存算一体与AI芯片行业交流纪要关键要点 涉及的行业与公司 * **行业**：存算一体芯片、AI推理芯片、ASIC专用芯片、芯片间互联技术（Scale-up/Scale-out）、光互联/光交换技术 * **公司**：英伟达、Groq、华为、寒武纪、百度昆仑芯、燧原科技、兆易创新、华虹、中芯国际、上海曦智、DeepSeek、MiniMax 核心观点与论据 一、存算一体芯片的优势与价值 * 核心优势在于**消除显存成本瓶颈**，预计可将芯片**售价与功耗降低50%以上**[1]，例如将主流800瓦芯片功耗压缩至100瓦以下[2] * 解决当前算力市场主要矛盾：先进制程导致成本攀升与用户对**算力普惠化、低成本、低功耗**的需求[2] * 针对GPU在推理场景中**算力冗余**的问题（实际利用率可能仅为60%），提供专用化解决方案[2] 二、主要技术路线及特点 * **SRAM路线（以Groq为代表）**： * 优势：推理速度极快，可达GPU的**5至10倍**[1][4] * 劣势：单颗存储容量有限（数百兆级别），部署成本高，运行同等规模模型时物理部署成本是GPU的**10到15倍**[4][5] * 应用：满足对推理延迟极度敏感的场景，约占推理市场需求的50%[4] * **MRAM路线**： * 优势：具备**非易失性**、低功耗、抗辐射、理论寿命长[1][4][12] * 劣势：存储容量比SRAM更小，写入速度慢，**无法进行模型训练**[4] * 进展：预计**2027年**实现流片[1]，目前尚无先进制程产品[4] * **其他路线**：DRAM路线走通可能性不大[4]；RRAM也是潜在选项[12] 三、商业化进展与中美对比 * **商业化节奏**：2026年无法大规模商用[5]；Groq因部署成本过高曾搁置千卡集群项目[5] * **中美差距**： * 技术差距不大，预计**2027年**两国产品将**同步面市，时间差不超过半年**[1][6] * 主要区别在于**生态系统**：美国产品融入**CUDA生态**；中国产品适配**国内主流通用大模型及行业模型**[6] * 在**光电互联、光交换**等前沿Scale-up技术上，中国**略领先美国**（时间差约半年）[1][13][14] * 在**传统高速网卡及私有协议互联**（如NVLink）方面，中国仍落后于英伟达[1][13] * **商业化瓶颈**： 1. **底层存储材料容量受限**，直接影响大模型部署能力[8] 2. **软件工具链适配成本高**，需对大量算子和框架进行适配[8] 3. **芯片间互联技术**存在瓶颈，协议和接口差异带来挑战[8] 四、未来推理芯片市场格局 * 市场空间巨大，预计**3-5年后推理芯片将占总需求80%以上**[1][7] * 市场呈现分化： * 模型训练/微调：仍由**高功耗、先进制程的通用GPU**主导[8] * 端侧推理市场：将由**存算一体芯片、量子专用计算芯片、NPU或其他ASIC**等专用芯片主导[8] * 存算一体芯片有望实现低价，例如基于MRAM的板卡售价有望控制在**5万元人民币以下**，远低于英伟达H200或A100[8] 五、ASIC芯片市场需求与趋势 * **需求回暖背景**：始于2024年第二季度，以**DeepSeek模型出现为标志**[14]。此前“百模大战”中模型同质化严重，专用ASIC芯片难以适配[14] * **核心增长点**：针对**特定模型优化的“一体机”模式**（如DeepSeek一体机、千问一体机）成为2025年核心增长点[1][15] * **需求旺盛领域**：泛政府、医疗、教育、泛金融、交通、能源、科研、生物医药等需要部署行业智能体的领域[14] * **长期前景**：**ASIC芯片厂商比模型厂商更具潜力**。