文章核心观点 - 万益蓝WonderLab凭借其全产业链质量管控体系 扎实的科研创新实力以及获得的多项权威认证 在2025年度“质量金盾样本”评选中脱颖而出 连续两年蝉联相关荣誉 确立了其在益生菌行业的质量标杆与引领地位[1][7] 质量管控与制造优势 - 公司建立了全产业链数字化质量管控体系 覆盖从原料筛选 菌株培育 生产加工到成品出厂的全流程[1][2] - 公司拥有自建的深圳保时健绿色智能制造基地 配备20000平方米数字化十万级GMP净化车间[2] - 公司全线产品通过了BRCGS ISO 9001 HACCP HALAL等八大国际质量体系认证 并拥有深圳市“绿色工厂”资质[3][5] - 与榜单内其他依赖代工 缺乏全产业链管控和权威认证的益生菌品牌相比 公司在质量管控的专业性 全面性和权威性上形成绝对领先[2][3][4] 科研与创新能力 - 公司坚持“专研可循证”的理念 与山东大学 中国食品发酵工业研究院等顶尖科研机构深度合作 研发针对国人肠道健康的专属菌株组合[4] - 公司将全产业链质控体系与科研创新深度融合 以此夯实质量优势并支撑其连续蝉联荣誉[4] - 公司是微生态领域少数入选“质量金盾·创新样本”的品牌之一 其科研创新实力被视为行业典范[4] 行业地位与品牌影响力 - 在2025年度“质量金盾样本”评选中 仅有6个益生菌品牌入选 公司以绝对优势领跑榜单[7] - 公司是益生菌领域少数实现从“质量金盾案例”（2024年）到“质量金盾·创新样本”（2025年）连续蝉联与进阶的品牌[1][5] - 公司通过连续获得权威荣誉 获得了市场与权威机构的双重认可 与其他无任何权威荣誉加持的小众品牌形成显著差距[5][7] - 公司的行业标杆地位源于其在“质量+创新+权威”三重维度的突破 构建了其他品牌难以复制的核心竞争力[7]

公司研发策略 - 公司采用“自主菌株突破+产学研协同深化+产能同步落地”的三位一体研发策略 [2] - 公司聚焦核心菌株自主研发以筑牢技术壁垒 重点攻坚发酵技术与菌株筛选等关键环节 [2] - 公司通过智能化生产工艺提升技术参数与生产效率 [2] 产学研合作与成果转化 - 公司与高校等科研机构共建联合实验室以加速前沿成果转化 [2] - 公司已完成多项委外研发项目与专利申请 [2] 研发与产业结合 - 公司高度重视循证研究并持续追赶国际领先水平 [2] - 公司将研发成果与规模化产能紧密结合 以技术创新支撑益生菌产品矩阵丰富与升级 [2] - 公司已形成“研发-生产-销售”的完整产业链闭环 [2]

公司战略与市场定位 - 公司旗下均瑶润盈将海外市场作为重点布局方向[1] - 海外拓展的核心逻辑是海外市场对益生菌产品价值认可度更高[1] - 公司旨在通过海外拓展规避国内同质化价格竞争[1] 业务运营与市场拓展 - 均瑶润盈产品已出口至80多个国家和地区[1] - 公司通过多元化方式持续拓展海外客户，并已形成稳定供应合作关系[1] 竞争优势与未来展望 - 公司依托自身技术、品质与规模化产能优势为海外拓展提供坚实支撑[1] - 随着产能利用率提升与规模效应释放，公司将进一步扩大在全球益生菌市场的份额与影响力[1]

