投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025H1业绩表现靓丽 营业总收入1564.94亿元同比增长10.22% 归母净利润120.33亿元同比增长15.59% [2] - 全球化战略卓有成效 内销保持韧性增长 外销新兴市场实现高速增长 [2] - 通过数字化布局提升运营效率 SKU组合效率提升13% 各业务板块均实现正增长 [3] - 全球化供应链协同效果显著 汇兑收益增加推动财务费用率优化 [4] - 预计2025-2027年净利润持续增长 对应PE估值处于较低位置 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入1564.94亿元(yoy+10.22%) 归母净利润120.33亿元(yoy+15.59%) [2] - 2025Q2营业总收入773.76亿元(yoy+10.39%) 归母净利润65.46亿元(yoy+16.02%) [2] - 2025H1毛利率26.9%同比提升0.1pct 财务费用率-0.2%同比改善0.2pct [4] - 预计2025年净利润215.18亿元(yoy+14.8%) 2026年237.85亿元(yoy+10.5%) 2027年264.27亿元(yoy+11.1%) [5] 业务板块表现 - 制冷产业收入428.53亿元(yoy+4.2%) 厨电产业收入206.72亿元(yoy+2.0%) 洗护产业收入320.06亿元(yoy+7.6%) [3] - 空气能源解决方案业务收入329.78亿元(yoy+12.8%) 水产业收入97.93亿元(yoy+20.8%)增速最快 [3] - 内销市场收入同比增长8.8% 其中卡萨帝品牌增长超20% Leader品牌增长超15% [2] - 外销市场收入同比增长11.7% 南亚增长33% 东南亚增长18% 中东非增长65% [2] 估值指标 - 当前股价25.95元对应2025年PE11.3倍 2026年PE10.2倍 2027年PE9.2倍 [5] - 每股收益预计2025年2.29元 2026年2.53元 2027年2.82元 [5] - 净资产收益率预计2025年16.9% 2026年16.7% 2027年16.4% [9]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业总收入2523亿元同比增长15.7% 归母净利润260亿元同比增长25% 扣非归母净利润262亿元同比增长30% 每股收益3.4元同比提升12.9%[2] * 公司2025年第二季度营业总收入1239亿元同比增长11% 归母净利润136亿元同比增长15% 扣非归母净利润135亿元同比增长23% 主营业务收入1142亿元同比增长11.3%[1][2] * 公司上半年净利润率提升0.9个百分点 预计全年利润率维持在接近10%的水平[1][9] * 公司上半年经营活动现金流230亿元同比增长17% 自有经营规模2414亿元较年初增加2.7%[1][2] 业务板块表现 * ToC业务第二季度收入819亿元同比增长9.3% 内销增长超15% 外销低单位数增长[1][3] * 家用空调收入增速10%-15% 内销接近25% 外销低单位数增长 冰洗收入同比增长10% 内销高单位数增长 外销超10%增长 厨电和其他收入基本持平[4] * ToB业务第二季度收入323亿元同比增长16.6% 楼宇科技收入增速超25% 工业技术板块超15%增长 机器人与自动化板块高单位数增长[1][4] * 中央空调业务逆势双位数增长 楼宇板块内销增长20% 外销增长35% 整体增长25%[3][13] * 智能家居外销整体增长超15% 北美占比22.4% 南美13% 欧洲20% 亚太22% 中东接近10% 非洲中个位数增长[14] 股东回报与资本管理 * 公司首次发布中期利润分配方案 每10股派发现金红利5元[1][5] * 上半年回购注销1000多万股票金额约6亿多元 全年分红指引不低于24年比例力度[5] * 推出两项A股回购计划：15-30亿元用于股权激励 50-100亿元中不低于70%用于回购注销 目前已完成44亿元回购[5] * 预计未来三年资本开支不超过150亿元 上半年不含并购资本开支约50亿元 并购相关约60亿元[20] 海外市场与关税影响 * 第二季度海外订单面临压力 但7月至8月外销订单逐步恢复转正[1][6] * 新兴市场OBM品牌订单表现良好 OEM订单较差[1][6] * 需关注北美关税对全球经济的影响[1][6] * 美国加征20%关税部分下游客户已提前消化 OEM利润率比OBM高0.8个百分点 OBM占ToC外销比例从43%提升至45%[23] 战略调整与组织架构 * 公司进行组织架构调整 清洁产品从微厅事业部拆分到洗衣机事业部 赵雷从空调事业部总裁升任ToC家居事业群总裁[11] * 增设集团执行总裁岗位由王建国担任 赵雷兼任智能家居事业部总裁[12] * 提出DTC改革全面向零售转型 中国区改革赋能小B客户[12] * 长期希望ToB与ToC业务占比达到均衡 但不压制ToC业务成长[15] 新业务与技术创新 * 机器人领域聚焦核心零部件 工厂应用和服务型机器人[3][16] * 金州洗衣机工厂将展示人形机器人与库卡机器臂 AMR移动机器人互动[3][22] * 发布能源战略进入新能源领域 结合储能 热泵和AI技术为ToB客户提供解决方案[18] * 计划分拆安德智联 安德有望成为公司第一个A+H分拆板块[15][19] 行业展望与竞争策略 * 下半年关注市场份额变化 灵活调整价格策略 通过提高运营效率弥补盈利水平[1][7] * 六大维度效益提升预计为净利润率贡献0.8%[9] * 即使2026年行业压力加大 公司仍能保持中高个位数增长[10] * 三季度至今出货和安装卡数据良好 明年若面临下行压力将通过优化内部管理应对挑战[8]

