QDII基金规模增长 - QDII基金总规模达到9700亿元 逼近1万亿元 较去年同期的6100亿元增长59% 占全市场基金总规模的2.6% [1] - 自去年年初以来 QDII基金规模从6100亿元快速增长 7月突破7000亿元 9月突破9000亿元 当前已至9700亿元 [1] - 规模增长源于投资者全球资产配置需求释放 市场风格轮动推动资金流向多元化资产 同时投资者对基金公司信任度提升及风险承受能力增强也驱动了国际化投资布局 [1] QDII基金业绩表现 - 今年以来已有68只QDII产品净值涨幅超过10% [2] - 排名居前的多为科技类主题产品 例如汇添富香港优势精选A 长城港股医疗保健精选A 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF 景顺长城全球半导体芯片产业A等表现突出 [2] - 广发中证香港创新药ETF 博时恒生医疗保健ETF 华夏恒生生物科技ETF等产品今年以来净值涨幅也均保持在10%以上 [2] QDII基金配置结构与行业观点 - QDII基金主流配置结构聚焦于半导体 创新药等科技板块 [2] - 自去年四季度以来全球半导体销售量大幅增长 行业景气持续得到验证 2026年仍有望维持乐观态势 [2] - 全球半导体营收增长主要受益于人工智能应用及数据中心基础设施的强劲需求 推动逻辑芯片和存储芯片需求攀升 2026年芯片及半导体行业景气周期或延续上行 [2] - 去年“AI+”在医疗领域多个方向取得显著突破 包括AI+健康管理生态闭环及政策支持体系完善 商业化能力与市场需求的共振推动医疗健康板块关注度持续升温 [3] - 展望2026年 “AI+”医疗将从试点阶段迈向规模化应用 AI技术正逐步全面融入研发 诊断 治疗 管理全链路 相关板块吸引力将进一步提升 [3]

2025年主动权益投资表现 - 2025年被描述为主动权益投资的“回归之年”，经济复苏、政策优化及市场情绪回暖为注重基本面研究和长期主义的主动权益基金创造了亮眼回报 [1] - 汇添富基金旗下产品表现突出，汇添富香港优势精选A和汇添富自主核心科技一年持有A在2025年年度收益率分别达112.70%和102.40%，大幅超越同期业绩基准的27.63%和27.87% [1] - 公司共有25只主动权益基金在2025年年度涨幅超过50%，多只基金业绩排名领先 [1] 短期与长期业绩排名 - 近一年（2025/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富香港优势精选混合(QDII)(A类)在同类56只产品中排名第1，汇添富健康生活一年持有期混合(A类)在同类88只产品中排名第2 [2] - 近三年（2023/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富健康生活一年持有期混合(A类)在同类67只产品中排名第1，汇添富北交所创新精选两年定期开放混合(A类)在同类10只产品中排名第2 [3] - 近五年（2021/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富全球移动互联灵活配置混合(QDII)(A类)在同类33只产品中排名第3 [3] - 近七年（2019/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富全球消费行业混合(QDII)(A类)在同类26只产品中排名第1 [3] - 近十年（2016/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富消费行业混合在同类11只产品中排名第3 [3] - 近十五年（2011/1/1-2025/12/31）业绩排名中，汇添富民营活力混合在同类197只产品中排名第1 [3] 投资理念与哲学 - 公司的投资理念立足于深入的企业基本面分析，通过挑选高质量证券、把握市场中长期脉络，以获得持续稳定的长期投资收益 [6] - 强调依靠企业业绩成长获取长期收益，而非依赖短期股价波动 [6] - 认为只有挑选高质量证券才能在控制风险的基础上创造可复制的长期收益 [6] - 历经二十年市场洗礼，公司对定位长期价值的核心理念始终一以贯之 [6] 投研体系与组织建设 - 公司构建了独特的垂直一体化投研体系，依托横跨境内外的产品布点，组建相应的行业团队，并坚持定期赴海外产业一线调研 [8] - 该体系强调平台力量，研究团队统一管理，并形成多个优势行业和不同投资风格的投研小组，促进团队高效协同与知识共享 [8] - 该组织模式与监管引导的“平台式、一体化、多策略”投研体系建设方向高度契合 [8] 投资管理与风险控制 - 公司持续推进规则化投资管理，将“风格稳定”和“风险可控”融入基因，着重强化业绩基准的约束作用 [10] - 在投研体系内部成立数据科学团队，运用Barra分析等方法，对投资经理画像、组合业绩归因、风险分析及投资行为纠偏等进行全方位赋能 [10] - 打造了从客户需求出发，到投资策略执行的闭环质量保障体系，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”四位一体 [10] - 通过构建“可解释、可复制、可优化”的规则化投资管理体系，从制度上保障投资风格的稳定和业绩的可持续 [10] 人才建设与文化机制 - 团队建设上，坚持从应届毕业生中遴选培养，同时从外部引进成熟人才以形成能力圈互补 [12] - 文化建设上，强调“正直、激情、团队、客户第一、感恩”的价值观和“一切从长期出发”的经营理念 [12] - 考核机制上，建立了以产品定位为核心、以业绩基准为量尺的体系，强调考察基金经理获取超额回报的能力，并坚持三年期以上长周期考核 [12] - 构建了以人为核心的多策略体系，将每位基金经理作为重要底层资产，围绕其组建投资小组，实现投资能力与市场需求的高效对接 [12] 业绩数据补充 - 除两只“翻倍基”外，公司多只基金在2025年取得显著涨幅，例如：汇添富科技创新A涨幅85.71%（基准34.96%），汇添富移动互联A涨幅81.48%（基准30.27%），汇添富优势企业精选A涨幅78.00%（基准17.24%） [14]

