合作模式与产品开发 - 京东与海康威视深度融合，采用基于京东“超级供应链优势”和用户洞察的C2M反向定制模式开发产品[3] - 京东通过消费洞察发现用户关心视野广角和画面畸变，并将需求反馈给海康威视推动产线优化，使T4系列监测覆盖面积提升至1000平方米以上且边缘不变形[3] - 该合作模式使产品在研发初期即具备爆品潜质，AOV T4太阳能摄像头在京东11.11期间斩获京东安防监控类目成交额TOP1单品[3] 生产制造与质量管控 - 海康威视武汉智慧产业园采用自动化SMT贴片车间和整机组装产线，机械臂进行毫米级精度的贴装与组装[1] - 工厂应用AI视觉检测技术，缺陷识别率超过99.5%[5] - 针对户外复杂场景，京东提出更高测试标准，要求100%功能覆盖测试，海康威视为此新增20多项专项检测，确保产品在连续7个雨天后电力充沛且正常录像[5] 产品性能与市场反响 - AOV T4太阳能摄像头具备全时录像、超长续航、环境适应性强等优点，在实际应用中广受好评[6] - 产品通过高精度光学校准系统严格把关成像质量，并在可靠性实验室模拟高温到低温极端温差及持续雨水大风等严酷环境进行极限测试[1] - 双方联合定制便携包装方案，实现开箱即用，将用户部署时间缩短一大半[6] 战略协同与行业影响 - 合作是京东与品牌着力打造的“超级供应链”能力的全面释放，涵盖从AI需求预测、反向定制研发到全渠道一体化运营与极速送达的全链路[8] - 该模式为品牌方提供从生产到销售的确定性增长，让消费者享受到高品质产品与极致购物体验[8] - “超级供应链”正从满足需求走向创造需求、定义品质，在赋能产业升级和提振消费体验方面的价值日益凸显[9]

公司治理与运营 - 公司于2025年10月29日召开第六届第十六次董事会会议，审议了《董事会审计委员会2025年第三季度工作报告及第四季度工作计划》等文件 [1] 业务收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中，集成电路业务占比最高，为47.62% [1] - 北斗终端及运营业务收入占比为30.84% [1] - 安防监控业务收入占比为15.59% [1] - 机器感知与智能化产品业务收入占比为4.64% [1] - 其他业务收入占比为1.29% [1]

文章核心观点 - 早期对优秀创业者的信任投资可能带来巨大回报 大疆早期投资人谢嘉因卖房支持同学汪滔 其投资价值已增长至145亿元 [5][10] - 中国硬件行业正迎来发展机遇 从大疆的孤例到影石 Plaud AI等公司涌现 显示硬件投资赛道热度回升 [18][19][20] - 日本消费品牌在低增长环境下的经营策略对中国企业具有借鉴意义 其核心在于全场景满足消费者超预期需求 [27][28][29] 大疆早期投资案例 - 2010年谢嘉卖房投资大疆 持有约14%股份 根据2023年胡润全球富豪榜 其财富达145亿元 [5][10] - 2006年陆地投资约9万美元 持有约16%股份 2023年身家170亿元 2008年李泽湘等投资100万元 均获得丰厚回报 [15] - 类似案例包括龚虹嘉2001年投资海康威视245万元 20年后回报超2万倍 价值达500亿元 [11] 大疆发展历程 - 公司2006年成立于深圳 最初向高校国企出售航模整机 2010年研发出首款面向消费者产品 2012年推出精灵系列无人机 [14] - 2011年至2015年销售额增长约100倍 2024年营收突破800亿元 当前估值超1600亿元 [5][15] - 2018年融资采用独特竞价方式 融资10亿美元 认购金额超融资额30倍 近100家机构参与 [18] 中国硬件行业趋势 - 硬件投资过去被视为冷门赛道 如今因大疆 影石等公司成功而翻红 影石全球全景相机市场份额超60% 市值一度突破1200亿元 [18][19] - 新兴硬件公司表现亮眼 Plaud AI录音笔售价159美元起 全球销量破百万台 Snapmaker 3D打印机众筹导致平台瘫痪 [19] - 投资人开始关注AI眼镜 录音笔等硬件标的 行业进入进击时代 [20] 日本品牌经营策略 - 7-11通过区域督导基于销售数据为加盟商提供选品 陈列建议 实现总部与加盟商共生 [29] - WORKMAN从B端转型C端的关键是深入工地郊区场景 满足蓝领对耐穿平价裤子的需求空白 [30] - 三得利威士忌调和师每日品尝200种原酒 通过酒体判断陈酿效果 FANCL针对不同市场调整产品规格 [33]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收657.58亿元，同比增长1.18% [1] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [1] 技术与研发 - 公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术 [1] - 推进数字化产品创新研发与大模型应用的有效落地 [1] - 持续推出适应新场景与新需求、功能形态多样的新产品，全面提升产品智能化水平 [1] - 技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段 [1] - 形成了以杭州总部为中心辐射区域的国内及海外多级研发体系 [1] 业务与市场 - 公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务覆盖视频监控系统所有主要设备 [1] - 不断拓展智能物联业务的边界 [1] - AI正引领安防智能化变革 [1] - 海外市场拓展稳步前行 [1] - 创新业务渐入佳境，将为业绩增长增添动力 [1]

