公司动态 - 仙乐健康作为联合协办单位深度参与首届汕头大健康产业创新发展大会暨健康产品博览会 通过政企联动 产学研对话等形式为区域大健康产业高质量发展注入动能 [1] - 公司与中国食品科学技术学会签署战略合作协议 共同设立"中国食品科学技术学会食品科技专项基金——仙乐健康联合创新基金" 聚焦产学研资源整合 推动营养健康领域创新协作 [1] - 公司展示E立方仿生增效技术平台及多领域创新成果 覆盖孕婴童 女性 益生菌 汉方 定制营养等多个高潜赛道 [1] 产品与技术 - 在孕婴童营养领域 公司深耕剂型创新 依据婴童不同成长阶段生理特点开发差异化技术方案 引领科学喂养新趋势 [2] - 女性营养方面 公司将专利成分与复配技术相结合 打造覆盖肌肤护理 生理调节等全周期的解决方案 [2] - 益生菌领域 依托EverBio技术平台构建从菌株筛选到活性控制的全链路保障体系 确保菌株活性稳定 [2] - 汉方领域融合中医经典配伍智慧与现代循证科学 针对国人常见亚健康问题打造适配体质特征的现代汉方产品 [2] - 展示AI定制营养平台 通过独家算法模型分析个体数据 生成个性化营养包方案 实现从健康评估到生产交付的一站式服务 [2] 行业趋势 - 消费者健康管理意识持续提升 推动营养健康食品产业从规模扩张转向精细化 场景化 个性化发展 [1] - 公司联合举办"精准营养的创新与实践"主题论坛 汇聚政府 学界 临床及企业代表 围绕市场趋势 技术前沿等议题展开研讨 [3] - 论坛探讨了高潜赛道布局 汉方现代化实践 骨健康功能菌临床转化 营养科技演进等话题 [3]

会议基本信息 - 会议类别为线上交流会，时间是2025年6月12日上午10:00 - 11:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书陈稳竹、证券事务代表鲍蔚霞、证券事务助理潘亦乐 [2] - 参与单位及人员详见附件，附件列出20家单位及参会者姓名 [2][6] 公司介绍 - 由东吴证券研究所分析师邓洁进行会前介绍，证券事务代表介绍公司基础情况，董事会秘书补充概述第一季度经营情况 [2] 各业务板块经营近况 - 维生素矿物质板块表现稳健，业务持续稳定增长 [2] - 益生菌板块截至去年12月31日收入较低，预计今年因与中科嘉亿战略合作出现显著变化，随着产品推广有望迎来新发展 [2][3] - 治疗型用药板块，铝碳酸镁混悬液已上市，公司正优化产能和交付问题；米诺地尔搽剂等预计今年三季度上市，对年度收入贡献有限 [3] - 民生同春板块在探索新销售模式，尚处摸索阶段，对整体业绩贡献不显著 [3] - 医美板块肌素然系列医美护肤产品销售处于起步阶段，销量刚开始增长 [3] 产品相关问题 批文难度 - OTC批文受法规影响，仿制难度大、投入大、周期长，产品壁垒更大，维矿OTC产品品牌稳定，新品少 [3] 销售安排及预期 - 铝碳酸镁采用底价经销模式销售，米诺地尔和伐尼克兰计划由自营团队推广，公司致力于将后两者打造成大单品 [3] 出海计划 - 伐尼克兰未正式上市，市场销售策略在筹划，公司拟探索国际业务，推广现有产品并引进海外配方 [4] 产品优势 - 米诺地尔产品计划通过差异化竞争策略分割市场，国内脱发需求未饱和 [5] 增长逻辑 - 核心产品21金维他接下来将深入拓展下沉市场，新维矿类产品目标是扩大市场渗透率 [5]

