分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编码：S0890524040001 链接报告 投资要点 近期市场回顾 ： 2025年6月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。 权益方面，中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26% 和3.59%；债券方面，万得债券型基金指数录得0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨 0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指 数录得3.51%的涨幅；海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌， 万得另类投资基金指数收涨0.03%。 权益类组合配置思路： 随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息。微观 角度，对比近期绩优的产品，可以发现有景气、有共识的方向继续保持强势，例如创新药、新消费龙头以及AI 算力链。部分基 ...

日前，汇丰集团最新发布的一项全球个人投资者调查显示，中国内地受访投资者已减持现金，增加投资的 意愿逐步增强。 据了解，汇丰本次调查面向全球可投资资产为10万—200万美元的个人投资者。本次调查由汇丰集团委托益普 索于2025年3月进行，覆盖了全球12个国家和地区近10800位个人投资者，旨在了解他们的投资组合、行为和偏 好。 全球化多元资产配置意愿较强 汇丰此项调查结果还显示，内地投资者的全球化多元资产配置意愿较强，超过半数受访者表示有意向在未来一 年配置境外资产。 此外，黄金仍是分散风险的重要资产。调查显示，过去一年里，黄金的占比在内地受访者的资产配置中从7% 跃升到15%，在各资产类别中增幅最大；并且有四分之三的受访者未来12个月计划持有黄金。 他们正通过更广泛的资产类别构建多样化的投资组合，尤其是寻求另类投资以平衡组合风险的兴趣日渐浓厚。 此外，年轻一代的内地受访者表示，更愿意增持另类资产以进一步分散投资。 年轻一代更愿配置另类资产 汇丰最新调查发现，过去一年，内地受访者的现金配置比例从31%下降到25%，在相对年轻的投资者中降幅更 为明显，例如Z世代（21—28岁）现金配置占比从37%下降到22%。 ...

非货公募基金整体表现 - 上半年非货公募基金合计净申购金额达53.18亿元，同比大增189.65% [1] - 权益基金净申购金额达23.73亿元，占非货基金总净申购金额的44.63%，同比增长76.04% [1] - 债券型基金合计净申购金额达21.94亿元，占非货基金净申购总额的41.25% [1] 债券型基金细分表现 - 中长期纯债型基金净申购金额达9.66亿元，占债券型基金净申购总额的44.03% [1] - 被动指数型债券基金净申购金额达6.02亿元，占比为27.46% [1] 权益基金细分表现 - 股票型基金净申购金额达13.28亿元，占权益基金净申购总额的55.96% [1] - 偏股混合型基金净申购金额达10.45亿元，占权益基金净申购总额的44.04% [1] - 被动指数型基金净申购金额达9.16亿元，占股票型基金净申购总额的68.94% [1] 其他基金品类表现 - FOF基金净申购金额为5.14亿元 [2] - QDII基金净申购金额为0.70亿元 [2] - REITs和另类投资基金净申购金额分别为0.25亿元和0.21亿元 [2] 公募管理人自购情况 - 共有66家公募管理人对旗下产品的净申购金额不低于0.1亿元 [2] - 38家管理人净申购金额处于0.1-0.49亿元区间 [2] - 16家管理人净申购金额在0.5-0.99亿元范围 [2] - 12家管理人净申购金额不低于1亿元，合计自购金额占公募管理人净申购总额的64.27% [2] 头部公募管理人表现 - 广发基金净申购金额高达5.73亿元，占公募管理人净申购总额的10.78% [2] - 华泰证券资管净申购金额达4.09亿元，占比7.70% [2] - 建信基金净申购金额为3.96亿元，占比7.44% [2] - 山证资管、中银基金、兴证全球基金等9家公募管理人净申购金额不低于1亿元 [2]

公司信用评级 - 联合资信维持长江证券主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定，同时上调"23长江C1"、"23长江Y1"、"24长江Y1"、"25长江Y1"信用等级为AAA [1] - 公司风险管理体系完善，风险管理水平较高，业务资质齐全，主要业务排名保持行业中上游水平，业务综合竞争力很强 [4] - 公司资本实力很强，截至2024年末母公司口径净资本257.40亿元，处于行业中上游水平 [5] 公司业务表现 - 2024年公司营业收入同比微降，净利润同比大幅增长，盈利能力保持较强 [4] - 2025年一季度公司营业收入和净利润同比均大幅增长 [4] - 公司在全国设有298家分支机构，数量居行业前列，其中在湖北省内分支机构数量最多 [5] - 2024年公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第19、3、24、31、26位 [5] 财务指标 - 截至2024年末公司资产总额1717.72亿元，自有资产1154.25亿元，自有负债761.17亿元 [7] - 2024年公司营业收入67.95亿元，利润总额19.54亿元，营业利润率29.10% [7] - 2024年末公司净资产393.08亿元，自有资产负债率65.94%，较上年末下降 [7] - 2024年末公司优质流动性资产占比27.08%，流动性覆盖率171.00%，净稳定资金率179.30% [8] 股东变更 - 长江产业投资集团拟收购湖北能源及三峡资本持有的公司全部股权，已获中国证监会核准 [6] - 本次股东变更完成后，公司股东背景将明显增强，国资持股比例提升，可能为公司带来更多资源和业务机会 [6] 行业分析 - 2025年一季度股票市场保持较高交投活跃度，债券市场指数较年初有较大幅度回落 [14] - 证券公司业绩与资本市场波动性相关度高，存在较大不确定性 [14] - 行业严监管基调持续，2025年一季度监管机构对证券公司共作出处罚55次，同比减少60次 [16]

