核心观点 - 高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍认为，对于10年、20年或30年的长期投资者而言，股票的长期表现优于黄金 [1] - 尽管当前地缘政治紧张局势推高了金价，但全球经济结构未发生根本性变化，大经济体仍需在该结构下增长和运作 [1] - 资本配置应采用广泛而多元的投资组合，覆盖主要市场并平衡股票与固定收益资产 [1] 资产配置与投资建议 - 建议采用广泛而多元的投资组合，覆盖美国、欧洲、中国等主要市场，并平衡配置股票与固定收益资产 [1] - 针对不同年龄段提出差异化建议：年轻人可增加权益资产配置，利用长期复利积累财富；年长者则需更保守配置 [1] - 建议年轻人将资金放入多元化投资组合，实现长期复利，如果能实现年收益7%，资金每10年翻倍，30年后资金可能增长八倍 [4] - 强调复利效应，认为如果能持续投入更多本金并将股息和收益进行再投资，复利的力量非常强大 [5] - 建议用长远的眼光看待财富，保持耐心，让时间和复利助力 [5] 对黄金与股票市场的看法 - 尽管2025年国际黄金价格全年涨幅近70%，2026年一度突破5600美元/盎司，但在数十年的时间段里，股票仍能跑赢黄金 [1] - 近期央行购金趋势引人关注，但就长期投资来看，股票仍是更优选择 [1] - 地缘政治紧张局势是推动本轮金价上涨的关键驱动因素之一 [1] 对全球市场与不确定性的看法 - 当前不确定性确实高于以往，但“并不过高” [1] - 政治言论和地缘政治可能放大不确定性，影响投资和市场，但美国政府也会在市场对不确定性作出反应的情况下，迅速调整策略 [1] - 媒体会放大噪音，但全球经济结构没有根本性变化 [1] 对中国经济的看法 - 中国去年达成了其设定的增长目标，这是非常积极的 [2] - 中国在全球经济中具有重要地位，是一个广泛、多元且复杂的经济体，在技术创新方面实力雄厚，并且受益于强大的制造业和出口基础 [2] - 中国在消费方面有些疲弱，经济需推动从出口导向到消费导向的再平衡 [2] - 考虑到中国庞大的人口基础和财富增长，有望在未来十年看到中国经济增长将更多来自消费和服务业的发展，而非制造业出口 [2] - 对于中国股市，认为其“仍具吸引力”，但已不如一年前便宜 [2] - 外资配置中国市场比例去年已有所上升，未来温和回流仍将持续一段时间 [2] - 全球投资者期待看到一个更平衡、更开放的中国经济 [2] 高盛在华业务与发展 - 高盛长期致力于中国市场，并对资本市场的逐步开放感到鼓舞，也期待未来扩大开放带来的新机遇 [3] - 若全球机构能在资产管理、财富管理等领域获得更多准入，将有助于吸引更多资本、助力境内市场发展 [3] - 高盛在华业务以投行业务为核心，近期以香港市场表现更为突出的IPO发行活跃度提升、咨询业务回暖，以及中国创新科技公司的发展，均拓宽了高盛在华投资银行业务机遇 [3] - 苏德巍见证了从“自行车比汽车多”到如今成为全球关键经济体的巨大变迁，认为中国已经是全球最重要、最具活力的经济体之一 [3] 对年轻人的职业与生活建议 - 对世界非常乐观，认为虽有紧张和挑战，但世界整体充满欣喜，科技创新、医疗保健提升和生活质量改善等都为年轻一代提供了更多可能 [5] - 职业生涯是马拉松，不是短跑，建议努力、耐心，不冲动，专注长期目标 [5] - 年轻人努力工作和积累投资，正是为了未来的生活做准备，为了在将来不一定需要像现在这样工作时，依然拥有充裕的保障与选择 [5]

