投资评级与核心观点 - 报告对安联锐视首次覆盖，给予“买入”评级 [4][7] - 公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段，兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [4][7] - 若2026年年初能够解除美国制裁，2026年业绩或将出现明显增长，主要受益于外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [4][7] - 预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58% [4][7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应2025年11月15日收盘价66.1元的PE分别为136/53/33X [4][7] 公司概况与业务转型 - 公司主业为传统安防视频监控，2024年传统安防业务收入占比98%，海外市场占比约为90%，以ODM模式为主 [1][12] - 2024年5月公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，持股38%，战略布局机器人和AI硬件及智能体等新领域，开启第二增长曲线，向双主业转型 [1][3][15] - 公司是行业内少数具备toB与toC双场景的供应商，具备政企等大客户的复杂采购和项目实施流程经验，以及零售、电商等渠道资源 [2][55] - 公司技术积累深厚，曾获得华为、三星等国际品牌的供应商资格 [2][15] 传统安防主业分析 - 公司产品包括前端摄像机和后端硬盘录像机，涵盖网络高清、同轴高清、模拟标清三大类，产品线覆盖从入门级到专业级监控场景 [37][38][40] - 公司积极开拓工程类市场，2020年通过华为供应商评审成为其JDM供应商，当年工程类客户新增45家 [40] - 公司持续加大研发投入，研发费用率从2020年的5.8%提升至2025Q1-3的16.4% [2][66][67] - 持续的研发投入推动产品智能化升级和毛利率提升，毛利率从2020年的24.1%提升至2025Q1-3的37.7% [2][30][66] - 2025年公司新开发面向To B用户的管理平台和门禁产品，推动产品AI+，可以适配Deepseek、通义千问、火山等大模型，提升产品附加值 [2][66] - 2024年10月公司被美国列入SDN清单，生产经营受到实质影响，目前正等待移除申请结果 [29][57] 机器人新业务分析 - 机器人业务聚焦限定空间下的特种机器人赛道，与中科大教授孙丙宇团队合作，专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求 [3][74][78] - 产品矩阵包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等，已初步实现落地应用，部分产品已在杭州市政府落地使用 [3][74][81] - 该业务避开消费级及通用工业机器人的激烈竞争，技术优势在于有限空间的结构设计、复杂危险环境下的控制系统与算法、模型轻量化技术等 [3][78][88] - 安兴宇联拥有1项高价值发明专利，自主研发I类知识产权2项、II类知识产权35项，已授权知识产权76项 [88] 行业竞争格局 - 全球传统安防市场制造端呈现双寡头格局，2023年海康威视全球市占率24%，大华股份占12% [50][53] - 中国企业在全球安防视频监控市场份额超80% [50] - 消费级摄像头市场方面，2025年一季度全球前五品牌中中国品牌占据四席，萤石出货420.3万台位居全球第一 [54]

核心财务表现 - 上半年营收2.18亿元 同比下降34.97% [2][3] - 归母净利润1214万元 同比下降73.29% [2][3] - 扣非净利润1017万元 同比下降75.37% [2][3] - 经营活动现金流净额-1489.55万元 同比下降183.16% [3] - 基本每股收益0.18元/股 同比下降72.73% [3] - 加权平均净资产收益率1.16% 同比下降2.76个百分点 [3] 资产负债状况 - 总资产11.89亿元 较上年度末增长2.83% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产10.48亿元 较上年度末增长1.17% [2][3] 业务构成 - 核心业务为安防视频监控产品软硬件研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括前端摄像机和后端硬盘录像机 [3] - 前端摄像机涵盖AI智能系列、云台球机系列、多目广角系列等 分辨率从200万至3200万像素 [4] - 后端硬盘录像机包括模数混合XVR系列和AI智能NVR系列 支持4路至256路接入 [4][5] - 累计开发新产品超10000个款型 是国内安防视频监控骨干企业 [5] 重大经营影响 - 2024年10月30日被美国OFAC列入SDN清单 禁止美国人与公司交易 [5] - 生产经营活动受到严重影响 [5] - 公司正积极申请移出SDN名单以恢复国外业务 [5] - 同时拓展国内业务并寻找国内并购重组机会 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营收2.18亿元 [1] 战略调整 - 面对SDN清单海外业务受限压力 明确外防风险内挖潜力的双重战略方向 [2] - 持续推进移出SDN清单申请工作 同时快速转向国内市场并探索并购重组机会 [2] - 战略调整顺应国内安防行业向AIoT转型需求趋势 [2] 技术研发 - 持续构建硬件+软件+平台一体化能力 加速AI算法场景化落地 [2] - 累计开发新产品超10000个款型 核心产品包括前端摄像机与后端硬盘录像机 [3] - 产品在图像色彩还原度 数据存储安全性 警情处理效率等方面处于行业先进水平 [3] 行业地位 - 位列2024全球安防50强第28位 彰显全球安防设备领域领先地位 [3] 人工智能布局 - 加大AI算法场景化应用投入 完成客流分析 无感考勤 人形/机动车/非机动车检测等智能应用功能开发 [3] - 与广州潜在空间科技达成战略合作 共同开发对接火山大模型的智能视频监控设备 [3] 合作协同价值 - 安联锐视具备AI端侧智能摄像头技术储备 可与通义千问 DeepSeek等通用大模型接入 [4] - 潜在空间是AIoT整体方案解决商 与多家国内头部大模型厂商建立商业合作关系 [4] 产品应用规划 - 合作产品通过视频信息采集与大模型处理实现智能化 并根据客户场景进行个性化适配 [4] - 市场渗透分阶段推进：初期聚焦餐饮零售商业场景推出AI巡店服务 未来拓展至家居养老宠物陪伴等领域 [4] 发展前景 - 通过战略聚焦国内市场 深化技术研发 推进生态协同构建应对风险+寻求突破的双重发展格局 [4] - 随着国内市场拓展 AI大模型合作产品落地及并购机会挖掘 有望抓住行业智能化物联网化发展机遇 [4]

公司基本情况 - 公司是安防视频监控产品软硬件开发制造商，专注于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售，主要产品包括前端摄像机、后端硬盘录像机等 [3] - 前端摄像机产品包括AI智能系列、云台、球机系列、多目广角系列、全彩黑光系列、热成像系列、家居消费系列等，分辨率涵盖200万至3200万像素 [4] - 后端硬盘录像机包括模数混合XVR系列、AI智能NVR系列等，支持4路至256路摄像头接入，存储硬盘可支持1盘至16盘 [4] - 产品应用于家庭、社区、企业、商铺、车辆等消费类场景，以及政府机关、公共安全、金融、电力、教育等工程类项目 [5] 财务与股东情况 - 公司实施了2023年年度利润分配方案，以67,648,943股为基数，每10股派发现金股利12元（含税），合计派发81,178,731.60元 [7] - 公司实施了2024年三季度利润分配方案，以67,648,943股为基数，每10股派发现金股利10元（含税），合计派发67,648,943.00元 [8] - 会计师事务所由中天运变更为中证天通会计师事务所（特殊普通合伙），中天运已连续11年为公司提供审计服务 [9] 公司治理与股东会 - 公司将于2025年5月16日召开2024年年度股东会，采用现场表决与网络投票相结合的方式 [16] - 股东会股权登记日为2025年5月13日，审议事项包括非独立董事选举、独立董事选举等，部分提案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [21] - 股东可通过深圳证券交易所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，投票代码为351042，投票简称为"安联投票" [32] - 股东会现场会议地点为广东省珠海市国家高新区科技六路100号安联锐视二期大楼一楼 [17]