财务表现 - 2025H1营业收入93.0亿元，同比增长8.7% [3] - 归母净利润11.2亿元，同比增长11.4% [3] - 毛利率22.0%，同比上升0.6个百分点 [3] - 净利率12.6%，同比上升0.1个百分点 [3] 行业趋势 - 2025H1中国叉车总销量73.9万台，同比增长11.7% [4] - 电动叉车占比达75.6%，平衡重式叉车电动化比例38.0% [4] - I/II/III类叉车销量分别同比增长21.9%/18.4%/18.6%，IV+V类同比下降6.6% [4] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，同比增长39.3%，渗透率仅3.2% [7] 锂电产品布局 - 推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等新产品 [4] - XC系列三支点永磁锂电专用叉车覆盖1.3-2吨级 [4] - 锂电叉车竞争力提升带动国内外市占率增长 [4] 国际化拓展 - 2025H1海外销量近6万台创历史新高，同比增长超25% [5] - 泰国生产基地开工建设，预计2025Q4建成 [5] - 海外子公司达20余家，覆盖欧洲、越南、马来西亚等地区 [5] - 新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司 [5] 智能物流业务 - 智能板块营收及新增订单大幅提升，累计落地7000余台AGV [6] - 业务覆盖光伏、锂电等20余个行业 [6] - 杭叉智能年产万套自动化设备生产基地2025年下半年投产 [6] - 智能物流市场需求持续增强，有望成为第二成长曲线 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 业绩稳定增长，2025H1营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%），毛利率22.0%（同比上升0.6个百分点），净利率12.6%（同比上升0.1个百分点）[5] - 叉车行业锂电化进程推进，2025H1中国叉车总销量73.9万台（同比增长11.7%），电动叉车占比达75.6%，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益[6] - 海外布局成效显著，2025H1海外产品销量近6万台（同比增长超25%），泰国工厂预计2025Q4建成，海外子公司达20余家[7] - 智能物流业务大幅增长，累计落地7000余台AGV，覆盖20余个行业，新生产基地投产后将提升解决方案能力，无人叉车市场空间广阔（预计2025年销量3.9万台，渗透率仅3.2%）[8] - 盈利预测维持2025-2027年归母净利润22.5/25.0/28.2亿元，对应EPS 1.71/1.91/2.15元[9] 财务表现 - 2025H1营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%）[5] - 预测2025-2027年营业收入180.07/200.05/221.86亿元，增长率9.23%/11.09%/10.91%[10] - 预测2025-2027年毛利率24.1%/24.8%/25.3%，归母净利润率12.5%/12.5%/12.7%[13] - 当前估值对应2025年PE 13倍，PB 2.5倍[10][14] 业务进展 - 锂电产品创新突破，推出高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等新车型[6] - 全球化布局加速，泰国生产基地建设推进，欧洲、越南、马来西亚等地业务公司投入运营[7] - 智能物流生产基地（年产万套自动化设备）2025年下半年投产，将提升项目拓展能力[8] 行业趋势 - 叉车行业电动化占比提升至75.6%，平衡重式叉车电动化比例达38.0%[6] - 无人叉车市场高速增长，预计2025年销量同比增长39.3%[8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [1] - 2025年第二季度营业收入47.96亿元，同比增长9.43%，环比增长6.42%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08%，环比大幅增长57.03% [1] - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比微增0.05个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率23.31%，同比提升1.10个百分点，环比提升2.80个百分点，净利率14.99%，同比下降0.29个百分点，环比大幅提升4.96个百分点 [2] 产品与技术创新 - 产品结构优化推动毛利率提升，主要得益于电动产品及海外收入占比提高 [2] - 高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等20余个新产品项目陆续推向市场 [3] - 在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术持续投入，开展智能物流人形机器人研发，重点突破多传感器融合安全系统和智能物流人形机器人技术 [3] - 开发毫米级导航精度系统，"中策未来工厂"项目入选行业标杆，北美团队推动AGV+5G技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50% [4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场产品销售近6万台创历史新高，同比增幅超25% [3] - 销售费用率提升至4.28%，同比增加0.50个百分点，主要因加大海外市场拓展力度 [2] - 泰国生产基地正式开工建设，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成 [3] 智能物流业务 - 2025年上半年智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升 [3] - 累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.20亿元、24.83亿元和28.34亿元 [4] - 目前股价对应2025-2027年PE分别为13倍、12倍和10倍 [4]