文章核心观点 - 2025年是主动权益投资的“回归之年”，注重基本面研究和长期主义的主动权益基金为投资者创造了亮眼回报 [1] - 汇添富基金作为“选股专家”，在2025年以扎实的业绩答卷，通过多只基金实现高额年度收益率，彰显了其主动权益投资的独特价值 [1] - 公司业绩的优异表现并非短期市场回暖的偶然，而是其长期坚持主动投资能力建设、深耕投研体系、践行“以投资者为本”理念的必然结果 [4] 公司业绩表现 - 2025年，汇添富旗下汇添富香港优势精选A、汇添富自主核心科技一年持有A年度收益率分别达112.70%和102.40%，同期业绩基准分别为27.63%和27.87% [1][12] - 2025年，公司共有25只主动权益基金年度涨幅超过50% [1] - 多只基金在2025年业绩排名领先，例如汇添富香港优势精选混合(QDII)(A类)在同类56只产品中排名第1，汇添富健康生活一年持有期混合(A类)在同类88只产品中排名第2 [2] - 长期业绩表现突出，例如汇添富健康生活一年持有期混合(A类)近3年（2023/1/1-2025/12/31）在同类67只产品中排名第1，汇添富全球移动互联灵活配置混合(QDII)(A类)近5年（2021/1/1-2025/12/31）在同类33只产品中排名第3，汇添富民营活力混合近15年（2011/1/1-2025/12/31）在同类197只产品中排名第1 [3] 投资理念与哲学 - 公司确立了以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量证券，把握市场脉络，做中长期布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益的投资理念 [5] - 强调依靠企业的业绩成长来获取长期投资收益，而非依靠短期股价波动获取差价收益 [5] - 认为只有挑选高质量证券，才能在有效控制风险的基础上创造可复制的长期收益 [6] - 在深入的企业基本面分析基础上，对市场运行的中长期脉络做出正确判断并有效把握，以带来超额投资收益 [6] 投研体系与组织建设 - 公司构建了独树一帜的垂直一体化投研体系，依托横跨境内外的产品布点构建行业团队，并坚持定期去海外产业一线调研 [7] - 投研组织模式强调依靠平台力量，研究团队统一管理，并形成多个优势行业、不同投资风格的投研小组，促进投研正向循环 [7] - 投研体系建设与监管引导的“平台式、一体化、多策略”方向高度契合 [7] - 公司持续推进规则化的投资管理，将“风格稳定”和“风险可控”融入投资管理基因 [8] - 强化业绩基准的约束作用，追求投资风格的稳定性和业绩的可持续性，并强调构建组合的规则化 [9] - 在投研体系内部成立数据科学团队，通过Barra分析等方法，对投资管理全过程进行全方位赋能 [9] - 打造从客户需求出发，到投资策略执行的闭环质量保障体系，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”的四位一体 [9] 人才建设与文化机制 - 团队建设方面，坚持每年从应届毕业生中遴选人才加以培养，同时从外部引进优秀成熟投研人才，形成能力圈互补 [10] - 文化建设方面，强调“正直、激情、团队、客户第一、感恩”的价值观，以及“一切从长期出发”的经营理念 [10] - 考核机制方面，建立了以产品定位为核心、以业绩基准为量尺的考核评价体系，强调考察基金经理获得超额回报的能力，并坚持三年期以上长周期考核 [10] - 构建了以人为核心的多策略体系，将每位基金经理作为重要底层资产，围绕核心基金经理组建投资小组，实现投资能力与市场需求的高效对接 [10] 行业背景与公司定位 - 2025年，随着经济逐步复苏、政策环境优化、市场情绪回暖，主动权益投资价值再度彰显 [1] - 过去几年，市场投资难度加大，行业在主动权益投资领域普遍面临挑战 [4] - 公司通过持续贯彻投资理念和升级投研体系，提升了在主动权益领域的核心竞争优势 [11] - 公司展望未来，将坚守“选股专家”的初心，持续锤炼主动权益投资核心能力，夯实投研平台、优化团队梯队、完善产品体系、提升服务效能 [11]