公司基本信息 - 证券代码 301507，证券简称民生健康 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间为 2025 年 6 月 6 日下午 14:00 - 15:30，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有湘禾投资、河清资本等，上市公司接待人员有董事会秘书陈稳竹等 [2] 公司业务介绍 - 证券事务代表介绍公司基础情况，董事会秘书说明各业务板块经营情况 [2] 医美品牌相关 - 推出医美品牌肌素然，聚焦多肽细分品类，产品线涵盖二类医疗器械类护肤产品 [2][3] - 面膜零售价预计与市场其他修复类面膜相近，毛利率合理 [3] - 前期通过线下药店店中店模式建样板店，未来考虑医美院线、线上渠道销售 [3] 益生菌产品相关 - 产品包括菌粉、保健食品、功能性食品，今年重点推广减脂、情绪调节等功能性益生菌 [3] - 保健食品通过线下药店和线上渠道销售，功能性食品未来主要通过抖音、快手等线上平台推广销售 [3] - 益生菌业务通过控股子公司开展，自有菌株库有 6500 多株菌株，专利菌株近 50 株，且持续扩容 [3] 其他产品相关 - 戒烟产品市场规模和潜力难准确评估，公司希望通过健康教育让消费者自主购买，采取创新传播手段宣传 [4] - 米诺地尔搽剂预计今年三季度上市，公司将作为重点产品推广并探索营销模式 [5] 公司运营相关 - 本次回购股票预计 130 万 - 145 万股，截至 2025 年 5 月底已回购 108 余万股 [5] - 公司会在未来适当时候推出新一轮股权激励计划，鼓励新业务和项目会更多用直接奖励和激励手段 [5]

核心观点 - 博通、意法半导体和德州仪器三家公司均表示较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复；美国限制向中国销售乙烷的举措若持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响；锂电池行业已进入去库存去产能周期，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来；百亚股份收入及利润均超出市场预期，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [2][5][7] 半导体行业 - 美股博通公司第二财季调整后净营收150亿美元，超出分析师一致预期的149.6亿美元，预计第三财季营收大约158亿美元，略超分析师预期的157.2亿美元，且预计2025财年AI芯片销售的增长势头将延续至2026财年，非AI芯片销售接近谷底但将缓慢复苏 [2] - 意法半导体公布业绩时表示已看到市场需求复苏迹象，业绩将上升；市场传言德州仪器拟对部分产品线于6月15日进行涨价，涉及3300多个料号，平均涨幅在10%以上，部分料号涨幅直逼40%-70% [2] - 博通代表全球HPC芯片需求，意法代表功率和电源管理类芯片需求，TI代表模拟类芯片需求，三家公司都表示了较好的需求展望，说明全球半导体行业的景气度仍在持续复苏，看好半导体行业相关股票后续的估值修复 [2] 乙烷裂解行业 - 美国政府通知能源公司为出口至中国的乙烷申请许可证，获批后才能出口，有一家美国企业的出口请求被美国商务部拒绝，外媒认为这可能是对中国稀土出口管控的回应 [2] - 国内进口的乙烷主要来自美国，相关供应链更改的难度较大，若该事件持续，对国内乙烷裂解相关企业的业绩将产生不利影响 [2] 锂电池行业 - 2024年108家中国锂电公司整体营业收入同比下降11.87%，增速较2023年同期下降了11个百分点；归母净利润整体同比下降67.27%，已连续2年巨幅下降 [5] - 锂电池6大核心赛道上，已知的企业产能规划均远超2025年市场需求的预测上限 [5] - 国内近两年半以来，锂电制造领域终止锂电业务的事件已超30起，总投资规模超1000亿元；国外，2025年3月12日，欧洲最大电池企业Northvolt提交破产申请，四月份国轩高科在美国密歇根州的项目停工，近日韩国LG集团及其财团撤回在印度尼西亚的投资计划 [5] - 锂电池行业已进入去库存去产能周期，Northvolt提交破产申请是标志性事件，随着各类去库存去产能事件的发生，行业景气周期或将到来 [5] 