公司股价与交易表现 - 2月10日盘中下跌2.06%，报40.97元/股，成交888.88万元，换手率0.21%，总市值41.15亿元 [1] - 当日主力资金净流出60.35万元，大单卖出60.35万元，占比成交额的6.79% [1] - 今年以来股价累计上涨36.20%，近5日、20日、60日分别上涨0.91%、13.02%、20.39% [2] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为2月3日 [2] 公司基本概况 - 公司全称为倍加洁集团股份有限公司，位于江苏省扬州市广陵区杭集工业园，成立于1997年1月8日，于2018年3月2日上市 [2] - 主营业务为口腔清洁护理用品及一次性卫生用品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成：其他产品35.13%，牙刷类产品33.23%，湿巾类产品24.81%，益生菌产品6.83% [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1月至9月，实现营业收入11.19亿元，同比增长18.75%；归母净利润7706.74万元，同比增长84.58% [2] - 截至9月30日，股东户数为9788户，较上期增加104.47%；人均流通股10262股，较上期减少51.09% [2] - A股上市后累计派现1.15亿元，近三年累计派现4614.50万元 [3] 行业与概念分类 - 所属申万行业为：美容护理-个护用品-洗护用品 [2] - 所属概念板块包括：小盘、小盘均衡、跨境电商、业绩反转、牙科医疗等 [2]

公司业绩与经营状况 - 公司2025年度业绩出现亏损 [2] - 业绩亏损受多重因素影响 [2] 公司战略与应对措施 - 公司高度重视经营改善 [2] - 公司持续聚焦益生菌核心技术研发 [2] - 公司持续进行产业链整合 [2] - 公司通过渠道优化拓展市场 [2] - 公司通过新品开发拓展市场 [2] - 公司正积极推进战略转型 [2] - 公司强化成本管控 [2] - 公司强化运营效率 [2] - 公司争取以更好的业绩回报投资者 [2]

2025年度业绩预亏核心观点 - 公司预计2025年度归母净利润为-2.16亿元到-1.44亿元，同比减少395.14%到642.71% [1] - 公司预计2025年度扣非净利润为-2.33亿元到-1.55亿元，同比减少167.33%到301.00% [1] - 业绩大幅预减主要受主业承压、费用高企及拟计提多项资产减值共同导致 [1][2] 业绩下滑的财务表现 - 预计归母净利润亏损区间为-2.16亿元至-1.44亿元，较上年同期减少1.15亿元至1.87亿元 [1] - 预计扣非净利润亏损区间为-2.33亿元至-1.55亿元，较上年同期减少9704.89万元至1.75亿元 [1] 业绩下滑的业务与市场原因 - 消费环境持续承压，含乳饮料市场份额缩减，下游客户需求不振 [1] - 公司传统常温乳酸菌业务收入水平较去年同期减少，导致利润同比下降 [1] - 公司正将益生菌业务作为第二增长曲线，但新业务仍处于投入期，尚未转化为整体财务层面的正向贡献 [2] 业绩下滑的成本与费用原因 - 为拓展电商、新零售及连锁KA渠道，前置性销售费用及市场费用较去年同期出现较大幅度增长 [1] - 公司加大研发投入力度，研发费用相应增加 [1] 拟计提的资产减值准备 - 拟对存在风险的存货计提资产减值准备，预计影响损益3000万元到5000万元 [2] - 拟对相关应收款项个别认定计提信用减值准备，预计影响损益5000万元至9000万元 [2] - 拟对部分子公司形成的商誉计提商誉减值准备，预计影响损益1500万元到4500万元 [2] - 三项减值合计最高可达1.85亿元，构成重大非经营性亏损来源 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日盘中，公司股价下跌2.02%，报35.42元/股，总市值35.58亿元，当日成交额1554.96万元，换手率0.43% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入21.97万元，其中大单买入124.30万元（占比7.99%），卖出102.32万元（占比6.58%） [1] - 公司股价年初至今上涨17.75%，近5个交易日上涨11.14%，近20日上涨15.07%，近60日上涨4.48% [1] 公司基本概况 - 公司全称为倍加洁集团股份有限公司，位于江苏省扬州市广陵区杭集工业园，成立于1997年1月8日，于2018年3月2日上市 [1] - 公司主营业务为口腔清洁护理用品及一次性卫生用品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：其他产品占35.13%，牙刷类产品占33.23%，湿巾类产品占24.81%，益生菌产品占6.83% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为美容护理-个护用品-洗护用品 [1] - 公司所属概念板块包括跨境电商、多胎概念、小盘、出海概念等 [1] 股东结构与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9788户，较上期增加104.47%，人均流通股为10262股，较上期减少51.09% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.19亿元，同比增长18.75%，实现归母净利润7706.74万元，同比增长84.58% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.15亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利4614.50万元 [3]