公司战略与业务布局 - 追觅科技于2025年8月28日正式官宣进入汽车制造领域 计划于2027年推出首款对标布加迪威龙的超豪华纯电产品 [2] - 公司长期坚定布局汽车产业 坚持高性能、智能化与豪华质感的产品理念 目标成为全球超高端电动汽车市场新标杆 [2] - 除造车业务外 公司2025年还跨界大家电领域 展出空调/冰箱/洗衣机/厨电产品 并正式拓展无人机业务 组建专业研发团队 [9][10][11] 技术储备与研发能力 - 公司已组建近千人造车团队并持续扩张 其高速数字马达、AI算法及机器人传感与控制等核心技术可迁移至汽车电驱系统、智能座舱和自动驾驶领域 [4] - 截至2024年底全球累计申请专利6379件 其中45%（约2870件）为发明专利 覆盖传感器融合、电机控制与人机交互等智能汽车核心领域 [5] - 智驾团队已获得部分一线车企意向合同 并与国内顶级芯片公司合作完成下一代智驾技术芯片的初步规划 坚持软硬一体化发展和高阶智驾路线 [6][7] 资源与基础设施 - 造车主体"星空计划（上海）汽车科技有限责任公司"于2025年1月注册成立 注册资本10亿元 工厂规划在上海临港新片区 紧邻特斯拉和宁德时代生产基地 [7] - 公司拥有全球化渠道优势 业务覆盖全球100多个国家和地区 拥有超过6000家线下门店 服务家庭超3000万 会员数量突破1100万 [5] - 截至2025年8月已完成6轮融资 资方包括顺为资本、碧桂园创投、小米集团、昆仑万维等 最新股权转让发生于2025年8月7日 [7] 行业背景与竞争环境 - 新能源汽车市场竞争激烈 巨头与新秀企业林立 [3] - 家电行业跨界造车并非孤例 美的、格力、海尔等企业此前均已布局汽车领域 [13] - 海尔集团于2025年8月27日以约18亿美元收购汽车之家43.0%股份 成为其控股股东 [13]

战略合作与生态布局 - 公司基于华为纯血原生鸿蒙NEXT系统深度定制开发万和智能App 正式登陆华为鸿蒙NEXT应用市场 标志着多生态智能家居布局的突破 [1] - 公司与华为生态深度融合 定制鸿蒙智联产品型号深度对接华为鸿蒙生态 融入"华为人车家全场景智慧生活"蓝图 [6] - 公司将持续深化与华为生态的战略合作 推动多品牌多场景智能互联 探索创新生态范式 [8] 技术实现与产品特性 - 万和智能App鸿蒙NEXT版本实现与Android、iOS版本功能全量一致 充分发挥鸿蒙原生性能优势 带来更流畅、更安全、更低功耗体验 [3] - 通过统一插件页开发框架 开发团队只需构建一套页面代码即可兼容Android、iOS及鸿蒙NEXT三个平台 显著提升开发效率并降低多端开发成本 [4] - 鸿蒙NEXT版本支持全量产品型号 覆盖历史已上市智能设备与未来新品 包括智能燃热水器、电热水器、壁挂炉、厨电产品等全线IoT设备 [5] 用户体验与场景应用 - 用户可在鸿蒙设备上享受与其他平台相同的完整功能生态 包括智能设备绑定、远程控制、工状监测、场景联动、故障提醒、能耗管理等 [3] - 依托鸿蒙分布式技术 用户可通过华为智慧生活App或小艺语音助手控制万和鸿蒙智联产品 并与生态内其他设备实现互联互通 例如智能门锁触发壁挂炉供暖和热水器预热 [6] - 针对早期产品STA配网限制 用户可通过Android或iOS版本完成配网后 使用同一账号登录鸿蒙NEXT版本实现设备同步识别与控制 [5] 行业影响与战略意义 - 此次发布展示公司在IoT智能化布局上的技术厚度与生态广度 体现拥抱未来操作系统生态的前瞻战略眼光 [7] - 公司将借助鸿蒙分布式架构、多场景、高安全优势 持续丰富智能家居场景应用 提升用户生活效率与舒适度 [7] - 该合作模式为智能家居产业探索创新性与可持续性生态范式提供实践案例 [8]