文章核心观点 - 多位行业专家在论坛上探讨了高水平开放下的财富管理新生态 认为行业正经历从“以产品为中心”向“以客户为中心”的深刻转型 并强调提供多元化、全球化、具有生命周期属性的资产配置解决方案的重要性 [1] - 海南自由贸易港全岛封关运作被视为财富管理行业发展的重大机遇 其政策红利有望将海南打造成为连接境内与全球市场的跨境资产配置重要平台 并催生养老金融等新兴需求 [2][3] - 行业转型的核心驱动力包括依托海南的政策优势进行金融与账户创新 发展家族信托等一站式解决方案 以及利用金融科技与人工智能赋能全方位服务 [3][4] 行业转型趋势 - 财富管理行业正从单一产品销售向多元化、解决方案式服务转型 [1] - 行业经历从“以产品为中心”到“以个人为中心”的深刻转型 [1] - 财富管理的出发点是客户需求 应立足于“账户思维”为客户进行多元化和全球化的资产配置 [1] - 财富管理应依据每个人所处的养老生命周期和具体财富规划 提供具有生命周期属性的多元化配置解决方案 [1] - 展望未来三到五年 财富管理行业将继续向以客户为中心、以顾问服务为导向的模式转型 [3] - 财富管理应朝着有温度的“陪伴式金融”方向发展 [4] 海南封关带来的机遇 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关 核心框架为“一线放开、二线管住、岛内自由” 提供“零关税、低税率、简税制”的税收红利与金融领域多维创新 [2] - 为全球资产配置提供了便捷通道 跨境资产管理试点及境内外资金双向流动便利化是关键 [3] - “双15%”税收政策是实实在在的红利 [3] - 有望打造成为跨境资产配置的重要平台 一方面可引入符合风险等级的海外金融产品丰富境内投资者的工具选择 另一方面通过金融账户创新提升资金流动与配置的灵活性 [3] - 海南独特的自然环境与服务业基础将吸引大量退休及准退休人群 有望催生养老金融、财富规划等新兴需求 为财富管理行业带来新的增长点 [3] - 海南凭借其政策优势、账户创新及区位条件 有望在金融工具供给、账户灵活性、服务多元化等方面发挥重要作用 成为连接境内与全球市场的重要枢纽 [3] - 政策为家族信托的安全性、灵活性与国际化提供了优越土壤 特殊的税收政策与外汇管理政策更有利于设立具有强大资产隔离与传承效应的信托架构 [4] - 全岛封关运作将吸引投资者与金融机构聚集 带来金融市场与基础设施的创新建设需求 [4] 资产配置与产品发展 - 中国跨境投资工具日益丰富 各类产品不断涌现 为境内投资者提供了更多元的配置选择 [1] - 黄金资产正逐渐成为资本保值类资产中的重要组成部分 其作用未来可能与固定收益资产类似 [1] - 在当前阶段 国内财富管理行业有必要引入更多元化的组合投资工具 [1] - 财富管理不应仅限于销售单一基金产品或代销某项产品 [1] - 应依托政策优势 构建融合个人、家庭与企业需求的一站式解决方案 [4] 技术驱动与创新 - 金融科技与人工智能将成为海南全岛封关运作后财富管理行业转型升级的核心驱动力 [4] - 财富管理的核心在于打通资金投向创新企业的路径 这需要资产管理、财富管理、交易与风险管理等全方位的金融科技服务支撑 [4]

通货膨胀的影响 - 通货膨胀导致商品和服务价格上涨，降低购买力，影响从食品杂货、医疗保健、汽油、服装到住房等所有支出[5] - 通货膨胀侵蚀储蓄和回报，因为典型储蓄账户的利率往往跟不上通胀，导致资金随时间贬值，某些固定收益资产也会面临同样问题[3] - 通货膨胀会延迟退休计划，因为它削弱购买力并导致储蓄不足，可能迫使个人延长工作年限[4] 个人财务应对策略 - 定期审查预算并根据需要进行小幅调整以跟上通胀，同时考虑通过取消未使用的订阅、更换服务提供商或缩减规模来削减开支[1] - 优先考虑需求（如住房、食品杂货、交通、公用事业和保险）而非欲望（如外出就餐和度假），并通过预算应用程序、电子表格等工具追踪每一美元支出[2] - 避免在投资组合中持有过多现金及现金等价物，以免其丧失增值能力，2024年Vanguard研究建议仅保留少量现金用于应急基金和即时开销[14] 投资组合多元化以对冲通胀 - 多元化投资基于“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的原则，通过将风险分散到不同资产中，使某些资产的损失能被投资组合中其他资产的收益所抵消[7] - 多元化持有物应包括股票、债券和另类投资的混合，以分散通胀风险，并定期审查投资，若感觉偏离轨道可咨询财务专业人士[6] 股票投资策略 - 