投资评级与估值 - 报告对该公司维持"买入"评级 [3] - 预测公司25/26/27年归母净利润分别为144.01亿元、169.36亿元、201.47亿元，同比增长20.24%、17.60%、18.96% [3] - 对应25/26/27年市盈率分别为21.2倍、18.0倍、15.2倍 [3] 财务业绩与预测 - 公司25年前三季度实现营收657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润93.19亿元，同比增长14.94% [9] - 单三季度实现营收239.4亿元，微增0.66%，归母净利润36.62亿元，增长20.31% [9] - 调整后预测公司25/26/27年营业收入为958.29亿元、1,035.64亿元、1,124.51亿元，同比增长3.60%、8.07%、8.58% [3] - 25年前三季度毛利率为45.37%，同比提升0.61个百分点，单三季度毛利率45.67%，同比/环比提升1.42/0.26个百分点 [9] - 25年前三季度经营活动现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，是同期归母净利润的1.47倍 [9] - 三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元，较6月末下降12.88亿元，较年初大幅下降46.64亿元 [9] 经营策略与展望 - 公司坚定执行"以利润为中心"的经营策略，调整效果显现，产品线分类管理、区域销售考核利润等工作成效体现在财务指标上 [9] - 展望25全年，公司预计归母净利润实现10%以上增长，下半年扣非净利润增速高于上半年，业绩逐季上行 [9] - 全年经营费用预计同比大致持平，继续严控应收款，追求高质量收入增长，预计下半年收入保持同比正增长 [9] - 随着物理世界与数字世界深度融合，多模态感知大模型应用是AI落地重要领域，公司凭借全面感知/认知能力和行业经验，有望在AI+应用中获得新发展机遇 [9] 关键财务指标预测 - 预测25/26/27年摊薄每股收益分别为1.560元、1.834元、2.182元 [8] - 预测25/26/27年每股经营性现金流净额分别为2.17元、2.09元、2.38元 [8] - 预测25/26/27年ROE（归属母公司）分别为16.95%、17.95%、18.93% [8] - 预测25/26/27年市净率分别为3.59倍、3.24倍、2.87倍 [8]

