根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **商品期限结构模拟组合** - 模型构建思路：基于展期收益率因子刻画商品升贴水状态，动态做多展期收益率高的品种，做空展期收益率低的品种[24] - 模型具体构建过程： 1. 计算各品种的展期收益率因子 2. 根据展期收益率排序，构建多空组合 3. 动态调整仓位，保持板块均衡[24] - 模型评价：近期表现较好，能有效捕捉商品期限结构带来的收益[23] 2. **商品时序动量模拟组合** - 模型构建思路：基于多个技术指标刻画商品中长期趋势，动态做多趋势上涨的资产，做空趋势下跌的资产[24] - 模型具体构建过程： 1. 计算各品种的技术指标（如均线、MACD等） 2. 根据趋势信号构建多空组合 3. 定期调整仓位[24] - 模型评价：对趋势行情的捕捉能力较强，但近期表现较弱[33] 3. **商品截面仓单模拟组合** - 模型构建思路：基于仓单因子刻画商品基本面变化情况，动态做多仓单下降的资产，做空仓单增长的资产[24] - 模型具体构建过程： 1. 跟踪各品种的仓单变化情况 2. 根据仓单变化方向构建多空组合 3. 定期调整仓位[24] - 模型评价：对基本面变化的反应较为灵敏[39] 4. **全球市场因子** - 因子构建思路：利用海外主要资产价格同比数据构建统一的全球市场因子，反映资本市场周期[14] - 因子具体构建过程： 1. 收集海外主要资产价格同比数据 2. 进行主成分分析（PCA）提取主要因子 3. 通过周期滤波方法构建全球市场因子[15] $$PCA1 = \sum_{i=1}^{n} w_i \cdot r_i$$ 其中$w_i$为权重，$r_i$为资产收益率 - 因子评价：能有效反映全球资本市场周期变化[14] 模型的回测效果 1. **商品期限结构模拟组合** - 近两周收益：1.69%[23] - 今年以来收益：3.09%[23] - 最大回撤：-7.0%[29] 2. **商品时序动量模拟组合** - 近两周收益：-1.22%[26] - 今年以来收益：-3.17%[35] - 最大回撤：-8.0%[36] 3. **商品截面仓单模拟组合** - 近两周收益：-0.56%[26] - 今年以来收益：3.42%[39] - 最大回撤：-6.0%[40] 4. **商品融合策略** - 近两周收益：-0.05%[23] - 今年以来收益：1.09%[23] - 最大回撤：-3.0%[25] 量化因子与构建方式 1. **展期收益率因子** - 因子构建思路：反映商品期货合约的升贴水状态[24] - 因子具体构建过程： 1. 计算近月合约与远月合约的价格差 2. 标准化处理得到展期收益率[24] $$RollYield = \frac{F_t - S_t}{S_t}$$ 其中$F_t$为远月合约价格，$S_t$为近月合约价格 2. **仓单因子** - 因子构建思路：反映商品基本面供需变化[24] - 因子具体构建过程： 1. 跟踪各品种的仓单变化量 2. 标准化处理得到仓单因子[24] 3. **技术指标因子** - 因子构建思路：反映商品价格趋势[24] - 因子具体构建过程： 1. 计算各品种的均线、MACD等技术指标 2. 综合多个指标构建趋势信号[24] 因子的回测效果 1. **展期收益率因子** - 近两周收益贡献：玻璃1.27%、PVC0.32%、橡胶0.31%[30] 2. **仓单因子** - 近两周收益贡献：玉米0.54%、聚丙烯0.27%、沪镍0.22%[43] 3. **技术指标因子** - 近两周收益贡献：豆油0.26%、石油气0.16%、豆粕0.07%[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油期货2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 在美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱，以及供应压力凸显背景下，预计本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 本周三夜盘国内原油期货2509合约小幅收低1.23%至498.0元/桶 [5] 影响因素 - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定今年9月增产54.7万桶/日，OPEC+从4月开始放松自愿性减产，但前几个月产量增加远未达增产目标，OPEC月报显示OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中8个国家产量增加39.4万桶/日 [5] - 美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为国内原油期货 2509 合约受偏空因素压制，震荡走弱，预计维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 原油期货 2509 合约走势情况 - 短期、中期走势为震荡，日内走势震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] 原油期货 2509 合约走势原因 - 8 个主要产油国决定 9 月增产 54.7 万桶/日，供应压力凸显 [5] - OPEC+从 4 月开始放松自愿性减产，但前几个月产量增加远未达增产目标，6 月产量增加 34.9 万桶/日，8 个国家产量增加 39.4 万桶/日 [5] 原油期货 2509 合约价格情况 - 本周一夜盘国内原油期货 2509 合约小幅收低 1.28%至 510.2 元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，受偏空因素压制震荡走弱 [1] - 预计本周一国内原油期货2509合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 