公司赴港上市计划 - 公司公告拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，以深化全球化战略布局、利用国际资本市场优势、打造多元化资本运作平台并加快海外业务发展 [1] - 本次上市募集资金计划用于加强产品研发与技术突破、提升供应链效率、实施全球数字化升级与打造智能化工厂、优化全球产能布局与增强销售能力、以及用作营运资金和一般企业用途 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入32.92亿元，同比增长7.96%，归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [1][4] - 2025年上半年，公司境外业务实现销售收入12.24亿元，同比增长5.58%，占当期营业收入比例达59.94% [1][3] - 2025年上半年，公司中国地区收入8.18亿元，同比下滑1.63% [1][4] - 2025年上半年，公司美洲区业务实现营业收入7.60亿元，同比增长4.26% [3] 公司业务与战略布局 - 公司主营保健食品及功能性食品的研发制造，是国内第一家规模化生产植物基软胶囊的营养健康食品企业，产品剂型包括软胶囊、营养软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊等 [1][4] - 公司已构建中国（汕头、马鞍山、珠海）、美国、德国协同的本土化供应能力，服务于全球客户，客户分布于中国、亚太、欧洲和美洲 [1][2] - 公司正积极拓展新消费渠道，2025年上半年直播电商、跨境电商、私域和新零售等新消费渠道客户营收同比增长超过40%，营收占比已提升至接近50% [5] - 公司前瞻性进入宠物营养赛道，打造高端宠物营养解决方案 [5] - 公司决定将“数字信息化建设项目”的预计可使用状态日期从2025年12月31日调整至2026年12月31日，截至2025年9月30日该项目累计投入6253.8万元 [5] 行业市场概况 - 根据欧睿数据，2024年全球营养健康食品零售规模达到1915亿美元，过去三年年均复合增长率为5.8%，预计未来三年将保持5.8%的增速，到2026年全球规模将达2268亿美元 [2] - 美国、中国及欧洲为全球营养健康食品主要市场，新兴市场如东南亚、拉丁美洲等预计将保持高增长 [2]

公司赴港上市计划 - 公司宣布拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 本次赴港上市旨在深化全球化战略布局 利用国际资本市场优势 打造多元化资本运作平台 以加快海外业务发展 [1] - 募集资金在扣除相关发行费用后 将用于加强产品研发 推进技术突破及提升供应链效率 实施全球数字化升级计划 优化全球产能布局 增强全球销售能力 以及用作营运资金等 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入32.92亿元 同比增长7.96% 归母净利润2.60亿元 同比增长8.53% [1][4] - 2025年上半年 公司主营业务中境外业务实现销售收入12.24亿元 同比增长5.58% 占当期营业收入的比例达到59.94% [1][3] - 2025年上半年 公司中国地区收入8.18亿元 同比下滑1.63% [1][4] - 2025年上半年 公司美洲区业务实现营业收入7.60亿元 同比增长4.26% [3] 公司业务与战略布局 - 公司主营保健食品及功能性食品的研发制造 是国内第一家规模化生产植物基软胶囊的营养健康食品企业 可供应多种剂型产品 [1][4] - 公司专注营养健康食品领域30年 服务于全球优质客户 客户主要分布于中国 亚太 欧洲和美洲 [2] - 公司持续推进全球化战略 已构建起中国 美国 德国协同的本土化供应能力 [1][2] - 公司正积极拓展新消费渠道和新市场领域 2025年上半年新消费渠道客户营收同比增长超过40% 营收占比已提升至接近50% 并前瞻性进入宠物营养赛道 [5] 行业市场概况 - 根据欧睿数据 2024年全球营养健康食品零售规模达到1915亿美元 过去三年年均复合增长率为5.8% [2] - 预计未来三年全球营养健康食品市场将保持5.8%的稳健增速 到2026年全球规模将达2268亿美元 [2] - 美国 中国及欧洲仍为全球主要市场 新兴市场如东南亚 拉丁美洲等预计将保持高增长 [2] 其他公司动态 - 公司决定将“数字信息化建设项目”的达到预计可使用状态日期由原计划的2025年12月31日调整至2026年12月31日 该项目延期一年 [5] - 截至2025年9月30日 该项目累计投入金额为6253.8万元 [5]