财务业绩 - 前三季度营业总收入657.58亿元，同比增长1.18% [4] - 前三季度归母净利润93.19亿元，同比增长14.94% [4] - 第三季度营业收入239.40亿元，同比增长0.66% [5] - 第三季度毛利率45.67%，同比提升1.65个百分点 [5] - 第三季度归母净利润36.62亿元，同比增长20.31% [5] - 前三季度经营活动现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，是归母净利润的1.47倍 [6] - 三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元，较6月末下降12.88亿元，较年初大幅下降46.64亿元 [6] - 过去12个月现金分红100.96亿元，注销式回购20.28亿元，合计121.25亿元 [6] 经营策略与管理 - 公司坚定执行"以利润为中心"的经营策略，坚持有效益的增长 [4] - 调整措施包括产品线分类管理、区域销售考核利润、SMBG垂直管理 [4] - SMBG三季度营收同比降幅收窄至个位数，毛利额和分部利润均已实现同比正增长 [7] - 经销商渠道去库存和运营模式调整目标已基本实现 [7] - 未来资本开支将大幅度降低，稳健净利润将带来充沛自由现金流 [6] - 公司将提高分红频率和派息率，提升净资产收益率 [6] 业务板块表现 - 国内主业围绕政府端交通行业、企业端电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等行业寻找机会 [7] - 境外主业除美国、加拿大、印度外，其他地区前三季度收入增速保持两位数 [14][15] - 中东非洲区增速在四大区中保持领先，发展中国家收入增速较高，发达国家盈利能力更强 [7] - 创新业务保持快速增长，经营质量持续提升，受益于汽车、锂电、电子电器、物流、交通等行业需求拉动 [7] AI技术进展与应用 - 公司自研多模态感知大模型与开源语言大模型并举，在周界、行为分析、文搜、毫米波/X光安检等产品上持续迭代 [9] - AI大模型技术在内部运营的智能客服、智能配单等认知应用上大规模推广 [9] - 智能体应用在工业设备故障诊断、科学仪器色谱分析仪、X光工业检等产品上获得广泛应用 [9] - 工业产线标准作业流程（SOP）检测、安全生产方案等解决方案获得市场关注 [9][11] - 通过AI开放平台、培训赋能和AI工具，加快AI产品落地 [9] - "文搜"系列产品在SMBG销售中取得良好成果，在中小市场形成与"白牌"厂商的差异化优势 [21] 海外市场拓展 - 海外业务按区域分为亚太、泛欧、美洲和中东非洲四个业务中心 [14] - 非视频类产品（如报警产品、LED、IT类产品）占比持续提升，增长潜力强劲 [15] - 非经项目收入占比已从15%提升至30%左右 [16] - 海外能力建设聚焦人员与组织管理、IT工具与系统支持、组织架构优化 [17][18] - 以亚太区域为试点，逐步将系统解决方案输出到海外 [18] 行业趋势与机遇 - AI大模型算法的快速发展、算力基础设施投入、AI+千行百业政策落地，预示人工智能带来的变化刚刚起步 [4] - 反内卷，以AI赋能数字化转型，追求更有效益的增长，成为社会与政策共振点 [4] - 中国工业从机械化向信息化、智能化演进，智能物联相关投入在企业资本开支中占比将持续提升 [12] - 在电子制造领域，高性能计算发展带动PCB板向高密度、高集成演进，对焊接质量要求极高 [13] - 折叠屏手机铰链检测等精密制造领域，海康睿影X光检测设备已成为主流手机品牌供应链标配 [13]