（原标题：梁瀚璟：中企出海掘金中东，香港成为"超级联系人"） 经济观察报 记者 刘颖 2025年5月中旬，梁瀚璟所在的香港投资推广署带领36家企业出访中东，这是继2024年后的第二次中东 之行。 这次备受关注的行程中，香港投资推广署以"精准对接、深度赋能"为核心，构建起覆盖文化适配、市场 调研、资源整合的全链条服务体系，真正帮助企业合作落地，践行了"超级联系人"的角色。 在中东商业传统里，契约精神与家族荣誉紧密交织，信任不仅是人际交往的核心要素，更是商业合作达 成的前提条件。不过，由于存在文化差异，中国企业在与中东合作时面临独特挑战：国内的商业环境注 重务实，而中东市场在务实之外，更强调建立长期稳固的互信关系。 在贸易推广与销售模式的探索中，文化差异如同横亘在合作之路上的一道复杂课题。梁瀚璟指出，中国 企业在宣传推广时，无论是产品介绍PPT、移动应用程序，还是官方网站，内容呈现往往倾向于"密集 型"风格——密密麻麻的文字、繁多的数据图表占据页面，试图将产品优势、技术参数、企业实力等信 息全盘托出，这种"饱和式"的表达，源于国内市场对信息全面性的需求。反观西方企业，以苹果公司为 典型，其产品宣传界面干净利落，寥 ...

公司信用评级 - 长江证券主体长期信用等级维持AAA，相关债券信用等级为AA+，评级展望稳定[1][2] - 评级基于公司综合类中型上市券商地位、完善风险管理体系、全国性营销网络及业务资质齐全等优势[6] - 公司2023年营业收入68.96亿元同比增长8.22%，净利润16.15亿元[10] 业务表现 - 经纪业务保持行业上游水平，2023年代理买卖股票基金市场份额1.91%[7] - 投行业务排名行业第13位，完成8单IPO项目，债券承销规模297.20亿元[8] - 资产管理规模544.97亿元，公募基金管理规模逆势增长12.64%[9] - 自营业务亏损收窄，固收类投资占比提升至71.95%[7] 财务指标 - 2023年末总资产1707.29亿元，净资产347.71亿元[10] - 母公司净资本218.85亿元，优质流动性资产占比23.71%[7] - 自有资产负债率73.04%，短期债务占比52.92%[11] - 流动性覆盖率164.77%，净稳定资金率159.25%[13] 行业环境 - 证券行业业绩与市场高度挂钩，2023年行业盈利波动性显著[7] - 监管持续趋严，2023年券商受处罚频次创新高[7] - 行业分层竞争加剧，中小券商需寻求差异化发展路径[7] 风险因素 - 经营业绩易受证券市场波动影响，2024年一季度营收同比下降[7] - 信用业务仍有部分风险合约处于追偿阶段，需关注回收情况[7] - 行业监管持续趋严可能对业务开展产生影响[8]

中泰证券定增方案核心内容 - 公司60亿元定增获交易所受理 发行股票数量不超过总股本30%（20 91亿股）[1] - 募资用途分配：信息技术及合规风控15亿元 另类投资10亿元 做市业务10亿元 财富管理5亿元 债券投资5亿元 偿债及补流15亿元[1] - 较2023年初始方案两大调整：偿债补流资金从25亿元缩减至15亿元 新增5亿元债券投资和5亿元财富管理业务[1] - 信息技术及合规风控投入占比最高达25%（15亿元）[1] 行业动态与政策背景 - 2024年5月三家券商（中泰 南京 天风）定增集中获受理 募资总额达150亿元[1] - 证监会新规要求券商审慎开展高资本消耗型业务 中泰轻资本投入占比超40%（信息技术 财富管理等）[2] - 行业再融资呈现"定向解冻"特征：需满足控股股东大比例认购 资金聚焦主业与服务实体 符合资本节约型导向[1] 公司财务与战略转型 - 控股股东枣矿集团拟认购36 09%股份（不超过21 66亿元）[2] - 2024年营收 净利润同比下滑14 66% 47 92% 2025Q1净利润回升11 61%但营收仅微增0 23%[2] - 定增资金向金融科技 做市业务等轻资本领域倾斜 与同行形成策略共振[2] - 转型方向明确：通过国资股东支持向轻资本 科技化 实体服务转型[2] 行业发展趋势 - 券商股权融资呈现"有限复苏"特征 本质是政策引导的结构性调整[2] - 行业面临高质量发展压力测试 需将资金转化为服务实体经济效能[2]

