - 2024年以来政策持续关注产能过剩问题 反内卷政策频次明显提升 自上而下指引传统周期行业开启供给端梳理或管控[2] - 化工行业过去4年固定资产投资大幅提升 产能压力明显 是反内卷政策重点布局行业 但因产品众多环节复杂 政策落实需时较长[2] - 文章坚持"五统一、一开放"要求 重点指出六大问题：整治低价无序竞争乱象 整治政府采购招标乱象 整治地方招商引资乱象 推动内外贸一体化 补齐法规制度短板 纠治政绩观偏差[3] - 明确提出整治低价无序竞争和推动落后产能有序退出 强化供给端管控政策延续性[3] 行业影响与机会 - 化工行业处于价格盈利底部 库存低位 边际变化易产生放大效应[1] - 部分细分行业已具备反内卷基础：草甘膦 有机硅 甜味剂 涤纶长丝瓶片 金属硅[1][4] - 协会和企业端已开始控量控价商谈 生产经营端出现竞争意识改变 为政策落地提供基础[4] - 反内卷协同行业需具备四大特征：行业集中度较好头部企业有定价影响力 需求有持续性消化能力 新增产能可控 出口等外部因素影响较小[4] 跟踪要点 - 需持续跟踪供给端政策变化：行业有序供给和合理竞争政策执行情况 新增产能落地力度及时间对供需格局影响 能耗环保安监等传统出清政策是否再现 出口及出海环境变化[5] - 重点跟踪方向：能耗管控 新增产能管控 落后产能清出不及预期的行业[5]

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 09 月 12 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 - 2 - 请阅读正文后的声明 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格震荡运行，政策驱动有限，现货价格反弹后利润转正，装置持续复产增产，9月产量将超40万吨，较6月增加近8万吨；需求增量主要由多晶硅板块贡献，9月预计产量12.5万吨，较6月增加近3万吨，有机硅、铝合金和出口部分料将继续保持稳定，折算总月度需求36万吨，供需失衡压力未有效缓解且市场没有去库驱动，现货价格以稳为主，盘面8200附近再次出现减仓反弹，低位区间得到四次检验有强支撑，总体延续宽幅震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格震荡运行，Si2511收盘价8665元/吨，涨幅1.58%，成交量622948手，持仓量278065手，净减7975手 [4] - 现货价格：四川553价格8800元/吨，云南553价格8550元/吨；内蒙421价格9400元/吨，新疆421价格9150元/吨，四川421价格9600元/吨 [4] 行情要闻 - 09月10日，广期所期货仓单量50045手，较上一交易日净增90手 [5] - 2025年7月金属硅出口7.40万吨，环比增加8.32%，同比增加36.75%；2025年1 - 7月中国金属硅出口共计41.47万吨，同比减少1.04% [5] - 2025年1 - 7月份光伏累计装机量达到1109.6GW，1 - 7月份光伏新增装机量223.25GW，7月份单月新增装机量为11GW，同比降低47.7%，创2025年新低 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 非农就业数据大幅低于预期，市场降息预期升温，强烈看好金银价格后市表现[1] - 工业金属方面，宏观转松与金九银十旺季共振，看好铜价后市表现；铝价受国内外政策影响短期震荡运行[2] - 能源金属方面，锂产业链延续去库，钴价或迎二次上行，金属硅基本面未有明显改善预计短期震荡[3] 贵金属 - 周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银价创年内新高[1] - 8月美国ADP就业人数录得5.4万人，前值10.6万人，预期值6.5万人[1] - 8月美国季调后非农就业人口录得2.2万人，前值7.9万人，预期值7.5万人；失业率录得4.3%，前值4.2%，预期值4.3%[1] - 数据公布后，市场预期降息50BP概率从0%提升至14.0%，降息25BP概率从96.4%调整至86.0%[1] - 预计美国经济将呈现通胀上升、就业回落的"类滞胀"局面[1] - 短期关注9月11日CPI数据和9月17日FOMC会议决议[1] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 周内受降息预期影响，铜价冲高至1万美金以上，周五因非农数据不及预期回落[2] - 