消费行业（百亚股份） - 2025年第一季度，百亚股份实现营收9.95亿元，同比大幅增长30.10%，归母净利润达1.31亿元，同比增长27.27%，收入及利润均超出市场预期 [7] - 线下渠道增速显著，一季度收入6.50亿元，同比增长49%；在川渝云贵陕核心市场巩固优势，加速外围市场扩张，非核心省份收入同比激增125.1% [7] - 重点布局广东、湖南等省份，依托益生菌产品差异化卖点集中资源开拓新市场，并从核心区域输送渠道人才，全国化进程超预期，外围市场有望成为中长期增长引擎 [7] - 自由点品牌一季度收入9.52亿元，同比增长35.8%，其中益生菌系列为代表的大健康产品增速更快，产品结构升级驱动高附加值品类占比提升，进一步夯实增长动能 [7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：百亚股份 - 行业：卫生巾行业 纪要提到的核心观点和论据 电商业务 - 核心观点：公司计划借 618 活动消除疫情影响，恢复电商业务常态，各平台数据已恢复到疫情前水平，抖音居首，天猫第二，拼多多接近第一，整体促销活动渐归正常，ROI 有改善但仍有提升空间 [2][3] - 论据：3 月底至 4 月投入较多费用挽回消费者信任，使各平台数据回升 线下业务 - 核心观点：线下业务受疫情影响小，运营平稳，按既定节奏推进全国拓展，不同区域库存和销售情况有差异 [5] - 论据：23 年起全国拓展，一季度因三八节表现好，四季度因双十一贡献大，二、三季度较平淡；三八节与 315 舆情事件影响终端经销商库存，现库存逐步恢复常态，川渝库存相对高，新区域低库存控风险 市场竞争 - 核心观点：卫生巾市场竞争激烈，部分品牌退出，新品牌进入，公司调低电商整体增速预期，短期内不担心其他行业进入 [2][10] - 论据：消费者粘性强，新品牌推广难度随人群扩大而增加，达到一定体量后盈利和持续增长面临挑战，行业本身经营难度高 产品差异化 - 核心观点：公司产品差异化体现在技术指标和附加价值上，有先发优势，持续迭代产品，每年推新品 [11] - 论据：推出益生菌产品，强调薄、柔、稀等技术指标，提供有机纯棉和敏感肌系列等附加价值，电商获取消费者需求效果优于传统线下试调 渠道拓展 - 核心观点：线下渠道拓展是重点，新区域以权重店为主，不同区域渠道结构差异大，川渝云贵川等地进行渠道下沉，与竞争对手终端网点覆盖有差距 [4][13] - 论据：广东重点做美宜佳等 CDS，川渝等地与恒安相比终端网点覆盖不足 盈利情况 - 核心观点：除抖音外其他渠道盈利状况良好，天猫 ROI 未恢复到疫情前水平，广东预计下半年盈亏平衡并高速增长，川渝一季度同比增长约 30%，全年增速保持高个位数至十来个点 [4][17][18] - 论据：各渠道盈利受多种因素影响，如市场份额、费用投入、基数等 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电商平台囤货式购买减少，线下按需购买需求稳定，因电商囤货以大包装或组合装为主，疫情抑制囤货需求，而线下刚需始终存在 [9] - 益生菌 Pro 系列产品占整个益生菌系列接近 1/3，增速最快 [19] - 公司已对绒毛浆做储备并签订远期合同，关税战对成本影响可控，对毛利率影响更大的是渠道费用 [20] - 线下渠道费用投放按业务规划有节奏进行，效果依赖区域逐步拓展 [21] - 川渝地区一季度净利率达 30%，新区域整体仍亏损，新区域产品结构更优 [22][23] - 二季度外围市场预计保持较高增长，表现取决于 6 月份数据 [24] - 罗杰斯、淘淘树、探颜色等品牌在线上和线下有不错表现，探颜色去年开始布局线下，进展良好 [25] - 浙江和山东电商业务带动线下业务发展，华东华南地区节奏更好 [26] - 公司策略延续两三年目标，每年 30%增长有望成行业第一，618 若恢复正常，下半年有机会弥补疫情影响，目前营收预计超 40 亿，实现 30%以上增长问题不大 [27]