2025年含“港”权益基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，653只含“港”权益基金全年平均收益率达21.79% [1] - 其中106只基金收益率超过50% [1] - 有4只基金收益率实现翻倍，分别为前海开源沪港深乐享生活(122.08%)、汇添富香港优势精选A(114.19%)、汇添富香港优势精选C(113.83%)、宝盈互联网沪港深(100.5%) [3] 高收益基金的投资方向 - 收益率翻倍的基金重仓配置了互联网、CPO、生物医药等港股热点板块 [3] - 受黄金价格提振，平安、国泰、易方达、南方等多只中证沪深港黄金产业指数基金全年收益率均超过80% [3] - 投资港股芯片、新能源汽车的宝盈国家安全战略沪港深A，投资港股医药的中银港股通医药A，以及天弘、华泰柏瑞的中证沪港深云计算产业ETF，收益率均超过80% [3] 含“港”权益基金中长期业绩 - 截至2025年12月31日，413只含“港”权益基金近三年平均收益率仅为13.13% [3] - 近三年收益率超过50%的基金仅有53只 [3] - 前海开源沪港深乐享生活近三年收益率达156.25%，表现最为亮眼 [4] - 景顺长城沪港深精选A、天弘中证沪港深云计算产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF联接A等基金近三年收益率也实现翻倍 [4]

2025年含“港”权益基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的653只含“港”权益基金中，全年平均收益率达到21.79% [1] - 有106只含“港”权益基金全年收益率超过50% [1] - 有4只基金收益率实现翻倍，其中前海开源沪港深乐享生活收益率达122.08%，汇添富香港优势精选A达114.19%，汇添富香港优势精选C达113.83%，宝盈互联网沪港深达100.5% [2][3] - 多只中证沪深港黄金产业指数基金受黄金价格提振，全年收益率均超过80% [3] - 投资港股芯片、新能源汽车、医药、互联网及云计算等板块的基金在2025年表现突出，收益率均超过80% [3] 近三年含“港”权益基金业绩回顾 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的413只含“港”权益基金中，近三年平均收益率为13.13% [4] - 仅53只含“港”权益基金的近三年收益率超过50% [4] - 前海开源沪港深乐享生活近三年收益率达156.25%，表现最佳 [5][6] - 景顺长城沪港深精选A、天弘中证沪港深云计算产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF联接A等基金近三年收益率均实现翻倍 [5][6] 2025年港股市场表现驱动因素 - 受访人士认为，流动性充裕、资金持续流入支撑了港股市场走强 [7] - 政策支持、机制创新以及科技实力提升提振了市场信心 [7] - 在多重利好助推下，港股市场在2025年整体表现亮眼 [7] 机构对港股市场的观点与展望 - 平安基金指出，全球资金对中国股票配置偏低，港股估值较为便宜，若政策改善基本面，市场向上动能较强 [7] - 展望2026年一季度，平安基金建议运用“杠铃策略”：一方面布局高股息板块防御波动，另一方面聚焦科技创新、新能源汽车、创新药等成长领域以提升超额收益 [7] - 长城基金国际业务部副总经理曲少杰表示，短期看，资源、电力、有色等行业受益于“反内卷”逻辑及供给不足 [7] - 长期看，人工智能发展推升算力需求，AI算力中心对能源电力及金属的新增需求可能加剧电力不足，并加大市场对油气、铜铝等金属的需求 [7] - 整体看，有色及资源行业有望持续走牛 [7]