地缘政治风险溢价上升是近期油价反弹主要驱动力，特朗普政府对俄强硬立场或致能源贸易受限，欧佩克+9月增产但实际供应增长可能不及预期，夏季需求旺季叠加库存紧张 [5] - 前期利多因素消化，上周五夜盘国内原油期货2509合约大幅收低2.86%至513.0元/桶 [5] 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [1][2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 在宏观因子改善及油市地缘情绪增强背景下，预计本周三国内原油期货2509合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，偏强运行，核心逻辑是宏观氛围偏强，原油震荡走强 [1] 价格行情驱动逻辑 - 本周中美展开第三轮经贸会谈，推动美方已暂停的对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，宏观因子改善使商品市场风险偏好回升；同时特朗普宣称对普京失望并缩短给普京的最后期限，油市地缘情绪增强 - 本周二夜盘，国内原油期货2509合约大幅收涨2.49%至527.5元/桶，预计本周三维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，因地缘风险出现 [1] - 预计本周二国内原油期货2509合约维持震荡偏强走势，宏观因子改善使商品市场风险偏好回升，特朗普言论成市场焦点致油价跳涨，周一夜盘国内原油大幅收涨2.06%至515.9元/桶，刷新一周价格新高 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点偏强运行，核心逻辑是地缘风险出现 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内震荡偏强，中期震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑：上周末欧美达成贸易协议，中美月底将在瑞典举行经贸会议，宏观因子改善使商品市场风险偏好回升；特朗普对普京言论成市场焦点，油价跳涨，周一夜盘国内原油大幅收涨2.06%至515.9元/桶，收复上周五夜盘跌幅并刷新一周价格新高 [5]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告认为在宏观因子改善背景下商品市场风险偏好明显回升，虽 8 个主要产油国 8 月增产 54.8 万桶/日超预期，但增产利空逐渐消化且未来扩产空间有限，预计本周五国内原油期货 2509 合约维持震荡偏强走势 [5] 各部分总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 原油 2509 合约观点 - 短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点偏强运行 [1] 价格行情驱动逻辑 - 近期美日达成贸易协议，中美 27 - 30 日将在瑞典举行经贸会议，传闻欧美将达成关税协议，宏观因子改善使商品市场风险偏好回升 [5] - 8 个主要产油国 8 月增产 54.8 万桶/日超预期，但增产利空逐渐消化，且未来进一步扩产空间有限 [5] - 本周四夜盘国内原油期货 2509 合约略微收涨 0.56%至 507.1 元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强偏强运行，多空分歧出现原油震荡企稳 [1] - 油市多头信心增强地缘溢价反弹，虽8月8个主要产油国增产超预期但增产利空逐渐消化且未来扩产空间有限，预计本周三国内原油期货2509合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，原油震荡企稳 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是前期大幅回落后油市多头信心增强地缘溢价反弹，8月8个主要产油国增产超预期但增产利空逐渐消化且未来扩产空间有限，本周二夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱，国内原油期货2509合约略微收低0.55%至503.8元/桶，预计本周三国内原油期货2509合约或维持震荡企稳走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1] - 油市多空分歧出现，原油震荡企稳 [1] - 国内原油期货2509合约预计本周二维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1] 核心逻辑 - 前期油市大幅回落，多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 8个主要产油国8月增产54.8万桶/日，超出市场预期，但增产利空逐渐消化，未来扩产空间有限 [5] - 上周五夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱，国内原油期货2509合约小幅收低1.20%至509.1元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周一国内原油期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算及判定 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情逻辑 - 经历前期大幅回落，油市多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超预期，但增产利空逐渐消化，未来扩产空间有限 [5] - 上周五夜盘国内外原油期货价格震荡企稳，国内原油期货2509合约略微收涨0.41%至513.2元/桶 [5]