股价表现 - 截至5月29日收盘，公司连收4个涨停板 [1][3] - 5月28日公告称生产经营活动正常，无重大未披露事项 [3] - 股价上涨诱因包括旗下益生菌企业均瑶润盈产能提升（菌粉产能增加185%）及全球化布局（覆盖80多个国家和地区） [3] 益生菌业务进展 - 2024年均瑶润盈销售收入同比增长22%，新增两名千万级国内客户（单一客户发货额超2000万元） [4] - 益生菌产品产量同比增加3.54%至8599.34万升，但销量同比下降1.41%，销售收入同比下降2.71%至5.95亿元 [4] - 公司定位为功能性益生菌为核心的大健康企业，2021年启动"二次创业"加码益生菌业务 [7] 财务表现 - 2024年营收同比下降10.77%至14.58亿元，归母净利润亏损2911.64万元（九年来首次亏损），扣非净利润亏损5799.79万元 [5][6] - 亏损主因包括商誉减值3643.26万元、存货跌价准备1276.43万元及信用减值损失3659.58万元 [6] - 2025年一季度营收同比增长1.41%至4.01亿元，但净利润同比下降58.29%至1090.71万元 [6] 行业竞争格局 - 中国益生菌市场规模从2020年486亿元增至2023年892亿元（年复合增长率22.5%），传统产品占比78% [7] - 行业存在品牌/产品/替代品"三多"问题，消费者对高甜度产品的偏好下降 [6] - 外资品牌（杜邦、科汉森）主导市场，国内企业（蔚蓝生物、汤臣倍健等）加速布局，公司面临技术及品牌竞争压力 [7] 区域市场表现 - 2024年东北、华东、华中、西北、西南地区营收同比下滑，东北地区收入减少主因业务收缩 [6]

智能制造装备 - 重庆机电集团携旗下20多家企业参展，展示上百款创新产品，涵盖清洁能源装备及系统集成、工业母机及智能制造等五大业务板块 [2] - 重通集团展出自主研发磁悬浮热泵机组，采用磁悬浮技术，单机85℃高温出水、制热量超3MW，10%～105%变频调节，达一级能效 [2] - 重泵公司与中海油合作研发多相增压泵，降低设备成本50%，瞄准3000米深海油气开采需求，预计2026年陆地应用，2030年进军深海市场 [2] - 鸽牌线缆公司展出抗热阻燃防火电线和特种电缆，铜型材产品精度达±0.1毫米，应用于核电、风电等领域 [2] 应用照明与工业智能化 - 四联光电展出高速公路路灯、防爆灯等产品，照明组件使用寿命达8年以上，远超行业平均水平 [3] - 四联集团作为国内仪器仪表行业龙头，提供覆盖核电、轨道交通等领域的综合解决方案 [3] 新能源与绿色科技 - 庆铃与华为数字能源合作发布全球首款兆瓦级超充重卡"铃界"，采用兆瓦超充和智能网联技术 [4] - 庆铃集团展示燃油、纯电、氢能、混动四大动力平台及多款新产品 [4] - 三峰环境展示新一代垃圾焚烧发电技术，烟气近零排放装备污染物浓度控制在欧盟标准10%以下，二氧化碳减排超90% [4] 消费品牌创新 - 登康口腔推出"冷酸灵"医研抗敏专效修护牙膏和以重庆黄连为原料的清火护龈牙膏 [5] - 天友乳业展示自主研发益生菌产品，含减脂功效菌株的产品年销破亿，计划建设138亩智能化工厂，达产年产值约12亿元 [5] 国企发展与品牌建设 - 重庆市国资委推动国企党建与改革发展深度融合，通过"红岩先锋"党支部创建和人才强企计划助力技术攻关和市场开拓 [5] - 重庆国企以创新产品和技术实力展现从"制造"到"智造"的跨越，未来将继续深化产业链协同 [6]