基金市场整体表现 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，全月新成立基金136只，权益类基金（股票型+混合型）是发行主力 [1] - 10月私募基金管理规模达到22.05万亿元，创历史新高 [2] - 截至11月底，年内收益率翻倍的主动权益基金已达25只，展现强劲赚钱效应 [2] 私募与公募业绩对比 - 2021年以来，私募主观策略已连续5年跑输量化策略 [2] - 今年1至10月，私募主观产品整体跑输公募主观产品7.6%，为2021年以来最高值，也是2010年以来（剔除2019-2020年）跑输差距最大的一年 [2] - 极致结构性行情轮动下，均衡配置、选股和回撤控制作用有限，择时难度极大导致无效仓位管理 [2] 领先基金产品及持仓 - 永赢科技智选A以191.71%的年内收益率暂居榜首，基金规模115.21亿元 [2][5] - 汇添富香港优势精选A、恒越优势精选A、中航机遇领航A、中欧数字经济A收益率均超120%，位列第一梯队 [2][3][5] - 永赢科技智选前三大重仓股为"易中天"，前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等科技板块个股 [2] 机构对市场展望 - 12月A股解禁规模约4200亿元，可能对市场流动性形成压力，市场预计维持区间震荡，行业轮动或持续 [7] - 经历连续反弹后，短线获利盘压力加大，需注意技术层面反复波动，但中期基本面改善、政策落地及资金增量入场对市场构成积极影响 [7] - 市场在震荡巩固后仍具备进一步向上动能，风险偏好稳步提升势头未变 [7]

市场狂热现象 - QDII基金出现大规模限购，截至11月27日有165只产品暂停申购或大额申购 [1] - 华安三菱日联日经225ETF联接基金限购额度急剧收紧，从10月28日的每日100元降至11月18日的每日10元 [1] - QDII-ETF普遍存在高溢价，85只产品中有50只出现溢价，景顺长城纳指科技ETF溢价率高达17.52% [4] - 高溢价导致投资者面临即时亏损，例如17%的溢价相当于花费117元购买价值仅100元的资产 [4] 市场表现驱动因素 - QDII基金年内业绩表现强劲，全市场696只产品中有647只实现正收益，61只收益率超过50% [9] - 汇添富香港优势精选A基金年内收益率达到132.05%，领跑全场 [9] - 投资者配置策略倾向于分散化，例如有基金大V采用五成A股、三成美股、两成港股的资产配置比例 [9] 行业供给瓶颈 - QDII额度紧张是限购主要原因，今年仅在6月新增一次额度，国家外汇管理局向82家机构发放30.8亿美元 [11] - 多家公募机构分配到的额度仅为5000万美元，经过近半年抢购已基本耗尽 [11] - 基金公司对高溢价产品实施严格限购，旨在保护后续投资者免受溢价回落带来的亏损风险 [11] 投资风险分析 - 跨境投资存在时间差和汇率波动等隐性成本，普通投资者容易忽略这些因素 [14] - 当套利通道失效时，高溢价成为重大风险，市场情绪转向可能导致后入场投资者亏损 [14] - 限购和高溢价应被视为风险信号，而非稀缺性或热门度的体现 [16]

