**均瑶健康 2025年12月17日电话会议纪要关键要点** 一、 纪要涉及的公司与业务板块 * 公司：均瑶健康 [1] * 核心业务板块：味动力（乳酸菌饮品）、益生菌食品（含C端品牌“美博士”）、润盈（益生菌原料业务）、每日博士（C端业务）、范源（供应链业务） [2][3][4] 二、 2025年业务近况与挑战 * **味动力业务承压**：受产品周期进入收缩期及零食量贩渠道冲击四五线城市CD类店铺影响，预计2025年全年收入下降约两位数 [3] * **润盈产能瓶颈**：产能满负荷运转，预计2025年收入约2亿元，未能实现6亿元目标，主要因原定2024年的增产计划因国家补贴进度问题推迟至2025年12月 [7] * **范源业务压力**：中后台调整成本未能跟上前端业务萎缩速度，2025年实现盈亏平衡较为困难 [20] * **原材料价格低位不可持续**：大包粉和原奶价格处于低位，但全球通胀抬头，国内低价状态将逐步结束 [15] 三、 应对策略与新品进展 * **推出新品应对渠道变化**：下半年推出功能性乳饮、果汁类益生菌饮品及气泡益生菌气泡水，已进入TOP 100 KA渠道中的40多家，单点动销良好，总体收入达小几千万 [5] * **与盒马深度合作**：共同研发并上线四款SKU（青梅水、花椰茶和两款椰子水），盒马负责销售，公司负责生产，预计四季度带来积极变化，为2026年饮料业务奠定基础 [2][6] * **拓展高端渠道**：计划2026年重点拓展与盒马、山姆、胖东来等知名区域性渠道的合作，将其作为新品试金石和市场引爆点 [7][14] * **供应链转型**：计划2026年将范源业务转向内部供应链团队，以销售自有产品为主，旨在提高毛利率 [2][4][21] 四、 2026年业务展望与目标 * **味动力增长驱动**：新品计划在2026年覆盖所有TOP 100 CVS和NKA渠道，预计将显著贡献整体增速 [3] * **益生菌食品业务扩产**：预计2025年收入约1亿元，受限于产能；2025年12月完成扩产后，2026年收入目标可达3亿元左右 [2][3] * **润盈产能释放**：若新产能顺利投产，2026年收入预计可达3亿元左右，较2025年增加约1亿元 [2][7] * **每日博士新业务**：2026年将开始饮料业务并与盒马合作，预计将显著增加其报表收入 [3][16] * **C端业务目标**：美博士品牌2026年目标是扩大收入和品类，同时保持盈利 [2] 五、 各业务板块财务与运营细节 * **盈利能力**： * 味动力业务2025年尽管收入下滑，但毛利和净利维持稳定，主要因物料成本下降 [16][22] * 新品毛利与老品相当或更高，公司所有产品毛利水平一致 [5] * 润盈在2亿元收入规模下2025年略有盈利，若明年收入增至3亿，可贡献更多边际利润 [10] * 每日博士线上销售益生菌毛利率在80%-90%左右，但扣除主播坑位费和提成后，税前净利润所剩无几 [18] * **润盈业务优势**： * 已成为达能体系A级供应商，技术参数达海外大厂8成水平，定价约为其6折，具备供应链及价格优势 [3][11] * 客户结构稳定，海外占比65%，国内占比35% [3][8] * 在手订单每月稳定在约两三千万人民币，受限于交付能力 [9] * **市场与竞争**： * 益生菌上游市场，海外价格（每公斤至少两三千元）远高于国内（约700多元），且国内厂商价格竞争激烈 [12] * 公司注重品质和技术创新（如与盒马合作的G26青梅水活菌含量保障），而非参与价格战 [12] * 发酵技术是核心壁垒（Know-how），润盈在此方面有优势 [13] * **C端业务策略**： * 每日博士2025年预计收入超2亿元，2026年希望实现盈亏平衡，但达到5%-10%的利润率存在较大挑战 [3][16][18] * 不追求高速增长，注重高质量利润产出，避免陷入线上品牌高投入、难盈利的竞争 [3][17] * 除达能外，积极拓展欧洲和美国等海外客户 [19] 六、 其他重要信息 * **集团利润要求**：集团要求润盈实现双位数利润，具体预算仍在讨论中 [10] * **研发投入**：公司投入大量研发费用，每年发表上百篇相关论文，以提升技术水平追赶海外大厂 [13] * **渠道影响**：若进入零食量贩渠道，因其低价策略可能会对净利润产生影响，需保持稳定销量和毛利率 [16]