均衡的股票投资组合可提供长期通胀对冲，标普500指数历史平均年回报率超过10%，经通胀调整后约为7%至8%，这种增长有助于资金增速超过物价上涨[8] - 考虑投资派息公司，这些公司将部分利润返还给股东，提供可帮助跟上通胀的稳定收入流[9] - 持有股票意味着拥有实物资产的所有权，当成本上升时，公司收入也可能增加以补偿通胀，且可通过持有不同公司、行业、增长与价值股以及国际市场的股票来实现多元化[9][10] 固定收益投资策略 - 固定收益资产提供安全性和稳定性，债券等证券定期支付利息，有助于支付日常开支，即使在市场波动时也能提供可预测性[11] - 国债通胀保值证券（TIPS）是美国政府债券，可保护本金投资免受通胀影响，保证在到期时获得本金或经通胀调整后的金额加上按调整后金额计算的固定利率半年期利息[17] - I Bonds政府债券提供固定利率加上通胀调整利率，提供简单的通胀对冲[17] - 使用债券阶梯策略可缓解通胀影响，即持有不同到期日的债券，到期后可按当前利率再投资，这些利率在通胀期间可能上升[11] 另类投资策略 - 房地产价值和租金收入往往随物价上涨而上升，可产生现金流，若不想持有实物房产的麻烦和成本，可通过购买房地产投资信托基金（REITs）来受益，其在交易所像股票一样交易[12] - 大宗商品价格随通胀上涨，贵金属可为投资者带来提振，尤其是黄金，其价值不与单一政府或货币挂钩，当货币贬值时，黄金的购买力往往增强，可通过ETF、共同基金和期货合约投资黄金及其他大宗商品[13] 持续投资的优势 - 定期定额投资可利用美元成本平均法（DCA），通过分散购买来平滑市场波动，价格低时买入更多份额，价格上涨时买入份额减少[15] - 持续投资带来税收优势，使用税收优惠账户（如雇主赞助的退休账户、传统及罗斯IRA、健康储蓄账户HSA）可降低税负，长期投资若持有超过一年后获利卖出可获得优惠的资本利得税待遇[16] 整体规划与调整 - 应像审查预算一样定期审查投资计划并进行调整，在市场噪音较多时，与能提供正确指导的财务专业人士合作可能最佳[18] - 通过预算规划、多元化持有、持续储蓄和定期重新调整投资组合，可以保护自己免受通胀风险威胁，保障资金安全并助力其增长[19]

货币政策会议与降息预期 - 美联储将于9月16日至17日召开货币政策会议，市场普遍预计将开启新一轮降息 [1] - 美联储利率政策目标明确为趋近预估的中性政策利率水平，但达成目标的具体步伐存在较大不确定性 [1] - 基于通胀率在2026年前维持于3%以上的预期，美联储料将持续以每次25基点的渐进式步伐降息，直至明年达到3.0%至3.5%的中性利率区间 [1] 市场影响与资产表现 - 美国8月非农就业报告对利率市场影响温和，但对风险性资产（如股票与企业债券）的提振作用更为显著 [2] - 当前企业营运表现稳健，金融环境对企业部门及相关资产类别可望变得更加宽松 [2] - 市场对美联储降息的预期有助缓解投资者对固定收益资产（如长期债券波动性）的忧虑 [1][2] 政策评估与潜在风险 - 渐进式降息策略将使美联储有充分时间评估关税政策对通胀与劳动力供给的影响，以及财政政策的后续效应 [1] - 当鲍威尔任期于2026年中结束后，在通胀持续高于目标的环境中进一步将利率调降至预估的中性利率水平以下，可能导致尾部风险显著增强 [1]

全球市场强弱逆转 - 美股今年表现跑输中国、欧洲、韩国等主要市场 尽管近期再创新高[2] - 全球投资者可能重新配置资产 减少美国资产持仓 转向其他市场[2] - 世界其他地区因初始估值不同 有潜力跑赢美国股市[2] 美联储政策与通胀预期 - 美联储主席再任命是重要事件 存在一定风险 但美联储有制度性保护机制[4] - 通胀预期锚定状况稳固 市场从未怀疑美联储将通胀拉回目标区间的决心[4] - 前美联储副主席Richard Clarida认为美国通胀大概率维持在"二点几"而非精确的2.0%[6] 利率政策与债券配置 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间不变[5] - PIMCO预测美联储今年降息1次或2次 