全球铜库存环比增加4.38万吨，其中中国库存增加1.59万吨，LME库存增加0.04万吨，COMEX库存增加2.75万吨[2] - 智利8月铜出口量为176,430吨，对中国出口44,803吨；铜矿石和精矿出口量为989,009吨，对中国出口598,266吨[2] - 终端消费进入旺季，金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待[2] 铝 - 山东地区电解铝产能向云南转移，广西地区复产产能释放[2] - 中国电解铝行业理论开工产能达到4408.50万吨，较上周增加5万吨[2] - 铝棒企业减复产互现，减产主要因技改和铝水供应减少，复产因检修完毕和订单增加[2] - 消费旺季电解铝需求或有好转，现货铝价有一定支撑，预计短期震荡运行[2] 能源金属 锂 - 电碳价格下跌6.3%至7.3万元/吨，电氢价格跌6.2%至7.5万元/吨；碳酸锂期货主连下跌4.6%至7.4万元/吨[3] - 成本端锂辉石跌2.6%至871美元/吨，锂云母跌5.6%至1865元/吨[3] - 碳酸锂产量环增2%至1.94万吨，开工率48%；库存环减1044吨至14.01万吨[3] - 8月乘用车销量194万辆，电动车销量110万辆，渗透率57%；乘用车同环比+2%/+6%，电动车同环比+7%/+11%[3] - 传统旺季来临，终端动力需求较旺，储能需求持续增长，下游需求增量明显[3] - 供给扰动叠加下游补库季节，预计锂价维持区间震荡[3] 钴 - 电解钴价格上涨0.2%至26.8万元/吨，硫酸钴涨2.0%至5.39万元/吨，钴中间品涨1.5%至13.50美元/磅[3] - 原料库存紧张，多数厂商以销定产；受新能源汽车旺季推动，下游需求相对旺盛[3] - 原料库存紧张叠加旺季来临，预计钴价或迎二次上涨[3] 金属硅 - 中国社会库存53.7万吨，周度减少0.4万吨[3] - 7月金属硅553平均成本为10,028.9元/吨，月跌1.3%，利润-826.73元/吨，月度增长828.97元/吨[3] - 中国金属硅开工炉数300台，开炉率37.68%；云南&四川&新疆周度产量3.99万吨，周度减少0.04万吨[3] - 有机硅开工率73.47%，DMC周度产量4.85万吨，周度减少0.17万吨；多晶硅周度产量3.02万吨，周度减少0.08万吨[3] - 供需失衡态势短期难以彻底改变，价格反弹存在明显阻力，预计短期内价格小幅震荡[3] 市场表现 - 本周申万有色金属指数上涨2.1%[13] - 二级子板块普遍上涨，贵金属涨11%，能源金属涨5.9%[14] - 三级子板块中，黄金涨10.7%，锂涨6.3%[15] - 涨幅前三：西部黄金+50%、天通股份+27%、中伟股份+23%；跌幅前三：华光新材-21%、盛和资源-16%、北矿科技-15%[17] 价格数据 - COMEX黄金现价3640美元/盎司，周涨3.5%，年涨37.9%[21] - COMEX白银现价41.48美元/盎司，周涨1.7%，年涨41.6%[21] - SHFE铜现价80140元/吨，周涨0.9%，年涨8.6%[22] - SHFE铝现价20695元/吨，周跌0.2%，年涨4.6%[22] - 工业级碳酸锂现价7.3万元/吨，周跌6.3%，年涨1.0%[25] - 电池级碳酸锂现价7.5万元/吨，周跌6.2%，年跌0.4%[25] - 氧化镨钕现价58万元/吨，周跌2.9%，年涨45.7%[27] - 黑钨精矿现价27.9万元/吨，周涨11.2%，年涨95.8%[29] 库存数据 - LME铝库存48.5万吨，周度增加0.4万吨，年度减少15.4万吨[31] - LME铜库存15.8万吨，周度减少0.1万吨，年度减少11.3万吨[31] - COMEX铜库存30.5万吨，周度增加2.8万吨，年度增加21.2万吨[31] - LME锌库存5.4万吨，周度减少0.2万吨，年度减少18.1万吨[31] - LME镍库存21.5万吨，周度增加0.6万吨，年度增加5.5万吨[31]