业绩表现 - 2024年公司实现营收13亿元，同比+21.8%，归母净利润-7731.6万元，同比-183.6%，扣非净利润-9590.9万元，同比-366.6%，净利润承压主要系参股公司薇美姿和控股子公司善恩康经营业绩影响，共计提资产减值损失近1.8亿元 [2] - 2025Q1公司实现营收3.2亿元，同比+13.3%，归母净利润1241.1万元，同比-34.5%，扣非净利润1146.3万元，同比-36.4% [2] - 2024年公司净利率为-6%，2025Q1净利率为4.1%，同比-2.5pp [3] 毛利率与费用率 - 2024年公司整体毛利率为23.9%，同比+0.7pp，分产品来看，口腔护理产品/湿巾毛利率分别为22.6%/23.5%，同比-1.1pp/+2.3pp，益生菌毛利率为37.7% [3] - 2024年公司总费用率为16%，同比+0.6pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7%/4.8%/0.8%/3.5%，同比+0/-0.1pp/+0.1pp/+0.7pp [3] - 2025Q1毛利率为25.7%，同比+3.9pp，总费用率为17.1%，同比+1.6pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.3%/4.2%/0.9%/3.7%，同比+0.2pp/-0.5pp/+0.8pp/+1.1pp [3] 产品与业务 - 2024年口腔护理产品/湿巾/其他业务分别实现营收8.4/3.9/0.1亿元，同比+16.8%/+15.3%/+48.5%，益生菌品类实现营收0.6亿元 [4] - 公司具备年产6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力，2024年牙刷/湿巾销售量为4.2亿支/52.8亿片，同比+14.7%/+19% [4] - 善恩康作为益生菌行业具有影响力的企业，2024年其AKK益生菌获得美国Self-affirmed GRAS认证，可出口到美国及认可该认证的其他国际市场 [4] 地区与战略 - 2024年境内/境外实现营收5.1/7.9亿元，分别同比+16.8%/+25.3% [5] - 公司完成新加坡全资子公司的设立，通过该子公司在越南成立项目公司建设生产基地 [5] - 公司对薇美姿合计持股比例为33.9%，品牌矩阵进一步丰富，供应链协同价值提高，收购善恩康52%股权已完成交割，拓展了益生菌产品业务 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、1.09元、1.36元，对应PE分别为24倍、20倍、16倍 [5] - 公司通过大客户开发+牙膏/益生菌品类市场突破，打开收入利润成长空间 [5]

人体微生态行业概况 - 肠道菌群占人体微生态系统的78.67%，是免疫、代谢和情绪健康的关键调节器 [1] - 益生菌市场存在活菌存活率低、产品功效参差不齐等行业痛点，消费者面临选择困难 [3] lifespace益倍适核心竞争力 ACE科研理念 - **高活性（Alive）**：采用冻干锁活技术和高密度铝箔包材，部分产品获中国营养保健食品协会活菌率一级认证，菌株耐胃酸和胆盐特性确保肠道定植 [4] - **专利菌（Certified）**：自主研发LPB27肠道基底菌等专利菌株，并引入全球领先菌株丰富菌株库 [5] - **实效性（Effective）**：通过体外模型、动物实验和人体临床三重验证体系确保产品安全有效 [5][6] 全球科研网络 - 与50多家头部学术机构合作，汇聚顶级微生态专家，并与BASF等供应商建立稳定原料合作关系 [8] - 全球微生态研发中心推动技术突破，强化行业领导地位 [10] 品牌建设与市场策略 - 通过"每'益'早餐"、重庆文旅联名等活动增强消费者互动，传递肠道健康理念 [11] - 从专业科研向人文关怀延伸，塑造立体品牌形象 [13] 行业定位与愿景 - 公司以"微生态全球领导者"为目标，通过科学创新重新定义益生菌行业标准 [3][13] - 未来将持续探索微生态科技，引领行业技术发展 [13]