模型市场将趋于集中，而专用芯片公司生态将更多样化，可深耕细分行业[16] 六、其他重要技术与生态动态 * **英伟达生态整合**：通过整合Groq将专用芯片纳入CUDA生态，并复用NVLink、NVSwitch及未来光互联技术以降低部署成本[1][2][5] * **国内参与者**：存算一体芯片设计初创企业数量不多，包括前寒武纪CTO牵头的公司、杭州获兆易创新投资的公司等[10]；代工可由**华虹、中芯国际**等完成[10] * **架构根本区别**：存算一体核心是**在存储介质上直接计算**，这与NPU、GPU、ASIC等依赖外部高带宽显存的架构有本质不同[10] * **量子专用计算**：未来2-5年内专用化应用有望落地，广义上也可归类为存算一体[7] * **先进封装趋势**：未来可能出现将存算一体芯片（SRAM/MRAM/RRAM）、GPU与光电模块封装在一起的形态，以实现训推一体和极速推理[12] * **国内通信架构创新**：如华为的“超级点”技术，绕过CPU实现GPU直连，在服务器内部通信架构设计上展现出优势[14]

公司技术体系与数字化能力 - 公司已构建自主的全栈式“云边端一体化”技术体系 [1] - 该技术体系深度与智慧园区、智慧楼宇数字化整体解决方案融合 [1] - 技术应用旨在提升管理效率、创造新的数字化业务增长点，且成果显著 [1] 公司业务进展与财务表现 - 截至2025年前三季度，公司高端智能装备及数字化整体解决方案累计中标金额达3.9亿元 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为，安联锐视作为安防视频监控骨干企业，其传统主业正受益于AI大模型赋能带来的智能化升级，同时公司通过布局“特种机器人+具身智能机器人”新赛道，有望打开中长期成长空间 [5] - 报告核心逻辑在于：1）公司安防主业受美国SDN清单限制影响短期承压，但限制有望解除，海外业务将恢复增长；2）公司积极推进AIoT智能化转型，智能摄像头已具备接入通用大模型能力，并向高毛利的工程类市场拓展；3）通过参控股子公司安兴宇联和元启联安，公司已战略布局特种机器人和具身智能机器人双赛道，培育新增长引擎 [5][11][55][68] 公司概况与业务结构 - 安联锐视成立于2007年，是国内安防视频监控产品的重要制造商之一，专注于安防视频监控产品的研发、生产与销售 [5][11] - 公司具备完整的视频监控产品体系，主要产品包括前端摄像机与后端硬盘录像机，涵盖模拟标清、同轴高清及网络高清全系列品类 [5][36] - 公司经营模式以ODM为主，产品以外销为主，重点销往北美、欧洲及亚洲等发达市场 [5][36] - 2025年上半年，公司安防视频监控产品营业收入为2.17亿元，占总营收的99.63% [15] - 2024年以来，公司通过设立子公司积极布局机器人新赛道：2024年5月投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司（后增资至持股47.5%），布局特种机器人；2025年12月以800万元投资设立元启联安（持股40%），布局具身智能机器人业务 [5][11][55][68] 财务表现与近期经营状况 - 公司近期营收与利润承压：2025年前三季度，公司实现营业收入3.34亿元，同比下降39.63%；归母净利润0.15亿元，同比下降79.85% [12] - 业绩下滑主要受美国制裁影响：2024年10月30日，美国将公司列入SDN清单，限制其与美国交易，对公司经营造成显著影响，公司已提出移除申请 [5][12][39] - 公司毛利率提升、净利率下降：2025年前三季度，公司销售毛利率为38.37%，同比增长4.06个百分点；销售净利率为4.51%，同比下降9.06个百分点，净利率下滑主要受SDN清单限制影响 [5][18] - 公司持续加大研发投入：2025年前三季度研发费用达5484万元，研发费用率创历史新高，达16.4% [19][38] - 与行业龙头相比，公司毛利率差距持续收窄，2025年前三季度为38.4%，而同期海康威视、大华股份分别为45.4%和41.7%；公司研发费用率（16.4%）则高于两家龙头（约13.3%）[38] 