报告基本信息 - 报告日期为2025年09月05日 [2] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 - 工业硅期货价格窄幅震荡运行，Si2511收盘价8515元/吨，涨幅0.12%，成交量371805手，持仓量277305手，净减2437手 [4] - 四川553价格8900元/吨，云南553价格8550元/吨；内蒙421价格9400元/吨，新疆421价格9150元/吨，四川421价格9600元/吨 [4] - 本周现货价格以稳为主，基本面无明显改善，供应端增幅明显，周度产量增至9万吨，折算月产量约39万吨；需求侧，多晶硅9月减产控销致月度产量从14.5万吨下调至12 - 13万吨，有机硅、合金和出口总量稳定，产业再陷供需失衡，无去库驱动，政策未聚焦工业硅产业，基本面驱动不足，盘面宽幅震荡运行 [4] 行情要闻 - 09月04日，广期所期货仓单量50072手，较上一交易日净减276手 [5] - 2025年7月金属硅出口7.40万吨，环比增加8.32%，同比增加36.75%；2025年1 - 7月中国金属硅出口共计41.47万吨，同比减少1.04% [5] - 2025年1 - 7月份光伏累计装机量达1109.6GW，1 - 7月份光伏新增装机量223.25GW，7月份单月新增装机量为11GW，同比降低47.7%，创2025年新低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格窄幅震荡运行，高价下调后现货价格以稳为主，基本面无明显改善，供应端增幅明显，需求侧多晶硅 9 月减产控销，产业再陷供需失衡局面，无去库驱动，政策未聚焦工业硅产业，基本面驱动不足，盘面宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2511 收盘价 8490 元/吨，跌幅 0.29%，成交量 275841 手，持仓量 279742 手，净减 1738 手 [4] - 现货价格：四川 553 价格 8900 元/吨，云南 553 价格 8550 元/吨；内蒙 421 价格 9400 元/吨，新疆 421 价格 9150 元/吨，四川 421 价格 9600 元/吨 [4] - 后市展望：供应端周度产量增至 9 万吨，折算月产量约 39 万吨；需求侧多晶硅 9 月月度产量从 14.5 万吨下调至 12 - 13 万吨，有机硅、合金和出口总量稳定，产业供需失衡无去库驱动，政策未聚焦，基本面驱动不足，盘面宽幅震荡 [4] 行情要闻 - 09 月 04 日，广期所期货仓单量 50348 手，较上一交易日净增 319 手 [5] - 2025 年 7 月金属硅出口 7.40 万吨，环比增加 8.32%，同比增加 36.75%；1 - 7 月中国金属硅出口共计 41.47 万吨，同比减少 1.04% [5] - 2025 年 1 - 7 月份光伏累计装机量达 1109.6GW，新增装机量 223.25GW，7 月份单月新增装机量 11GW，同比降低 47.7%，创 2025 年新低 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温，白银价格创年内新高，技术面形成强趋势突破，后市金银价格被强烈看好[1] - 工业金属中铜受益于宏观转松与金九银十旺季共振，铝受国内外宏观情绪共振但短期震荡运行[1] - 能源金属中锂市场情绪转弱价格震荡下行，钴因供给偏紧叠加旺季来临预计价格或迎二次上行，金属硅基本面未有明显改善短期震荡运行[1] 贵金属板块总结 - 伦敦银收于39.69美元/盎司，COMEX白银收于40.75美元/盎司，均创年内新高，周涨跌幅分别为4.9%和2.1%[1][19] - 伦敦金收至3448.1美元/盎司，接近年内3500美元/盎司高位，COMEX黄金周涨2.9%[1][19] - 美国核心PCE指数年率录得2.9%，符合预期但连续3个月回升，交易员继续押注美联储降息[1] 工业金属板块总结 - 铜：全球精炼铜产量1421万吨同比增长3.6%，消费量1396万吨同比增长4.8%，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨[1] - 铝：中国电解铝行业理论开工产能4403.5万吨，较上周增加1万吨，社会库存预计继续增加[1] - 价格方面：SHFE铜周涨0.9%至79410元/吨，SHFE铝周涨0.5%至20740元/吨[20] 能源金属板块总结 - 锂：电碳价格下跌5.1%至8.0万元/吨，碳酸锂产量环减1%至1.9万吨，库存环减407吨至14.11万吨[1][24] - 钴：电解钴价格上涨1.7%至26.7万元/吨，硫酸钴涨0.8%至5.28万元/吨，折扣系数跌0.17pct至84.4%[24] - 金属硅：中国社会库存54.1万吨周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨月跌1.3%[1] 稀土及小金属板块总结 - 氧化镨钕价格60万元/吨周跌4.0%，镨钕金属74万元/吨周跌2.2%[26] - 黑钨精矿价格25.1万元/吨周涨13.6%，APT价格37.0万元/吨周涨15.3%[28] - 稀土永磁月度出口量保持稳定，未列名稀土氧化物月度进口量有所波动[207][205] 市场表现总结 - 申万有色金属指数本周上涨7.2%，小金属板块涨12%，贵金属板块涨7.2%[11][14] - 涨幅前三个股：金力永磁+35%、中国稀土+23%、章源钨业+22%[15] - 跌幅前三个股：锐新科技-8%、鑫科材料-7%、志特新材-7%[18]