业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为10.95亿元，同比下降6.95% [2] - 2025年前三季度归母净利润亏损约236.88万元，同比下降104.79% [2] - 2025年第三季度营收约为3.29亿元，同比下降21.9% [2] - 2025年第三季度归母净利润亏损约983.49万元，同比下降167.09%，环比由盈转亏 [1][2] - 公司已连续五年归母净利润下滑，2024年亏损2912万元 [1] 收入下滑原因 - 益生菌饮品业务收入较去年同期减少21.35%至3.86亿元 [3] - 消费环境持续承压，含乳饮料市场份额减少，下游客户需求不振 [3] - 益生菌饮品春节销售周期与上年同期存在差异，导致一季度收入下降 [3] - 华中、华东、华南、西南、东北、西北等所有区域市场均出现收入下滑 [3] 费用与成本 - 销售费用及市场费用较去年同期有较大幅度增长 [3] - 电商渠道及新零售渠道扩张带来前置性销售及市场费用增加，压缩利润空间 [3] - 公司持续加大销售、市场和研发三大费用投入 [1][3] 业务转型与亮点 - 益生菌食品收入实现爆发式增长，推行"乳酸菌+益生菌"双轮驱动战略 [1] - 海外渠道业务较同期增长72.20%，产品已覆盖全球80多个国家和地区 [3] - 子公司均瑶润盈功能性菌种资源库拓展至50000余株 [3] - 公司成功研发低温益生菌饮品，实现业务突破 [3] 新产品与市场拓展 - 公司自2021年提出"二次创业"，聚焦益生菌全产业链创新 [5] - 推出新品味动力活性低温益生菌饮品，主打0脂肪、0防腐剂、0香精及0色素添加 [6] - 味动力系列新品已入驻罗森、奥乐齐、711、朴朴超市等主流渠道 [6] - 益生菌轻乳汽水、益生菌果汁及低温活菌瓶等新品快速导入便利店、商超及智能自贩网络 [6] 行业挑战与竞争格局 - 现制茶饮快速发展，替代了含乳饮料和乳酸菌饮料等标准化产品 [4] - 乳酸菌饮料不符合当下消费者追求健康的理念，导致市场总量下降 [4] - 渠道碎片化及小众饮料发展，分食了大众饮品的市场份额 [4] - 低温益生菌产品面临高昂冷链成本、渠道重构困难、保质期短及库存管理要求高等挑战 [6] - 低温益生菌领域已有养乐多、味全等竞争对手，公司通过冷链体系构建竞争壁垒 [7]

公司历史与战略转型 - 公司早期响应政策号召进入乳制品行业，后于2004年砍掉纯牛奶业务，转向健康标签的乳酸菌细分市场 [1] - 公司于2011年成功研发出常温乳酸菌饮品“味动力”，从2014年到2021年该产品累计销售50亿瓶，并成为“常温乳酸菌第一股” [1] - 2021年公司提出“二次创业”，战略重心转向益生菌全产业链创新，目标是成为全球益生菌领跑者 [12] 核心产品“味动力”的业绩表现 - “味动力”产品收入从2017年的11.2亿元下降至2021年的7.54亿元，跌幅达三分之一 [7] - 2020年至2023年，公司乳酸菌饮品营业收入连续四年同比下滑，降幅分别为35.16%、2.09%、13.65%和10.88% [7] - 2023年公司对“味动力”产品提价3%至6%，但未能阻止收入下滑，当年收入同比下降10.88%至5.80亿元 [7] - 2025年上半年公司实现营业收入7.66亿元，同比微增1.38%，但归母净利润仅为746.61万元，同比大幅下降78.52% [2] 行业趋势与市场竞争 - 消费者偏好转向低糖、无添加和功能性产品，传统高糖乳酸菌饮品每百毫升含糖量动辄高达7~10克，健康属性受到质疑 [4][5][6] - 含乳饮料整体市场进入寒冬期，2025年第二季度该类产品整体市场份额同比减少近13% [8] - 乳酸菌市场缺口被伊利、娃哈哈等更多玩家填补，同时面临益生菌含片、粉剂等“平替”品类的竞争 [4] - 国内益生菌行业市场规模从2017年的553亿元增长至2020年的880亿元，年复合增长率达16.6%，预计到2026年将达到1377亿元 [10] 益生菌业务拓展与挑战 - 公司通过收购润盈生物增强研发生产供应链，后者高活性冻干菌粉年产能达300吨，并拥有50000余株功能性菌种，其中自主知识产权菌株超30000株 [13] - 公司益生菌原料已出口至80多个国家和地区，但B端客户培育周期需1-1.5年，且当前原料产能仅能支撑3亿元体量，无法承接上亿级大订单 [15] - 2024年公司益生菌饮品销量为8.4万吨，同比下滑1.41%，营收同比下滑2.71%，同时库存暴涨157.87% [13] - 收购的润盈生物在2024年营业收入为1.5亿元，净利润441.2万元，但净资产为-1.69亿元，处于资不抵债状态 [13] 市场推广与新举措 - 公司针对“味动力”品牌完成5条饮品产品线布局，包括经典常温款、低温“活菌瓶”、功能饮料、0脂益生菌果汁及0脂0防腐碳酸饮料等 [9] - 公司采用“一个区域一个经销商”模式拓展下沉市场，并入驻了2700家罗森便利店、超百家7-Eleven及1200家新佳宜便利店 [9] - 2025年上半年公司前置性销售费用同比增长70.65%，从2024年同期的9463.18万元增至1.61亿元，同时线上曝光量达7684.5万次 [9] - 公司新品面临市场教育成本高、消费者认知不足的挑战，自主“中国菌株”的差异化优势尚未建立，易陷入同质化竞争 [14][17]