中东市场拓展策略 - 耐心、专注以及与当地政府部门和合作伙伴建立牢固关系是成功关键，中东市场需要长期深耕而非一次性拜访[1][3] - 公司需考虑为中东经济做贡献，如引进技术、雇佣当地人才和提供可持续发展业务[1][3] - 中东正在经历数字化基础设施变革，政府部门推动数字货币和区块链系统建设，虚拟资产机构寻求国际合作[2] 金融科技公司案例 - EVIDENT集团与阿联酋Zand Bank合作，通过数字化平台为私人财富客户提供另类投资机会[6] - EVIDENT已在阿联酋建立子公司，正申请当地牌照以合规展业[6] - CertiK HK为中东虚拟资产生态提供安全合规服务，已与阿布扎比国际金融中心等机构推进合作[7] - OneInfinity在中东取得数字资产安全产品40%市场份额，迪拜团队由多文化背景人员组成[10][11] 本地化运营挑战 - 中东市场重视面对面沟通，合作伙伴需频繁互动以建立信任感[9][10] - 团队组建需多元化，包括印度人、欧洲人和非洲人以适应不同客户圈层[11] - 文化风俗影响产品设计，如禁止赌博相关概念，需调整产品以符合当地价值观[13] 监管与区域选择 - 阿联酋虚拟资产监管框架清晰且对外商友好，但需根据不同业务类型申请多部门牌照[7][14] - 迪拜配套设施完善且金融发展领先，阿布扎比为权力中心且更富裕，公司需根据战略选择落户城市[14] - 中东通过高价值金融服务吸引全球公司和人才，定位为连接东西方经济的枢纽[15]

经济观察报记者老盈盈 EVIDENT集团创始人兼首席执行官Florian M Spiegl从阿拉伯联合酋长国(下称"阿联酋")回来后，正在和 合作伙伴Zand Bank着手产品数据接入的工作。5月中旬，这家专注另类资产投资的香港金融科技公司与 阿联酋首家数字化持牌银行Zand Bank在迪拜金融科技峰会上签署了合作备忘录。 这是Florian M Spiegl跟随香港数码港代表团出访阿联酋的行程之一。此外，他还拜访了迪拜金融服务管 理局、迪拜虚拟资产管理局、阿联酋中央银行等主要监管机构，还与阿联酋的一些私人银行、财富管理 公司和家族办公室建立了联系。 中东正在经历一场深刻的变革，当地的政府部门除了推动再生能源工厂等实体基础设施的建设外，还在 快速建立基于数字货币和区块链系统的数字化基础设施。当地的虚拟资产机构也正在寻求与国外公司的 合作，以加速推进相关建设。近年来，为配合国家及香港特区政府积极开拓中东市场的政策方针，越来 越多的香港金融科技公司选择到中东布局业务。在这个过程中，这些公司的负责人慢慢懂得深耕关系的 重要性，也更为熟悉当地的宗教文化信仰，知道有些金融产品并不适合在当地推广。 这些实践经验为更多有意 ...

中泰证券60亿元定增进展 - 公司60亿元定增事项已推进至监管层面 需上交所审核及证监会注册后方可实施 [2] - 上交所于5月28日正式受理公司定增申请并启动审核程序 [3][4] - 定增议案有效期从原2024年10月9日延长12个月至2025年10月9日 [7] 募集资金用途 - 总募资上限60亿元 拟投入方向包括：信息技术及合规风控15亿元（占比25%）、另类投资10亿元（16.7%）、做市业务10亿元（16.7%）、债券投资5亿元（8.3%）、财富管理5亿元（8.3%）、偿债及补流15亿元（25%）[5][6] - 发行股份数量不超过总股本30%（20.91亿股） 控股股东枣矿集团拟认购36.09%份额（对应21.66亿元） 发行后控制权不变 [6] 行业动态 - 5月内已有三家券商定增取得进展：天风证券40亿元定增获上交所通过 南京证券50亿元定增获受理 [8][9] - 天风证券募资用于财富管理/投资交易/偿债补流 控股股东全额认购并承诺5年锁定期 [9] - 南京证券修订原50亿元定增方案 将募投方向从5项增至7项 新增财富管理/IT/合规风控投入 [9]