行业核心驱动因素 - 美国电力需求因AI数据中心、加密货币挖矿、电动汽车及高端制造业发展而陡峭上扬，EIA预测2026年美国电力消耗将达4267亿千瓦时 [2][20] - 2025-2028年美国数据中心累计电力缺口预计达47吉瓦，即便扣除快速供电方案，仍面临6-16吉瓦短缺，缺口在2027年达峰值 [2][20] - 燃气轮机凭借启动快（可缩短至数小时）、调峰能力强、碳排放低（约为煤电一半）的优势，成为解决电力短缺及匹配数据中心间歇性算力需求的核心选择 [2][3][21] - 全球能源转型加速，可再生能源波动性凸显，燃气轮机作为灵活可靠的调峰电源，成为衔接传统化石能源与可再生能源的理想过渡装备 [3][21] - 美国《通胀削减法案》等政策为包括燃气发电在内的“清洁”能源项目提供支持空间，电力市场容量补偿机制亦使可靠出力的燃气电站获益 [3][21] 国际巨头业绩与产能指引 - **GE Vernova**: 预计2026年营收达410-420亿美元，实现低双位数增长，调整后EBITDA利润率提升至11%-13%，自由现金流达45-50亿美元 [4][22] - **GE Vernova订单**: 2025年Q4新签燃气轮机订单18GW，同比2024年同期翻3倍，全年累计订单将达80GW，较年初34GW翻倍以上增长，其中超大规模数据中心订单占比预计未来将达1/3 [4][22] - **GE Vernova产能**: 计划2026年中燃气轮机年产能提升至20GW，2028年进一步提升至24GW（含90-100台重型机组），且截至2028年的产能已全部售罄 [7][25] - **西门子能源订单**: 2025财年燃机订单达26GW（相当于194台），同比增长94%，订单金额230亿欧元，同比增长43%，其中约四分之一新增订单直接来自数据中心需求 [7][25] - **西门子能源未交付订单**: 截至2025年，未交付订单存量达78GW，对应价值540亿欧元，同比增长20% [7][25] - **西门子能源产能**: 2024年产能为17GW（对应110台），2025年预计提升30%至22GW（对应160台），计划到2028-2030年将年产能提升至30GW以上（对应年交付210-230台），至2028年产能已全部排满 [11][29] - **西门子能源财务目标**: 预计2026财年营收增长16-18%，利润率目标14-16%，到2028年实现中双位数年均复合增长率，利润率提升至18-20% [11][29] - 资本市场高度认可，GE Vernova年内股价累计涨幅超115%，自分拆上市以来涨幅逾430%，摩根大通将其目标股价上调至每股1000美元 [1][7][20][25] A股核心配套企业机遇 - 国际燃气轮机巨头大规模扩产将加大对上游高精密零部件（如高温合金叶片、压气机盘、燃烧室结构件、控制系统等）的采购力度 [15][33] - **应流股份 (603308.SH)**: 国内为数不多能为西门子能源供应F级燃气轮机透平热端叶片的企业，正在开发H级叶片，技术国际领先 [16][34] - **应流股份客户与订单**: 收入约28%来自西门子能源，约20%来自通用电气，合计占比近半，截至9月30日在手订单合计23.52亿元 [16][34] - **应流股份供应链**: 高温合金材料自给率已提升至70%，与GE联合开发的氢混燃机叶片已进入测试阶段 [16][34] - **振江股份 (603507.SH)**: 核心产品为燃气轮机发电机外壳、底座等钢结构件，与西门子能源签订长期框架协议，订单充足、排产饱满，正推进产能建设以重点承接北美市场订单 [17][35] - **豪迈科技 (002595.SZ)**: 核心产品为燃气轮机缸体、环类零件、轴承座等，精度达±0.01mm，客户包括GE油气和电力部门、三菱重工，墨西哥工厂已投产以配套北美市场，燃气轮机零部件业务已成为重要业绩驱动板块 [17][35] - **斯瑞新材 (688102.SH)**: 国内高性能金属铬材料领军企业，高纯铬粉纯度达99.95%以上，实现关键材料国产化突破，产品通过高温合金制造商最终应用于GE、西门子能源等巨头设备中 [18][36]

2025年三季度业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入15.17亿元，归母净利润1.46亿元 [1] - 第三季度单季实现营收6.03亿元，同比增长46.60%，环比增长22.62% [1] - 第三季度单季净利润5557.70万元，同比增长26.45%，环比增长17.09% [1] - 第三季度扣非净利润5498.84万元，同比增长35.35%，环比增长33.36% [1] 业绩增长驱动力与订单情况 - 业绩增长核心动力为境内外下游市场客户销售订单持续增加 [1] - 截至6月末公司合计在手订单约59.68亿元，同比增加24.10% [1] - 预估长协订单金额约30.30亿元，同比增幅达44.84% [1] 行业景气度与市场环境 - 疫情后航运市场恢复，需求旺盛，叠加AIDC等新型电力需求，导致航空发动机和燃气轮机产业链供不应求 [1] - 产业链景气度提升，国内企业或能够获得更多需求外溢订单，并存在涨价预期 [1] - IEA预测未来十年天然气发电占AIDC总电力需求近15%，全球燃气轮机市场经历订单大幅增长 [2] - 西门子能源、GE Vernova和三菱电力等公司创纪录的积压订单，部分燃气轮机型号交付周期长达37个月 [2] 燃机业务进展与产业链延伸 - 国内深化与东方电气、上海电气等企业合作，产品从传统环锻件拓展至压气机盘、涡轮盘等高难度高附加值部件 [2] - 国际上与贝克休斯签署超亿元框架协议，首次实现从锻件到精加工成品的“一站式”交付 [2] - 针对GEV，公司已完成数十项新品导入，覆盖主力机型多部位部件，实现数十项锻件一站式成品交付 [2] 新兴领域多元化布局 - 半导体领域，首批半导体前道设备关键零部件已完成首件试制并提交客户评审，有望切入高附加值半导体设备供应链 [3] - 商业航天领域，参与国家重大航天工程，研制出新一代运载火箭发动机用超大尺寸薄壁高温合金壳体锻件 [3] - 核电领域，已向法国电力交付首件产品获认可，同时完成国内多家供应商准入认证 [3] - 海洋工程领域，已成功研制异形钛合金环锻件并应用于某海装项目 [3] 未来发展战略 - 公司将紧抓“十五五”建设现代化产业体系、打造制造强国等战略机遇，以及全球人工智能发展带来的电力装备需求高景气机遇 [3] - 依托特种材料工艺积累与智能化产线制造能力，深化全球市场布局，加速新兴应用领域产业化 [3]