产量与销量 - 功能性硅烷产量55,667.20吨、销量56,371.51吨[2] - 功能性硅烷中间体产量88,368.31吨、销量974.26吨[2] 营业收入 - 功能性硅烷营业收入92,339.76万元[2] - 功能性硅烷中间体营业收入1,395.87万元[2] 销售均价 - 功能性硅烷本期销售均价16,380.57元/吨，同比下降13.85%[4] - 功能性硅烷中间体本期销售均价14,327.60元/吨，同比下降1.25%[4] 采购均价 - 无水乙醇采购均价第一季度环比下降5.63%、第二季度环比上涨2.57%[5] - 优级氯丙烯采购均价第一季度环比上涨0.89%、第二季度环比上涨10.6%[6] - 金属硅采购均价第一季度环比下降7.71%、第二季度环比下降14.92%[6] - 烯丙基缩水甘油醚采购均价第一季度环比下降4.99%、第二季度环比上涨0.25%[6] - 甲醇采购均价第一季度环比上涨5.18%、第二季度环比下降5.14%[6] 其他 - 2025年半年度公司经营情况详见《湖北江瀚新材料股份有限公司2025年半年度报告》[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 美联储释放偏鸽信号，全面看多有色金属[1] - 鲍威尔态度转鸽，贵金属突破在即，9月降息预期从75%提升至90%[1] - 工业金属受益于宏观与供给端双重利好，铜铝价格走强[2] - 能源金属中锂供给扰动持续，价格强势反弹，钴价或迎二次上行[3] - 金属硅基本面弱势，短期价格震荡运行[3] 贵金属 - 黄金：降息与再通胀双重利好，金价有望再创新高，COMEX黄金现价3417美元/盎司，周涨1.0%，年涨29.5%[1][24] - 白银：低估贵金属，金银比修复空间大，乐观预计银价涨至70美元/盎司，谨慎假设涨至50美元/盎司，COMEX白银现价38.88美元/盎司，周涨2.3%[1][24] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 - 铜：宏观降息预期与矿端干扰双重利好，全球库存周增0.91万吨，8-9月国内冶炼厂检修涉及产能90万吨，SHFE铜现价78690元/吨，周跌0.5%[2][25] - 铝：国内外宏观情绪共振，电解铝开工产能4402.5万吨，周增1万吨，SHFE铝现价20630元/吨，周跌0.7%[2][25] - 建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等[2] 能源金属 - 锂：电碳价格上涨1.5%至8.4万元/吨，电氢价格上涨4.4%至8.2万元/吨，碳酸锂产量环减4%至1.9万吨，库存环减713吨至14.15万吨[3][29] - 钴：电解钴价格26.3万元/吨，周跌0.4%，7月钴中间品进口量同比下降72.60%，供给紧张叠加旺季需求，钴价或二次上行[3][106] - 金属硅：社会库存54.3万吨，周减0.2万吨，金属硅553平均成本10028.9元/吨，月跌1.3%，利润-826.73元/吨，月增828.97元/吨[3][146] - 建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等[3] 市场表现 - 本周申万有色金属指数上涨1.3%，小金属板块涨10.5%，工业金属板块跌1.2%[19] - 涨幅前三：宜安科技+29%、章源钨业+25%、北方稀土+23%[20] - 跌幅前三：豪美新材-10%、海亮股份-6%、鑫科材料-5%[23] 重点公司盈利预测 - 山金国际：2025年EPS预测1.19元，PE 15.33倍[7] - 赤峰黄金：2025年EPS预测1.33元，PE 18.30倍[7] - 洛阳钼业：2025年EPS预测0.68元，PE 16.23倍[7] - 中国宏桥：2025年EPS预测2.50元，PE 9.87倍[7] - 中钨高新：2025年EPS预测0.48元，PE 39.38倍[7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出交易策略，如部分品种建议逢低做多、逢高抛空、区间操作、观望等，依据各品种市场表现、基本面供需及库存等情况判断走势 [2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价涨 0.27%至 20565 元/吨，供应上电解铝厂高负荷生产运行产能增加，需求上周度铝材开工率上升，7 月铝材出口环比增 7.31%，铝锭社会库存现去库拐点，建议逢低做多 [2] - 氧化铝：昨日主力合约收盘价跌 0.73%至 3147 元/吨，供应上运行产能持续增加，需求上电解铝厂高负荷生产，供应压力强且仓单量上行，预计价格震荡偏弱，持有现货可择机卖出看涨期权 [2] - 锌：昨日锌 2509 合约收盘价跌 0.11%至 22260 元/吨，供应增量显著 8 月产量 62.15 万吨环比增 1.8 万吨，加工费跳涨，消费淡季深化，库存七地社库增加但 LME 库存下降形成支撑，建议逢高抛空 [2] - 铅：昨日铅 2509 合约收盘价涨 0.12%至 16745 元/吨，原生铅复产增量，再生铅开工率下降且亏损，消费旺季落空，库存五地社库增加，建议区间操作 [2] - 硅：周四盘面震荡上行，主力 11 合约收于 8635 元/吨，供给端本周开炉数增加 1 台，总开工炉数 281 台，开炉率 35.3%，社会库存小幅去库，需求端多晶硅开工提升，有机硅产量持稳，铝合金下游进入淡季，7 月出口量同比增近 37%，交易逻辑围绕“反内卷”品种联动，基本面需求边际好转，预计盘面震荡运行，建议观望 [2][3] - 碳酸锂：昨日主力合约 LC2511 收于 82760 元/吨涨 2.2%，澳大利亚锂辉石 CIF 报价 960 美元/吨，7 月锂矿进口 75 万吨环比增 30.4%，碳酸锂进口 1.38 万吨环比降 21.8%，8 - 10 月转向供需紧缺，本周产量环比降 4.21%，8 月磷酸铁锂、三元排产旺季显现，样本库存减少，仓单增加，资金沉淀增加，多空博弈加剧，短期内盘面因多空博弈承压，价格波动剧烈，建议观望 [3] - 多晶硅：周四盘面震荡运行，主力 11 合约收于 51530 元/吨，供给端周度产量小幅提升，8 月产量预计 12 - 13 万吨，上周仓单量增加，行业库存小幅去库，需求端八月硅片、电池片排产与七月持平，三季度光伏装机需求悲观，6 月新增光伏装机同比降 38%，下游产品价格波动有限，政策消息扰动预期仍在，盘面预计在 4.5 - 5.3w 之间波动，关注后续会议落地情况，回调可轻仓试多 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力 2510 合约震荡偏弱收于 3122 元/吨，钢联口径螺纹表需环比升 5 万吨至 195 万吨，产量环比降 6 万吨至 215 万吨，供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，建材垒库快，板材需求稳定，出口维持高位，库存低，钢材供需均衡但结构性分化明显，螺纹期货贴水略偏高，热卷期货结构转平水，估值改善，建议单边观望，RB10 参考区间 3100 - 3170 [4] - 铁矿石：铁矿主力 2601 合约震荡偏弱收于 773 元/吨，钢联口径铁水产量环比升 0.1 万吨至 240.8 万吨，同比增 16.3 万吨，铁矿港存环比增 63 万吨至 1.44 亿吨，同比降 1208 万吨，供需维持中性偏强但边际走弱，钢厂利润边际萎缩，后续产量以稳为主，供应符合季节性规律，同比微幅下降，预计后续铁矿垒库慢于季节性规律，维持远期贴水结构且绝对水平低，估值中性，建议观望为主，I09 参考区间 740 - 790 [4][5] - 焦煤：焦煤主力 2601 合约震荡下行收于 1148.5 元/吨，钢联口径铁水产量环比升 0.1 万吨至 240.8 万吨，同比增 16.3 万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，第六轮焦炭提涨落地，第七轮部分落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及天数低，坑口、口岸和港口库存高，产量、坑口库存环比下降，总体供需宽松但基本面改善，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，建议前期空单持有，JM01 参考区间 1120 - 1180 [5] 农产品市场 - 豆粕：隔夜 CBOT 大豆上涨，供应端近端美豆产量收缩因面积大幅下调，远端南美预期增产，年度同比略增，需求端南美需求下降，美豆新作出口需求有分歧，短期美豆偏强交易供给收缩，国内大豆阶段到货多，高频需求高位，单边跟随国际成本端震荡偏强，后期关注单产及关税政策 [6] - 玉米：玉米 2511 合约延续弱势，现货价格下跌，小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加供应，成交率低反映市场情绪弱，下游采购积极性不高，贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，期货震荡偏弱 [6] - 棉花：隔夜美棉期价震荡偏弱，美元指数走强，截至 8 月 14 日当周美国棉花出口销售净增 10.54 万包，截至 8 月 15 日印度新年度棉花播种面积 1080 万公顷，较去年同期减约 2.7%，国内隔夜郑棉期价止跌回升，商品市场价格企稳，7 月我国棉制品出口量 64.93 万吨，同比增 8.83%，环比增 3.33%，建议逢低买入做多，以 13800 - 14200 元/吨区间震荡策略为主 [6] - 棕榈油：昨日马棕延续回调，供应端产区处于季节性增产周期，需求端产区改善，ITS 预估 8 月 1 - 20 日马棕出口环比增 13.6%，整体供需双增，近端累库，远端预期偏紧，油脂依旧偏多，年度偏紧预期仍在，但估值上升后交易难度增大，关注产区产量及生柴政策 [7] - 鸡蛋：鸡蛋 2510 合约偏弱运行，现货价格稳定，高温使蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂逐步备货，需求或季节性增加，新开产蛋鸡多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存偏高，供应充足，蔬菜价格低位抑制需求，饲料价格低位，成本重心下移，期货价格偏弱运行 [7] - 生猪：生猪 2511 合约偏弱运行，现货价格窄幅波动，消费逐步回升，前期出栏进度慢，8 月出栏增加，集团场降重出栏，供应充足，猪价偏弱运行，收储提振市场情绪，关注政策持续性，关注月底升学宴和学校开学备货猪价是否企稳及政策动向，期货建议暂时观望 [7] 能源化工 - PVC：V01 合约收 5014 涨 0.8%，PVC 现货成交一般，印度 BIS 反倾销税落地，对中国 PVC 环比加征 50 - 70 美元关税，供应端将增产，预计三季度国内供应增速提升到 4.5%左右，上游开工率 79%，需求一般，下游工厂样本开工率 40%左右，低于往年 5%，社会库存再度累积，8 月 21 日新样本统计 85.27 万吨，环比增 5.09%，同比减 6.50%，驱动不清晰，建议观望 [8] - 橡胶：周四橡胶高开后窄幅震荡尾盘小幅回落，RU2601 涨 0.74%收于 15720 元/吨，8 月 21 日泰国胶水收购价 54.7 泰铢/公斤，杯胶 49.2 泰铢/公斤，现货价格小幅下移下游刚需补库，本周半钢胎产能利用率 71.87%，厂内库存 47.05 天，全钢胎产能利用率 64.97%，厂内库存 39.76 天，下游开工回升，原料支撑小幅走弱，基本面变化有限，中期建议待回调后逢低多配 [8] - 玻璃：FG01 合约收 1164 持平，玻璃成交一般，库存持平，预计进入季节性去库周期，供应端日融量 15.96 万吨，同比增速 - 7.0%，9 月有一条复产预期，8 月 21 日上游库存 6360.6 万重箱，环比增 0.28%，同比降 7.37%，下游深加工企业订单天数 9.55 天，开工率 47%左右，下游加工厂玻璃原片库存天数 12.3 天左右，天然气路线亏损外其他工艺玻璃有 50 - 80 利润，现货继续回落，供需偏弱，下跌空间不大，建议观望 [9] - 纯碱：sa01 收 1315 涨 0.3%，纯碱成交平稳，价格横盘，供应端开工率 88%，夏季检修结束进入高产季，上游库存高位，8 月 21 日国内纯碱厂家总库存 191.08 万吨，较周一增 1.35 万吨，涨幅 0.71%，上游生产厂家待发天数 12 天，交割库库存 50 万吨增加 8 万吨，下游需求方面光伏玻璃日融量 8.8 万吨，库存纯碱天数 22 天，光伏玻璃恢复窑口 3 条，下跌空间不大，建议观望 [9] - 烧碱：sh01 合约收 2741 涨 2%，烧碱成交好转，价格上移，主力下游送到家 800，环比提升 30，供应端 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 83.2%，山东 88%，库存下降，8 月 21 日 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 39.64 万吨，环比下调 9.46%，非铝需求季节性恢复，印染开机率 64%环比提升 3%，烧碱供需较为健康，预计价格季节性上涨，建议多配 [9]