机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有9个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达9.28亿股，占公司总股本的47.39% [1] - 机构投资者包括东宝实业集团、香港中央结算有限公司、阿布达比投资局等，持股比例合计为47.39% [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计上涨0.77个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计1个，为创新药基金，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计2个，包括招商国证生物医药指数A和南方中证500ETF，持股减少占比达0.17% [2] - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计249个，主要包括天弘国证生物医药ETF、国泰中证生物医药ETF等 [2]

市场表现与数据 - 截至10月21日，年内累计涨幅超100%的基金数量仅剩25只，较9月底的53只减少逾五成以上，出现“腰斩”[1][2] - 万得偏股混合型基金指数在10月内下跌3.25%，同期上证指数月内累计涨幅仅0.8%[2] - 创新药指数（980086）和港股通创新药指数（931250）10月以来分别下跌9.17%和11.59%，较年内高点回撤幅度均超13%[2] - 10月21日科技板块回暖，人工智能指数和信息技术指数单日分别上涨4.38%和3.18，推动“翻倍基”数量一天新增14只[3][4] 行业与板块动态 - 本轮调整的“主阵地”是年内表现亮眼的创新药与科技板块，前期累积较大涨幅的科技股率先回调[1] - 从消失的“翻倍基”名单看，医药主题或重仓医药赛道的产品数量在一半以上，如永赢医药创新智选A等17只产品年内涨幅多数回落至80%至97%的区间[3] - 尽管板块回调，市场资金对医药等核心赛道的配置热情并未消退，华宝中证医疗ETF和广发中证创新药产业ETF自月初以来分别净流入8.46亿元和6.05亿元[3] - 大科技板块的成交金额占全部A股的比例在上周下降至32%，低于9月底的38%，处于过去两年均值[7] 领先基金与产品 - 永赢科技智选A以194.96%的年内收益率稳居首位，重仓医药板块的汇添富香港优势精选A以138.56%紧随其后[3] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等科技方向的产品同期收益率亦突破120%[3] 市场观点与驱动因素 - 短期市场调整主要与行业景气阶段性修正、季报窗口期市场情绪回落、以及中美贸易摩擦升级等因素有关[5][6] - 有观点认为短期调整带来风险释放，为后续布局创造更好机会，A股中期震荡上行趋势有望延续[1][5] - 科技板块表现强势除了产业趋势影响，本身盈利周期的回升也是主要因素之一，从当前三季报预告看，科技主线业绩仍有支撑[8] - 创新药被视为中长期产业趋势，对外出海与国内收入放量双重周期交织，长期向上趋势势不可挡[6][7] 未来展望与投资主线 - 行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变，市场将更严苛地审视公司的临床数据、销售财报和BD交易质量[7] - 科技成长板块的核心地位稳固，或是进攻性配置的重点，A股处于政策红利、产业升级与全球流动性宽松的“三重驱动期”[8] - 产品已经成药、有业绩，或临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值创新药企业可能重新获得市场关注[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于宏观方法和动量构建了宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心-卫星组合等ETF组合，并构建了三位一体风格轮动ETF组合，各组合依据不同方法筛选持仓，且今年部分组合表现出色或稳健 [2][5]。 各目录总结 ETF组合构建方法 - 基于宏观方法的ETF组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类产品所跟踪的指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建3个ETF组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行时期配置，TMT适合经济偏弱但流动性宽松时配置，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [5] - 三位一体风格轮动ETF组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面和市场情绪因子构建三类模型，根据结果得到最终指向和8个风格偏好结果；筛选目标风格暴露多的ETF，控制行业暴露并设置配置上下限 [6] 宏观行业组合 - 构建方法：针对标记为“行业主题”的ETF，选择成立时间1年以上、当期规模2亿以上的产品跟踪的行业主题指数，计算经济、流动性、信用的敏感性得分并调整，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置 [8] - 持仓与收益：目前经济下行、流动性略偏紧、信用向好，选择对经济不敏感、对信用敏感的ETF，偏向成长且医药持仓多；2025年部分月份有超额收益，7月大幅跑赢指数 [11][13] 宏观+动量行业组合 - 构建方法：结合宏观与动量方法，动量方法先聚类行业主题，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并 [14] - 持仓与收益：宏观和动量部分都选了较多医药板块产品，游戏、互联网板块比例大；2025年几乎每月战胜指数，7月跑赢超3% [16][19] 核心-卫星组合 - 构建方法：以沪深300为底仓，用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF三个指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta三个组合，按50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [20][21] - 持仓与收益：2025年持仓包括华泰柏瑞沪深300ETF等；今年表现稳健，几乎每月战胜指数 [21][24] 三位一体风格轮动ETF组合 - 模型结果：本期模型偏向小盘成长+高质量，展示了成长/价值轮动模型、市值模型、质量模型的因子暴露情况 [25][26] - 持仓与收益：8月持仓包括南方中证1000ETF等；2025年部分月份有超额收益 [30]