益生菌行业趋势 - 健康消费需求迅速增长，消费者愈发关注能够促进身体健康的产品[1] - 益生菌从陌生词变为高频词，成为越来越多消费者维护健康防线的选择[1] - 益生菌作为活的微生物，当摄入足够数量时能对身体起到有益健康的作用[1] 公司发展历程 - 1994年均瑶乳业成立，2011年研发成功常温乳酸菌饮品"味动力"[2] - 2020年登陆A股资本市场，成为常温乳酸菌第一股[2] - 2021年提出"二次创业"，聚焦益生菌全产业链创新，收购润盈生物[4] - 目前菌株及产品已销往70多个国家，为上千家客户打造益生菌产品[4] 研发与技术优势 - 拥有4000+具有自主知识产权的功能性益生菌菌株资源[6] - 发表100+科研论文，拥有70+独家专利[6] - 与国内外多家高校和研究机构建立战略合作[6] - 首创"六钻菌株"标准，包含功效、验证、工艺、活性、安全、纯净六大维度[7] 产品创新与临床验证 - 提出"基石菌团COMMON CORE"概念，研究复合菌株协同效应[9] - 副干酪乳酪杆菌LPc-G110在1%和5%浓度下可降低牙龈、口腔炎症因子水平[11] - 植物乳植杆菌Lp-G18对幽门螺杆菌具有抑制作用，增加根除率并减少不良反应[14] - 植物乳植杆菌Lp-G18在肾病综合症、代谢疾病、肥胖等方面显示出积极效果[14] 产品矩阵与市场策略 - 推出多种健康功能方向的益生菌应用解决方案[15] - 架构均瑶健康、味动力、体轻松、每日博士4个子品牌矩阵[15] - 形成从菌株研发到原料生产、品牌建构及全渠道运营的全产业链布局[15] - 益生菌需要6至8个月时间周期才能稳定发挥作用[16]

分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.80元（含税），总计派发现金红利46,865,920元（含税）[1] - 分红金额4687万元超过前两年盈利时期的分红规模[1] - 创始人家族持有约67%股份，预计获得3152万元分红[1] 财务表现 - 2024年营收14.58亿元，同比减少10.77%[1] - 净亏损2911.64万元，为近十年来首次亏损[1] 股价表现 - 股价从5月23日6.35元最高涨至6月10日12.34元，两周内近乎翻倍[1] - 股价上涨缺乏基本面支撑，核心产品"味动力"增长乏力，益生菌业务尚未扭转颓势[2] 公司治理 - 公司因未及时披露2024年度业绩预亏公告，收到湖北证监局警示函及上交所通报批评[3] - 董事长王均豪申辩未获认可，被认定需承担信息披露第一责任人责任[3] - 高管年初发布减持计划，引发市场担忧[3] 业务发展 - 核心产品"味动力"增长乏力[2] - 益生菌业务虽有发展但未能改善整体业绩[2]

股价表现 - 截至5月29日收盘，公司连收4个涨停板 [1][3] - 5月28日公告称生产经营活动正常，无重大未披露事项 [3] - 股价上涨诱因包括旗下益生菌企业均瑶润盈产能提升（菌粉产能增加185%）及全球化布局（覆盖80多个国家和地区） [3] 益生菌业务进展 - 2024年均瑶润盈销售收入同比增长22%，新增两名千万级国内客户（单一客户发货额超2000万元） [4] - 益生菌产品产量同比增加3.54%至8599.34万升，但销量同比下降1.41%，销售收入同比下降2.71%至5.95亿元 [4] - 公司定位为功能性益生菌为核心的大健康企业，2021年启动"二次创业"加码益生菌业务 [7] 财务表现 - 2024年营收同比下降10.77%至14.58亿元，归母净利润亏损2911.64万元（九年来首次亏损），扣非净利润亏损5799.79万元 [5][6] - 亏损主因包括商誉减值3643.26万元、存货跌价准备1276.43万元及信用减值损失3659.58万元 [6] - 2025年一季度营收同比增长1.41%至4.01亿元，但净利润同比下降58.29%至1090.71万元 [6] 行业竞争格局 - 中国益生菌市场规模从2020年486亿元增至2023年892亿元（年复合增长率22.5%），传统产品占比78% [7] - 行业存在品牌/产品/替代品"三多"问题，消费者对高甜度产品的偏好下降 [6] - 外资品牌（杜邦、科汉森）主导市场，国内企业（蔚蓝生物、汤臣倍健等）加速布局，公司面临技术及品牌竞争压力 [7] 区域市场表现 - 2024年东北、华东、华中、西北、西南地区营收同比下滑，东北地区收入减少主因业务收缩 [6]