关键取决于通胀和就业数据[5] - 更关注终端利率水平 预计美国终端利率大致在3%左右[6] 债券投资偏好 - 投资组合中偏好5至10年期债券 回避30年期长债因更高风险溢价[6] - 五年期美债风险回报比最为优越[6] - 预计美国财政部将更多发行中短端债券以满足市场需求[6] 全球债务状况 - 多数国家债务水平大幅攀升 普遍接近或超过GDP的100%[6] - 美国和法国财政赤字水平较高 缺乏政治应对意愿导致长期债务持续上升[7] - 德国债务占比将从相对低位逐步上行 意大利和日本债务在高位趋于平台期[6] 新兴市场表现 - 新兴市场央行普遍早于G10国家开始加息 展现良好政策响应能力[5] - 许多新兴经济体未来可能有更好的通胀表现[5] - 新兴市场本币债券指数收益率约为6.6%[9] 碎片化与多极化格局 - 碎片化将成为未来三到五年市场关键主题 全球走向多极化格局[8] - 美国有效关税水平达20世纪20年代以来最高值 将持续影响全球贸易格局[8] - 市场波动性将持续上升 财政政策平滑作用减弱 对央行依赖性增强[8] 投资配置策略 - 全球化多元化投资配置具有现实意义 全球组合优于单一国家组合[8] - 固定收益资产起始收益率与未来五年回报高度相关[9] - 美国综合债券指数收益率4.7% 2010年以来平均仅2.8% 未来五年有望实现近5%年化收益率[9] 固定收益资产前景 - 全球综合债券指数收益率约5% 在当前环境下极具吸引力[9] - 高质量债券能提供稳健回报 是重要风险对冲工具[10] - 高质量固定收益资产表现可能优于股市 美元计价组合可实现5%至7%年化收益率[10]

纪要涉及的行业或者公司 涉及全球宏观经济、中国经济、美国经济、欧洲经济、亚洲经济等多个领域，以及股票、固定收益、大宗商品等资产类别；未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 全球经济 - **基本判断**：今年全球经济结构性放缓，从去年四季度3.5%降至今年四季度2.5%，未进入衰退但距衰退一步之遥；除美国面临滞胀风险，其他国家通胀下降，中国存在通缩风险；各国央行政策分化，欧央行继续降息，日本央行偏宽松，美联储今年难降息[4] - **美国经济**：受关税、移民、财政和税收政策不确定性影响，预计今年四季度GDP增速降至1%左右，消费支出实质性放缓；三大评级公司中穆迪下调美国主权评级，长久期债券发行波动压制经济增长[5][6] - **欧洲经济**：面临下行压力，出口受阻，美国威胁加征50%关税带来不确定性，投资推迟；德国财政政策扩张重振国防工业，但不足以抵消贸易冲击；美国899条款若实施，将影响欧洲企业在美投资信心，动摇美国经济例外论[6][7] - **中国经济**：结构性通缩压力下刺激政策温和克制，预计今年经济增长4.5%左右，但名义GDP增长低，通缩风险延续；政策信号稳定，AI等前沿产业投资推进，产业升级路径明确；重视资本市场，利用香港市场融资、回报投资者和作为地缘政治缓冲地带[9][11][12] - **美元走势**：看扁美元，其增长和利差优势削弱，政策不确定性增加，全球企业和投资界增加对美国资产对冲需求；预计美元对欧元贬至1.25左右，对日元贬至130左右，美元资产向心力削弱[14] 中国经济展望 - **GDP增速**：年终展望将中国今年实际GDP增速上调30个基点至4.5%，主要因关税降级带来出口抢答；二季度GDP同比上调到4.7%，三季度上调到4.2%；但全年出口平均增速从去年6%降至今年零左右，对整体经济影响约0.5个百分点[18][19][21] - **政策预期**：短期内关税风险下降和二季度GDP增长，降低七月政治局会议推出增量政策急迫性；接下来两季度政策重点是前置发力已出台的2万亿政策刺激；若有增量政策，可能四季度出口下滑明显时出台，规模5000亿 - 