文章核心观点 - 震裕科技是一家深耕精密模具及结构件的公司，凭借技术优势成功切入新能源汽车核心供应链，并积极布局人形机器人等新兴赛道，展现出强劲的增长潜力和技术实力 [5][10][37] 公司业务与技术优势 - 公司以高精度级进冲压模具起家，模具精度达0.002mm，达到国际先进水平，打破海外垄断 [10][11] - 公司模具综合寿命达1.5-2.0亿次，冲次可达250-600次/分钟，技术指标领先行业标准 [11] - 从模具制造向下游延伸，成功拓展至电机铁芯和锂电结构件产品领域，实现业务协同 [12] 电机铁芯业务 - 公司电机铁芯业务收入从2017年至2023年增长近16倍，2023年达17.11亿元，2024年小幅回落至15.09亿元 [14] - 已成为比亚迪全系、小米汽车、理想、问界等主流车企的供应商，是国内电机铁芯龙头企业 [13][14] - 2024年该业务毛利率为18.85%，高于同行，展现出成本控制优势 [15] - 受益于新能源车双电机趋势，单车电机装机量从2019年1.1个升至2023年1.4个，市场空间扩大 [16] 锂电结构件业务 - 动力锂电池精密结构件占锂电池成本的16%-20%，2025年全球市场空间预计约481亿元，未来3年复合增速15%-20% [17][20] - 公司该业务2024年收入42亿元，同比增长近30%，市占率超20%，较2021年提升逾10个百分点，是宁德时代第二大供应商 [21] - 锂电结构件已成为公司最主要收入来源，2024年占比接近60%，较2019年上升超30个百分点 [23] 财务表现与客户关系 - 公司营收从2019年7.5亿元增长至2024年71.3亿元，6年翻十倍，2025年上半年同比增长近30%至40.5亿元 [25] - 2024年归母净利润恢复至2.5亿元，较2019年增长超2倍，2025年上半年同比大增60%至2.1亿元 [27] - 2022年因产品质量问题赔偿宁德时代4,464万元，但未影响后续合作，体现出客户关系强黏性 [27] - 积极降低客户集中度，2024年来自宁德时代的收入占比为41.55%，较2022年下降约8个百分点 [27] - 面对大客户回款压力大，截至2024年末应收账款达36.74亿元，占当年总收入五成以上，导致经营性现金流常年为负 [30] - 2019-2024年累计自由现金流为-51亿元，存在较大现金缺口，偿债压力显著 [32][34] 人形机器人新增长点 - 公司凭借精密加工技术拓展人形机器人赛道，产品涵盖丝杠、线性执行器、灵巧手精密零部件等 [37] - 行星滚柱丝杠是人形机器人核心部件，单台成本可达2万元，成本占比超20%，特斯拉Optimus即采用此方案 [38] - 预计到2030年全球人形机器人需求达350万台，对应行星滚柱丝杠市场规模455亿元 [39] - 公司现有精密加工能力可覆盖丝杠60%的技术壁垒点，处于国内领先位置，已建成两条半自动产线，日产能120套 [41] - 在线性执行器和灵巧手精密零部件领域已实现向国内外头部客户送样或小批量交付 [41]

股价与交易表现 - 8月26日股价下跌1.90% 成交额达8.91亿元 [1] - 当日融资买入9492.60万元 融资偿还1.26亿元 融资净流出3101.54万元 [1] - 融资融券余额合计8.53亿元 其中融资余额8.51亿元占流通市值3.78% 处于近一年80%分位高位水平 [1] 融券交易特征 - 8月26日融券卖出1100股 卖出金额14.26万元 融券余量1.61万股 [1] - 融券余额208.75万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数2.12万户 较上期增加3.98% [2] - 人均流通股5872股 较上期减少3.83% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入17.93亿元 同比增长24.24% [2] - 归母净利润7286.10万元 同比增长38.90% [2] 机构持仓动态 - 永赢先进制造智选混合A(018124)持股346.76万股 较上期增持249.88万股 位列第四大流通股东 [3] - 鹏华碳中和主题混合A(016530)新进持股330.21万股 位列第五大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司新进持股96.69万股 位列第十大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为精密级进冲压模具及精密结构件研发制造 [1] - 收入构成：动力锂电池精密结构件59.48% 电机铁芯21.17% 其他(补充)13.51% 模具及配件5.83% [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现7049.69万元 [3] - 近三年累计派现4043.20万元 [3]

股东减持与财务表现 - 股东大业盛德计划减持382.49万股，套现约4.33亿元，累计减持总金额达11.69亿元 [1] - 2025年一季度营收30.22亿元（同比+20.46%），归母净利润3.87亿元（同比+25.51%） [1] - 毛利率22.20%（环比下滑），净利率12.77%（环比下滑），营收环比下降12.10%，净利润环比下降14.92% [1] 产能扩张与行业现状 - 2020-2023年累计募资63.55亿元，用于惠州、福建、江西等动力电池结构件项目扩产 [2] - 2025年结构件行业产能利用率仅70%，产能消化压力显著 [2] 新业务布局与研发投入 - 拓展人形机器人业务，成立科盟创新（谐波减速器）和伟达立（关节组件）两家子公司 [3] - 2030年谐波减速器全球市场空间超370亿元，旋转关节近600亿元，公司目标归母净利10亿元 [3] - 2025年一季度研发费用1.54亿元（同比+16.44%），机器人业务尚处投入期 [3] 海外业务进展与挑战 - 德国、瑞典、匈牙利设3个海外基地，计划新增美国、马来西亚产能 [3] - 2024年海外收入5.7亿元（欧洲业务亏损），2025年目标收入10亿元并扭亏 [4] - 欧美市场政策不确定性及高成本为海外扩张主要挑战 [4] 市场估值与股东动向 - 公司总市值约300亿元，但大股东五年套现11.69亿元引发市场对增长可持续性质疑 [4]