QDII基金高溢价现象 - 11月27日，15家公募发布38条QDII基金高溢价风险提示公告，涉及20余只产品，主要为纳斯达克100指数、标普500指数等[1] - 华夏日经225ETF（513520.SH）11月发布32次溢价风险提示，景顺长城纳指科技ETF（159509.SZ）发布超20次风险提示[1] - 截至11月27日，85只QDII-ETF基金中50只处于溢价状态，景顺长城纳指科技ETF溢价率最高达17.52%[1] QDII基金业绩表现 - 全市场696只QDII基金中647只年内获得正收益，61只收益率超50%[2] - 汇添富香港优势精选A今年收益率达132.05%[2] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF成立以来回报88.43%，今年以来回报27.28%，基金规模122.62亿元[2] QDII基金限购情况 - 截至11月27日，165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购[3] - 华安三菱日联日经225ETF联接基金自10月28日起限购额度从100元逐步下调至10元[3] - QDII额度紧缺，6月份国家外汇管理局向82家机构发放30.8亿美元新额度，多家公募仅新增5000万美元额度[3] 高溢价成因分析 - QDII-ETF套利机制基本消失，申赎成本非实时可预期，导致套利存在不确定性[4] - QDII-ETF采用现金申赎模式，需基金经理代为购买成分股后转换为ETF份额[4] 市场观点与建议 - 投资者应优化资产配置，避免过度集中单一市场，选择申购通道畅通产品，避开高溢价品种[4][5] - 美联储鹰派信号导致市场降息预期波动，叠加AI泡沫担忧，美股出现回调[5] - 中长期持续看好海外资产配置价值，认为风险资产回调是暂时的[5]

恒越优势精选基金业绩表现 - 2025年以来复权单位净值增长率达144.74%，全市场排名第2 [1][10] - 基金净值曲线从亏损53%转为盈利45%，接近创出新高 [2] - 因业绩优异，第三季度基金份额从1.46亿份增至1.81亿份，终结了持续多个季度的净赎回趋势 [3] 基金经理变动与历史对比 - 现任基金经理吴海宁自2024年12月10日任职以来，任职回报达153.12% [11] - 前任基金经理叶佳任职期间（2021年3月30日至2023年4月6日）任职回报为-23.52% [11] - 与叶佳管理的另一只基金“恒越品质生活”（最大回撤超70%）走势接近，但“恒越品质生活”因规模不足2亿元已清盘 [5][10] 投资策略与操作分析 - 2025年6月至9月期间，基金因重仓海外算力，净值上涨123.44%，全市场排名第11 [13] - 9月后加大存储芯片板块配置，抓住了该板块的涨价周期，10月以来在AI和半导体回调时净值继续拉升 [14] - 基金经理吴海宁具有券商自营和私募背景，投资风格激进，注重提高资金效率，其任内基金换手率持续高企，2025年上半年为1524.44% [16][17] 基金历史问题与当前特点 - 前任基金经理管理时期换手率极高，曾超过1000%，且重仓股多为当季大涨股票但未能有效提升净值 [6][7] - 在叶佳管理的11个季度中，“恒越品质生活”有10个季度出现亏损且跑输偏股混合型基金指数 [7] - 当前基金经理在维持高换手率（约1500%-1600%）的同时，成功抓住了海外算力和存储芯片两波行情 [17] 市场行情背景 - 近期市场出现回调，大盘连续下跌3天累计跌幅2.23%，当前接近60日均线支撑 [19] - 行情自8月底以来已高位震荡近3个月，前期强势板块如新能源、化工等出现调整，化工ETF单日大跌3.54% [19][25] - 市场从成长行业普涨转向重点行业单独上涨，近期重点行业开始下跌可能预示震荡行情进入尾声 [28]

基金业绩表现 - 截至10月28日，全市场今年以来净值增长率超过100%的基金产品已达60只 [1] - 永赢科技智选A以223.81%的净值增长率暂居榜首 [1] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等产品净值增长率超过140% [1] - 汇添富香港优势精选A作为QDII基金，年内净值增长率达123.37% [2] 投资策略与持仓 - 绩优基金多聚焦于科技创新领域，在人工智能、半导体、云计算等细分方向保持较高配置集中度 [1] - 永赢科技智选基金前十大重仓股全部集中于通信和电子行业，包括新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，以及深南电路、沪电股份等电子企业 [1] - 业绩领先产品多属于偏股混合型基金和灵活配置型基金，显示主动管理在捕捉结构性机会中的优势 [2] - 中欧数字经济A持续聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链等五大核心投资方向 [2] 行业观点与后市展望 - 全球人工智能产业正进入商业化加速阶段，基金经理持续看好科技成长板块中长期投资机会 [1] - AI模型价值得到提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性"提价"，Token数量保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长 [1] - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储的配置方案变得丰富，将带来更多产业链机会 [2] - 对于CPO和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇的大年，CPO、OCS、Scale-up光方案等技术有望进入落地期 [2] - 在产业趋势明确背景下，科技成长板块仍可能是四季度获取超额收益的重要方向 [3]