安防视频监控主业分析 - **行业趋势**：安防视频监控行业正朝着高清化、网络化、智能化方向发展，AI大模型正在赋能行业升级 [21][31] - **市场规模**：2024年全球视频监控市场规模约为737.5亿美元，预计到2030年将增长至1476.6亿美元，年复合增长率约12.1%；2024年中国市场规模约为70.8亿美元，预计2030年达130.1亿美元，年复合增长率约10.5% [23] - **市场结构**：市场分为工程类（政府、大型企业等）和消费类（家庭、商铺等），工程类市场份额更高，且两类市场之间存在较高的转换门槛 [31][32] - **公司战略**： - **智能化升级**：公司聚焦“安防监控+AI大模型”战略，智能摄像头产品已具备接入阿里通义千问、DeepSeek等通用大模型的技术能力，并与多家国内头部大模型厂商建立商业合作 [5][37] - **市场拓展**：公司正加速由消费类市场向高毛利的工程类市场拓展，是行业内少数兼具两类市场供应能力的厂商 [5][32][37] - **技术协同**：公司拥有以图像处理、音视频编解码为核心的技术体系，并已成为华为认可的JDM供应商 [30][37] 机器人新业务布局 - **特种机器人业务（通过安兴宇联开展）**： - **市场前景**：特种机器人用于危险或特殊环境，2024年全球市场规模达140亿美元，近5年复合增长率20.68%；中国市场规模为246亿元，近5年复合增长率达27.17% [48] - **公司产品**：已实现导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等多款产品落地，其中人形导览机器人具备厘米级定位、动态避障及多语言讲解能力 [5][55][57] - **应用场景**：重点覆盖电力行业，产品包括电缆沟智能巡检机器人、10KV智能带电作业工具、角钢塔自动攀爬作业机器人等，部分产品已通过国网认证并装机使用 [59][65][66] - **技术优势**：公司在狭小空间结构设计、危险环境控制系统与算法、模型轻量化等方面具备技术优势 [68] - **具身智能机器人业务（通过元启联安开展）**： - **市场前景**：具身智能机器人赛道高景气，预计2025年全球市场规模达195.25亿元，2030年有望突破2326.3亿元，年复合增长率高达64.18% [52] - **公司布局**：2025年12月，公司出资800万元设立元启联安，持股40%，专注于具身智能机器人的研发、制造与销售 [5][68] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.30亿元、6.62亿元、9.24亿元，同比增长率分别为-37.78%、54.08%、39.59% [1][72] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30亿元、0.86亿元、1.28亿元，同比增长率分别为-58.2%、187.3%、50.0% [1][72] - **估值水平**：预计公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为187倍、65倍、43倍 [1][73] - **预测依据**：1）安防主业随着SDN限制解除，海外市场有望恢复增长；2）AI赋能提升产品附加值；3）机器人新业务逐步贡献增长 [5][72]