中国家电企业在埃及的发展 - 海尔埃及生态园占地20万平方米，位于开罗东北部的埃及斋月十日城，2024年5月投产的一期项目主要生产空调、电视、洗衣机，在建的二期项目主要生产冰箱和冷柜 [1] - 海尔埃及生态园空调制造工厂目前有约1200名员工，待整个园区全面投入运营后，用工人数还将大幅增加 [2] - 海尔埃及生态园一期项目投产一年多以来，空调已占据当地市场一定份额，电视和洗衣机业务也在快速发展 [3] 本土人才培养与技术转移 - 海尔埃及生态园为埃及员工提供沉浸式学习环境，通过中国师傅的传帮带方式培养本土人才，例如运营部经理塔里克·巴利格从中文专业毕业生成长为业务骨干 [1] - 中国专家团队指导开展培训，将专业知识和技能传授给埃及管理层和工人，确保生产规范和质量标准的一致性 [3] - 海尔埃及生态园为员工提供跨部门锻炼机会，并通过公平竞争机制激励员工成长，例如语言专业背景的员工也可与工程师竞争上岗 [1] 未来发展规划 - 海尔埃及生态园二期项目主要生产冰箱和冷柜，冰箱和厨电产品预计明年第三季度实现本地化生产 [1][3] - 中方团队通过技术传授促进埃及整个家电制造行业的发展，例如指导埃方团队掌握生产技术 [3]

文章核心观点 - 美的集团完成对欧洲厨电巨头Teka集团收购交易，增强其在欧洲和拉美高端厨电市场竞争力，双方优势互补实现共赢 [1] 收购交易情况 - 4月29日美的集团在西班牙马德里宣布正式完成对Teka集团收购交易，不包括Teka在俄罗斯子公司业务 [1] Teka集团情况 - Teka集团业务遍及全球120多个国家和地区，在西班牙、葡萄牙、墨西哥、智利等市场占据重要地位 [1] - 集团年产量达数百万台，拥有横跨欧亚美三大洲的10座生产基地和近3000名员工队伍 [1] - 旗下拥有Teka、Küppersbusch和Intra三大国际知名品牌，近两年斩获34项国际设计大奖 [1] 双方表态 - 美的国际业务负责人付鉴称双方将发挥各自优势，美的科技创新与制造能力和Teka品牌传承与客户信任积累互补，为全球用户提供高价值创新产品 [1] - Teka集团CEO毛罗·科雷亚认为加入美的集团将开启新发展篇章，有助于加速业务扩张、开拓新市场、丰富产品线、服务全球客户 [1] 美的集团情况 - 过去十年美的集团在研发领域投入近1000亿元人民币，产品和服务覆盖全球200多个国家和地区，累计服务用户超5亿 [1]

4月21日，记者从一季度浙江经济运行情况新闻发布会上获悉：浙江地区生产总值22300亿元，同比增长 6.0%，经济运行延续总体平稳、稳中有进态势。 浙江省统计局总统计师、新闻发言人褚英国表示，今年以来，浙江加快落实积极有为的宏观政策，有力 有效应对外部挑战，生产供给进一步扩大，市场需求进一步回暖，经济结构进一步向新，经济实现良好 开局。 有效投资规模扩大，制造业投资显著加快—— 2月，绍兴市柯桥区浙江星柯先进光电显示产业基地二期项目开工，浙江新一年重大项目投资热潮开 启。截至目前，参加重大项目开工仪式的150个项目已全部开工。 浙江一季度固定资产投资同比增长2.0%，比去年全年提升1.6个百分点。"两重""两新"政策效应持续显 现，基础设施投资增长11.1%，工业企业技术改造投资增长14.8%，设备工器具购置投资增长9.2%。 工业生产增势较好，新质生产力稳步发展—— 284台自动化设备在微光中默契"共舞"，27台自动导向车如"工蚁军团"穿梭不息，机械臂阵列在空中划 出优美弧线。在杭州市临平区老板电器5万平方米的"黑灯工厂"里，自动导向车轮毂与传送带的摩擦 声、机械臂关节的转动声，迸发着中国制造的澎湃动能。 ...