行业核心观点 - 益生菌行业正经历从“流量红利”向“功效平台”的结构性跃迁，处于生命周期的高增长高溢价阶段，是西式保健品市场唯一的结构性机会 [1] - 行业的独特价值在于以专利菌株为技术支撑，以快消品形态实现高周转，用食品级安全解决药物级健康焦虑 [1] - 行业发展的核心逻辑已重构：增长需深耕高溢价场景，信任构建依赖硬核证据，留存则要通过副收益挖掘和体验优化实现 [2] I. 品类价值创造、市场大盘、竞争格局 - **品类生命周期与价值**：益生菌已从“大路货”跃升为“高科技”，依靠专利菌株和硬核技术，筛选出愿意付高价的优质用户，处于“结构升级期”[8][9] - **市场大盘增长动力**：2023-25年行业销售额CAGR达14.2%，显著高于销量2.4%的增速，均价提升（CAGR 11.3%）成为主要增长动力，市场进入“溢价驱动”周期 [1][15] - **渠道格局分化**：某音（抖音）渠道实现量价双增，销售额CAGR达29.5%，销量CAGR 4.9%，均价CAGR 23.6%，成为增长极；而某猫（天猫）渠道销量CAGR为-4.4%，均价CAGR -2.6%，传统电商承压 [17][18] - **价格带趋同**：三大平台（某音、某东、某猫）的益生菌产品均价集中在172元至185元区间 [1] - **竞争格局洗牌**：Wonderlab稳居头部，市场份额从2023年的16.0%增至2025年的18.4% [20]；新锐国货如呜咔实验室（Buffplus）凭借细分功效崛起，份额从0.2%跃升至5.9% [20]；传统进口品牌如益倍适（Life Space）份额从11.4%收缩至7.3% [1][20] - **产品趋势**：细分功效型产品逐渐取代通用型产品 [1] II. 功效细分 & 产品价值挖掘 - **功效赛道矩阵**：14大功效赛道呈现四种增长逻辑 [24] - **高潜明星（量价齐升）**：三高/血糖、孕产/备孕赛道，其中三高/血糖赛道单品销量CAGR达43.9%，均价CAGR 7.8% [25][28] - **价格泡沫（价升量跌）**：减脂/控体、护肝/解酒、睡眠/情绪、皮肤管理/美容等赛道面临增长风险，例如减脂赛道均价CAGR 33.4%，但单品销量CAGR为-24.5% [25][27] - **以价换量（价跌量升）**：咽喉/口腔护理赛道通过低价策略实现销量高增，单品销量CAGR达65.9%，但均价CAGR为-27.6% [25][28] - **红海陷阱（量价齐跌）**：部分赛道陷入增长困境 [25] - **伪需求与真需求**： - **伪需求**：减脂、胃部养护、护肝、皮肤美容等赛道存在营销泡沫与信任透支问题，表现为价升量跌 [27] - **真需求**：三高/血糖、孕产/备孕、咽喉/口腔护理、增重/运动等赛道形成正向循环，要么满足“医疗级”刚需，要么实现“快消品化”便捷体验 [28] - **功效复配趋势**：功效复配成为增长新引擎，但需遵循科学逻辑 [2] - **成功组合**：肠道+减脂、肠道+三高是“黄金王权”组合，量价表现俱佳 [2][31]；其中肠道+减脂组合的双功效单品销量达1,471件，为全场最高 [33] - **逻辑互斥组合**：胃部+减脂、肠道+增重/运动等组合陷入增长困境 [2][31][33] - **坚持单一功效**：运动、孕产等赛道坚持单一功效反而更受青睐，体现了“极简主义”市场需求 [2][29] III. 用户行为心理洞察 - **购买决策者**：女性掌握90%以上的购买决策权，核心用户包括职场白领、家庭守门人及成分考据党 [2] - **消费触发场景**：集中在大餐后、熬夜后等“战损修复”时刻，营销需绑定具体场景 [2] - **决策依据转变**：用户决策从品牌迷信转向关注菌株号、临床数据等硬核证据，检测报告和专利证书成为信任基建 [2] - **产品体验关键**：常温化、易撕包装、无添加蔗糖、良好口感等细节至关重要，而冷链和复杂包装已成为用户依从性障碍 [2]