财务表现 - 公司实现营业收入19.47亿元 同比增长15.29% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元 同比增长80.08% [1] - 实现扣除非经常性损益的净利润8771.63万元 同比增长77.18% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 业务战略 - 公司秉承构建数智底座 共创智能未来的企业使命 [1] - 坚持ODM+OBM双轮驱动策略 [1] - 技术驱动 创新引领 持续深耕 强化垂直及细分市场布局 [1] 产品与服务 - 为具身智能 智慧教育 智慧办公 智慧金融 工业自动化 智慧医疗 智能制造等多种AI+场景提供全方位智能化硬件 附加方案及增值服务 [1] - 在行业终端 ICT基础设施领域提供以客户为导向的标准产品/方案 定制化服务 [1] - 在工业物联网领域以智微工业品牌推出全系列工业产品家族 提供自主品牌工控产品及解决方案 [1] - 在智算领域围绕AI算力规划与设计 设备交付 运维调优 算力调度管理 设备维保及置换等提供AIGC高性能基础设施产品及服务 [1]

业务增长来源 - 打造“云 - 边 - 端”一体化，推出 AI 赋能高端云服务产品，加大 AI 研发投入 [1] - 智慧存储业务进军算力服务器存储及自研存储芯片业务，加大软硬件一体化投入 [1][2] - 智能物联业务中云视频平台等业务占比提升，带动毛利率增长 [2] - 服务器再制造业务盈利能力稳健，算力服务器再制造业务快速成长，相关平台和产品落地 [2] - 供应链管理及成本管控方面，优化供应链管理降低原材料成本，加强无人工厂建设降低制造成本 [2] 关税影响应对 - 采取多元化供应链策略，优化生产流程降低成本，通过定价策略转嫁部分关税负担 [3] - 加强市场多元化布局，拓展新兴市场，减少对单一市场依赖 [3] 研发投入情况 - 2024 年投入研发 2.41 亿元，同比增长 53.84%，推理平台人员增加近 200 人，计划补充核心岗位技术人员 [4] - 2025 年第一季度研发团队扩张，研发费用同比增长，未来将持续增加研发投入 [4] 算力业务布局 - 未来围绕“全域智能算力生态”目标，加大算力服务领域布局，整合与优化算力资源 [5] - 已与某互联网客户、中国移动国际签订战略合作协议，建立人工智能国际创新加速平台 [5] - 发布 FCloud 智能体训推创新平台产品服务多个企业，相关合作平台积极推进，将加大研发投入提升市场份额 [5] 毛利率趋势 - 今年围绕智能化升级战略深化云边端融合体系，深耕多业务条线驱动毛利率增长 [6] 算力租赁价格 - 公司生产经营和订单正常，国内算力租赁价格有小幅增长 [7] 存储业务增长预期 - 智慧存储业务数据存储设备需求稳步增长，持续加大软硬件一体化投入提升竞争力 [7]

公司核心业务进展 - 汉诺集团旗下核心硬件制造枢纽四川汉诺云智科技有限公司在成都青白江区蓉欧智能制造产业园落成投产 [1] - 工厂以边缘计算加AI为核心驱动，打造集智能硬件生产、技术研发、生态整合于一体的现代化智造基地 [1] - 标志着汉诺集团在云边端一体化产业布局上迈出关键一步 [1] 工厂战略定位与政策支持 - 工厂是青白江区政府重点招商引资项目，享有税收减免、中欧班列物流补贴及海关便捷通道等政策红利 [1] - 工厂深度融入东数西算工程，服务全球数字基建 [1] - 工厂是落实东数西算、双千兆网络政策的重要实践，其边缘计算加智能硬件模式精准匹配中小城市数字化转型需求 [1] 物流与市场拓展优势 - 依托西部陆海新通道，构建10天直达东南亚、每周5班中欧班列的跨境物流网络，物流成本较空运降低70% [1] - 海外市场聚焦东盟十国，并计划在泰国、越南、马来西亚设立海外仓，推进本地生产加本地交付模式，计划进一步降低15%的物流成本 [2] - 工厂将依托蓉欧铁路港优势，构建生产至物流至服务跨境闭环，助力西部数字基建与一带一路共建国家无缝对接 [1] 未来发展规划与产能目标 - 规划扩建4万平方米智能化厂房，构建覆盖芯片设计、硬件生产、软件集成的全产业链生态 [2] - 计划2025年实现年产能150万台，覆盖国内32个省、市 [2] 对区域发展的影响 - 工厂落成巩固了青白江区以科技赋能生产的发展路径，为区域制造业向高端化、智能化、绿色化发展提供支撑 [2] - 工厂投产进一步巩固青白江区高水平对外开放，加快建设亚蓉欧国际门户枢纽的目标 [2]