广交会概况与采购商数据 - 第138届广交会境外采购商预登记人数超24万，来自全球218个国家和地区，环比增长10% [1] - 欧盟、美国及“一带一路”共建国家采购商增长明显，预计到会头部采购企业将突破400家 [1] - 广交会成为粤港澳大湾区高端制造企业展示实力、拓展海外市场的核心平台 [1] 工业母机设备出口 - 广东省鑫全利激光智能装备有限公司三维五轴切割机激光功率达3万瓦，可高效切割100毫米厚型钢材 [2] - 相比传统人工方式，该设备在切割加工环节效率至少提升30%至40% [2] - 公司设备出口每年保持25%至30%的增长，出口业务占比已达50% [2] - 产品主要出口至“一带一路”共建国家，并在巴基斯坦、波兰、沙特、菲律宾、越南等国设立服务点 [2] 消费电子音频产品出海 - 广州海葳特科技年均销售额保持三位数增长，部分年份增幅超50% [3] - 公司产品已覆盖全球110余个国家，建立200余家代理商网络，土耳其与巴西成为关键增长极 [3] - 公司采取本土化营销策略，并针对“一带一路”市场采取技术优先的渐进开拓策略 [4] - 所有产品设计均在大湾区完成，并在墨西哥设立美洲分公司，以巴西、墨西哥为枢纽辐射南北美 [4] 安防与智能设备全球化 - 广东沃尔图科技新一代安防监控产品具备“无电无网”设计，适配基础设施薄弱地区 [5] - 公司出口占比高达80%，年出口增长率达40%，客户需求呈现从低端产品转向多功能设备的升级趋势 [5] - 广州敏视数码科技融合摄像头AI检测精度达99%，训练数据源于全球8万台设备的真实场景 [6] - 公司95%的营收来自海外，年销售额突破9500万美元，并采取产地多元化策略，利用泰国工厂保障对美出货 [6] 湾区智造核心竞争力 - 湾区企业以自主创新、品质升级和全链条服务为基石，为全球采购商提供高附加值解决方案 [1] - 中国制造设备在性能上与欧美产品相当，且在性价比方面极具优势 [2] - 企业通过持续技术创新与灵活全球策略，把握新兴市场消费升级并规避贸易风险 [7]

公司财务表现 - 前三季度营收为657.58亿元，同比微增1.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [1] - 经营活动产生的现金流量净额大幅改善，达到136.97亿元，同比激增426.06% [1] - 基本每股收益为1.014元，同比增长15.49% [1] 公司市场表现 - 截至10月17日收盘，公司股价报33.06元，当日下跌1.02% [1] - 公司最新市值为3029.91亿元 [1] - 今年以来公司股价累计上涨11.67% [1]

股价表现与公司概况 - 9月22日公司股价上涨7.93%至8.85元/股 成交额达7723.99万元 换手率3.52% 总市值26.80亿元 [1] - 公司成立于2000年3月14日 2011年10月12日上市 主营安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：系统集成及产品销售占比72.66% 其他(补充)14.01% 运维服务6.89% 物业及其他6.43% [1] 机构持仓情况 - 诺安多策略混合A(320016)二季度新进十大流通股东 持股129.17万股 占流通股比例0.5% [2] - 该基金当日浮盈约83.96万元 最新规模13.99亿元 [2] - 基金今年以来收益58.29%(同类排名568/8244) 近一年收益115.6%(同类排名325/8066) 成立以来收益205.5% [2] 基金管理团队 - 基金经理孔宪政累计任职4年301天 管理规模46.07亿元 最佳回报72.6% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅累计任职3年63天 管理规模25.29亿元 最佳回报60.45% 最差回报-18.8% [3]

股价表现 - 9月19日股价下跌5.26%至52.03元/股 [1] - 当日成交额达1.60亿元 换手率为4.50% [1] - 公司总市值36.28亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省珠海市国家高新区 成立于2007年8月6日 [1] - 2021年8月5日上市 主营安防视频监控产品软硬件研发、生产与销售 [1] - 安防视频监控产品收入占比99.63% 其他业务占比0.37% [1] 基金持仓情况 - 鹏华创新动力混合(LOF)二季度持有38.52万股 占基金净值4.71% [2] - 该基金规模3.37亿元 当日浮亏约111.32万元 [2] - 该基金今年以来收益36.12% 近一年收益62.76% [2] 基金经理信息 - 基金经理李韵怡累计任职10年62天 管理规模4.85亿元 [2] - 另一位基金经理萧嘉倩累计任职6年136天 管理规模4.29亿元 [2] - 李韵怡任职期间最佳回报79.5% 萧嘉倩最佳回报85.02% [2]