1万亿人民币[21][22] - **结构性问题**：消费不振和地产低迷暂无根本性政策解决方案；消费靠以旧换新政策支撑，但作用是前置需求，通缩影响企业盈利和就业，房地产下行带来负财富效应；解决消费和地产问题需中央政府大幅加杠杆支持社保改革和房地产去库存，但实施难度大[23][24][26] - **不同情形分析**：乐观情形下，中美谈判进展良好，美国取消20%关税，政策注重消费端，今年GDP可能接近5%，通缩幅度小；悲观情形下，中美谈判不顺，美国增加15%平均关税，政策发力仍以供给侧为主，今年GDP可能只有4.2%，通缩加深[31][33] 香港经济 - **利率情况**：五月第一周美元兑港币汇率触及强方保证，金管局买美元卖港币增加银行间流动性，导致HIBOR暴跌；但在联系汇率制度下，香港市场利率稳定下跌需美联储同步降息，否则利差扩大会使金管局收紧流动性；今年HIBOR高度波动，对本土经济支持有限，预计明年美联储降息175个基点后，香港市场利率会稳定降低[36][37][39] - **GDP预测**：今年香港GDP大概率下行40个基点至2.1%，HIBOR暂时下跌不足以抵消关税影响；明年市场利率稳定走低，地产和投资可能企稳，GDP增速可能小幅上行10个基点到2.2%[40] 全球资产配置 - **股票资产**：全球股票资产评级调至中性，因全球经济增长预期下调，关税和贸易冲突带来不确定性，企业和个人投资消费决策滞后；未来12个月，最推崇美国股票，标普500指数预计有10%上升空间，欧洲指数、日本指数、新兴市场指数上升空间较小；短期内美股有波动性，盈利预期下调，收益率高对估值支撑有限，但接近年底市场对明年降息预期打开后，盈利增长和估值支撑将回归[45][46][49] - **中国股票**：未进一步上调中国股票资产评级；中国股票市场有结构性改善，投资回报率上升，盈利预期下调幅度有限，全球投资人有配置需求；短期美股波动可能使中国配置受限，建议拉长时间观察；认为港股会跑赢A股，因人民币小幅升值、中美争议缓和利好港股，A股受宏观影响大的板块占比高，国家队资金介入需求不强；未来12个月，明晟中国指数看到78，恒生指数看到24500点，沪深300指数看到4000点，维持平配建议，推荐关注科技、新消费、人工智能和高端智能制造领域的领军公司[55][59][62] - **大宗商品**：看空原油，因全球增长放缓需求下降，中东产油国增产；认为铜需求将放缓，因前期中美贸易协定后购买行为前置；看好黄金，因其有避险功能，美元走弱或全球增长不确定性增强时将获支撑[64][65] 亚洲经济 - **整体情况**：中国关税下降快于预期，美元走弱使亚洲金融条件宽松；但不确定性仍存在，全球经济放缓对亚洲出口和资本支出带来下行压力；预计此次周期经济影响与2018 - 2019年类似，经济下滑超1%[72][73][75] - **乐观经济体**：相对看好印度、日本和澳大利亚[76] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国899条款立法过程低调，市场和企业界未充分应对，其税率逐年上调最高累计达20%，适用范围广，将侵蚀欧洲企业在美国的利润[7][8] - 香港约九成按揭利率按3.5%定价封顶，1个月HIBOR跌破2.2%时，有效按揭利率低于3.5%率先走低，当前实际按揭利率已大幅下跌至2%以下，对楼市和投资情绪有提振作用[34][35] - 中国消费以旧换新政策效用高峰期约三个月，未纳入该计划的商品销售增速仅2% - 3%[23] - 社保改革涉及金额巨大，谁来出资尚无定论，中央对社保短期内促进消费的效应有疑虑，政策刺激仍以投资为主[28]

债券市场动态 - 债券市场当前面临持续通胀与增长放缓的双重压力 形成对立拉锯战 [1] - 波动性升高现象可能持续 同时长期利率上升导致收益率曲线趋陡 [1] - 从战术角度分析 对固定收益资产持中性立场 [1] 投资策略观点 - 短期内对固定收益资产采取中性看法 因通胀粘性与经济放缓力量相互抵消 [1]

美联储政策侧重 - 美联储当前政策更侧重于通胀和就业两大目标中价值更大的那个 [1] 固定收益资产配置 - 客户普遍意识到自身对固定收益资产的配置比例偏低 [1]